В отчетном периоде чистый процентный доход банка увеличился на 8,4% до 18,3 млрд руб.
При этом процентные доходы сократились на 11,3% до 32,4 млрд руб. на фоне падения среднего уровня процентных ставок и сокращения доходов по торговым ценным бумагам. Процентные расходы сократились сразу на 28,2% до 13,1 млрд руб., так же отразив снижение ставок и сокращение межбанковского фондирования. Чистая процентная маржа банка выросла на 0,1 п.п., составив 3,8%.
Чистый комиссионный доход увеличился на 9,0% до 5,2 млрд руб., главным образом, за счет увеличения доходов от расчетно-кассового обслуживания. Общий результат от операций на финансовых рынках составил 968 млн руб. против 76 млн руб. годом ранее. Кроме того, в первом квартале Банк закрыл сделку по продаже грузового терминала в Пулково, отразив прибыль в 351 млн руб. В итоге операционные доходы до вычета резервов увеличились на 16,5% до 26,3 млрд. руб.
В отчетном периоде отчисления в резервы выросли на 26,7% до 7,1 млрд руб. вследствие роста стоимости риска до 2,14%.
Операционные расходы выросли на 6,2%, достигнув 10,9 млрд руб., а их отношение к общим доходам снизилось на 5,1 п.п. до 41,0% на фоне сокращения административных и прочих расходов на 1,7%.
В итоге чистая прибыль банка составила 6,3 млрд руб. (+15,4%).
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 19,9%. Объем клиентских средств возрос на 13,9%, а показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов вырос на 5,0 п.п., составив 98,7%.
В результате, несмотря на увеличение собственных средств банка на 10,3%, достаточность капитала Банка в соответствии с требованиями Базельского комитета сократилась до 13,1%, в том числе достаточность капитала первого уровня - до 9,8%.
Из прочих новостей отметим рекомендацию Совета директоров по выплате дивидендов по итогам 9 мес. 2020 г. в размере 3 руб. 33 коп. При этом отметим, что фактически данные выплаты соответствуют дивидендной политике в 20% от чистой прибыли по МСФО за 2019 год.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий в части операционных расходов. После внесения необходимых изменений в модель банка потенциальная доходность его акций несколько возросла.
Мы начинаем аналитическое покрытие компании депозитарных расписок компании HeadHunter Group. В первом обзоре по данному эмитенту мы постараемся представить информацию о профиле компании, а также дать краткий обзор вышедшей консолидированной отчетности за 9 мес. 2020 г.
HeadHunter – ведущая онлайн-платформа по подбору персонала в России и СНГ, нацеленная на установление связи между соискателями и работодателем. Платформа предлагает потенциальным работодателям и рекрутерам платный доступ к обширной базе биографических данных и платформе для размещения вакансий. Помимо этого, соискателям и работодателям предлагается портфель дополнительных услуг, ориентированный на их потребности в найме.
Крупнейший актив компании — сайт hh.ru. Также HeadHunter владеет порталом Career.ru (адресован студентам и молодым специалистам), платформой Talantix (система для управления подбором персонала) и имеет долю в компании Skillaz (автоматизация подбора персонала). Для компаний-работодателей и соискателей существуют мобильные приложения на платформах IOS и Android. В ноябре 2020 г. HeadHunter Group договорилась о приобретении за 3,5 млрд руб. 100% ООО «Зарплата.ру», которое управляет платформой по поиску работы и персонала Zarplata.ru, занимающей лидирующие позиции на рынке онлайн-рекрутинга в ряде регионов Урала и Сибири.
В настоящий момент база данных HeadHunter насчитывает свыше 40 млн резюме, около 600 тыс. вакансий, средняя посещаемость основного сайта - около 22 млн уникальных посетителей ежемесячно.
Основными акционерами HeadHunter Group plc являются Elbrus Capital (37,3%), американский инвестфонд Kayne Anderson Rudnick Investment Management (14,4%), структуры Goldman Sachs (13,9%), топ менеджмент (0,6%). Оставшиеся 33,8% обращаются на вторичном рынке.
Теперь перейдем к анализу отчетности за 9 мес. 2020 г.
Общая выручка компании выросла на 1,9% до 5,8 млрд руб. на фоне увеличения количества платных пользователей на 3,7%, частично компенсированного снижением средней выручки с одного пользователя (ARPC) на 1,7%. При этом компания отмечает постепенное восстановление деловой активности в третьем квартале, связанное с ослаблением введенных ранее ограничений. Сильнее других просели доходы от пакетных подписок в Москве и Санкт-Петербурге, в то время как в других регионах России снижение оказалось скромнее вследствие менее жестких введенных властями ограничений.
Операционные расходы компании выросли на 4,5% до 3,8 млрд руб. Расходы на персонал выросли на 8,7% по причине индексации заработной платы, увеличения численности персонала и спецвыплатами, связанными с проведенным SPO. Отметим также рост амортизационных отчислений на 9,9% до 555,5 млн руб., связанный с капзатрамти по ремонту офисов.
В результате операционная прибыль сократилась на 2,7% до 2,0 млрд руб.
Чистые финансовые расходы сократились более чем наполовину до 198,0 млн руб. На обслуживание долга (7,0 млрд руб.) компания потратила 320,0 млн руб. (-31,9%), что было связано со снижением процентных ставок по взятым кредитам. Помимо этого в отчетном периоде компания получила положительные курсовые разницы в размере 84,0 млн руб. против отрицательных годом ранее ( судя по всему, по остаткам валютных денежных средств на счетах). В итоге чистая прибыль компании выросла на 14,9% до 1,1 млрд руб.
Отметим, что компания последние два года выплачивает внушительные суммы в виде дивидендов, распределяя среди акционеров 75% скорректированной годовой чистой прибыли.
Ниже приведен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на 2020 г.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы HeadHunter Group продолжит достаточно высокими темпами наращивать чистую прибыль, большая часть которой будет распределяться среди акционеров. Тем не менее, достаточно высокие оценочные мультипликаторы - P/E 2020 около 50 и P/BV 2020 около 28 - не позволяют распискам компании претендовать на попадание в наши портфели.
Совокупная выручка компании снизилась на четверть, составив 521,9 млрд руб., что стало следствием снижения цен на нефть и нефтепродукты. При этом доходы от реализации сырой нефти сократились на 44,2% до 222,4 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж на 17,3% до 12,6 млн тонн. Доля экспорта в поставках нефти составила 49%.
Выручка от реализации нефтепродуктов сократилась на 3,9% до 280,4 млрд руб. При этом объем продаж в натуральном выражении составил 10 млн тонн, показав увеличение на 15,1%, главным образом, из-за увеличения мощностей ТАНЕКО. Средняя цена реализации в долларовом выражении на международных рынках упала на 43,4%, а на внутреннем рынке снизилась на 10,1%.
Выручка от реализации нефтехимической продукции выросла на 11,8%, составив 38,7 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации шинной продукции. Напомним, что в прошлый год прошел под знаком ценовых разногласий между Татнефтью и группой ТАИФ, что привело к задержке пролонгации контракта на 2019 год и простоям шинного комплекса Татнефти.
Увеличение прочей реализации более чем наполовину до 39,4 млрд руб. произошло в связи с ростом реализации прочих товаров, а также в связи с наращиванием продаж нефтехимической продукции, произведенной на приобретенных в конце прошлого года производственных активах нефтехимии.
Операционные расходы в отчетном периоде сократились на 10,9% до 417,8 млрд руб. Увеличение операционных затрат на 9% до 109,6 млрд руб. последовало в связи с началом продаж нефтехимической продукции, произведенной на приобретенных в конце прошлого года производственных активах нефтехимии. Величина амортизационных отчислений выросла на 19,1%, составив 27,7 млрд руб. на фоне увеличения стоимости основных средств. Дополнительно ухудшило результат обесценение поисковых активов и основных средств в размере 7,5 млрд руб.
В то же время величина уплаченных налогов (кроме налога на прибыль) снизилась на 41,5%, в частности НДПИ – на 43,0%. Чистые расходы на акцизы увеличились на 14,9%, составив 33,4 млрд руб. в связи с изменением «обратного акциза», который в отчетном периоде являлся акцизом к уплате вследствие снижения мировых цен на бензин и дизельное топливо.
В итоге операционная прибыль снизилась на 53,3%, составив 104,1 млрд руб.
Среди прочих моментов отметим получение положительных курсовых разниц по валютным активам в размере 6,3 млрд руб., против отрицательных значений в 1,5 млрд руб. годом ранее. Убыток от банковских операций (банковская группа Зенит) составил 1,4 млрд руб. против прибыли 2,1 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании сократилась на 54,5%, составив 78,6 млрд руб.
Дополнительно отметим, что Совет директоров не принял пока никаких решений, касающихся дивидендов по итогам 9 мес. 2020 г. Возможно, компания не заплатит промежуточный дивиденд, но распределит всю прибыль по итогам 2020 г.
Стоит обратить внимание, что Татнефть – компания, на которой сильнее, чем на остальных скажутся изменения в налогообложении. Сама компания оценивает экономическое влияние от отмены льгот по налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ) и экспортной пошлине в 80 млрд рублей в год. При этом надо учитывать то, что компания может воспользоваться налоговым вычетом по НДПИ в размере 12 млрд в год в течение 3 лет, если цена нефти Urals превысит базовую цену нефти, заложенную в бюджете. Помимо этого Татнефть, возможно, сгладит влияние этих нововведений через корректировку своей стратегии. Мы закладываем в нашу модель потери порядка 40 млрд в год.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.
Общая выручка компании упала на 55,3%, составив 234,2 млрд руб., главным образом, из-за введения беспрецедентных карантинных мер в связи с пандемией COVID-19, в числе которых было значительное ограничение на полеты. Наиболее сильно пострадали показатели международных перевозок в результате фактического закрытия международного сообщения весной текущего года. Постепенное введение ограничений на передвижения и опасения пассажиров совершать перелеты также повлияли на показатели внутренних перевозок.
Выручка от пассажирских перевозок уменьшилась на 58,1% и составила 193,6 млрд руб., на фоне падения пассажирооборота компании на 55,3% и доходных ставок на внутренних линиях на 9,8%, (на международных линиях – рост на 2,6%). В итоге выручка с 1 пассажиро-километра снизилась на 6,2% до 3,6 руб.
Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 25,9% до 17,1 млрд руб. Компания переориентировала ряд широкофюзеляжных воздушных судов под грузовые перевозки, включая перевозки грузов в салонах воздушных судов, что обеспечило положительную динамику доходов.
Прочая выручка сократилась на 51,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 23,5 млрд руб., что было обусловлено, главным образом, более чем двукратным падением доходов по соглашениям с авиакомпаниями в связи с уменьшением трафика через Россию из-за пандемии.
Операционные расходы сокращались меньшими темпами (-37,1%), составив 290,9 млрд руб. Расходы на авиационное топливо показали сопоставимую с выручкой динамику, снизившись на 57,4% до 62,0 млрд руб. из-за сокращения налета часов и средней рублевой цены на керосин. Также можно отметить существенное снижение прочих операционных расходов до 2,8 млрд руб. (-75,8%), что обусловлено сокращением расходов на услуги систем бронирования и на продукты для производства бортового питания на фоне снижения объемов перевозок, а также получением субсидии в размере 7,9 млрд руб. от Правительства Российской Федерации. Расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров составили 48,4 млрд руб., снизившись наполовину, в основном, за счет уменьшения объемов перевозок. Расходы на оплату труда сократилась на 24,7% до 50,3 млрд руб., прежде всего за счет сокращения затрат на оплату труда управленческого персонала. Расходы на амортизацию и таможенные пошлины показали рост на 9,9% до 87,9 млрд руб. Увеличение данной статьи расходов обусловлен, главным образом, переоценкой резерва на ремонты перед возвратом воздушных судов, вызванной ослаблением национальной валюты.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы снизились на 32,6% до 15,1 млрд руб. за счет дополнительных масштабных оптимизационных мер в отношении общехозяйственных, консультационных, маркетинговых расходов.
В итоге операционный убыток компании составил 56,7 млрд руб., против прибыли 61,7 млрд руб., полученной годом ранее.
В блоке финансовых статей финансовые доходы снизились на 38,1% до 3,2 млрд руб., что связано с уменьшением процентных доходов по банковским депозитам вследствие снижения ставок.
Чистые финансовые расходы выросли на 15,5% до 43,9 млрд руб., что в основном связано с убытком от реализации результата хеджирования (статья, в которой отражаются учетные движения по валютным обязательствам по лизингу), который составил 10,3 млрд руб.; из них 7,2 млрд руб. приходится на переоценку лизинговых обязательств.
В итоге чистый убыток компании составил 74,3 млрд руб. против прибыли годом ранее.
Значительное изменение испытал собственный капитал компании: по состоянию на конец первого полугодия он составил -184,2 млрд руб. против -1,7 млрд руб. в начале текущего года. Основной причиной столь резкого изменения явился эффект от хеджирования выручки валютными обязательствами.
Общий долг с начала года увеличился на 21,7%, составив 780,5 млрд руб. Рост долговой нагрузки связан с переоценкой лизинговых обязательств в связи с девальвацией рубля на 28,7% с начала года, а также в связи с целенаправленной работой компании по накоплению ликвидности на фоне значительного снижения ожидаемых доходов.
Главным событием последнего квартала стало предпринятое компанией увеличение уставного капитала: было размещено свыше 1,3 млрд акций на сумму 80 млрд руб. Таким образом, количество акций в обращении более чем удвоилось, причем фри-флоут по итогам размещения составил 40,65%.
По итогам вышедшей отчетности, мы пересмотрели наш прогноз финансовых показателей компании на всем периоде прогнозирования. Мы по-прежнему ожидаем, что компания останется убыточной в ближайшие 2 года, а восстановление прибыли начнется с 2022 года и к 2024 г. компания выйдет на свои максимальные докризисные результаты по чистой прибыли. Также мы учли в своих расчетах итоги допэмиссии акций. Следствием всех изменений стало увеличение потенциальной доходности акций компании.
Оставить комментарий
