Вчера был в Минфине на совещании по регулированию форекса. Пилотную встречу проводил Алексей Саватюгин. Собрались первые лица крупнейших форексных ДЦ, представители ММВБ, банков и фондовых брокеров. Долго обсуждали, что такое форекс и чем же все-таки люди там торгуют. Тема лежит на стыке валютных операций (банковская деятельность), срочного рынка (производных финансовых инструментов => закон о РЦБ) и игорного бизнеса.
Представители ДЦ хотели дистанцироваться от «кухонь» и легализоваться. Признали безобразия, которые творятся в части рекламы. По сути, вся реклама форексных компаний обещает в завуалированной форме доходность и противоречит закону о «защите прав инвесторов».
Полный беспредел творится в части деятельности иностранных организаций: сейчас все эти оффшорные ДЦ работают на территории РФ без каких либо лицензий и возможности судебной защит для клиентов. Правоохранительные органы могут приходить в любой ДЦ и брать их за незаконное предпринимательство. Задумайтесь, смогла бы российская финансовая компания вести деятельность в Европе без европейской лицензии?
В деятельности оффшорных ДЦ куча проблем по линии «легализации и отмывания». Любой желающий может за 3 минуты открыть в ДЦ счет через интернет и перевести туда деньги. В отличие от того, что открытие счета в банке или у брокера требует личной явки и идентификации личности.
Говорили о регулировании размера «плеча»: Р.Горюнов с ММВБ поведал, что с учетом всей арифметики и финансовой мощи биржи они могут обеспечить максимальный размер плеча 1:25 (по его версии при этом обеспечивается надежность расчетов для участников). До 1998 года ММВБ уже запускала срочный контракты на валюту с обеспечением 1:10. Тогда мы предупредили их, что этого может оказаться недостаточно, и оказались правы – после августа 98 срочная секция на ММВБ прекратила свою деятельность и эта «прививка» девствовала до объединения бирж.
На наш взгляд любое плечо (на любом рынке, включая фондовый) должно быть доступно только для лиц, имеющих статус квалифицированных инвесторов. Сейчас средний размер плеча у фондовых брокеров ограничен на уровне 1:3, а в форексных ДЦ 1:100, хотя есть примеры и 1:500 и даже 1: 1000. В свою защиту ДЦ говорили о более низкой волатильности валютных пар, но никто из них при этом не отметил, что валюта в отличиe от акций – это актив с отрицательным мат.ожиданием.
Представитель Альфа-Банка говорил, что банки предлагают форексные услуги как спотовые операции (операции с реальной валютой), но существует неурегулированность в части налогообложения физ.лиц на форексе и нет единой политики того, как рассчитывать и удерживать НДФЛ. Банки, как налоговые агенты бояться брать эти риски (и, слава богу, а то у нас еще бы каждый банк предлагал форекс-услуги). ДЦ вопросами НДФЛ, как я понял, вообще не заморачиваются.
Наверное, у ВТБ24 как у одного из крупнейших форекс-операторов есть какой-то блат =)
На наш взгляд, форекс - это игорный бизнес. Пользы для государства (и для российской экономки) от того, что люди торгуют валютой с плечом (или срочными контрактами на валюту) – никакой. Хотят играть – пусть играют, но тогда надо облагать доходы физ.лиц (независимо от юрисдикции, в которой играют) налогом на выигрыши – 35%. А тех кто организует такую торговлю, по аналогии с казино, обложить соответствующими налогами.
Вашему вниманию предлагается традиционный обзор торгов на российском рынке акций за период с 11 по 23 марта. В отчетном периоде значение индекса ММВБ снизилось на 3,7п.п. Активность операторов рынка в отчетном периоде была на среднем уровне.
Посмотрим, кто стал лидерами роста и снижения в разрезе традиционных групп акций.
Группа 6.1
В группе 6.1 в пятерке лидеров сразу три префа Сургутнефтегаз, Транснефть и Сбербанк. Поддержку движению котировок оказало приближение дат закрытия реестров для целей выплаты дивидендов. Кстати в Сбербанке также стали известны рекомендации совета директоров по размеру дивидендных выплат: это 2,08 руб. на одну обыкновенную и 2,59 руб. на одну привилегированную акцию. В пятерку также попали Ростелеком и МТС. Вероятно, инвесторы позитивно восприняли новость о планах «Большой тройки» и Ростелекома создать единую инфраструктурную компанию.
Лидером падения в группе стала ФСК, -12,1%. Рынок негативно отреагировал на полученный компанией убыток за 2011 г. по РСБУ из-за переоценки пакета Интеррао. Есть вероятность, что компания не заплатит дивиденды. Далее в аутсайдерах НЛМК с падением 9,5%. На этой неделе компания опубликует отчетность по итогам 2011 г., на фоне падения цен на сталь инвесторы не ждут высоких результатов. Следующая среди аутсайдеров - компания Интер РАО потеряла почти 9%. Вниз котировки толкала реакция рынка на схему консолидации ОГК-1, ОГК-3 и части Башкирэнерго по которой Интер РАО должна выпустить дополнительные акции. Что касается Газпрома, то здесь негативная динамика вызвана планами властей, изъять в виде налогов часть прибыли, полученной от индексации внутренних тарифов на газ.
Группа 6.2
Лидером группы стали бумаги группы ЛСР, прибавившие более 9%. Инвесторы, наконец-то, начали реагировать на сильные операционные данные компании по итогам прошлого года. НМТП вырос на 6,7%. Компания представила новую стратегию развития, которая предполагает фокусирование на развитие более рентабельных сегментов. В число лидеров попали также М-Видео с ростом 3,7% и Мосэнерго, выросшая на 2,5% на фоне хороших результатов за 2011 г. по РСБУ.
Аутсайдерами стали бумаги ОГК-1, потерявшие 8,7% на фоне слабых результатов за 2011 г. по МСФО, и конвертации в акции Интер РАО. Далее в числе аутсайдеров Акрон и Газпромнефть, снизившиеся более, чем на 6% в цене. Мечел преф. потерял 6,1%. К одной из его основных угледобывающих «дочек» – Якутуглю предъявила претензии Федеральная служба по надзору в сфере природопользования в рамках исполнения условий лицензионных соглашений. Замыкает пятерку Башнефть -5,7% на новостях о возможном отзыве лицензии для разработки месторождений Требса и Титова.
Группа 6.3
В число лидеров группы 6.3 вошли бумаги Соллерса +13,3%, Иркутскэнерго +6,6%, Дальневосточного морского пароходства +6,5% Камаза, прибавившего 5% на новостях о возможном увеличении в нем доли концерна Daimler. Замыкают пятерку акции МРСК Волги +4,6%.
Теперь аутсайдеры. Банк Санкт-Петербург преф возглавляет пятерку, а обычка замыкает. Негативной новостью послужило сообщение о списании крупного кредита. Более существенное падение префа объясняется также и закрытием реестра 11 марта для целей дивидендных выплат. В пятерке также акции ОПИНа -16,8% . Стала известна цена оферты группы ОНЭКСИМ, которая была дана миноритариям вследствие консолидации группой 83% акций. Цена оказалась существенно ниже рыночной на момент объявления, что было негативно воспринято рынком. Уфанефтехим - жертва реорганизации Башкирского ТЭКа, оценка компании для целей конвертации оказалась ниже, чем ожидал рынок.
Теперь посмотрим, как изменение котировок и пересмотр моделей аналитиками компании сказались на наших приоритетах.
В группе 6.1 наши приоритеты не изменились. Изменение доходности связано с динамикой котировок.
В группе 6.2 приоритеты также не изменились. Изменение доходности связано с динамикой котировок.
Изменения в группе 6.3. Нижнекамскнефтехим обычка и Холдинг МРСК преф. потеснили ЦМТ, а 5 позицию занял Банк Санкт-Петербург. Изменение доходности ОПИНа связано с курсовой динамикой.
На что жители России копят деньги и как предпочитают их тратить, стало известно в ходе опроса, проведенного Всероссийским центром изучения общественного мнения.
По данным опроса ВЦИОМ, россияне, как правило, копят деньги без конкретной цели, «на всякий случай» (28%), на «черный день» (25%) или же для приобретения жилья (27%). Еще 20% респондентов от числа тех, кто имеет сбережения, откладывают деньги на лечение, 15% — на образование. Лишь 10% опрошенных откладывают средства на случай потери работы, еще 10% — на отдых, 8% — на покупку автомобиля, 6% — на приобретение земли или дачи, 5% — на покупку дорогих вещей, по 3% — на собственное дело или ради приумножения своих средств.
Убеждены, что выигрывать от инфляции можно, если определить свою норму сбережения и потребления. В данном материале приводится расчет оптимальной суммы вложений в акции.
Как Вы можете оказаться в числе тех 7% участников рынка, кто получает результат лучше индекса в долгосрочной перспективе?
Благодаря хеджированию на срочном рынке при покупке акций, что позволяет получать результат, который всегда идет по нарастающей
Благодаря четкому контролю своих эмоций при работе на фондовом рынке и дисциплинированному использованию «стоп-лоссов» и «тейк-профитов»
Благодаря скрупулезному анализу и поиску лучших активов (на что необходимо по 10-12 часов в день) для формирования портфеля, который будет с одной стороны диверсифицирован, а с другой отклоняться по своей структуре от индекса
Благодаря торговой системе, работа которой будет проверена на достоверной статистической выборке и которая покажет стабильный положительный результат на исторических данных за 5-10 лет
Почему все участники фондового рынка никогда не смогут обыграть индекс?
На фондовом рынке государство, являясь основным собственником активов, действует в своих интересах, снижая общий результат остальных участников
Одни участники рынка, обладая информационным преимуществом, получают результат лучше остальных
Некоторые участники рынка имеют высокую скорость доступа к серверам биржи, разрабатывают торговые системы и торговых роботов, что ставит их в лидирующее положение перед остальными участниками, позволяя только им обыгрывать индекс
Совокупность результатов участников рынка равна среднему результату, который ниже результата индекса на длинных временных отрезках из-за транзакционных издержек и наличия денежных средств в инвестиционных портфелях участников рынка
Может ли каждый участник финансового рынка получить положительный результат в долгосрочной перспективе?
Каждый не может, но более 50% участников могут получить положительный результат, грамотно используя «шорты» и «плечи»
Да, просто портфели участников должны повторять структуру активов фондового рынка
В теории это возможно, если портфели участников будут повторять структуру ФР, но на практике это маловероятно, хотя бы вследствие того, что на срочном рынке всегда есть участники, теряющие свои средства
Да, если сформируют портфель некоррелируемых активов на фондовом, срочном и валютном рынке
Знаете ответы? Участвуйте в акции и получайте призы
Наш прогноз индекса ММВБ на конец года мы регулярно представляем в программе «макромониторинг». При прогнозе индекса мы отталкиваемся от уровня процентных ставок в экономике и показателя Р/Е для российского фондового рынка.
Коэффициент Р/Е (а точнее обратный коэффициент Е/Р) характеризует уровень реальной (!), подчеркиваю реальной, а не номинальной доходности. Т.е доходности бизнеса «очищенной» от инфляции.
Текущее значение Р/Е для российского фондового рынка находится на уровне 5. Иначе говоря – это означает реальную доходность на уровне 20%. Мы считаем, что адекватным значением Р/Е для российского рынка 9 – 9,2 или 11% в терминах реальной доходности. Исходя из этого, текущее значение индекса ММВБ должно составлять – 2 120, а значение индекса на конец года – 2 550.
Мы регулярно рассчитываем разницу между текущим значением индекса ММВБ и значением, рассчитанным исходя из фундаментальной оценки стоимости. Этот показатель называется – индекс Арсагеры и он представлен у нас на сайте (на главной странице).
Отмечу, что мы не занимаемся краткосрочными прогнозами колебания индекса ММВБ, так как считаем это бессмысленным и бесполезным занятием.
Статистика показывает: в долгосрочной перспективе акции обеспечивают максимальный прирост благосостояния. Поэтому мы видим свою задачу в сравнении акций между собой и выборе наиболее интересных с точки зрения соотношения их стоимости и экономических показателей деятельности. Мы считаем, что только решив эту задачу, сможем обеспечить нашим клиентам более быстрое увеличение благосостояния, а игрой на колебаниях мы не занимаемся.
Что касается влияния выборов, их исход был вполне предсказуем, и мы делали свои экономические прогнозы, исходя из этого. Мы считаем, что гораздо большее влияние на стоимость российских акций будут влиять конкретные шаги властей по борьбе с коррупцией, улучшению инвестиционного климата, создания условий для нормального ведения бизнеса и развитию в России класса долгосрочных инвесторов. Сейчас столь аномально низкое значение индекса ММВБ объясняется в первую очередь непониманием людей сути фондового рынка и нежеланием владеть бизнесом, работающим в нашей стране.
В этом материале приводятся результаты сравнения вложений в акции золотодобывающих компаний и в золото.
Сегодня вложение в золото является очень популярной инвестиционной идеей. Золото растет в цене, несмотря на то, что объем его добычи покрывает нужды ювелирного производства и нужды центральных банков государств. Следовательно, главный вопрос, который должен задать себе инвестор при вложении в золото: а что с ним будет через 10 лет, останется ли золото ценностью и почему?
Формы вложений в золото
Основные формы приобретения драгоценных металлов:
Покупка золотых изделий. Такие изделия не слишком ликвидны, то есть их непросто продать, к тому же, в стоимости ювелирных изделий велика доля труда ювелира, которая может быть не оценена по достоинству, в случае если Вы решите продать изделие (хранение сбережений в виде золота (в слитках или драгоценных изделиях) называется – тезаврация).
Золото в слитках. Существенный недостаток — продажа слитков облагается НДС (18%). Также литое золото необходимо где-то хранить. Например, в банках, где за хранение придется также платить.
Обезличенный металлический счет (ОМС). Если вы выбрали ОМС, то физически вы золото не покупаете. Просто вносите деньги в банк, который пересчитывает средства в граммы золота. Они учитываются и меняются в цене в зависимости от мировых цен на металл. Если они растут — ваш счет становится больше, но если падают — вы теряете деньги. Главным недостатком данного способа вложения в золото является то, что в рамках ОМС Вы принимаете на себя риски банка, да и не факт, что на Ваши средства будет приобретаться материальное золото.
Инвестиционные и коллекционные монеты. Последние являются более дорогими, выпускаются меньшим тиражом. Инвестиционные монеты хороши тем, что их продажа не облагается НДС. В остальном это вложение мало отличается от покупки слитков. А продажа коллекционных монет налогом облагается. Стоимость монет зависит от многих факторов, а любая царапина приведет к значительному уменьшению стоимости монеты.
Недостатки вложений в золото
Некоторые недостатки вложений в золото в зависимости от формы вложений были изложены выше. Далее остановимся на общих моментах вложения в золото.
В случае, когда Вы приобретаете золото в банке, тем или иным способом, то недостатком будет являться большой спрэд (то есть разница между тем по какой цене банк продает Вам золото, и по какой будет покупать). Зачастую эта разница составляет несколько процентов.
Золото это непроизводительный актив, то есть, вкладывая средства в золото, Вы надеетесь на рост его стоимости, если его не будет, то не будет и дохода.
Золото не является предметом первой необходимости (как, например, недвижимость), спрос на него может изменяться довольно резко, к тому же, если какое-либо государство начнет активно распродавать свои резервы (пока цены высоки), то цена на него, ввиду большого объема предложения упадет.
Может лучше золотодобывающие компании?
Прибыль от роста цен на золото получают не только спекулянты, а в первую очередь компании, которые занимаются добычей золота. Для них золото – это не спекуляции, а бизнес. Безусловно, изменение цен на золото влияет и на прибыль золотодобывающих компаний. Однако зависимость здесь нелинейная. Увеличение цен на золото увеличивает разницу между себестоимостью добычи золота и ценой его продажи, что, в свою очередь, может привести к увеличению прибыли компании.
Возникнет вопрос: «А что мне до этой прибыли? Ведь ее получает компания и ее владельцы, а не я?» Здесь стоит вспомнить, что каждый может стать владельцем золотодобывающей компании и иметь право на часть (пусть и небольшую) ее прибыли. Сделать это можно посредством приобретения акций компании.
Здесь стоит отметить, что по нашим оценкам акции золотодобывающих компаний обладают низким уровнем потенциальной доходности, поэтому мы рекомендуем обратить внимание на акции, обладающие более высоким потенциалом.
Владея акциями, Вы надеетесь на рост их стоимости, но, в данном случае, даже если роста не будет, то существуют дивидендные выплаты.
В данном случае золотодобывающие компании были приведены исключительно в качестве примера. Используя акции, инвесторы могут стать владельцами (пусть и с маленькой долей) любых публичных компаний. Если Вы считаете, что цены на недвижимость будут расти, а строительные компании получат на этом некую «сверхприбыль», то почему бы не поучаствовать в их деятельности путем покупки акций?
Как видно из графика, вложение в золото в период с 1998 по 2010 годы значительно уступает по результату инвестициям на фондовом рынке и лишь немного превосходит банковские депозиты. Кроме того, стоит учесть, что результат вложения в золото приведен без учета различных издержек при вложениях в данный металл (о которых упоминается выше). Данные издержки сократили бы итоговый результат.
Будущее вложений в золото
Как написано в начале статьи, инвестору (именно инвестору, а не спекулянту) при совершении инвестиций стоит задуматься о том, что же будет с его вложениями через 10 лет. Со стопроцентной вероятностью на этот вопрос не может ответить никто. Однако стоит отметить, что спрос на золото среди производителей ювелирных изделий и компьютерной техники значительно меньше добычи (источник: www.gold.org). Поэтому фундаментальных основ для роста цены на золото нет, однако она растет, но как долго это еще будет продолжаться? Ведь в истории стоимости золота были и значительные падения.
Падение спроса на акции конкретного эмитента также возможно, но, как показывает статистика, в долгосрочной перспективе стоимость акций растет. Это связано с тем, что компании каждый день работают и зарабатывают прибыль для себя и акционеров, что, в конечном счете, сказывается на стоимости акций. В тоже время стоимость золота – это, по сути, виртуальная договоренность, которая обусловлена не столько нуждами реального производства, сколько взглядом отдельных участников рынка на его стоимость.
Выводы:
Существуют различные варианты вложений в золото, каждый из которых имеет свои плюсы и минусы.
Золото не является производительным активом. Инвестируя в него средства, можно надеяться только на рост стоимости золота, которого может и не быть, ведь потребности производителей, использующих золото, полностью удовлетворяются добычей.
Выгоду от роста стоимости на золото получают компании, занимающиеся его добычей. Если Вы хотите принять участие в этом бизнесе, то можете приобретать их акции.
График сравнения эффективности инвестиций за период с 1998 по 2010 года, который мы привели в материале, показывает, что инвестиции на фондовом рынке могут значительно превосходить по результату остальные инструменты.
Почему фондовый рынок Японии падает последние 20 лет? Правы ли те, кто на примере Японии утверждают, что акции — это далеко не самый лучший инструмент инвестирования? На первый взгляд кажется, что такие рассуждения вполне справедливы. Индекс NIKKEI, достигнув своего пика в конце 1989 года, начал падать и до сих пор не вернулся к тем значениям.
Японский финансовый пузырь
Основной причиной столь затяжного падения стал внушительный рост экономики и фондового рынка Японии перед падением. С 1949 по 1959 годы «Японское экономическое чудо» дало невероятные результаты: реальная доходность акций в Японии за этот период составила 1565%. Поразительными темпами фондовый рынок Японии продолжил расти и в последующие 30 лет. В начале 90-х японский фондовый рынок был наибольшим в мире с долей в 40% против 32% у фондового рынка США. За период с 1985 по 1990 годы индекс Nikkei 225 вырос более чем в 3,5 раза, достигнув своего исторического максимума 29 декабря 1989 года (составив на закрытии 38 915,87 пунктов). Стоимость недвижимости также возросла до небес: земля под дворцом императора в Токио стоила больше, чем вся земля штата Калифорния. Как оказалось, это было «надуванием финансового пузыря», во время которого уровень P/E Японских акций достигал 100.
По состоянию на начало 2012 года индекс Nikkei находился у отметки в 9000 пунктов, а P/E японского фондового рынка составляет 15, что превышает показатели многих развитых стран (12-13), не говоря уже о развивающихся экономиках, в том числе и России, где P/E =5.
Инвестиционная культура
Японский менталитет устроен таким образом, что они стремятся больше работать, больше сберегать и меньше потреблять. В этих условиях спрос на инвестиционные инструменты крайне высок и значительно превышает предложение, что, в свою очередь, может послужить причиной раздувания финансового пузыря. Считая, что огромные темпы роста японской экономики сохранятся и в будущем, инвесторы оправдывали приобретение активов по столь завышенным ценам.
Структура индекса и дивиденды
По динамике индекса NIKKEI 225 судят о развитии фондового рынка и экономики Японии. Индекс выражает динамику стоимости акций 225 наиболее торгуемых японских компаний. Однако японская экономика не ограничивается только этими компаниями (в Японии несколько тысяч публичных компаний) и на любом временном отрезке можно найти акции, которые показали рост.
В расчете индекса не учитываются дивиденды. Если предположить, что средняя дивидендная доходность японских акций составляет 2% (что согласуется с данными MSCI), то при вложенных 100 условных единицах в 1989 году к 2012 году Вы получите дивидендами 12,6 единиц при реинвестировании дивидендов в акции индекса NIKKEI и 19,8 без реинвестирования. При реинвестировании дивидендов в индекс результат ниже, так как в данном случае происходит покупка акций, которые показывают отрицательную динамику.
Укрепление йены
С 1990 года Японская экономика смогла повысить производительность труда и снизить производственные издержки до такой степени, что параллельное укрепление курса йены (почти в 4 раза), не снизило конкурентоспособность экспортных японских товаров.
Для иностранных инвесторов, которые занимают значительную часть в структуре акционерного капитала японских компаний (26% по данным за 2010 год), укрепление йены это скорее позитивный момент. В этой ситуации падение индекса не выглядит столь удручающе. Приведем график индекса MSCI Japan в йенах и в пересчете на доллары США. Отметим, что в данных индексах не учтены дивиденды, с которыми результат был бы выше.
Рынок капитала в Японии на отрезке в 111 лет
Рынок акций в Японии зародился еще в 1878 году, на этом фоне отрезок в 20 лет выглядит не столь долгосрочным. Исследование доходности инвестиций в финансовые активы Японии за 111 лет (с 1900 по 2011 годы) показывает, что несмотря на II Мировую Войну и «финансовый пузырь» 90-х годов, акции являются наиболее доходными активами. Номинальная доходность по вложениям в акции в Японии — 11,1% годовых, в облигации — 5,8%, в казначейские векселя — 5,0%. При этом, если учесть инфляцию и посмотреть на реальную доходность, то только вложения в акции смогли превысить уровень инфляции, показав результат 3,8% годовых, облигации — -1,1%, казначейские векселя — -1,9%.
Выводы:
Япония — доказательство, а не исключение. Ситуация на фондовом рынке этой страны подтверждает следующие утверждения:
Существует четкая зависимость между курсовой динамикой акций и экономикой компаний. Рано или поздно корреляция между ними проявляется, даже если на это требуется 20 лет. И если в России мы видим существенную недооцененность некоторых компаний, то в Японии обратная ситуация. Постепенное снижение котировок акций означает приближение публичной оценки стоимости бизнеса (которая была значительно завышена в период финансового пузыря) к экономически обоснованной стоимости.
В любой экономической ситуации на длинных временных отрезках акции — наиболее доходный финансовый инструмент. В Японии это единственный финансовый инструмент, который показал положительную реальную доходность за последние 111 лет.
В условиях глобализации экономики стоит учитывать и положение иностранных инвесторов на фондовом рынке Японии. Для них укрепление курса йены по отношению к курсу доллара США является положительным моментом, который повышает эффективность инвестиций.
Любой рефлексивный процесс рано или поздно заканчивается. Цены на активы формировались исключительно благодаря представлениям участников биржи о будущей тенденции к их росту. Акции покупали, потому что они росли, а росли они, потому что их покупали. При этом на фундаментальные показатели деятельности бизнеса никто внимания не обращал. Практика показала, что это не может длиться вечно.
Залог успешных инвестиций — точный расчет. Даже инвестируя в акции — производительный актив, основанный на труде людей, необходимо опираться на расчеты и анализировать соотношение «цена акций — экономика компании» или иначе анализировать потенциальную доходность активов.
P.s. Сравнение экономики и фондового рынка Японии и России
Некорректно проецировать ситуацию на фондовом рынке Японии на фондовый рынок России. Та ситуация, которая сложилась в Японии, уникальна и на данный момент нет никаких предпосылок возникновения аналогичной ситуации в России.
Япония:
1. Ориентация населения на сбережение и инвестирование
2. Высокая производительность труда
3. Текущее Р/Е 15
4. Укрепление национальной валюты последние 20 лет
Россия
1. Низкая доля сбережений, на фондовом рынке инвестируют порядка 1% населения
2. Экономика ориентирована на экспорт сырья, в других отраслях очень низкая производительность труда
3. Текушее Р/Е 5
4. Ослабление национальной валюты последние 20 лет
У российского фондового рынка много своих проблем, и главная - непонимание людей смысла ФР и нежелание владеть бизнесом в своей стране. Но приводить в пример Японию, как обоснование того, почему акции вообще и российский ФР, в частности, не могут расти в долгосрочной перспективе - НЕПРИЕМЛЕМО.
Одним из наиболее значимых событий для рынков за прошедшие две недели явилось завершение технического процесса списания части греческого государственного долга. В результате государственный долг Греции сократился на 85 млрд. евро. Какого-либо негативного воздействия на фондовые рынки или банки это событие не вызвало. Во-первых, потому что списанию долга предшествовали длительные переговоры, во-вторых, потому что списанию долга предшествовало предоставление банкам со стороны ЕЦБ кредитов на 0,5 трлн. евро под 1% годовых.
Что касается рынка нефти, то здесь рост цен остановился и прошедшие две недели цены держались на достигнутых ранее высоких уровнях. Так с момента выхода нашей последней передачи, стоимость нефти выросла на символические 0,6%. Баррель нефти на сегодня стоит 125,82 долл.
Причиной такой динамики цен на нефть является сохраняющаяся напряженная ситуация вокруг Ирана и опасения, что Израиль в ближайшее время может начать военные действия против исламской республики.
В очередной раз отмечу, что не смотря на все возрастающую вероятность военного конфликта между Ираном с одной стороны и Израилем с США с другой, в своих прогнозах цен на нефть мы исходим из того, что военных действий все-таки удастся избежать. Наш прогноз цен на нефть на ближайшие годы вы можете видеть на своих экранах
Индекс ММВБ за прошедшие две недели продолжил свой рост: за время, прошедшее с момента нашей последней передачи, рост индекса составил 0,5% (с начала года рост составляет 14,4%). Капитализация российского фондового рыка равняется 28,4 трлн руб. Коэффициент P/E находится на уровне 5,8. Для сравнения P/E фондовых рынков стран ББРИКС составляет 9, а стран с развитой экономикой 13. По нашему мнению, справедливым для российского фондового рынка на конец 2012 является P/E равный 9,2, т.е. с фундаментальной точки зрения индекс ММВБ должен находиться на 59% выше текущих значений. Наш прогноз индекса ММВБ на конец 2012 года составляет 2550 пунктов.
Если же посчитать значение индекса ММВБ на основании не прогнозных прибылей и прогнозных процентных ставок, а текущих процентных ставок на рынке облигаций и прибылей компаний, входящих в индекс ММВБ, полученных этими компаниями за последний год, то мы получаем, что текущее значение индекса ММВБ должно составлять 2212. Разница текущего и расчетного значения индекса ММВБ составляет 38%. Эту разницу мы называем индекс Арсагеры. Его исторические и текущее значения вы можете сейчас видеть на своих экранах. Значение индекса Арсагеры можно трактовать как то, на сколько процентов должен измениться индекс ММВБ, чтобы достичь своего справедливого с фундаментальной точки зрения уровня. Таким образом, чтобы компании, входящие в индекс ММВБ были оценены адекватно тем процентным ставкам, которые существуют на рынке облигаций и тем прибылям, которые компании уже получили за последний год, индекс ММВБ должен вырасти на 38% с текущих значений.
Мы ожидаем, что по итогам 2012 года рост денежной массы составит 30%. Таким образом денег для того чтобы задать прогнозируемую нами капитализацию фондового рынка будет достаточно.
Сейчас же соотношение денежной массы и капитализации российского фондового рынка составляет 87%. В конце 2011 года соотношение денежной массы к капитализации фондового рынка составляло 100%. Это очень высокий уровень. Такое высокое соотношение показывает, что денег в стране более чем достаточно, чтобы задавать текущую капитализацию фондового рынка. Более того, столь высокое соотношение показателя М2/Капитализация говорит о том, что значительное количество участников фондового рынка предпочитает, что называется, «сидеть на деньгах».
Каких-либо новостей, касающихся экономики России, которые позволили бы нам изменить свое позитивное отношение к российскому фондовому рынку не выходило.
Что касается курса рубля, то за время прошедшее с момента выхода предыдущей передачи он снизился на 2% до уровня 29,60 рублей за доллар
При этом доходности валютных фьючерсов, по которым можно судить о девальвационных ожиданиях участников рынка существенно не изменились.
Международные резервы России с 17 февраля по 2 марта увеличились на 7,2 млдр долл. до уровня в 511,6 млрд долл.
Инфляция в РФ с 28 февраля по 5 марта 2012г. составила 0,1%. С начала этого года рост уровня потребительских цен составил 1%, против 3,3% за аналогичный период прошлого года. Таким образом, в годовом выражении индекс потребительских цен продолжает оставаться на уровне 3,8% по сравнению с 6,1% по итогам 2011 года. Основной причиной этого является то, что в преддверии выборов повышение тарифов было перенесено с начала года (как это происходило до сих пор) на лето, с целью искусственного занижения уровня инфляции перед выборами.
Поэтому мы ожидаем, что текущий низкий уровень инфляции (около 4%) сохранится до лета, а в оставшиеся месяцы года инфляция начнет ускоряться. Мы ожидаем, что по итогам года инфляция составит 7,3%. Официальный прогноз правительства по инфляции на 2012 год равняется 5-6%.
Что касается рынка облигаций, то за время прошедшее с момента предыдущей передачи доходности на нем изменились незначительно: в корпоративном сегменте доходность снизилась на 6 базисных пунктов, в муниципальном – на 2.
Мы считаем, что при текущем уровне инфляции в России и уровне процентных ставок в мире, доходности на облигационном рынке России являются чрезмерно высокими. Мы ожидаем, что в течение года процентные ставки будут снижаться. По корпоративному сегменту мы ожидаем снижения уровня процентных ставок на 22%, а по муниципальному – на 24%.
Соответственно, мы считаем, что в группах 5.1 и 5.2 – наиболее ликвидные и наиболее надежные, по нашему мнению, облигации – наиболее интересными являются облигации с большей дюрацией. Так, средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение в группе 5.1 , составляет почти 6 лет, а в группе 5.2 – почти 3 года.
Что касается рынка недвижимости Санкт-Петербурга, то за последние две недели цены на вторичном рынке выросли на 0,5%, на первичном – на 2,7%. С начала года рост цен на вторичном и первичном рынках составляет 2,8% и 5,8% соответственно. Мы считаем, что по итогам года рост цен на недвижимость в Петербурге составит 15%.
Что приносит пользу? Если задуматься над этим вопросом, то выясняется – на системной основе пользу человеческому обществу приносит труд. А максимальная часть производительного человеческого труда сосредоточена в Бизнесе (с большой буквы Б). Получается Бизнес – это явление, которое на системной основе приносит пользу человеческому обществу. Давайте теперь поговорим о полезности бизнеса.
В уставе любой коммерческой организации написано – основная цель деятельности получение прибыли. Эта приятная глазу налогового инспектора формулировка всегда ставит в тупик. И мега-успешная транснациональная торговая сеть и тихо «загнивающая» продуктовая лавка за углом вроде бы ставят перед собой одну и ту же цель – а результат совершенно разный. Объяснение вроде бы очевидное – у них разный масштаб полезности.
Как оценить полезность бизнеса? Очень просто – это размер выручки. Выручка характеризует объем того, что люди купили у Бизнеса. Как правило, никто не хочет покупать бесполезные вещи. Чем выше полезность бизнеса, чем больше пользы человеческому обществу он способен принести (при наименьшем количестве затрат энергии и ресурсов) – тем выше его эффективность = прибыльность. Чем выше прибыльность, тем выше стоимость самого бизнеса, тем богаче его собственники.
Да, бизнес может быть полезным для общества (большая выручка), но низкоэффективным (низкая прибыль). Эта противоестественная ситуация, больше похожая не на бизнес, а на благотворительность. Такой бизнес не жизнеспособен, потому что не интересен для собственников. Прибыль – это награда собственникам за его полезность!
Богатых людей не любят ни у нас, ни на западе. Но природа этой «нелюбви» разная. На западе, как правило, за этим стоит зависть и досада, что у самих так не получилось. Но при этом на западе любого успешного бизнесмена уважают. Уважают потому что, где-то на уровне подсознания понимают – этот человек сумел так приложить свои усилия, таланты, знания и способности, что принес соответствующую пользу обществу. Компания Google, например, помимо того что создала множество полезных информационных продуктов, еще сделала 10 000 человек миллионерами.
Размер благосостояния богатых людей на западе, как правило, пропорционален той пользе, которую они принесли обществу. За это им можно простить определенные слабости, странности и эксцентричность. Люди, которые сами добились успеха в бизнесе, хорошо понимают – их благосостояние это не только возможности, а еще и ответственность перед обществом. И даже скорее ответственность, чем возможности.
Люди, умеющие организовать полезный для людей и эффективный для собственников бизнес – это главный ресурс любой страны. В тех странах, где это понимают – их ценят и дорожат как национальным достоянием. Япония – страна, в которой нет ресурсов, нет лозунга «Газпром – национальное достояние», у нее есть только люди, благодаря которым она стала одним из экономических лидеров.
Их деньги и богатство – это материализованная энергия большого числа людей. От решений богатых людей будет зависеть, куда эта энергия будет направлена. На покупку очередной мега яхты, футбольного клуба или на расширение бизнеса, создание новых продуктов и увеличение числа рабочих мест.
В России большинство бизнесменов из списка Форбс стали таковыми не потому, что что-то создали своими силами и принесли пользу обществу, а потому, что в нужное время оказались в нужном месте и воспользовались ситуацией. Не то чтобы они в этом виноваты – большинство на их месте действовало бы также. А вот бизнесмены, которые практически с нуля подняли такие федеральные торговые сети как «Пятерочка» и «Магнит», запустили «МТС» и «Вымпелком», вызывают гораздо больше уважения, чем те, кто подмял под себя нефтяную или газовую трубу, металлургический или химический комбинат. Но даже те, кто что-то подмял и не развалил, все равно заслуживают уважение – они приносят пользу обществу. Печально, что первых можно пересчитать по пальцам, да и вторых не то чтобы очень много.
К сожалению, огромное количество богатых людей в России это не бизнесмены, а взяточники. Они не принесли своими действиями никакой пользы обществу, только вред. Они относятся к деньгам исключительно как к своим персональным возможностям, а чувство ответственности за распоряжение этими деньгами, да и вообще перед людьми и страной, у них давно атрофировалось. Видимо некоторых людей гос. служба как-то к этому располагает.
Это сложный этический вопрос: надо ли предоставлять таким людям услуги по управлению капиталом. С одной стороны взяточники омерзительны, и помогать им стать еще богаче совершенно не хочется. С другой стороны вложение их денег в российский бизнес – это, возможно, единственный способ принести пользу обществу.
Хорошо если они вложили эти деньги в российский банк, в российские акции или облигации, в местную недвижимость – от этого есть польза экономике и людям. Но чаще всего банк – швейцарский, а недвижимость – испанская. В Испании приходилось видеть целые населенные пункты, принадлежащие «этим русским».
Часто можно видеть людей, которые безуспешно пытаются найти 2-3 миллиона рублей на запуск какого-нибудь нового перспективного проекта, который улучшит нашу жизнь. Зато на каждом шагу можно увидеть, как какой-нибудь «задрипанный» чиновник мчится по «встречке» на авто за 5 миллионов. В любом дачном поселке можно найти не один коттедж за 15-20 миллионов, который принадлежит гаишнику средней руки.
Печально, что большинство людей в России на их месте вело бы себя точно также. Просто не получилось дорваться до «теплого» места. Богатых взяточников не любят совсем не за то, что они взяточники, а за то, что у самих не получилось оказаться на их месте. Выпускники ВУЗов порой мечтают работать на гос.службе или в Газпроме не потому, что хотят принести пользу – там можно больше «нахапать» и другого способа стать состоятельными людьми они не знают.
Паразит не приносит пользы и не думает о здоровье организма, на котором паразитирует.
От наших людей часто можно услышать такие слова: «Хорошо бы найти такую работу, чтобы работать поменьше, а получать побольше». Те же люди потом, приходя в магазин, хотят купить побольше, а заплатить поменьше. Люди хотят получать большую пенсию, но не хотят создать эту пенсию сами для себя. Всем нравятся социальные программы, но никто не помнит, что они финансируются за счет Бизнеса и тех, кто в нем занят. Если деньги не обеспечены полезным трудом – они не обладают стоимостью. Если никто не производит товары и услуги, то нелепо выглядят требования повысить пенсии, стипендии, зарплаты бюджетников. Все равно на эти деньги ничего не купишь.
Уровень работоспособности определяет возможность создавать полезность, которая определяет уровень жизни.
Богатые и успешные предприниматели – это люди с ресурсами и возможностями, у которых должен быть более высокий уровень ответственности за жизнь страны. В вопросах производства благ им надо помогать, а не саботировать. Если предприятие закроется или обанкротится – выигравших не будет.
Вывод:
Надо уважать Богатых – за создание полезности.
Надо презирать богатых паразитов – за взятки, воровство, откаты.
1 комментарий
