Сбербанк раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberban...

Процентные доходы банка выросли на 5,2% до 2,4 трлн рублей, что было обусловлено ростом доходов от межбанковских операций, от сделок с долговыми ценными бумагами, а также увеличением процентных ставок по выдаваемым кредитам.

Процентные расходы в отчетном периоде значительно сократились (-21,2%) и достигли 987 млрд рублей. При этом расходы по депозитам снизились на 8,1% - до 728,3 млрд рублей на фоне сокращения средств клиентов на 5,6% до 18,7 трлн рублей, а также уменьшения средней ставки по привлеченным средствам физических лиц с 4,7% до 3,8%. Кроме того, Сбербанк значительно сократил расходы по статье «Срочные депозиты других банков» - с 219 млрд рублей до 39 млрд рублей.

В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде составили 1,4 трлн руб., прибавив 37,6% относительно аналогичного периода прошлого года.

Чистый комиссионный доход вырос на 9,4% - до 349 млрд руб. Существенный убыток банку принесли операции с иностранной валютой – 53,4 млрд рублей, значительную часть из которых составили расходы от операций с валютными производными инструментами.

В отчетном периоде Сбербанк начислил резервы в размере 342,4 млрд. руб., сократив стоимость риска на 0,7 п.п. Кроме того, были созданы прочие резервы в размере 19,4 млрд рублей. В итоге совокупные доходы выросли на 42% - до 1,36 трлн рублей.

Операционные расходы продемонстрировали более скромный рост, увеличившись на 8,7% - до 678 млрд рублей. В итоге чистая прибыль банка составила 542 млрд рублей, что почти в 2,5 раза выше прошлогоднего результата.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberban...

Кредитный портфель Сбербанка сократился на 6,3% до 18,7 трлн рублей за счет падения объема кредитов, выданных корпоративным клиентам под влиянием переоценки валютной составляющей, а также за счет снижения объема кредитов в розничном сегменте вследствие большого объема досрочного погашения. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле в отчетном периоде сократилась до уровня 4,4%. Созданные на балансе резервы превысили объем неработающих кредитов в 1,6 раз против 1,2 раза в аналогичном периоде прошлого года.

По итогам вышедшей отчетности мы незначительно пересмотрели прогноз финансовых результатов в сторону повышения за счет увеличения банковской маржи.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/finansovyj_sektor/sberban...

Сбербанк в очередной раз подтверждает статус одного из главных бенефициаров кризисных явлений в банковской системе России и в будущем сможет нарастить свои финансовые показатели за счет роста клиентской базы и поддержки со стороны государства. Весьма значимым резервом для повышения эффективности работы банка представляется и контроль над затратами за счет переноса части банковского обслуживания на «онлайн» платформу.

Текущие котировки, на наш взгляд, учитывают указанные будущие выгоды. В настоящее время акции Сбербанка торгуются с P/BV около 1,1 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели.

___________________________________________

Холдинг ИНТЕР РАО ЕЭС опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 г.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_r...

Совокупная выручка холдинга выросла почти на 4,4% и составила 868,2 млрд рублей.

Основным драйвером роста выступили доходы от продажи электроэнергии. Увеличение выручки в сбытовом сегменте 10,4% до 562,9 млрд руб. связано, как с ростом отпускных цен для конечных потребителей, так и с увеличением клиентской базы.

Рост выручки в генерирующем сегменте на 1,2% до 188 млрд рублей обусловлен ростом тарифов в подсегменте «Теплогенерация» (ТГК-11 и «Башкирская генерирующая компания»)

Снижение выручки в подсегменте «Электрогенерация» на 1,6 млрд рублей (1,3%) до 117,7 млрд рублей произошло из-за сокращения выработки электроэнергии станциями АО «Интер РАО – Электрогенерация». Это обусловлено выводом из эксплуатации устаревшего оборудования на Верхнетагильской, Черепетской и Южноуральской ГРЭС, а также ремонтом двух энергоблоков Пермской ГРЭС. Данный эффект был частично нивелирован ростом выручки от реализации мощности, которого удалось достичь благодаря увеличению объёмов и цен поставок в секторе ДПМ.

Выручка сегмента «Трейдинг» практически не изменилась и составила 79,0 млрд рублей. Эффект от прекращения поставок электроэнергии на территорию Украины в рамках коммерческих договоров был замещён, прежде всего, ростом объёмов поставок в направлении Финляндии.

Значительное уменьшение выручки в сегменте «Зарубежные активы» – на 20,8 млрд рублей (39,3%), до 32,1 млрд рублей, – в основном обусловлено поэтапной реализацией долей в активах, расположенных в Армении.

По линии прочих операционных доходов отметим доход в 31,9 млрд руб. за счет продажи 40,29% акций ПАО «Иркутскэнерго».

Безусловным достижением компании стала скромная динамика операционных расходов. Такого эффекта удалось достичь за счет сдерживания роста или даже за счет снижения ряда статей затрат. В частности, рост расходов на покупную электроэнергию и мощность составили всего 2,4% (327,7 млрд рублей). Значительное снижение расходов произошло в результате выхода из состава дочерних компаний в ноябре 2015 года активов, расположенных на территории Республики Армения, а также в связи с уменьшением объёма экспортных поставок электроэнергии в направлении Украины и Казахстана. В то же время в сбытовом сегменте затраты возросли в связи с увеличением объёмов продаж и рыночных цен на покупную электроэнергию и мощность по сравнению с сопоставимым периодом.

Расходы на технологическое топливо снизились на 16,7 млрд рублей (11,9%), до 124,4 млрд рублей. Этому способствовало как снижение выработки электроэнергии станциями сегмента «Генерация – Российские активы» в связи с ремонтом и выводом из эксплуатации неэффективных мощностей, так и экономией за счёт перехода на закупку газа для российских генерирующих активов у НК «Роснефть» на более выгодных условиях. Дополнительное уменьшение расходов достигнуто на станции Trakya, расположенной в Турции, вследствие снижения мировых цен на газ.

Помимо этого, компания достигла положительного эффекта от ввода блока №9 в рамках ДПМ на Черепетской ГРЭC в 2015 году, а также от переаттестации ранее введённых блоков и увеличению расчётной цены реализации мощности в секторе ДПМ. Кроме того, существенный вклад в результат внесла экономия при закупках топлива. При этом выработка электроэнергии сократилась вследствие остановов энергоблоков на ремонт и вывода из эксплуатации неэффективных мощностей.

В итоге операционная прибыль холдинга выросла в три раза до 77,3 млрд руб.

Дополнительный доход холдинг получил от деятельности своих зависимых обществ (Нижневартовская ГРЭС, Экибастузская ГРЭС-2, Светодиодные Системы). Доля в прибыли ассоциированных компаний и совместных предприятиях составила 5,5 млрд рублей (год назад – убыток 0,1 млрд рублей). Данное изменение объясняется двумя факторами: отсутствием убытка от участия в совместном предприятии АО «Станция Экибастузская ГРЭС-2», который был признан в 2015 году из-за девальвации казахстанского тенге, а также признанием по итогам 2016 года доли в прибыли совместных предприятий в Армении (в сопоставимом периоде данные компании входили в периметр консолидации в качестве дочерних организаций – до октября 2016 года, и их показатели были включены в состав отчетности Группы постатейно).

По линии балансовых показателей отметим продолжение снижения долговой нагрузки компании. Совокупный объём кредитов и займов без учёта доли долга совместных предприятий уменьшился на 60,6 млрд рублей (77,5%), до 17,6 млрд рублей. Как следствие, расходы на обслуживание долга снизились с 10,7 млрд руб. до 7,2 млрд руб. Процентные доходы выросли на 26,8% до 9,5 млрд руб.

Негативным моментом для «Интер РАО» в 2016 году явились проблемы с банком «Пересвет», в котором была введена процедура внешнего управления, а функции временной администрации были возложены на ЦБ РФ. В соответствии с планом участия ЦБ РФ реализует комплекс мероприятий для предупреждения банкротства банка. С 23 января 2017 г. ЦБ РФ повторно ввел мораторий на удовлетворение требований кредиторов банка «Пересвет» сроком на три месяца.

Все денежные средства и депозиты, размещенные в банке АКБ «Пересвет» в общей сумме 18,7 млрд руб. были реклассифицированы в состав денежных средств с ограничением к использованию в сумме 2,8 млрд руб. и прочих внеоборотных активов в сумме 15,9 млрд руб. По статье «Прочие» отражены денежные средства и депозиты, размещенные в банке АКБ «Пересвет» (АО) в размере 3,3 млрд руб. за вычетом эффекта дисконтирования долгосрочной задолженности, отраженного в строке «Финансовые расходы»», в размере 12,6 млрд руб.

«Интер РАО» рассчитывает, что через механизм bail-in (конвертация обязательств кредиторов в капитал банка) «Пересвет» до конца года вернет 15% депозитов, а оставшиеся 85% будут конвертированы в субординированные облигации на 15 лет со ставкой 0,51% годовых и «опцией по конвертации займа в акции банка».

В итоге чистая прибыль акционеров компании составила 60,8 млрд рублей, увеличившись почти в три раза.

По результатам отчетности мы несколько повысили прогноз финансовых показателей, учтя некоторые улучшения, продемонстрированные компанией на операционном уровне.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/inter_r...

В дальнейшем мы ожидаем роста финансовых результатов, но пока, по нашим оценкам, их динамики не хватает для попадания бумаг в сферу наших интересов. По нашим прогнозам, стабильный уровень ROE компании будет находиться в районе 11-12% при условии дивидендных выплат в размере 35% чистой прибыли по МСФО. В секторе энергогенерации мы отдаем предпочтение представителям Газпромэнергохолдинга (ОГК-2, ТГК-1) и акциям Энел Россия.

___________________________________________

Группа Черкизово выпустила отчетность за 2016 год по МСФО.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_2...

Прежде чем обратиться к анализу результатов в разрезе сегментов стоит отметить фактор, существенно повлиявший итоговый результат компании в отчетном периоде. Дело в том, что в прошедшем году компания списала государственные субсидии по кредитам сельхозпроизводителям на 1.3 млрд рублей. Данное списание было связано с изменением правил предоставления субсидий, произошедшем в четвертом квартале 2016 года. Нововведения предполагают, что с 1 января 2017 года уполномоченные банки будут предоставлять рублевые кредиты сельхозпроизводителям по ставкам не выше 5%. При этом государство будет предоставлять субсидии банкам на разницу между фактической и рыночной ставкой. В связи с неопределенностью получения субсидий, начисленных по старым правилам, и было принято решение об их списании на сумму 1.3 млрд рублей. С точки зрения финансовой отчетности это списание нашло отражение в повышенных процентных расходах и существенно повлияло на прибыль до налогообложения всех сегментов.

В дивизионе «Птицеводство» совокупная выручка прибавила 7% и составила 47.7 млрд рублей на фоне увеличения объемов реализации продукции (+6.4%) за счет запуска новых мощностей на птицефабрике «Моссельпром». Операционная прибыль сегмента при этом снизилась почти на треть – до 2.35 млрд рублей на фоне роста расходов на компоненты кормов, цены на которые номинированы в валюте. Прибыль до налогообложения сократилась в 3 раза – до 1.2 млрд рублей – в том числе и из-за списания субсидий.

Совокупная выручка свиноводческого сегмента показала снижение на 4% - до 15.9 млрд рублей на фоне падения цен на свинину на 10% и увеличения продаж на 9%, что связано с реализацией программы по улучшению генетики родительского поголовья, а также запуском двух новых площадок в Воронежской области. Несмотря на то, что валовая рентабельность сегмента снизилась с 36.5% до 23.5%, операционная прибыль сократилась только на 5% - до 3.8 млрд рублей. На результат по итогам отчетного периода положительно повлияла переоценка биологических активов на 861 млн рублей против отрицательной переоценки в 1.4 млрд рублей годом ранее. Прибыль до налогообложения снизилась на 28% – до 2.4 млрд рублей.

Выручка сегмента «Мясопереработка» выросла на 11% - до 36.6 млрд рублей. При этом снижение средних цен на продукцию оказалось небольшим (-2.6%). Операционная прибыль выросла на 42% - до 1.8 млрд рублей, прибыль до налогообложения выросла в 2 раза – до 1.7 млрд рублей.

Выручка сегмента «Растениеводство» прибавила 18% и составила 3.06 млрд рублей на фоне увеличения объемов продаж более чем на четверть и снижения цен на 6%, что было связано с избыточным предложением из-за рекордного урожая в целом по стране. Операционный убыток составил 563 млн рублей – в отчетном периоде компания отразила отрицательную переоценку биологических активов на 480 млн рублей. Убыток до налогообложения составил 653 млн рублей.

Убыток до налогообложения сегмента «Кормопроизводство» вырос в 7 раз почти до 400 млн рублей, а корпоративные расходы Группы снизились на 11% - до 2.5 млрд рублей, на что повлияли положительные курсовые разницы.

В итоге чистая прибыль компании упала более чем в 3 раза – до 1.9 млрд рублей.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/gruppa_cherkizovo/itogi_2...

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли на будущие года, что привело к небольшому снижению потенциальной доходности. Отметим, что компания продолжает достаточно активное развитие во всех основных сегментах своего присутствия, следствием чего должно стать продолжение роста финансовых показателей. Акции Группы Черкизово торгуются с P/BV 2016 около 0.7 и при снижении котировок могут войти в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

Ковровский механический завод опубликовал отчетность по РСБУ за 2016 г.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/kovrovski...

После серьезного снижения в течение прошедшего года выручка КМЗ в четвертом квартале достигла максимального за год значения, составив 884,5 млн руб. Это позволило компании увеличить годовую выручку на 4,6% до 2 658 млн руб. Вероятно, именно на заключительный квартал пришелся основной объем оплат за поставленные заводом газовые центрифуги.

Себестоимость выросла на 3,1% до 2 077 млн руб., что привело к росту валовой прибыли на 10,6% до 580 млн руб. Коммерческие и управленческие расходы снизились на 1,8%, составив 562,3 млн руб. (-6,1%). В итоге на операционном уровне завод смог показать прибыль в размере 17,7 млн. руб.

Блок финансовых статей почти не повлиял на итоговый финансовый результат. Как результат, чистая прибыль завода составила 17,5 млн руб., при этом в четвертом квартале КМЗ смог заработать 92,8 млн руб. прибыли.

По результатам вышедшей отчетности мы скорректировали прогноз ожидаемого убытка в текущем году вниз в связи с более высокими коммерческими и управленческими расходами. К сожалению, предприятие не раскрывает свои операционные показатели, что заметно усложняет прогноз финансовых показателей.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/kovrovski...

На данный момент акции КМЗ перестали входить в число наших приоритетов.

___________________________________________