Татнефть опубликовала отчетность за 9 месяцев 2014 года по МСФО. Выручка компании увеличилась на (+11.1%, здесь и далее: г/г), составив 372 млрд руб. Позитивная динамика обеспечивается продолжающимся ростом сегмента нефтепереработки. Выручка компании от продаж нефти прибавила 5.4%, достигнув 172 млрд рублей. Реализаций нефтепродуктов принесла компании 155 млрд рублей (+21%) благодаря росту объемов продаж до 8 318 тыс.т (+11.2%) и более высокими ценами на внутреннем рынке.

Затраты компании выросли на 7.7%. Такой рост можно признать весьма достойным результатом. Основной вклад в указанную динамику внесло снижение транспортных и коммерческих расходов. В итоге операционная прибыль выросла на 22% - до 98.5 млрд руб.

Финансовые статьи практически не сказались на итоговом результате. Отметим сохранение низкой долговой нагрузки у компании в третьем квартале (25.5 млрд рублей). Также отметим, что совокупные финансовые вложения Татнефти превышают отметку в 50 млрд руб., что позволило компании за 9 месяцев заработать почти 5 млрд руб. доходов. В итоге чистая прибыль Татнефти составила 73.6 млрд руб. (+33% г/г).

Мы расцениваем опубликованные итоги деятельности весьма благоприятно. Компания осуществляет успешную операционную деятельность, одновременно сокращая долг и выплачивая существенные дивиденды. Мы надеемся, что Татнефть продолжит внедрять лучшие практики модели управления акционерным капиталом, предусматривающие возврат акционерам избыточного собственного капитала и повышение скорости роста балансовой стоимости акции.

В настоящий момент акции Татнефти торгуются исходя из P/E2014 в районе 7; в состав наших портфелей входят привилегированные акции, торгующиеся с неоправданно большим дисконтом к обыкновенным.

Группа «Интер РАО» опубликовала финансовые результаты деятельности по МСФО за 9 мес. 2014 г.

Выручка компании выросла на 11,0% (здесь и далее: г/г) и составила 526,0 млрд руб. Увеличение выручки в сбытовом сегменте на 12,8% до 325,0 млрд руб. связано c ростом сбытовых надбавок для гарантирующих поставщиков, а также с ростом клиентской базы вследствие получения статуса гарантирующего поставщика в Омской и Орловской областях и вхождением в периметр Группы ОАО «Томская энергосбытовая компания».

Рост выручки в генерирующем сегменте на 8,2% до 135,7 млрд рублей, связан с ростом платежей за мощность благодаря вводам новых мощностей в рамках ДПМ. Кроме того, влияние оказали рост цен реализации электроэнергии в первой ценовой зоне и индексация тарифов на отпуск тепловой энергии.

В сегменте «Трейдинг» зафиксировано снижение выручки на на 0,9% до 35,1 млрд рублей, которое связано с уменьшением поставок электроэнергии на внутренний рынок и экспорт в Белоруссию, Финляндию и Норвегию, обусловленное неблагоприятной ценовой конъюнктурой на энергетических рынках стран Скандинавии. Результат сегмента мог бы быть еще хуже, если бы не рост курса валют контрактов на поставку электроэнергии к рублю.

Операционные расходы увеличились всего на 4,8% и составили 513,3 млрд руб. Мы отмечаем весьма незначительный рост расходов на топливо, связанный с оптимизацией состава включённого оборудования и разгрузкой неэффективной генерации, оптимизацией затрат на топливо за счёт снижения цен на уголь для российских генерирующих активов, а также увеличением загрузки станций, потребляющих газ независимого поставщика.все вместе взятое позволило компании показать операционную прибыль в размере 18,1 млрд руб. (в прошлом году - убыток в 11 млрд руб.).

В отличие от прошлого года блок финансовых статей не сильно изменил ситуацию: финансовым расходам в размере 7 млрд руб. (проценты по долгу) противопоставлены финансовые доход в 3,7 млрд руб., а также доходы от участия в зависимых обществах 1,4 млрд руб. (Нижневартовская ГРЭС и Экибастузская ГРЭС-2). В итоге чистая прибыль компании составила 10 млрд руб. ( года назад - убыток 13 млрд руб.). С учетом «неденежных эффектов» в структуре чистой прибыли (расходы на резервирование, обесценение и переоценку опционного соглашения, заключённого с ГК «Внешэкономбанк») рост скорректированной чистой прибыли составил 37,7% (19,0 млрд руб. и 13,8 млрд руб. соответственно).

В целом отчетность вышла лучше наших ожиданий. Приостановка стадии экстенсивного расширения корпоративного контура за счет покупки новых активов и сосредоточение усилий на контроле над затратами являются верным способом улучшить экономическое положение компании. Мы не исключаем, что уже по итогам 2014 г. акционеры ИНТЕР РАО получат дивидендные выплаты. В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/E 2014 в районе 7 и пока не входят в число наших приоритетов. Вместе с тем мы считаем, что компания постепенно выходит в стадию, где она сможет показывать прибыльную деятельность. Основные риски для акционеров мы видим со стороны корпоративного управления (размывающие допэмиссии и капвложения в политически мотивированные проекты).

АФК Система представила консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2014 года. Выручка холдинга сократилась на 0,7% (здесь и далее: г/г.)- до 25,9 млрд. долл. Снижение произошло из-за уменьшения доходов от телекоммуникационного сегмента до 8,8 млрд долл. (-7,5%) и сегмента высоких технологий до 1,2 млрд долл. (-16,6%). Небольшой рост продемонстрировали башкирские активы компании и потребительское направление.

Далее рассмотрим ситуацию в некоторых активах подробнее. Для телекоммуникационного сектора определяющей является динамика доходов МТС. В отчетном периоде выручка оператора показала рост в рублевом эквиваленте на 3,4% и снижение на 7,7% - до 8,6 млрд долл. - в американской валюте. Компания продолжает наращивать абонентскую базу и доходы от мобильной передачи данных. Также отметим рост показателя количества минут использования, достигшего в 3 квартале 2014 года 377 минут (+2,4%).

Выручка индийской дочки АФК Системы, Sistema Shyam TeleServices, увеличилась до 164 млн долл. (+5%), благодаря росту потребления услуг передачи данных.

Перейдем к топливно-энергетическому сектору. Башнефть продемонстрировала рост выручки на 1,3% - до 13,4 млрд долл. благодаря растущим объемом добычи (+10%) и производства нефтепродуктов (+1,6%) и, как следствие, более высоким объемам реализации. Надо сказать, что это был последний отчетный период, когда АФК Система консолидировала доходы Башнефти. Напомним, что в июле 2014 г. года в связи с уголовным расследованием холдинг получил уведомление о введенном Арбитражным судом г. Москвы запрете на операции с акциями Башнефти. В сентябре 2014 г. было получено еще одно уведомление в связи с гражданско-правовым иском, в рамках расследования законности приватизации предприятий Башкирского ТЭК. Отметим, что в ноябре 2014 г. Арбитражный суд г. Москвы удовлетворил гражданский иск к АФК Система и ЗАО Система - Инвест о возврате принадлежащих им акций «Башнефти» в собственность РФ. Совет директоров АФК «Система» принял решение не подавать апелляцию на решение Арбитражного суда и начать подготовку к предъявлению исков о взыскании убытков с контрагентов, у которых Группа приобрела акции Башнефти. Помимо всего прочего добавим, что сделка АФК Системы по приобретению 98% ОАО «Объединенная нефтехимическая компания» у Башнефти была расторгнута.

Выручка Башкирской электросетевой компании в отчетном периоде снизилась до 282 млн долл. (-6,1%) однако в рублях наблюдался рост доходов благодаря увеличению тарифов.

Обратимся к анализу динамики результатов потребительского сектора. Операционные доходы МТС-Банка в отчетном периоде снизились до 604 млн долл. (-5,8%), что обусловлено падением курса рубля, а также сокращением кредитного портфеля.

Хорошую динамику продемонстрировала ГК Детский мир, чьи доходы достигли 842 млн долл. (+10,6%) за счет увеличения торговых площадей, роста среднего чека и увеличения числа покупок.

Снижение доходов ГК Медси до 207 млн долл. (-4,5%) связано с ослаблением курса рубля. Отметим, что в третьем квартале на 3,2% увеличилось количество оказанных услуг, а средний чек в рублях возрос на 5,1%.

В сегменте высоких технологий выручка ОАО «РТИ» продолжила снижаться (-15,9%) составив 1,2 млрд долл. Снижение обусловлено сокращением объемов бизнеса направления «Информационные и коммуникационные технологии»., при этом отметим, что выручка третьего квартала выросла на 5,8% благодаря успехам направления «Оборонные решения».

Далее перейдем к анализу статей отчета о прибылях и убытках и баланса компании. Операционная прибыль АФК Системы сократилась на 22,3% - до 4 млрд долл., что связано с ростом (+5,7%) налогов, кроме налога на прибыль. Отметим, что в отчетном периоде АФК Система сократила коммерческие, управленческие, транспортные расходы и амортизационные отчисления. Процентные доходы компании возросли с 204 до 244 млн долл., ввиду увеличившихся ставок по финансовым вложениям Группы. Свой негативный вклад внесли отрицательные курсовые разницы в размере 400 млн долл., тогда как процентные расходы напротив сократились с 929 до 891 млн долл. АФК, по всей видимости, несмотря на рост долговой нагрузки до 14,2 млрд долл., удалось добиться снижения стоимости заемных средств.

В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров холдинга, снизилась на 43,3% - до 1,25 млрд долл.Неконтрольная доля участия составила в отчетном периоде 890 млн долларов.

Система объявила, что она проводит пересмотр своей стратегии в связи с событиями вокруг Башнефти. Мы надеемся, что, несмотря на ситуацию, связанную с выбытием одного из своих основных активов, Система в будущем сможет демонстрировать рост финансовых показателей. Акции компании, по нашим оценкам, торгуются с P/E 2015 около 2,5 и входят в число наших приоритетов в секторе ликвидных акций. Более подробно о возможных вариантах стоимости системы см. наш материал http://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/afk_sistema_varianty_buduwej_stoimosti/

НПО Сатурн обнародовало отчетность по итогам 9 месяцев 2014 года по РСБУ. Выручка компании составила 10,4 млрд руб., продемонстрировав снижение на 13,2% (здесь и далее: г/г), что отчасти можно объяснить падением доходов от НИОКР на 55,0%, основной объем работ по которым предусмотрен на 4 квартал. Свой негативный вклад также внесли продукция наземной тематики и сегмент «Ремонт авиадвигателей», снижение выручки по которым составило 19,0% и 19,1% соответственно. С другой стороны, доходы от продажи новых газотурбинных двигателей, на долю которых приходится почти половина совокупной выручки компании, показали рост на 18,8% и составили 4,5 млрд руб., что во многом было обусловлено девальвацией рубля. При этом мы скептически относимся к данному сегменту деятельности НПО Сатурн, что связано с участием последнего в совместном с французской компанией Snecma, входящей в корпорацию Safran, предприятии PowerJet в рамках программы создания перспективного двигателя SaM146 для нового поколения регионально-магистральных самолетов. По данным Объединенной двигателестроительной корпорации НПО Сатурн достается лишь малая часть доходов, получаемых PowerJet от реализации двигателей, тогда как основная часть выручки уходит Safran. При этом закупки материалов и прямые затраты «Сатурна» оцениваются в несколько раз дороже, что делает участие в данном проекте убыточным для компании. По большей части этим можно объяснить рост себестоимости эмитента за отчетный период на 3,8% до 9,9 млрд руб. В итоге валовая прибыль продемонстрировала почти 5-кратное снижение и составила 502,7 млн руб.

Коммерческие и управленческие затраты, совокупная величина которых составила 1,3 млрд руб., обусловили получение компанией убытка уже на операционном уровне размером 794,8 млн руб. против прибыли 1,5 млрд руб. за аналогичный период прошлого года.

Участие в совместном предприятии PowerJet негативным образом также влияет и на финансовые статьи «Сатурна», поскольку, как уже упоминалось нами ранее, ведет к снижению собственного оборотного капитала компании, недостаток и восполнение потребности в котором осуществляется за счет заемных источников финансирования, часть которых номинирована в иностранной валюте. Как следствие этого, с одной стороны, на конец отчетного периода совокупный долг «Сатурна» вырос до рекордного уровня 27,9 млрд руб., что нашло свое отражение в размере процентных платежей, продемонстрировавших рост на 36,3% до 1,3 млрд руб. С другой стороны, по большей части за счет отрицательных курсовых разниц в размере 3,0 млрд руб. компания отразила отрицательное сальдо прочих доходов и расходов величиной 1,9 млрд руб. В итоге чистый убыток НПО Сатурн составил 3,1 млрд. руб. (-923,9 млн руб. годом ранее).

По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели в сторону понижения и без того слабые прогнозы финансовых показателей по данной компании. Мы не ожидаем кардинальных изменений в деятельности эмитента в ближайшей перспективе. Кроме того, нарастает вероятность проведения очередной допэмиссии для получения средств для дальнейшей работы. Акции НПО Сатурн на данный момент не входят в число наших приоритетов.

РКК Энергия обнародовала отчетность по итогам 9 месяцев 2014 года по РСБУ. В первую очередь обращает на себя внимание сохраняющаяся на протяжении года устойчивая динамика снижения темпов роста выручки по сравнению с аналогичным периодом прошлого года: за отчетный период доходы компании выросли лишь на 7,2% (здесь и далее: г/г) и составили 15,3 млрд руб. При этом операционная прибыль продемонстрировала куда более впечатляющую динамику (почти 8-кратное увеличение до 874,7 млн руб.), что было обусловлено снижением удельного веса в выручке как себестоимости, так и коммерческих затрат: с 97,5% до 92,9% и с 1,7% до 1,4% соответственно.

Блок финансовых статей дополнительно улучшил результат. Повышение в 2,5 раза затрат на обслуживание долга, а также увеличение отрицательного сальдо прочих доходов и расходов до 152,9 млн руб. было компенсировано получением компанией рекордной величины процентов по финансовым вложениям в размере 497,2 млн руб. В итоге чистая прибыль эмитента составила 759,8 млн руб., продемонстрировав почти 9-кратный рост.

В целом отчетность компании вышла в рамках ожиданий. Нас больше беспокоят события, непосредственно не связанные с хозяйственной деятельностью эмитента. В частности, 26 января 2015 года в США начнется рассмотрение иска корпорации Boeing Co. к РКК Энергия о возмещении своих затрат в рамках обанкротившегося в 2009 году СП "Морской старт" в размере 223 млн долл. Помимо этого, продолжаются судебные процессы в отношении бывших топ-менеджеров компании и ее «дочерних» структур, обвиняемых по статьям «Злоупотребление полномочиями» и «Незаконное предпринимательство, сопряженное с извлечением дохода в особо крупном размере». Исходя из наших прогнозов, акции РКК Энергия торгуются с P/E 2014 около 3,5 и ROE 13% и не входят в число наших приоритетов. Кроме того, мы планируем перевести оценку данной компании на стандарты МСФО, согласно которой деятельность эмитента убыточна уже на операционном уровне.

Компания ТГК-1 представила отчетность за 9 мес. 2014 г. по МСФО.

Выручка ТГК-1 снизилась на 1,1% (здесь и далее: г/г) до 47,9 млрд руб. Примечательно, что компании удалось добиться столь скромных потерь несмотря на настоящий провал в операционных показателях. Напомним, что выработка электроэнергии упала на 12,5%, ее реализация - на 15,5%, а продажи теплоэнергии снизились на 11%. Помимо теплой погоды такие результаты были предопределены падением спроса на электроэнергию в результате приоритетной загрузки атомных станций, а также сокращением объема продаж в КОМ в связи с прохождением КОМ 2014 г. с меньшим объемом отобранной мощности. Поддержку доходам компании оказали рост цен реализации электроэнергии на свободном рынке, рост тарифов на теплоэнергию (+17,1%),а также увеличение выручки от продажи мощности, поставляемой по ДПМ, в результате ввода в эксплуатацию ПГУ-450 Правобережной ТЭЦ.

Затраты компании выросли на 0,2% до 42,1 млрд руб. Ключевым фактором умеренного роста затрат стало сокращение расходов на топливо (-4,4%) вследствие сокращения выработки электроэнергии на ТЭЦ, принадлежащих ТГК-1. В итоге операционная прибыль компании составила 6,6 млрд руб. (-8,3%).

Финансовые статьи несколько сократили итоговый результат. Напомним, что компания обслуживает долг в размере около 30 млрд руб. (соотношение ЧД/СК находится на приемлемом уровне около 32%), сформировавшийся по большей части за последние пять лет и ставший источником выполнения инвестиционной программы. По итогам 9 месяцев расходы на его обслуживание составили около 1,7 млрд руб. 91,9 млрд руб. год назад). В итоге чистая прибыль с начала года составила 3,72 млрд руб. (-7,3%). Отметим, что в традиционно убыточном третьем квартале ТГК-1 смогла показать пусть и символическую, но все же прибыль (11,4 млн руб.), в то время как в прошлом году аналогичный показатель составил -216 млн руб. чистого убытка.

В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Мы обращаем внимание на тот факт, что в годовой отчетности на итоговые результаты повлияет состоявшаяся в четвертом квартале продажа Ондской ГЭС. Компания оценивает выручку от этой операции в сумму 2,478 млрд. руб. Что же касается дальнейших перспектив, то мы отмечаем прохождение компанией пика своей инвестиционной программы по вводу новых мощностей. Как следствие, компания будет располагать большим объемом свободных денежных средств для сокращения своего долга и увеличения дивидендных выплат. Последнее обстоятельство особенно важно для изменения отношения инвесторов к акциям компании. В настоящий момент бумаги ТГК-1 торгуются исходя из P/E 2015 в районе 3 и всего лишь за четвертую часть своей балансовой стоимости и являются одним из наших приоритетов в секторе генерирующих компаний.

Сбербанк представил консолидированную отчетность по МСФО за 9 месяцев 2014 года.

Процентные доходы банка достигли 1 316,7 млрд рублей, прибавив 22,2% (здесь и далее: г/г.). При этом кредитный портфель увеличился на 28,1% до 15,1 трлн рублей.

Рост процентных расходов (включая расходы, связанные со страхованием вкладов), увеличившихся до 571,6 млрд рублей оказался более быстрым – 25,8%. При этом основным драйвером роста процентных расходов в 2014 году стали заимствования на межбанковском рынке вследствие увеличения объемов и стоимости займов. В результате этого рост затрат по депозитам других банков составил 126,8%, а по субординированным заимствованиям 33,3%. Расходы по депозитам клиентов выросли только на 11,3%, составив 338,1 млрд рублей.

В итоге чистые процентные доходы увеличились на 19,5%, составив 745,1 млрд рублей. Чистая процентная маржа банка за год снизилась на 10 базисных пунктов до 5.6%.

Отчисления в резервы выросли на 139%, составив 255,4 млрд рублей. Стоимость риска выросла на 108 базисных пункта и составила в отчетном периоде 2.3%. Руководство банка указывает, что основными причинами роста кредитного риска стали: общее ухудшение качества кредитного портфеля на фоне замедления темпов роста российской экономики, обесценение рубля, повлекшее за собой увеличение суммы резервов в рублевом выражении по валютным кредитам, а также создание резервов по кредитам украинским заемщикам вследствие ухудшения состояния экономики Украины. Добавим, что по итогам отчетного периода стоимость риска уже превысила актуальный прогноз Сбербанка на 2014 г. 2,0%. Отметим также, что в отчетном периоде в портфеле банка возросла доля неработающих кредитов, которая составила 3,3%, против 2,9% на 31 декабря 2013 года.

Чистые комиссионные доходы Сбербанка продолжили свой рост и составили 192,3 млрд рублей (+24,9%). Ключевым источником их роста стали доходы от операций с банковскими картами, продемонстрировавшие увеличение на 34,6%.

Прочие доходы составили 23,2 млрд рублей против 31,3 млрд рублей годом ранее. Основными их компонентами стали доходы от операций с иностранной валютой и производными финансовыми инструментами.

В итоге операционные доходы Сбербанка выросли на 0,5% - до 705,2 млрд рублей.

Операционные расходы выросли на 10,2% - до 399 млрд рублей. Основной причиной роста расходов стало увеличение расходов на персонал в результате роста бизнеса Группы. Показатель Cost to Income Ratio продолжил снижаться, составив 41.5%. Руководство банка ориентируется на значение ниже 45% по итогам 2014 года.

В результате чистая прибыль Сбербанка снизилась на 10,1% - до 241,3 млрд рублей, достаточность капитала 1-го уровня составила 10,1%. Отметим ,что менеджмент компании понизил прогноз ROE в текущем году с 18% до 15%.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых результатов Сбербанка. При этом добавим, что банк продолжает торговаться ниже своего прогнозного собственного капитала на конец 2014 г. (0,8). На фоне ROE около 15-16% и P/E в районе 5,5 текущие котировки оставляют потенциал для роста курсовой стоимости. Акции Сбербанка входят в число наших приоритетов в секторе «голубых фишек».

Банк Санкт-Петербург представил консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2014 года.

Процентные доходы банка достигли 27,6 млрд рублей, прибавив 22,9% (здесь и далее: г/г.)., что связано с ростом ставок и увеличении кредитного портфеля в годовом выражении на 7,6%.

Процентные расходы банка выросли на 13,3% - до 14,7 млрд рублей. Чистая процентная маржа банка за год выросла на 66 базисных пунктов до 4,4%, что явилось одним из факторов роста чистых процентных доходов до 13 млрд рублей (+35,8%).

Чистые расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение, в отчетном периоде составили 4,4 млрд рублей, увеличившись на 31,1%. Таким образом, стоимость риска для Банка Санкт-Петербург составила 2%, что на фоне резкого роста резервов у других банков выглядит неплохо. Отметим, что доля неработающих кредитов в портфеле Банка уменьшилась с 6,4% до 4,9%.

Чистые комиссионные доходы продолжали демонстрировать положительную динамику, увеличившись на 20,4% - до 2,6 млрд рублей.

Прочие операции принесли Банку доходы в отчетном периоде в размере около 302 млн рублей против 82,8 млн рублей, полученных годом ранее. Дополнительный положительный эффект оказали доходы от приобретения дочерней компании (ИКБ Европейский) в размере 489 млн рублей.

В результате операционные доходы Банка Санкт-Петербург увеличились на 18,8% - до 11,9 млрд рублей. Негативным фактором оказалась опережающая динамика операционных расходов (+25,4), выросших до 6,8 млрд рублей.

В итоге чистая прибыль банка выросла только на 13,5% – до 4 105 млн рублей. В целом вышедшие результаты можно назвать неплохими: стоимость риска незначительно выросла, увеличилась процентная маржа, достаточность собственных средств – на приемлемом уровне.

Отдельно хочется отметить довольно низкую оценку банка (P/BV2014-0,3, P/E2014-2,9). После проведенной допэмиссии, а также учитывая снижение деловой активности, потребность в привлечении новых ресурсов на рынках капитала можно оценить как невысокую, а подверженность геополитическим рискам - как достаточно низкую. Акции Банка Санкт-Петербург входят в наши портфели акций "второго эшелона".

АЛРОСА опубликовала отчетность за 9 месяцев 2014 г. по МСФО. Выручка компании составила 146,9 млрд руб. (+21%, здесь и далее; г/г). Помимо традиционного для сырьевых компаний фактора ослабления рубля компания продолжила реализацию алмазов из собственных запасов, сдвигая ассортимент продаж в пользу алмазов ювелирного качества. При этом надо отметить, что выручка в 3 кв. 2014 г. по сравнению со 2 кв. 2014 г. упала на 12%, что стало следствием снижения объемов продаж, так как компания активно продавала запасы во 2 квартале, кроме того, ухудшение сортамента продаж привело к снижению средней цены реализации.

Затраты компании выросли также на 21%. Основными факторами увеличения себестоимости стали амортизация, НДПИ, расходы на транспорт и заработную плату. Увеличение расходов по уплате НДПИ (+32%) связано с вступлением в силу в первом квартале текущего года нового прейскуранта Минфина для целей расчета НДПИ, ослаблением курса рубля и увеличением объемов добычи по газовым активам. Рост амортизационных отчислений (+25%) обусловлен начислением амортизации по лицензиям на добычу, увеличением объемов работ по добыче газа, вводом нового оборудования в эксплуатацию в ОАО «Севералмаз», Удачнинском и Айхальском ГОКах.

Отметим также рост транспортных расходов на 83%, связанный с дополнительными издержками на вывоз грузов автотранспортом вследствие сокращенного периода навигации на реке Лена в 2013 г. и роста объема перевозок грузов речным транспортом вследствие раннего начала навигации на реке Лена в 2014 г.

Расходы по заработной увеличились на 6% в результате ежеквартальных индексаций в пределах инфляции.

Коммерческие и административные расходы возросли только на 16,4%, однако отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, увеличившееся с 10,4 до 13,4 млрд руб. вследствие прибыли от выбытия дочерних компаний, полученной в прошлом году, позволило увеличить операционную прибыль только на 20,2% до 51,2 млрд руб.

Блок финансовых статей подпортил итоговую картину. Компания потратила 7,6 млрд руб. на обслуживание своего долга общим объемом 164 млрд руб. (ЧД/СК – 85,2%). Кроме того, убытки по курсовым разницам составили 23,2 млрд руб. Компания стала заложником своего значительного валютного долга (85% кредитного портфеля). В итоге чистая прибыль АЛРОСы составила 12,8 млрд руб. (-44,3%).

В целом как мы и ожидали, достаточно сильная операционная деятельность не выстояла перед возросшими убытками по курсовым разницам в третьем квартале текущего года. Что касается прогнозов, отметим, что менеджмент компании ожидает роста цен на алмазы в 2015 г. в районе 3%, что в случае замедления темпов девальвации рубля будет способствовать обновлению рекорда 2012 г. по чистой прибыли. Также отметим, что компания может столкнуться с последствиями санкций по запрету поставок алмазов в Европу, хотя, на наш взгляд, эта мера будет иметь ограниченный характер в силу возможности переориентации продаж в азиатские страны. В центре нашего внимания продолжит оставаться судьба газовых активов АЛРОСы, с которыми компания не прочь была бы расстаться. В настоящий момент акции АЛРОСы торгуются исходя из P/E порядка 15, P/BV - 2 и ROE - 25% и не входят в число наших приоритетов.

Компания МТС опубликовала финансовую отчетность по итогам 9 месяцев 2014 года по МСФО. Совокупная выручка мобильной компании выросла на 3,6% (здесь и далее: г/г.) — до 303,6 млрд рублей. Такой результат обусловлен увеличением доходов оператора в российском сегменте до 276,9 млрд руб. (+6,2%), который по-прежнему является ключевым для ведения деятельности. При этом основным драйвером роста российских доходов продолжает оставаться выручка от услуг передачи данных, продемонстрировавшая в отчетном периоде рост 39,4%, составив 46,8 млрд рублей.

Число пользователей мобильного интернета и средний объем трафика данных в месяц продолжают расти, что является отражением политики компании, направленной на агрессивное развертывание LTE сетей. Сейчас МТС осуществляет покрытие LTE в 65 регионах России. Доходы от голосовых услуг в России выросли на 19,8% до 77,6 млрд рублей, что стало результатом деятельности компании по переводу пользователей на тарифные планы, включающие дата-услуги, а также продвижения доступных смартфонов в своей розничной сети.

Показатель средней выручки на абонента (ARPU) в России увеличился на 2,9% г/г до 358 руб., при этом количество абонентов возросло на 9% до 73,3 млн чел. Стоит отметить, что МТС изменили учетную политику и сократили период отключения неактивных абонентов с 6 месяцев до 3, что вызвало снижение числа активных абонентов при улучшении ARPU.

Сдерживающий эффект на итоговый финансовый результат оказали показатели украинского сегмента. В рублевом выражении выручка снизилась на 15% — до 25,3 млрд рублей. Основной причиной стала девальвация местной валюты При этом основные операционные индикаторы находятся на приемлемом уровне – в отчетном периоде компании даже удалось нарастить абонентскую базу на 7% до 22,7 млн чел.

Операционная прибыль эмитента за отчетный период составила 81,2 млрд руб. (+8,9%), что свидетельствует об эффективном управлении компанией своими затратами. Доля себестоимости в выручке сократилась с 74,6% до 73,3%.

Финансовые вложения оператора возросли с 56,4 до 69,9 млрд рублей, что сказалось на росте финансовых доходов, с 2,1 до 3,4 млрд рублей. Долговая нагрузка почти не изменилась, оставшись на уровне порядка 220 млрд рублей. Заметное влияние на итоговый финансовый результат оказали отрицательные курсовые разницы, составившие 9,1 млрд рублей. В итоге чистая прибыль МТС снизилась на 11% — до 50,2 млрд рублей.

В целом отчетность оператора вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Говоря о перспективах, можно отметить, что менеджмент компании повысил свой прогноз и ожидает по итогам 2014 года роста общей выручки не менее 2%, а роста доходов на российском рынке — не менее 5%. При этом основным драйвером роста по-прежнему останутся доходы от передачи данных за счет дальнейшей экспансии LTE сетей. В то же время компания подвергается значительным рискам ввиду сохраняющейся неопределенности на Украине, что может заставить нас пересмотреть свои прогнозы по данному сегменту деятельности эмитента и привести к крупным разовым списаниям.

Акции МТС, по нашим оценкам, обращаются с мультипликатором P/E 2014 около 8, принимая во внимание низкую требуемую доходность, а также высокое качество корпоративного управление, бумаги мобильного гиганта входят в число наших приоритетов в секторе «голубых фишек».