Компания Bayer AG выпустила отчетность за 2016 г.

таблица http://bf.arsagera.ru/bayer_ag/itogi_2016_goda/

По данным отчетности общий объем продаж компании увеличился на 1,5% до 46,8 млрд евро на фоне роста доходов основного сегмента - фармацевтических препаратов - до 16,4 млрд евро (+7,3%) за счет расширения продаж как в США, так и в других странах. Драйверами роста стали препараты Хarelto +30% (лечение сердечно-сосудистых заболеваний, профилактика тромбозов); Eylea +24,4% (лечение глазных болезней); Xofigo + 28,8% (лечение раковых заболеваний).

Сегмент безрецептурных препаратов показал снижение продаж на 0,6% до 6 млрд евро из-за медленных темпов перехода отпускаемых по рецепту лекарств в статус безрецептурных, а также в связи со снижением спроса на развивающихся рынках.

Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции упали на 2,1%, составив 9,9 млрд евро по большей части за счет падения продаж в Латинской Америке, вызванного неблагоприятными погодными условиями, слабой экономикой и высокими запасами этой продукции, особенно в Бразилии.

Направление защиты здоровья животных, функционирующее в качестве отдельной бизнес-единицы, показало рост продаж на 2,2% до 1,5 млрд евро. Наиболее высокий спрос наблюдался в Северной Америке и Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Доходы компании Covesto, выделенной в юридически и экономически независимую единицу, снизились на 1,3% за счет снижения отпускных цен и составили 11,8 млрд евро.

В географическом разрезе Азиатско-Тихоокеанский регион показал наибольший рост продаж +7,5% до 11,0 млрд евро. Северо-Американский рынок вырос на 2,0% до 12,8 млрд евро. Европейский рынок показал рост на 0,7% до 17,8 млрд евро. И лишь продажи в Латинской Америке сократились 7% до 5,1 млрд евро.

Операционная прибыль компании увеличилась на 12,8% до 7,04 млрд евро. Росту операционной прибыли способствовало снижение себестоимости производства на 3,5% до 20,3 млрд евро за счет сокращения затрат на сырье в компании Covestro. Помимо этого отметим снижение отрицательного сальдо прочих операционных доходов и расходов с -166 млн евро в 2015 г. до -36 млн евро в 2016 г.

Чистые финансовые расходы в отчетном периоде возросли на 14,9% до 1,16 млрд евро за счет снижения процентных доходов.

В итоге чистая прибыль концерна увеличилась на 10,2% до 4,5 млрд евро.

После выхода отчетности мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли текущего года, что связано с более низкой рентабельностью сегментов продукции для сельского хозяйства, защиты здоровья животных и выделенной компании Covestro.

таблица http://bf.arsagera.ru/bayer_ag/itogi_2016_goda/

Говоря о будущих результатах компании, невозможно не упомянуть слияние Bayer AG с Monsanto Company - транснациональной компанией, занимающей лидирующие позиции в сфере биотехнологии растений. Для целей сделки Monsanto Company оценена в 66 млрд дол., при этом Bayer уже успешно завершил синдикацию 57 млрд дол. кредитных средств. По мнению менеджмента Bayer обе компании идеально дополняют друг друга с точки зрения продуктовой линейки, а сама сделка, как ожидается, будет закрыта в 2017 году.

В своей модели мы заложили ожидаемые последствия от данной сделки; начиная с 2018 г. чистая прибыль объединенной компании может достигнуть почти 6 млрд евро., а к 2020 г. –рубежа в 7 млрд евро. Как следствие, в ближайшие годы компания вряд ли будет отдавать акционерам более половины чистой прибыли в виде дивидендов.

В настоящий момент акции Bayer AG торгуются исходя из P/E 2017 около 19 и P/BV 2017 порядка 3 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 год. Обращает на себя внимание тот факт, что компания с раскрытием отчетности впервые не предоставила традиционный сопроводительный документ, содержащий значительный объем полезной информации (MD&A). По этой причине мы не смогли провести полноценный анализ деятельности компании, в связи с чем наш пост выходит в сокращенном варианте.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

Общая выручка компании снизилась на 3,0%, составив 593 млрд рублей. Отсутствие MD&A не дает нам возможности провести детальный анализ доходов компании, равно как и сделать выводы о динамике ключевых операционных показателей. Согласно данным ЦДУ ТЭК Добыча «Башнефти» за год выросла на 6,3% и составила 20,809 млн тонн. В своей модели мы моделировали консолидированный уровень добычи в районе 21,5 млн тонн. Столь сильный рост объемов добычи нефти стал возможен благодаря дальнейшей разработке месторождений Группы Бурнефтегаз и месторождений им. Требса и Титова.

Кроме того, опираясь на данные девятимесячной отчетности, можно предположить, что компания по итогам года снизила объемы переработки нефти и, как следствие, объемы реализации нефтепродуктов, что является отголоском проведенного в отрасли налогового маневра.

Операционные расходы сокращались меньшими по сравнению с выручкой темпами (-1,3%) и составили 506,7 млрд рублей. Главной неожиданностью стало более стремительное снижение затрат на приобретение нефти и нефтепродуктов (-14,9%). Также заслуживает внимания падение отчислений по НДПИ и экспортной пошлине на фоне роста акцизов и амортизационных отчислений.

В итоге операционная прибыль Башнефти снизилась на 11,7%, достигнув 86,4 млрд рублей.

Чистые финансовые расходы выросли на 10,1% до 17 млрд рублей из-за отрицательных курсовых разниц в размере 6,1 млрд рублей, а также снижения финансовых доходов до 5,1 млрд рублей (-22,0%) на фоне сокращения объема депозитов.

Процентные расходы снизились до 16 млрд рублей (-13,8%) Отметим, что по итогам года компания сократила долг на 21,1 млрд рублей – до 117,0 млрд рублей. В итоге чистая прибыль Башнефти упала на треть, составив 34 млрд рублей. Также обращает на себя внимание увеличение отрицательного сальдо прочих доходов/расходов во многом вследствие отраженного обесценения активов (-5,4 млрд руб.). В этом же блоке статей отражены расходы на благотворительность (4,5 млрд руб.), а также прочие расходы, состав и структуру которых компания не раскрывает.

В итоге чистая прибыль Башнефти сократилась на 15,8%, составив 52,7 млрд руб.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий за счет меньших расходов на покупные нефть и нефтепродукты, что может объясняться изменением бизнес-модели функционирования компании, связанной со сменой собственника.

После внесения фактических результатов мы несколько подняли прогноз финансовых показателей в 2017 г. Настораживающим моментом является сокращение объема раскрываемой информации, что вынуждает нас отправить модель компании на доработку в ожидании отчетности по итогам 1 квартала 2017 года.

см. таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...

На данный момент привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2016 ниже баланса и входят в наши диверсифицированные портфели акций. Дополнительным фактором, поддерживающим интерес к бумагам компании, является ожидание сохранения высоких дивидендных выплат.

___________________________________________