Компания Walgreens Boots Alliance раскрыла финансовую отчетность за 9 месяцев 2017 финансового года (финансовый год у компании заканчивается 31 августа).
Совокупная выручка упала на 0,7% - до $88,1 млрд. На фоне укрепления доллара заметно снизились доходы международного сегмента Retail Pharmacy International – до $8,9 млрд (-14,8%). Аналогичная ситуация и с сегментом Pharmaceutical Wholesale, который ведет широкие международные операции – выручка снизилась до $15,7 млрд (-8,3%). Что касается сегмента компании Retail Pharmacy USA – рост объемов продаж (3,1%) был в основном обусловлен ростом сопоставимых продаж (2,6%).
Операционная прибыль подразделения Retail Pharmacy USA снизилась на 6,4% до 3,4 млрд. долл. Это сокращение, в первую очередь, произошло за счет роста коммерческих, общих и административных расходов.
Операционная прибыль сегмента Retail Pharmacy International сократилась до 522 миллионов долларов США (-36,7%). Снижение объясняется, прежде всего, негативным влиянием пересчета валют, а также снижением валовой прибыли.
Операционная прибыль сегмента Pharmaceutical Wholesale увеличилась на 24,1%. Основными причинами такой динамики стали доход от долевого участия в AmerisourceBergen $143 млн (годом ранее $3 млн ) и сокращение коммерческих, общих и административных расходов, что частично было компенсировано негативным влиянием пересчета валют и снижением валовой прибыли.
Чистая прибыль Walgreens Boots Alliance увеличилась на 4,2% – до $3,3 млрд. За 9 месяцев текущего финансового года компания выкупила собственных акций на $1,46 млрд, кроме того компания выплатила $1,2 млрд в виде дивидендов.
Помимо этого, стоит упомянуть об исходе важной сделки M&A, находившейся в стадии согласования. К сожалению, Walgreens не смогла получить одобрения антимонопольных органов и отказалась от сделки по приобретению оператора третьей по величине в США сети аптек Rite Aid за $ 9,4 млрд. Вместо этого она выкупит почти половину аптечных пунктов у Rite Aid за $5,18 млрд. По оценкам Walgreens, новая сделка позволит сократить расходы примерно на $400 млн, тогда как в рамках первоначальной сделки, которая предусматривала приобретение 4600 аптечных пунктов Rite Aid, ожидалось снижение расходов на $1 млрд.
По итогам внесения фактических результатов за 9 месяцев 2017 года мы несколько понизили наши прогнозы по темпам роста торговой сети на будущие годы.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что Walgreens Boots Alliance будет способен зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $4,2-4,8 млрд. Мы допускаем, что результаты компании могут оказаться выше верхней границы этого диапазона, что может стать возможным благодаря увеличению торговых площадей. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 30% чистой прибыли.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
РКК Энергия с большим опозданием раскрыла консолидированную отчетность по итогам 2016 г. по МСФО. Стоит отметить, что, несмотря на столь длительную подготовку, аудитор компании (АО «БДО Юникон») выразил свое мнение с оговоркой касающейся некорректного применения стандарта МСФО (IRFS)1 «Первое применение международных стандартов финансовой отчетности» при выборе модели учета основных средств по справедливой стоимости в качестве их условно-первоначальной стоимости. Для этих целей компания использовала индексы потребительских цен, что может существенно исказить показатели консолидированной отчетности по статьям: «Основные средства» и «Нераспределенный убыток».
Заметим также, что отчетность за 2015 г. была проверена другим аудитором с целым рядом оговорок, основной из которых стали сомнения в способности компании осуществлять свою деятельность непрерывно. Примечательно, что компания в своей нынешней отчетности признала и исправила ошибки в части начисления активов по долгосрочным контрактам, а также отложенных налоговых активов. Это затронуло целый ряд статей баланса и Отчета о финансовых результатах, а также повлекло за собой необходимость пересчета отчетности за 2015 год.
Выручка компании сократилась на 2%, составив 36,2 млрд руб. Напомним, что РКК Энергия является монополистом по доставке на МКС и возвращению космонавтов и астронавтов, а также занимает ведущие позиции по доставке и возвращению грузов на МКС: в отчетном периоде было осуществлено 2 запуска грузового корабля «Прогресс». Операционные расходы сократились на 15,6% до 32,2 млрд руб. В итоге компания получила операционную прибыль в размере 4 млрд руб. против убытка 1,2 млрд руб., полученного годом ранее. Такой результат объясняется восстановлением резерва по судебным искам в размере 3 млрд руб.
Напомним, что с 2013 г. РКК Энергия являлась ответчиком в судебном процессе, инициированном компанией Boeing по поводу нарушения «Соглашения о создании компании Sea Launch» 1995 года и «Соглашения о гарантии и обеспечении» 1996 года. Весной 2016 г. американский суд вынес решение об удовлетворении требований истца и присудил к уплате 330 млн дол. без учета судебных расходов. В июне 2016 г. РКК Энергия подала заявление о пересмотре судебного решения. В июле 2016 г. между РКК Энергия и концерном «Боинг» было заключено юридическое соглашение, по которому стороны заявляют о своих намерениях достичь мирового соглашения. В связи с этим, суд приостановил рассмотрения всех текущих дел в отношении концерна «Боинг» и РКК Энергия.
Помимо этого к РКК Энергия подан ряд исков Федеральным космическим агентством «Роскосмос», связанных с нарушением сроков исполнения обязательств по заключенным контрактам. Общая сумма предъявленной неустойки составляет 650 млн руб. Вероятность исходя дела в пользу истца оценивается как низкая, поэтому резерв на покрытие убытков по данным разбирательствам не формировался.
По итогам отчетного периода чистые финансовые расходы корпорации составили 2,3 млрд руб. против доходов 254 млн руб., полученных годом ранее. Это связано с отрицательными курсовыми разницами в размере 935 млн руб., а также с ростом расходов по обслуживанию долга в результате увеличения долгового бремени с 11,6 до 12,7 млрд руб., а так же стоимости его обслуживания.
Дополнительно компания получила 2,6 млрд руб. в качестве прибыли от прекращаемой деятельности. Это произошло вследствие продажи активов компаниями группы «Морской старт», а также продажи ЗАО «ПО «Космос». Напомним, что в прошлом году РКК Энергия списала 7,8 млрд руб. в качестве убытка от прекращаемой деятельности вследствие реклассификации сегмента «Морской старт» как актива, подлежащего продаже.
В итоге чистая прибыль отчетного периода составила 4,2 млрд руб., против убытка 9,4 млрд руб. Отрицательный собственный капитал, образовавшийся в результате убытков прошлых лет, составил 9,2 млрд руб.
Мы сомневаемся, что РКК Энергия сможет восстановить свое финансовое положение без масштабной поддержки государства. Первым шагом на пути этого стало внесение госпакета акций (38,2%) в капитал «Объединенной ракетно-космической корпорации». Логично предположить, что дальнейшее финансирование будет сопровождаться увеличением доли государства в капитале РКК Энергия, что подводит окончательную черту под существованием «частной космической корпорации.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли некоторые изменения в модель, однако в прогнозном периоде мы не видим возможности для компании вывести собственный капитал в положительную зону без дополнительных мер (допэмиссия акций).
На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом».
Выручка компании выросла на 10,1% до 20,9 млрд руб. Причиной такой динамики послужил рост средних расчетных рублевых цен на нефть в отчетном периоде на 14,9%, в то время как объемы добычи нефти на Тайлаковском месторождении снизились до 1 549 тыс. тонн (-4,2%). По нашим расчетам, в отчетном периоде при реализации нефти в компании применялось трансфертное ценообразование ввиду наличия дисконта к цене нефти на внутреннем рынке.
Затраты компании росли несколько большими темпами (+22,3%) на фоне роста НДПИ. В итоге операционная прибыль упала в 2,3 раза до 1,3 млрд руб.
Блок финансовых статей продолжает оказывать серьезное влияние на итоговый результат. Чистые финансовые расходы показали рост на 1,9% до 682 млн руб. Во втором квартале текущего года тренд на сокращение размеров общего долга был сломлен, общий долг вырос с 16,1 млрд руб. до 21,8 млрд руб., и на его обслуживание в отчетном периоде потребовалось 957 млн руб., что на 26% меньше аналогичного показателя прошлого года. Стоит отметить, что в отчетном периоде компания показала положительную переоценку своих валютных обязательств, но значительно в меньших размерах, чем годом ранее, из-за этого сальдо прочих доходов/расходов сократилось в 3,1 раза (+171 млн руб. против +538 млн руб.).
В итоге чистая прибыль компании упала в 3,9 раза и составила 481 млн руб.
По итогам внесения фактических данных мы внесли серьезные изменения в прогнозе по чистой прибыли в сторону понижения на текущий год, и менее значительные – на будущие годы по причине пересмотра средних цен реализации нефти.
Мы по-прежнему считаем, что драйвером роста цен акций Обьнефтегазгеологии может стать разделение активов Славнефти между Роснефтью и Газпром нефтью. На данный момент обыкновенные и привилегированные акции компании торгуются за треть балансовой стоимости собственного капитала и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом».
Оставить комментарий
