Выручка снизилась на 9,1% до 16,5 млрд руб. По всей видимости, на уменьшении доходов сказалось снижение мировых цен на медь и пополнение компанией запасов нереализованной продукции.
Операционные расходы компании возросли на 0,8% - до 13,6 млрд рублей, в итоге операционная прибыль ГОКа упала более чем на треть – до почти 3 млрд рублей.
Блок финансовых статей заметно повлиял на итоговый результат: общее отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 537 млн рублей, несмотря на то, что валютный долг должен был привести к существенным положительным курсовым разницам. Общая долговая нагрузка компании снизилась c начала года на 1,1 млрд рублей и составила 12,6 млрд рублей, затраты на его обслуживание превысили 1,1 млрд рублей. Отметим, что компания, по всей видимости, занимается кредитованием связанных сторон – в конце 2015 года на балансе ГОКа появились финансовые вложения в размере 8 млрд рублей и произошел существенный скачок долга – с 8 до 13,7 млрд рублей. При этом средняя ставка по финвложениям составляет около 9%, а обслуживает долг компания примерно под 12%.
В итоге чистая прибыль комбината снизилась на 39%, составив 1,4 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов в части снижения добычи руды и повышения расходов по обслуживанию долга.
Напомним, что компания продолжает осуществлять масштабную инвестиционную программу, результатом которой должно стать как повышение объемов перерабатываемой руды, так и обеспечение более высоких показателей по содержанию меди и цинка в концентратах. В то же время мы не видим будущего ГОКа как самостоятельного эмитента и считаем, что рано или поздно он будет консолидирован в состав УГМК. На данный момент, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, акции Гайского ГОКа оценены с P/E 2016 около 7 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Samsung Electronics Co., Ltd – транснациональная компания по производству электроники, полупроводников, телекоммуникационного оборудования, чипов памяти, жидкокристаллических дисплеев, мобильных телефонов и мониторов со штаб-квартирой в Сувоне, Южная Корея. Это флагманское дочернее предприятие Samsung Group.
Samsung Electronics имеет сборочные предприятия и торговые сети в 88 странах мира. Samsung ранее был известен как производитель компонентов: литий-ионные батареи, полупроводники, флеш-память и др., для таких клиентов как Apple, Sony, HTC и Nokia. В настоящее время Samsung Electronics выступает в качестве одного из крупнейших мировых производителей смартфонов, чему способствует популярность линейки устройств Samsung Galaxy. Компания также является одним из крупнейших производителей на рынке планшетов, благодаря Samsung Galaxy Tab на операционной системе Android и в целом рассматривается как пионер на рынке фаблетов со своей линейкой девайсов Samsung Galaxy Note. Фаблет – термин, обозначающий класс мобильных устройств с сенсорным экраном диагональю от 5 до 7 дюймов. Фаблет сочетает в себе качества смартфона и мини-планшета.
Samsung Electronics выпустила свой первый мобильный телефон в 1988 году, на южнокорейском рынке. Изначально продажи были довольно скудны и к началу 1990 года Motorola контролировала 60% рынка мобильных телефонов Южной Кореи, в то время как Samsung все лишь 10%. Мобильное подразделение Samsung имело серьезные проблемы с качеством поставляемой продукции и как результат было вынуждено выйти из сектора в середине 90-х годов.
В 2004 году Samsung разработал первый в мире 8Gb NAND чип, производством которого заинтересовалось Apple. В 2005 году был подписан договор о поставке компонентов для Apple, для которого и по сей день Samsung является основным поставщиком. Однако отношения Samsung и Apple испортились после появления Samsung на потребительском рынке.
В 2007 году Samsung Electronics стал вторым по величине производителем мобильных телефонов в мире, обогнав Motorola впервые в своей истории. В 2009 году Samsung достиг общего объема доходов в 117.4 миллиарда долларов, обойдя Siemens (Германия) и Hewlett-Packard (США), и став крупнейшей технологической компанией по показателям продаж. К настоящему времени по объему продаж Samsung уступил пальму первенства Apple Inc.
На сегодняшний день компания классифицирует свой бизнес в три основных сегмента: Consumer Electronics (бытовая техника), IT & Mobile Communications (мобильные устройства), Device Solutions (полупроводниковые устройства). Кроме этого, бизнес, не вошедший ни в один из этих сегментов – отнесен в раздел Other (прочее).
1. Consumer Electronics (бытовая техника). Включает в себя производство телевизоров, мониторов, холодильников, кондиционеров, воздухоочистителей, стиральных машин, микроволновых печей, пылесосов, офисной техники (МФУ), оборудования для медицинских учреждений (оборудование для получения медицинских изображений, включая УЗИ, цифровой рентген), а также Smart TV.
Компания занимает лидирующие позиции на общем рынке телевизоров и ЖК-телевизоров (по доле рынка) в течение десяти лет подряд, начиная с 2006 года.
Значимый рост операционной прибыли за 9 месяцев 2016 года произошел благодаря сильным продажам продукции премиум-класса, таких как изогнутый телевизор (+72% г/г), ТВ ультравысокого качества UHD (+47%) и ТВ диагонали 60” (+72%).
2. IT & Mobile Communications (мобильныеустройства). Включает в себя производство мобильных телефонов и смартфонов, компьютеров, промышленных терминалов на основе Pocket PC, спутниковых приёмников, многофункциональной системы управления сетями DSLAM, оборудования для сетей LTE. На указанный сегмент пришлось более половины чистой выручки компании за 9 месяцев 2016 года.
Несмотря на проблемы со смартфоном Galaxy Note 7 (самовозгорания), доходы от которого существенно снизились по сравнению с предыдущим кварталом, общая операционная прибыль сегмента «Мобильные устройства» находится на стабильном уровне, причиной тому явились устойчивые продажи существующих моделей смартфонов, в том числе Galaxy S7. Кроме этого, по-прежнему растут продажи LTE-оборудования для крупных клиентов.
Samsung Electronics стремится увеличивать размер прибыли за счет продаж моделей S7, и сохранения прибыльности средних и бюджетных моделей. Кроме этого, ожидается повышение прибыли за счет расширения продаж оборудования LTE для развивающихся рынков.
3. Сегмент Device Solutions в свою очередь, делится на сектора – Semiconductor (полупроводники) и Display Panel (дисплеи). Рассмотрим их подробнее.
3.1. Сектор Semiconductor (полупроводники) в сегменте Device Solutions (полупроводниковые устройства). Включает в себя производство микросхемы памяти SDRAM и SRAM, флеш-память, смарт-карты, System-in-Package (SiP), 4Chip Multi Chip Package (MCP).
Стабильный уровень маржи в данном сегменте подтверждает тот факт, что компания Samsung Electronics продолжает лидировать на рынке как № 1 среди производителей памяти. Значительный рост прибыли в последние годы обусловлен увеличением поставок для мобильных и серверных продуктов – памяти NAND. Повышение рентабельности происходит за счет увеличения продаж 48-слойной микросхемы V-память NAND; увеличения роста спроса на процессоры размерности 20 нм. Доход от продажи LSI (составная часть интегральных схем) остается устойчивым из-за сильного спроса от среднего и бюджетного сегмента SoC (электронные схемы) и увеличения объемов продаж датчиков изображений в Китае.
Компания ожидает дальнейшего повышения операционной маржи сегмента за счет увеличения продаж инновационной продукции с высокой добавленной стоимостью; в частности, компанией, недавно был запущен в массовое производство процессор размера 10 нм.
3.2.Сектор Display Panel (дисплеи) в сегменте Device Solutions (полупроводниковые устройства). Включает в себя производство жидкокристаллических дисплеев (LCD) и дисплеев из органических светодиодов (OLED).
Нестабильная операционная прибыль сектора «Дисплей» вызвана серьезной конкуренцией со стороны LG Display, Sharp, Japan Display, Panasonic, AU Optronics, Innolux, CPT, Hannstar, BOE, CSOT, Tianma, CEC Panda, но компания Samsung Electronics ожидает роста выручки и по этому сектору.
Далее обратимся к анализу консолидированных финансовых показателей компании за последние 5 лет. Ниже представлены ряд выборочных финансовых показателей компании в евро. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – глобальные депозитарные расписки (торгуемые на площадке во Франкфурте на XETRA), номинированные в евро. Стоит учитывать, что на динамику активов, собственного капитала и балансовой цены акции влияет изменение курса южно-корейской воны.
Что касается результатов за 9 месяцев 2016 г. можно констатировать их равенство показателям годом ранее. Компания, несмотря на значимые проблемы с Galaxy Note 7, имеет широкую линейку инновационных продуктов, что внушает позитивные ожидания по будущим показателям выручки и чистой прибыли.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что в ближайшие пару лет компания сможет наращивать финансовые результаты более скромными темпами. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 16% чистой прибыли.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Согласно вышедшим данным, выручка СМЗ выросла на 4,1%, составив 4,8 млрд рублей. При этом доходы в магниевом направлении увеличились на 2,1% до 2,1 млрд рублей, а в редкоземельном – на 13,5% до 2,5 млрд рублей. Основным фактором увеличения выручки по редкоземельному производству является рост объема продаж редкоземельной продукции.
Операционные расходы возросли на 18,1%, составив 4,7 млрд рублей. По нашим оценкам, компания столкнулась со стремительным ростом затрат на сырье и материалы, персонал и электроэнергию. В итоге операционная прибыль завода сократилась в 12 раз – до 48 млн рублей, в третьем квартале операционный убыток составил 17,8 млн рублей.
Отрицательное сальдо финансовых и прочих доходов и расходов составило около 198 млн руб. Кроме того, компания получила доход 100 млн рублей от участия в других организациях. Положительным моментом стало сокращение долговой нагрузки с начала года на 220 млн рублей – до 542 млн рублей.
В итоге в отчетном периоде СМЗ показал чистый убыток в размере 29 млн рублей против чистой прибыли 383 млн рублей, полученной годом ранее.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов текущего года, отразив опережающий рост затрат и более солидное отрицательное сальдо прочих доходов и расходов.
Отметим, что на динамику котировок могут повлиять корпоративные события, связанные с борьбой различных групп акционеров за контроль. В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV около 0,55 и входят в состав наших широко диверсифицированных портфелей второго эшелона.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании упала на 20,7% и составила 19,5 млрд рублей. Основным фактором снижения выручки стало падение объема реализуемой угольной продукции. Операционные расходы сокращались более медленными темпами (-6,1%) - до 19,2 млрд рублей. В итоге операционная прибыль упала в 14,5 раз, составив 285 млн рублей, при этом в третьем квартале текущего года компания получила операционный убыток 71,5 млн рублей.
С начала года долговая нагрузка компании снизилась почти на 30 млрд рублей, составив 129,5 млрд рублей. Финансовые вложения снизились на 17,4 млрд рублей, достигнув 70,5 млрд рублей. По нашим оценкам, это связано с укреплением рубля и погашением части долга. Важно отметить, что по итогам отчетного периода «чистые процентные расходы» составили 1,9 млрд рублей. Напомним, что ранее, финансовые доходы компании превышали финансовые расходы.
Тот факт, что существенная часть долгового бремени выражена в валюте, привел к их положительной переоценке. В результате положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 6,6 млрд рублей против отрицательного сальдо в 33,9 млрд рублей годом ранее. В итоге чистая прибыль Южного Кузбасса в отчетном периоде составила 5,1 млрд рублей, что во многом обусловлено положительной переоценкой валютных обязательств.
В целом отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части чистых процентных расходов. Что касается наших прогнозов, компании будет трудно демонстрировать стабильную чистую прибыль в обозримой перспективе и вернуть величину собственного капитала в положительную зону. Новые трудности у компании могут возникнуть в связи с вышеуказанным превышением процентных расходов над доходами, что также будет оказывать прессинг на итоговый финансовый результат. Отметим, что размер отрицательных чистых активов на акцию составляет около 796 рублей.
В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка завода выросла на 8,5%, составив 26,1 млрд рублей. Основной причиной роста доходов стало увеличение объемов реализации продукции на 15%, при этом, по нашим оценкам, цены снизились на 5,7%.
Операционные расходы сократились на 0,4% - до 22,3 млрд рублей. К сожалению, в ежеквартальных отчетах завод перестал раскрывать структуру себестоимости, поэтому сложно сделать вывод о причинах снижения издержек. В результате операционная прибыль достигла 3,8 млрд рублей, увеличившись более чем в 2 раза. Долг завода увеличился с начала года на 0,6 млрд рублей и составил 5,4 млрд рублей, однако стоимость его обслуживания сократилась, что обеспечило снижение чистых финансовых расходов.
В итоге завод смог показать чистую прибыль в 2,6 млрд руб., что более чем в 3 раза выше прошлогоднего результата.
По итогам внесения фактических результатов мы понизили прогноз по выручке в связи с более низким темпом роста цен на продукцию компании. При этом мы повысили прогноз в части роста чистой прибыли ввиду снижения стоимости обслуживания долга компании.
Акции компании не обращаются на организованных торгах, а заявок на продажу бумаг завода в системе RTS Board попросту нет. При этом отметим, что существует вероятность принудительного выкупа со стороны материнской компании, ТМК, которая консолидировала более 97% акций. Кроме того, заметим, что завод вернулся к практике распределения чистой прибыли в виде дивидендов: по итогам 2015 года компания распределила 75% чистой прибыли, а выплаты на акцию составили 190 рублей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании сбавила набранный в начале года темп и возросла только на 4,8%, составив 26,5 млрд рублей, на фоне упавшего темпа увеличения отгрузки труб компанией (+0,7%). Цены на продукцию компании, по нашим расчетам, возросли на 4,1%. Операционные расходы выросли только на 0,8% - до 24,4 млрд рублей. К сожалению, в ежеквартальных отчетах завод перестал раскрывать структуру себестоимости, поэтому сложно сделать вывод о причинах более скромной динамики издержек. Операционная прибыль увеличилась почти в 2 раза – до 2,1 млрд рублей.
Чистые финансовые расходы снизились более чем вдвое - до 1 млрд рублей, чему способствовало сокращение долга компании с начала года на 763 млн рублей и, как следствие, стоимости его обслуживания.
В итоге завод показал прибыль в размере 841 млн рублей, против убытка в 932 млн рублей годом ранее.
По итогам внесения фактических данных мы существенно понизили прогноз финансовых результатов компании, снизив объем отгрузки труб компанией.
Мы ожидаем, что при условии получения крупных заказов со стороны нефтегазового сектора на продукцию компании, завод может рассчитывать на средний уровень годовой чистой прибыли выше 1,5 млрд руб. При этом стоит учитывать, что потенциально СТЗ может быть консолидирован ТМК в полном объеме. Также в случае получении заводом прибыли по итогам текущего года, мы не исключаем выплаты дивидендов. На данный момент акции СТЗ не входят в число наших приоритетов, мы отдаем предпочтение материнской компании – ТМК.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
В отчетном периоде выручка увеличилась на 7,8% до 55,9 млрд рублей. Доходы от реализации титановой продукции выросли на 7,6%, достигнув 52,5 млрд рублей. Объем отгрузки титановой продукции снизился почти на 11,2% - до 20,8 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, выросла на 21,2%, а долларовая цена – на 5,9%.
Себестоимость реализации выросла на 3,2%, составив 27,5 млрд рублей, а управленческие и коммерческие расходы прибавили 13,2%, достигнув 5,6 млрд рублей. В итоге операционная прибыль выросла на 12,5% до 22,8 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года снизилась на 15 млрд рублей – до 61,2 млрд рублей, что частично связано с переоценкой валютного долга. Процентные расходы выросли на 35,6% до 2 млрд рублей. Процентные доходы выросли на 14,6% - до 1,1 млн рублей. Положительное сальдо прочих доходов и расходов, отразившее положительную переоценку валютного долга, составило 3,4 млрд рублей. В результате чистые финансовые доходы составили 2,6 млрд рублей. В итоге чистая прибыль ВСМПО выросла почти в 2 раза до 21,1 млрд рублей.
По итогам внесения фактических результатов мы несколько сократили прогноз по выручке, снизив объем реализации титановой продукции. При этом мы повысили прогноз в части роста чистой прибыли ввиду снижения темпов роста операционных расходов.
В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей (к 2020 г. менеджмент планирует увеличить производство с 30 до 40 тыс. т продукции) и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью. Также мы ожидаем от компании щедрой дивидендной политики, напомним, что финальный дивиденд за 2015 год составил 458,22 рубля, а всего по итогам 2015 года компания распределила 1 246 рублей против 831 рубля по итогам 2014 года.
На наш взгляд большая часть указанных выгод уже отражена в текущей цене акций, что не позволяет бумагам, обращающимся с P/BV выше 3,5, попасть в число наших приоритетов.
Концерн «Total» — интегрированная энергетическая компания, производитель и поставщик энергоресурсов в мировом масштабе. Он занимает четвертое место среди международных нефтегазовых компаний и второе место в мире в секторе солнечной энергетики. Сегодня концерн работает в более чем 130 странах и насчитывает 96 000 сотрудников.
Компания была основана в 1924 году под названием Compagnie française des pétroles, название Total появилось в 1985 году. После поглощения бельгийской компании Petrofina в 1999 году получила название Total Fina. Затем, в 2000 году, после слияния с французской Elf Aquitaine, получила название TotalFinaElf. С 2003 года компании было возвращено название Total.
Деятельность компании охватывает всю производственно-сбытовую цепочку от открытия новых месторождений до реализации продукции и услуг конечному потребителю. Это позволяет Total адаптироваться к рыночным тенденциям и идти навстречу ожиданиям потребителей благодаря разнообразному ассортименту энергоресурсов (нефть, природный газ, солнечная энергетика и биомасса).
Помимо добычи, компания осуществляет нефтепереработку и владеет сетью АЗС, а также владеет рядом предприятий химической индустрии и ряде других отраслей.
В России Total работает с 1991 года, реализуя ряд проектов в области разведки и добычи углеводородов, маркетинга и трейдинга. За эти годы концерн установил прочные партнерские отношения с ведущими российскими нефтегазовыми компаниями. В 2011 г. «Тоталь» приобрел 20-процентную долю в акционерном капитале ПАО «НоваТЭК».
На сегодняшний день компания классифицирует свой бизнес в три основных сегментов.
1. Upstream (Разведка и добыча). Компания ведет разведку более чем в 50 странах и добывает углеводороды более чем в 30 странах мира. Собственный добываемый газ перерабатывается в сжиженный природный газ (СПГ), сжиженный нефтяной газ (LPG), а также используется в производстве электроэнергии и в трейдинговых операциях. По состоянию на конец 2015 года доказанные запасы компании составляли 11 580 млн бар н.э. В основном они концентрируются в Европе (Норвегия и Великобритания), Африке (Ангола, Габон, Нигерия), Северной и Южной Америке (Канада, США, Аргентина, Венесуэла), Ближнем Востоке (Катар, ОАЭ, Йемен), а также в Австралии, Казахстане и России.
Представленная таблица достаточно хорошо иллюстрирует специфику работы иностранных нефтяных компаний в условиях волатильной ценовой конъюнктуры. Операционная прибыль и маржа фактически полностью определяется изменением цен на нефть: в периоды высоких цен операционная маржа исчислялась десятками процентов, в то время как последние пару лет данный показатель колеблется около нулевой отметки. В России же плавающий курс национальной валюты вкупе с налоговым режимом, настроенным на сглаживание избыточной маржи при высоких ценах на нефть, позволяет компаниях оставаться прибыльными даже в условиях неблагоприятной конъюнктуры, что и демонстрируют финансовые результаты отечественных нефтедобывающих компаний.
2. Refning and Chemicals (Нефтепереработка и нефтехимия). Достаточно крупный промышленный сегмент включает в себя переработку, нефтехимию и производство химикатов специального назначения, а также трейдинг и судоходство.
Общие мощности по переработке нефти компании по состоянию на конец 2015 года составляли 2247 тыс. бар/день. Всего же Total владеет пакетами акций в 20 нефтеперерабатывающих заводах (из которых девять находятся в операционном управлении компании), расположенных в Европе, США, Африке, Азии и на Ближнем Востоке. Нефтехимические предприятия расположены в Европе, США, Катаре, Саудовской Аравии и Южной Корее. Большинство из них находятся вблизи нефтеперерабатывающих заводов компании, либо соединены с ними трубопроводами, тем самым максимизируя внутрисегментную синергию.
Бизнес по производству химикатов специального назначения включает в себя в производство резинометаллических запчастей для автопромышленности (дочерняя компания «Hutchinson» - мировой лидер в своей сфере) и производство химикатов и оборудования для нанесения декоративных покрытий, производства печатных плат и полупроводниковых приборов («Atotech»). Указанная продукция находит свое применение среди автомобильной, строительной, аэрокосмической, электронной отраслей, а также при производстве товаров повседневного спроса.
Подсегмент трейдинг и судоходство специализируется на обслуживании потребностей Группы и не имеет серьезного самостоятельного значения.
Таблица показывает, что в эпоху высоких цен на нефть сегмент являлся низкомаржинальным, при том, что по размеру выручки оставался самым крупным сегментом компании. Существенное снижение цен на нефть привело к повышению рентабельности нефтепереработки и нефтехимии, что вызвало рост операционной прибыли и маржи.
3. The Marketing & Services (Маркетинг и услуги). Данный сегмент включает в себя маркетинговую деятельность в области сбыта нефти и нефтепродуктов, а также альтернативную энергетику. Благодаря работе сегмента деятельность компании представлена более чем в 150 странах мира. Компания стремится консолидировать свои позиции на шести основных рынках Западной Европы. Помимо этого, Total стремиться расширить свое присутствие в регионах с высокими темпами роста, особенно в Африке, где компания является одним из ведущих дистрибьюторов. В последние годы компания осуществляла целевые приобретения активов в странах с высокими темпами роста, таких как Пакистан, Вьетнам, Доминиканская Республика, ЮАР, Тунис и Египет.
На фоне снижения цен на нефть сегмент фиксировал падение своих доходов, однако операционная прибыль компании находилась в положительной области, а операционная маржа показывала умеренный восходящий тренд.
Далее обратимся к анализу консолидированных финансовых показателей компании за последние годы. Отметим, что в таблице указаны цены закрытия торгов последнего рабочего дня соответствующего периода.
Следует отметить значительное снижение доходов и прибыли компании на фоне падения цен на нефть. Следствием последнего обстоятельства стало умеренное снижение курсовой стоимости акций компании. Также обращает на себя внимание объем прибыли, распределенной среди акционеров: если раньше компания отдавала акционерам примерно половину своей прибыли, инвестируя оставшуюся часть в органический и неорганический рост, то с падением цен Total стала отдавать акционерам более 100% зарабатываемой прибыли в виде дивидендов (компания не проводит выкупы акций). При этом собственный капитал в абсолютном значении остается достаточно высоким (около 100 млрд дол.). На этом фоне коэффициент P/BV стабильно оставался выше единицы. Долговая нагрузка компании увеличилась весьма умеренно, в результате чего долг вырос менее чем на треть, а соотношение долга к собственному капиталу достигло 0,6.
Говоря о результатах за 9 месяцев 2016 года, следует отметить, что они продемонстрировали отрицательную динамику на фоне падения нефтяных цен, однако в целом мы ожидаем, что итоги года по чистой прибыли окажутся несколько сильнее результата за 2015 г.
В свои ожидания мы закладываем относительно скромные размеры дивидендных выплат (40-50% чистой прибыли) в долгосрочном периоде и отсутствие регулярных выкупов собственных акций.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что через два-три года Total сможет восстановить докризисный объем чистой прибыли (12-14 млрд дол.) на фоне дальнейшего восстановления цен на нефть.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании снизилась на 9% - до 5,5 млрд. рублей, что было обусловлено изменением структуры продаж и снижением спроса на продукцию компании. Операционные расходы снижались более быстрыми темпами (-13,2%), составив 4,1 млрд рублей. Это произошло за счет снижения расходов на материалы (-27,2%) и оплату труда (-8,3%). В итоге операционная прибыль возросла на 7,5% - до 1,3 млрд рублей. Отметим, что в текущем году Русполимет запустил новый ковочный пресс мощностью 3.5 тыс. тонн.
С начала года долговое бремя компании выросло на 1,1 млрд рублей – до 6,4 млрд рублей, при этом чистые финансовые расходы, с учетом отрицательного сальдо прочих доходов и расходов, снизились на 40%, достигнув 120 млн. рублей. Чистая прибыль выросла на 19,7% и составила 623 млн рублей.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов, вместе с тем, мы ожидаем, что восстановление ценовой конъюнктуры на рынке стали и нахождение компании в заключительной фазе инвестиционной программы может способствовать росту ее финансовых результатов в дальнейшем. Кроме того, можно с большой долей вероятности предполагать, что развитие гражданской авиации и двигателестроения, оформленное специальными государственными программами, обеспечит завод стабильным портфелем заказов.
На данный момент акции Русполимета торгуются с мультипликатором P/E 2016 в районе 4,8 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании снизилась на 0,6% до 11,1 млрд руб. Операционные расходы также сократились на 0,6% - до 10,2 млрд рублей. В итоге на операционном уровне прибыль завода не изменилась относительно прошлого года и составила 956 млн рублей.
В финансовых статьях по-прежнему велика доля расходов на обслуживание значительного долга (13,3 млрд руб.), составивших 1,4 млрд руб.
Отдельного внимания заслуживает статьи прочих доходов. Отрицательные сальдо прочих доходов и расходов по итогам 2015 года указывало на то, что у компании часть долга номинирована в валюте, а значит, в 2016 году логично было ожидать положительных курсовых разниц по переоценке валютных обязательств. Однако компания не только не демонстрирует положительного сальдо прочих доходов и расходов, которое должно было возникнуть, вследствие положительных курсовых разниц, но и продемонстрировало существенное отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере 1,06 млрд рублей. Можно предположить, что в начале 2016 года или в конце 2015 года валютный долг был рефинансирован рублевым (на что указывает возросшая средняя ставка по кредитам), часть фин.вложений была направлена на погашение долга, а другая часть была обесценена, что нашло свое отражение в расходах. Пока это только гипотеза, а ответы сможет дать пояснительная записка к годовой бухгалтерской отчетности.
В итоге чистый убыток остался практически на прошлогоднем уровне 1,2 млрд рублей. Отрицательные чистые активы на конец отчетного периода составили 6,6 млрд рублей.
По итогам анализа отчетности мы понизили прогноз по выручке текущего года в результате некоторого снижения ожидаемого объема производства. Помимо этого мы понизили размер ожидаемого по итогам года чистого убытка в связи с более низким уровнем затрат. Говоря о перспективах, следует отметить, что огромный долг по-прежнему лежит тяжким бременем на компании. В этой связи рассчитывать на решающий прорыв в финансовых результатах в ближайшей перспективе не приходится. Мы по-прежнему полагаем, что основным драйвером для оздоровления финансовых показателей завода стало бы привлечение инвестиций для завершения программы модернизации, способной обеспечить надежный фундамент для устойчивой работы в долгосрочной перспективе. На наш взгляд, наиболее оптимальным способом решения проблем завода стало бы проведение допэмиссии акций с целью снижения долга и получения средств для продолжения реконструкции производства. На данный момент акции завода не являются интересной инвестиционной возможностью.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Оставить комментарий
