По данным отчетности общий объем продаж компании увеличился на 8,7% до 17,3 млрд евро. Результаты поддержало фармацевтическое биотехнологическое подразделение Genzyme, увеличившее свои доходы до 2,8 млрд евро (+16,7%) благодаря показателям по препаратам для лечения рассеянного склероза, а также подразделение вакцин, объем продаж по которому составил 1,8 млрд евро (+26,6%). Сегмент потребительских товаров и безрецептурной продукции, приобретенный у немецкой фармкомпании Boehringer Ingelheim в обмен на ветеринарное подразделение и доплату разницы в оценках этих компаний (сделка была закрыты 01.01.2017), принес 2,5 млрд евро. Между тем, объем продаж противодиабетических препаратов сократился на 5,9% и составил 3,6 млрд евро.
В географическом разрезе сектор развивающихся рынков показал наибольший рост продаж (+12,5%, 5,2 млрд евро); североамериканский рынок вырос только на 3,8% (5,7 млрд евро). Европейский рынок показал рост на 7,9% до 4,8 млрд евро.
Операционная прибыль компании увеличилась на 18,8% до 3,1 млрд евро. Росту операционной прибыли способствовало снижение доли расходов на НИОКР в выручке, а также уменьшение затрат на реструктуризацию, что обусловлено проведением мер по экономии затрат.
Чистые финансовые расходы в отчетном периоде сократились на 35,6% до 123 млн евро за счет удешевления стоимости долга. В итоге чистая прибыль от продолжающихся операций увеличилась на 19,1% до 2,4 млрд евро.
Отметим, что в отчетном периоде после завершения сделки по обмену активами с немецкой Boehringer Ingelheim, упомянутой ранее, компания признала единовременную прибыль в размере 4,4 млрд евро. В результате совокупная чистая прибыль отчетного периода составила 6,7 млрд евро.
После выхода отчетности мы уточнили прогноз финансовых показателей компании на ближайшие годы.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы чистая прибыль компании сможет закрепиться на уровне свыше 5 млрд евро, а сама компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это до 100% своей годовой прибыли, большая часть из которой будет распределяться через дивиденды. В настоящий момент акции Sanofi торгуются исходя из P/E 2017 около 20 и P/BV 2017 в районе 2 и входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
*- результаты сегментов отражают, в том числе, операции между сегментами. Также в таблице не приведена финансовая информация о доли в результатах NBH и прочих сегментах.
Консолидированная выручка компании в отчетном периоде выросла на 36,3% до $4,7 млрд., прежде всего, вследствие существенного роста цен на металлургическую продукцию.
Операционные расходы выросли меньшими темпами (+30,0%) до $3,8 млрд благодаря реализации программ повышения операционной эффективности, а также за счет расширения ценовых спрэдов между ценами на сталь и сырье. В результате операционная прибыль НЛМК увеличилась на 71% до $915 млн. Обратимся к анализу сегментных результатов.
Крупнейший дивизион компании, «Плоский прокат Россия», показал снижение продаж металлопродукции на 1,4% до 6,4 млн тонн, что было вызвано снижением поставок чугуна.
Средняя цена реализации дивизиона выросла на 47,2% до $574 за тонну. На фоне резко выросших затрат на сырье прочие статьи расходов показали весьма умеренный рост. Это позволило сегменту нарастить операционную прибыль на треть до $541 млн.
Выручка сегмента «Сортовой прокат Россия» увеличилась на 48,6% – до $771 млн. Рост средних цен реализации на треть был дополнен увеличением объемов продаж на 11,7%. Тем не менее, вследствие опережающего роста затрат, в том числе, коммерческих расходов, сегмент показал небольшой убыток - $5 млн - против прибыли в $28 млн годом ранее.
Выручка «Зарубежных прокатных активов» возросла на 45,2% - до $1 041 млн. Продажи сегмента выросли на 8,8% до 1 360 тыс. тонн, при этом средняя цена реализации выросла на треть. В итоге сегмент сумел более чем утроить свою операционную прибыль до $102 млн.
В сегменте «Добыча и переработка сырья» реализация ЖРС увеличилась на 2,7% - до 8,5 млн тонн, отметим при этом, что объемы поставок третьим сторонам носили символический характер. На фоне резко выросших среднегодовых цен реализации выручка сегмента увеличилась почти в 2 раза до $915 млн. Контроль производственных затрат и экономия от реализации оптимизационных программ обеспечили увеличение операционной прибыли в 2,4 раза до $280 млн.
С учетом операционной прибыли прочих сегментов и корректировок на внутрисегментные операции консолидированная прибыль Группы НЛМК, как уже отмечалось, составила $915 млн. Для анализа финансовых и прочих статей вернемся от сегментных показателей к консолидированным.
Долговая нагрузка компании с начала года незначительно увеличилась до $2,4 млрд. Проценты к уплате при этом сократились на 42,0% – до $37 млн. Финансовые вложения компании остались на уровне $1,4 млрд, но доходы по процентам снизились с $22,0 до $14,0 млн. Положительные курсовые разницы составили $13.0 млн. В итоге в отчетном периоде чистые финансовые расходы сократились со $162 млн до $68 млн. В итоге чистая прибыль компании выросла в 2,7 раза, составив $665 млн.
Дополнительным бонусом для акционеров стали рекомендованные Советом директоров дивиденды за 2 кв. в размере 3,2 руб. на акцию. Таким образом, общая сумма объявленных квартальных дивидендов составит около 88% заработанной чистой прибыли.
После анализа вышедшей отчетности мы скорректировали наши прогнозы консолидированных финансовых показателей компании за счет более благоприятных ценовых перспектив ее сегментов. Результатом произведенных корректировок стал рост потенциальной доходности акций компании.
Акции компании торгуются с P/E в районе 10,5 и не входят в число наших приоритетов в секторе черной металлургии, где мы отдаем предпочтение акциям Мечела, ММК и ЧМК.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании составила 36,8 млрд руб., снизившись на 4,2%, что в основном было обеспечено снижением рублевых цен на полимеры. При этом отметим, что компания в январе-июне 2017 года сохранила выпуск продукции на уровне прошлогодних показателей, кроме полиэтилена, производство которого возросло на 11% - до 373 тыс. тыс. тонн.
Себестоимость компании возросла на 9,6% и составила 22,8 млрд руб., а общие затраты по обычным видам деятельности (с учетом коммерческих и управленческих расходов) выросли на 20,3%. Отметим, что на фоне укрепления рубля доля затрат в выручке неуклонно увеличивались от квартала к кварталу, составив 63,2% (55,7% в первом полугодии 2016 г.). Столь сильное расхождение темпов роста выручки и затрат привело к снижению операционной прибыли на 27,6% – до 10,8 млрд руб.
В отчетном периоде компания продолжила снижение своей долговой нагрузки (общий долг сократился с 5,9 млрд руб. до 3,9 млрд руб.), что повлекло за собой снижение процентных выплат (с 407 млн руб. до 209 млн руб.). Объем полученных процентов по остаткам на счетах составил 323 млн руб. против 797 млн руб. годом ранее. Такое значительное снижение процентных доходов обусловлено уменьшением среднего объема денежных средств на счетах. Сальдо прочих расходов составило 358 млн руб. против 628 млн руб. годом ранее. Структуру прочих доходов/расходов компания не раскрывает.
В итоге компания заработала 8,3 млрд руб. чистой прибыли, что на 28,9% ниже прошлогоднего результата.
По результатам вышедшей отчетности мы не стали менять наши прогнозы.
В будущем мы ожидаем сокращения чистой прибыли компании на фоне укрепления рубля и стабилизации цен на продукцию на внутреннем рынке. Вместе с тем отметим, что благоприятная ценовая конъюнктура на рынке полиэтиленов и поликарбонатов позволяет компании не только демонстрировать высокие финансовые показатели, но и окончательно решить проблему некогда высокого долга, на протяжении многих лет тормозившего развитие компании.
На данный момент акции компании торгуются c P/E 2017 на уровне 8 и P/BV 2017 в районе 2,5 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Оставить комментарий
