Выручка компании снизилась на 6,9% - до 7,7 млрд. рублей, что было обусловлено снижением спроса на продукцию компании. Операционные расходы снижались более быстрыми темпами (-12,2%), составив 5,7 млрд рублей. В итоге операционная прибыль возросла на 13,3% - до 1,9 млрд рублей. Отметим, что в отчетном году Русполимет запустил новый ковочный пресс мощностью 3.5 тыс. тонн.
С начала года долговое бремя компании выросло на 1,1 млрд рублей – до 6,4 млрд рублей, при этом чистые финансовые расходы, с учетом отрицательного сальдо прочих доходов и расходов (структуру которого Русполимет не раскрыл), возросли на 65%, достигнув 1,6 млрд рублей. Чистая прибыль сократилась на 43,2% и составила 304 млн рублей.
Отчетность компании оказалась несколько хуже наших ожиданий. Мы скорректировали прогноз прочих расходов компании в сторону их повышения, что сказалось на снижении потенциальной доходности. Компания, к сожалению, не радует инвесторов подробным раскрытием информации в части своих операционных показателей.
Вместе с тем, мы ожидаем, что восстановление ценовой конъюнктуры на рынке стали и нахождение компании в заключительной фазе инвестиционной программы может способствовать росту ее финансовых результатов в дальнейшем. Кроме того, можно с большой долей вероятности предполагать, что развитие гражданской авиации и двигателестроения, оформленное специальными государственными программами, обеспечит завод стабильным портфелем заказов.
На данный момент акции Русполимета торгуются исходя из P/E 2017 в районе 5,4 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Согласно вышедшим данным, выручка СМЗ выросла на 2,0%, составив 6,5 млрд рублей. При этом доходы в магниевом составили около 40% от общей выручки (2,43 млрд руб.), а в редкоземельном – половину всей выручки (3,3 млрд руб.). Компания пока не раскрыла структуру своих операционных показателей; со своей стороны, мы полагаем, что основной вклад в доходы компании по магниевому направлению внесло наметившееся в течение года восстановление цен, а в сегменте редкоземельных металлов – увеличение объемов производства.
Операционные расходы возросли на 14,8%, составив 6,5 млрд рублей. По нашим оценкам, компания столкнулась со стремительным ростом затрат на сырье и материалы, персонал и электроэнергию. В итоге вместо операционной прибыли годом ранее завод зафиксировал операционный убыток 29 млн рублей. Стоит обратить внимание, что на операционном уровне завод был прибыльным только в первом квартале прошедшего года (111,3 млн руб.), постепенно проедая последующие три квартала свой накопленный запас.
По линии финансовых статей компания получила доход 100 млн рублей от участия в других организациях. Положительным моментом стало сокращение долговой нагрузки с начала года на 294 млн рублей – до 467 млн рублей. Неприятным сюрпризом стало существенно возросшее в четвертом квартале отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, составившее 323,9 млн руб. Среди причин такого результата компания называет «расходы прошлых лет, выявленные в отчетном году, а также дебиторскую задолженность с истекшим сроком исковой давности» на сумму 81,4 млн руб. Помимо этого, эмитент отразил чистые отрицательные курсовые разницы в размере 95,2 млн руб. против положительных разниц на сумму 147,7 млн руб. годом ранее.
В итоге в отчетном периоде СМЗ показал чистый убыток в размере 238 млн рублей против чистой прибыли 475 млн рублей, полученной год назад.
По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз финансовых результатов текущего года, отразив опережающий рост затрат и более солидное отрицательное сальдо прочих доходов и расходов.
В настоящий момент акции компании торгуются с P/BV около 0,5 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании выросла почти на 20% до 14,5 млрд руб. При этом добыча золота осталась практически на прошлогоднем уровне – 168,5 тыс. унций - на фоне увеличения среднего содержания золота на 8,9% (с 0,56 до 0,61 г/куб. м). Результат мог бы быть еще лучше, но отчасти был компенсирован снижением объемов промывки песков (-8,1%). Средняя цена реализации золота, по нашим расчетам, составила 84,1 тыс. руб., показав двадцатипроцентный рост.
Операционные расходы выросли на 17% - до 9,5 млрд руб. В постатейном разрезе наибольший рост показали расходы по уплате НДПИ (21,7%), а также амортизационные отчисления (14,8%). В то же время компании удалось сократить расходы на электроэнергию и коммунальные услуги (-11,6%), а также удержать на прежнем уровне затраты на оплату труда. Результат мог бы быть еще лучше, если бы компания не потратила на благотворительность 809 млн руб., что привело к кратному росту прочих операционных расходов. В итоге операционная прибыль компании выросла более чем на четверть до 5 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим значительный объем отрицательных курсовых разниц, полученных по валютным вкладам компании (почти 1,7 млрд руб.), на фоне прошлогоднего дохода в размере 1,6 млрд руб. Указанное обстоятельство привело к снижению итоговой чистой прибыли более чем наполовину до 1,6 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько снизили свои прогнозы финансовых показателей компании за счет увеличения себестоимости и коммерческих расходов. На данный момент акции Лензолота торгуются исходя из P/BV 2016 в районе 0,9 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании увеличилась на 3,2% до 5,3 млрд рублей. Компания пока не раскрыла ни операционные показатели, ни структуру выручки. Операционные расходы росли более быстрыми темпами (+4,2%) и достигли 4,5 млрд рублей. В итоге компания сократила операционную прибыль на 2,1% – до 762 млн рублей. При этом второе полугодие выдалось гораздо более слабым – операционная прибыль за январь-июнь составляла уже 688 млн рублей.
Долговая нагрузка компании с начала года снизилась почти на 0,5 млрд рублей, составив 2.8 млрд рублей. При этом произошло удорожание обслуживания долга: процентные расходы выросли с 268 млн рублей до 347 млн рублей. Положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 15,3 млн рублей, что, на наш взгляд, связано с положительной переоценкой валютной части долга. В итоге чистые финансовые расходы составили 330 млн рублей, сократившись вдвое.
В результате компания получила чистую прибыль в размере 318 млн рублей, против убытка 9 млн рублей, полученного годом ранее. При этом отметим, что втрое полугодие у компании выдалось убыточным (чистый убыток во 2 п/г 2016 г. составил 172 млн рублей).
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз чистой прибыли вследствие увеличения операционных затрат.
В данный момент акции Электроцинка обращаются с P/BV 2017 около 0,5 и в случае снижения котировок могут войти в наши широко диверсифицированные портфели акций второго эшелона.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка снизилась на 9,4% до 22,2 млрд руб. По всей видимости, на уменьшении доходов сказалось снижение мировых цен на медь и пополнение компанией запасов нереализованной продукции.
Операционные расходы компании сократились на 0,8% - до 18,8 млрд рублей, в итоге операционная прибыль ГОКа упала на 39,1% – до 3,4 млрд рублей.
Блок финансовых статей традиционно оказывает заметное влияние на итоговый результат: общее отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 1,4 млрд рублей, несмотря на то, что валютный долг должен был привести к существенным положительным курсовым разницам. Общая долговая нагрузка компании снизилась c начала года на 1,2 млрд рублей и составила 12,5 млрд рублей, а затраты на обслуживание долга превысили 1,5 млрд рублей (рост в 3 раза). Отметим, что компания, по всей видимости, занимается кредитованием связанных сторон – в конце 2015 года на балансе ГОКа появились финансовые вложения в размере 8 млрд рублей и произошел существенный скачок долга – с 8 до 13,7 млрд рублей. При этом средняя ставка по финвложениям составляет около 9%, а обслуживает долг компания примерно под 12%.
В итоге чистая прибыль комбината снизилась на 30,7%, составив 1,5 млрд рублей.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов в части увеличения операционных затрат и повышения расходов по обслуживанию долга.
Напомним, что компания продолжает осуществлять масштабную инвестиционную программу, результатом которой должно стать как повышение объемов перерабатываемой руды, так и обеспечение более высоких показателей по содержанию меди и цинка в концентратах. В то же время мы не видим будущего ГОКа как самостоятельного эмитента и считаем, что рано или поздно он будет консолидирован в состав УГМК. На данный момент, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, акции Гайского ГОКа оценены с P/E 2017 около 8 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании практически не изменилась по отношению к прошлогоднему значению и составила 39.5 млрд рублей. Снизившаяся выручка от аренды имущества составила 6 млрд рублей (-7%), что было компенсировано ростом прочих статей выручки, увеличившихся до 3.9 млрд рублей (+16%). Основная составляющая выручки – доходы от услуг связи – прибавили только 0.4% и достигли 27.5 млрд рублей. О причинах динамики статей выручки можно будет узнать только после выхода годового отчета МГТС за 2016 год и годового отчета по форме SEC компании МТС.
Операционные расходы снизились на 0.3% до 28.9 млрд рублей; при этом себестоимость возросла на 1.4% до 22.4 млрд рублей, рост коммерческих расходов, достигших 2.4 млрд рублей, составил 3.7%, управленческие расходы, наоборот, сократились на 10.5% до 4.2 млрд рублей. В результате операционная прибыль выросла на 1%, составив 10.5 млрд руб.
Чистые финансовые доходы сократились на 5.3% – до 5.3 млрд рублей. Процентные доходы от предоставления займов материнской компании составили 3.5 млрд рублей. Отметим, что в отчетном периоде размер таких финансовых вложений сократился почти на 5 млрд рублей и составил 32.6 млрд рублей. Сальдо прочих доходов составило 1.6 млрд руб., на которое повлияли поступления от реализации цветного лома в размере после принятия в состав запасов демонтированного медного кабеля с отключенных АТС. В итоге чистая прибыль компании снизилась на 3% – до 12.1 млрд рублей.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли на 2017 год в связи с корректировкой темпов роста выручки в сторону понижения.
Отношение портфельных инвесторов к акциям компании в дальнейшем будет определяться перспективами замещения политики выдачи внутрикорпоративных займов на дивидендный канал распределения прибыли. На данный момент существенная часть нераспределенной прибыли МГТС (48 млрд руб.) находится в форме финансовых вложений (выданных займов).
Отметим, что по нашим оценкам, в свободно обращении находятся чуть менее 1% обыкновенных акций и около 28% префов. Оба типа акций компании торгуются с P/BV около 0.95 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Совокупная выручка компании выросла на 17,9% до 904 млрд руб., причем все основные статьи доходов холдинга показали рост. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась на 11,5%, достигнув 725,4 млрд руб. вследствие роста тарифов. Доходы от продажи электроэнергии подскочили на 33,6% до 74,7 млрд руб. на фоне увеличения объемов сбытовой деятельности (+42,4%), что, главным образом, обусловлено ростом объемов реализации сбытовыми компаниями, входящими в группу «ФСК ЕЭС». Самые внушительные темпы роста (в 2 раза) показала выручка от техприсоединения, что во многом было обусловлено подключением новых генерирующих мощностей.
Операционные расходы выросли на 20,8% – до 788,3 млрд рублей. В разрезе отдельных статей отметим рост затрат на покупку электроэнергии для продажи (+47,4%), на услуги по передаче электроэнергии (+9,8%), на покупку электроэнергии для компенсации потерь (+10,2%). Рост расходов на персонал (+6,6%) произошел в связи с индексацией заработной платы производственного персонала в соответствии с Отраслевым тарифным соглашением. Рост амортизационных отчислений на 13,2% обусловлен вводом в эксплуатацию новых объектов основных средств в рамках реализации инвестиционной программы. Увеличение объема налогов и сборов на 18,2% в отчетном периоде обусловлено поэтапной отменой льготы по налогу на имущество в отношении объектов электросетевого хозяйства. Кроме того, произошло признание обесценения основных средств в объеме 38,5 млрд рублей в связи с уменьшением расчетных будущих денежных потоков от использования сетевых активов. Увеличение объема резервов на 5,7 млрд рублей обусловлено признанием оценочных обязательств по судебным разбирательствам со сторонними ТСО по передаче электрической энергии и энергосбытовыми компаниями по покупке электроэнергии для компенсации технологических потерь. Прочие расходы увеличились на 24 млрд руб. в основном за счет расходов на услуги субподрядчиков и материальные расходы по строительным контрактам, а также в связи с увеличением расходов на топливо для мобильных и газотурбинных подстанций.
Блок финансовых статей не оказал серьезного влияния на динамику итоговых показателей. Отметим сокращение консолидированного долга (с 584,2 млрд руб. до 558,9 млрд руб.). Кроме того, эффективная налоговая ставка составила 17,9% (против 28,2% годом ранее). Это было достигнуто благодаря корректировке налога на прибыль за предыдущие периоды в отношении определенных видов операционных расходов, которые были капитализированы в стоимости основных средств, а также ускоренной налоговой амортизации объектов основных средств, работающих в условиях агрессивной среды. В итоге холдинг смог нарастить чистую прибыль на 16,5% до 74,6 млрд руб.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий по причине более высоких расходов по текущей деятельности. Нас достаточно сильно огорчило наличие масштабного обесценения основных средств, а также рост резервов сомнительной дебиторской задолженности. Учитывая фактические данные прошедшего года, мы внесли необходимые изменения в нашу модель по компании, следствием чего, стало снижение прогноза по чистой прибыли на 2017-2018 гг., и его рост на последующий период.
Мы ожидаем, что холдинг продолжит постепенно наращивать прибыль при условии эффективного контроля над расходами. Серьезным фактором, способным повлиять на капитализацию холдинга, станут дивидендные отчисления. В данный момент до сих пор ведутся дискуссии относительно нормы чистой прибыли, которая должна быть направлена на выплату дивидендов. Акции компании торгуются немногим более чем за пятую часть своей балансовой стоимости и входят в число наших приоритетов в секторе электроэнергетики.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Общая выручка холдинга увеличилась на 2,8% и составила 697,7 млрд руб. В отчетном периоде 11 из 13 ключевых активов холдинга отметились ростом выручки в годовом выражении. При этом ключевыми драйверами роста доходов остаются «Детский мир» (+31%, 79,5 млрд руб.), продолжающий увеличивать свою долю на российском рынке и Группа компаний «Segezha» (+29%, 43 млрд руб.), увеличившая производство благодаря консолидации «Лесосибирского ЛДК №1». Помимо этого набирает обороты сельскохозяйственный бизнес, консолидировавший новые активы на базе Агрохолдинга «Степь». При этом земельный банк сельскохозяйственных активов возрос в 2,3 раза до 315 тыс. га., а доходы составили 8,4 млрд руб. (+38,1%).Также стоит отметить новое направление в сфере недвижимости, ставшее уже заметной частью портфеля холдинга и принесшее 12,8 млрд руб. доходов. Основной актив холдинга – МТС – также смог увеличить выручку до 435,7 млрд руб. (+1%) благодаря росту потребления интернет-трафика и росту продаж смартфонов.
Операционные расходы росли меньшими темпами, составив 617,9 млрд руб. (+1,2%), что связано с сокращением резервов и дальнейшим улучшением качества активов МТС Банка. При этом коммерческие, административные и управленческие расходы выросли на 5,9% до 157 млрд руб. вследствие увеличения расходов МТС по мере дальнейшего роста розничной сети оператора, расширения бизнеса «Детского мира» и консолидации компаниями Группы новых активов. Расходы на износ и амортизацию выросли на 9,1% до 96,7 млрд руб.
В итоге операционная прибыль составила 68,4 млрд руб., увеличившись на 16,8%.
Долговая нагрузка холдинга за год снизилась на 14,1% – до 478,1 млрд руб., однако процентные расходы увеличились с 50,5 млрд руб. до 56,3 млрд руб. на фоне возросшей стоимости обслуживания долга.
Финансовые доходы составили 9,9 млрд рублей. Внушительный эффект корпорация получила от положительных курсовых разниц (6,1 млрд руб. против убытка 16,2 млрд руб. год назад).
Традиционно на итоговый результат холдинга существенное влияние оказывают эффективная налоговая ставка, составившая в отчетном периоде 54,6%, а также неконтрольная доля участия, составившая 20,9 млрд руб. против 17,6 млрд руб. год назад. Увеличение доли миноритариев объясняется, в том числе и снижением доли холдинга в «МТС» на 3,35% и в «РТИ» на 13%. При этом в декабре 2016 г. АФК Система приобрела 15,32% акций РТИ у ВТБ, увеличив свою долю участия в капитале РТИ до 87%.
Помимо этого в отчетном периоде АФК Система признала убыток в размере 8,8 млрд руб. от прекращенной деятельности, связанный с продажей АО «Таргин» и UMS (Universal Mobile Systems).
В итоге акционеры АФК Система получили убыток, составивший 11,8 млрд рублей против прибыли в 28,8 млрд руб., полученной годом ранее. Напомним, что большое влияние на конечный результат годичной давности оказала единовременная прибыль от урегулирования споров с ООО «Урал-Инвест».
Отчетность вышла хуже наших ожиданий. Мы по-прежнему отмечаем, что холдинг, объединяющий в свою группу совершенно разнообразные активы, на данном этапе не обладает достаточной способностью генерировать высокий уровень прибыли. Иными словами, для акционеров холдинга по-прежнему остро стоит вопрос монетизации вложений от непубличных активов по сравнению с приобретением акций МТС напрямую. В то же время стоит отметить, что наша модель имеет потенциал к росту будущих показателей холдинга в случае, если ситуация в МТС-банке будет складываться лучше наших ожиданий. В холдинге ожидают, что уже в 2017 г. банк сможет вывести прибыль в положительную зону. Дополнительные надежды на улучшение ситуации мы связываем с развитием сельскохозяйственного направления, а также с деконсолидацией индийской дочки ShyamTelelink.
Отметим, что в феврале 2017 г. компания провела IPO «Детского мира», который получил оценку на уровне 12 прибылей, что вкупе с продажей доли в МТС и прибыльной продажей 50% «СГ-транса», позволило холдингу привлечь дополнительные средства для инвестиций, снижения долговой нагрузки и выплат акционерам. Компания объявила о том, что Совет директоров рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2016 год в размере 7,8 млрд рублей, что вместе с промежуточными дивидендами 3,7 млрд рублей дает акционерам 6% дивидендную доходность от средневзвешенной цены акций АФК «Система» за 2016 год. Совет директоров также обновил дивидендную политику, увеличив уровень минимальной годовой дивидендной доходности 4% до 6% и минимальный размер дивиденда на акцию с 0,67 руб. до 1,19 руб.
По итогам выхода отчетности мы внесли ряд уточнений в модель АФК Система, в части структуры результата корпоративного центра и доли миноритариев, в результате чего прогноз чистой прибыли компании был несколько снижен.
Мы продолжаем надеяться на то, что в рамках холдинга будет происходить большая отдача от приобретаемых активов, а также постепенно повышаться величина дивидендных выплат на акцию. В противном случае, дисконт стоимости холдинга к сумме его составных частей будет оставаться весьма значительным.
Отметим, что акции холдинга торгуются с P/BV 2017 1,2 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций сектора «blue chips».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании в долларовом выражении снизилась на 1,3% до $ 865,6 млн. Грузооборот в отчетном периоде возрос на 5,2% до 146,9 млн тонн. Драйверами роста оказались нефть, ЖРС и черные металлы, а также наливные грузы.
В отчетном периоде средний расчетный тариф в долларах на перевалку нефти вырос на 3,3%, на нефтепродукты – на 2,6%, на черные металлы – на 3,9%. Хорошую динамику в структуре выручки продемонстрировали доходы от перевалки нефти ($211,2 млн, +11,5%), черные металлы ($112,5 млн, +13,5%). В то же время, выручка от бункеровки упала более чем в 2 раза – до $21,6 млн.
Операционные расходы компании снизились на 9,5% - до $215 млн. Основной причиной снижения стало сокращение расходов на топливо из-за уменьшившихся объемов бункеровки. В итоге операционная прибыль выросла более чем вдвое - до $600 млн.
В отчетном периоде чистые финансовые доходы компании составили $170,3 млн, что стало возможным благодаря положительным курсовым разницам в размере $247,8 млн по валютному кредиту. Долговая нагрузка компании за год не претерпела серьезных изменений, составив 1,4 млрд дол.; ее обслуживание обошлось НМТП в сумму около 80 млн дол.
В итоге чистая прибыль НМТП составила рекордные $626,5 млн. против убытка годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель прогнозирования финансовых результатов компании, ограничившись небольшим снижением прогнозов на текущий год за счет уточнения средних расчетных тарифов, а также скорректировав собственный капитал компании с учетом выплаченных промежуточных дивидендов.
На данный момент акции компании обращаются с P/BV выше 3 и не входят в число наших приоритетов. Ближайшие перспективы акций компании будут определяться возможными изменениями в структуре акционеров вследствие продажи своих пакетов Транснефтью и Росимуществом.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
В данном обзоре мы рассмотрим вышедшую в марте макроэкономическую информацию.
В первую очередь, отметим, что по данным Росстата, промпроизводство по итогам февраля упало в годовом выражении на 2,7% после роста на 2,3% месяцем ранее. Отметим, что отрицательная динамика этого показателя наблюдается впервые с января 2016 года. Отчасти это падение объясняется «длинным» февралем прошлого високосного года, когда было на два рабочих дня больше, чем в отчетном периоде. С исключением сезонности в феврале текущего года промышленное производство снизилось на 1,5% (месяц к месяцу). За январь-февраль текущего года промпроизводство показывает сокращение на 0,3% по сравнению с соответствующим периодом 2016 года.
Что касается динамики в разрезе сегментов, то в феврале в сегменте «Добыча полезных ископаемых» был зафиксирован нулевой рост (здесь и далее: г/г) после увеличения на 3,3% в январе. В секторе «Обрабатывающие производства» рост выпуска на 2% по итогам января сменился падением в феврале на 5,1%. В секторе «электроэнергия, газ и пар» выпуск увеличился на 2,7% после роста на 0,8% месяцем ранее. «Водоснабжение» после роста на 1,6% в январе зафиксировало обвал на 19,3% в отчетном периоде. Таким образом, падению промпроизводства способствовали такие сегменты как «Обрабатывающие производства» и «Водоснабжение».
По итогам двух месяцев отмечен рост добычи нефти, природного газа и угля. В продовольственном сегменте обрабатывающего сектора лидирующей позицией является мясо скота (+7,1%). Однако производство мясаптицы снизилось в феврале и показало меньший рост по итогам двух месяцев (+2,8%). Динамика выпуска строительных материалов по итогам января-февраля отрицательная. В секторе «машиностроение» легковые автомобили показывают рост на 24,3%, в то же время производство грузовых транспортныхсредств увеличилось на 10,4%.
Кроме этого, накануне Росстат опубликовал данные о сальдированном финансовом результате российских нефинансовых компаний по итогам января 2017 года. Общее значение финансового результата составило 982,7 млрд руб. по сравнению с 456 млрд руб. за аналогичный период предыдущего года (рост составил 120%). На этом фоне доля убыточных организаций сократилась на 2,4 п.п. до 35,2%.
Большинство видов деятельности зафиксировали положительный сальдированный финансовый результат в январе 2017 года. Отметим, что сальдированная прибыль сельскохозяйственного сегмента по итогам января выросла на 58,4%. В добывающей промышленности прибыль по итогам января текущего года выросла на 35,5% после отрицательной динамики по итогам 2016 года (-21,7%). Сегмент оптовой, розничной торговли и ремонта по итогам отчетного периода нарастил сальдированную прибыль на 66,9% после ее увеличения на 20,6% в 2016 году. Прибыль обрабатывающих предприятий показала положительный сальдированный финансовый результат в 109,2 млрд руб. после отрицательного результата в 90,9 млрд руб. Отдельно стоит отметить, что сальдированная прибыль в строительстве взлетела в 18,9 раз (в абсолютном значении, тем не менее, она составляет всего 7,9 млрд руб.).
В банковском секторе сальдированная прибыль в феврале составила 98 млрд руб. (в том числе прибыль Сбербанка составила 46,7 млрд руб.) после 114 млрд руб. месяцем ранее. С начала года прибыль сектора составляет 212 млрд руб., в том числе прибыль Сбербанка – 104,6 млрд руб. Прибыль сектора за аналогичный период прошлого года составляла 83 млрд руб. (+156,8%). Что касается других показателей сектора, то его активы уменьшились на 1,3% до 79,3 трлн руб. Совокупный объем кредитов экономике сократился также на 1,3%. В том числе объемы кредитов нефинансовым организациям снизились на 1,9%, а объем кредитов физическим лицам увеличился на 0,2%. По состоянию на 1 марта текущего года совокупный объем кредитов экономике составил 40,3 трлн руб., в том числе кредитынефинансовым организациям – 29,5 трлн руб., и кредитыфизическим лицам – 10,8 трлн руб. На фоне сохранения инфляции на низком уровне, мы ожидаем снижения уровня процентных ставок, что будет способствовать увеличению темпов роста кредитования.
Что касается инфляции на потребительском рынке, то на протяжении марта недельный рост цен держался на низком уровне в 0-0,1%. За весь март инфляция составила 0,1% (рекордно низкое значение для марта за всю историю наблюдений) по сравнению с 0,5% в марте 2016 года. По состоянию на 1 апреля в годовом выражении инфляция составила 4,3% по сравнению с годовой инфляцией в 4,6% по состоянию на 1 марта 2017 года.
Одним из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен, оставалась динамика обменного курса рубля. В отчетном периоде увеличение цен на основные экспортные товары оказало поддержку курсу рубля. Однако наибольший интерес с точки зрения анализа динамики национальной валюты представляет оценка платежного баланса по итогам I квартала текущего года, которая будет опубликована позже. Укреплению рубля не смог помешать Минфин, в интересах которого ЦБ продолжил ежедневные покупки валюты для пополнения золото-валютных резервов. В марте среднее значение курса доллара составило 58 руб. после 58,5 руб. в феврале.
Вместе с этим, Министерство Финансов анонсировало, что в период с 7 апреля по 5 мая на покупку валюты будет направлено 69,9 млрд руб. дополнительных доходов бюджета. Это предполагает ежедневный объем покупок на уровне 3,5 млрд руб. после 3,2 млрд руб. месяцем ранее. При этом отметим, что наши ожидания по курсу доллара на текущий год достаточно консервативны. По нашему мнению, среднегодовое значение курса доллара в 2017 году составит 63,2 руб.
Кроме этого, 24 марта состоялось заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого ключевая ставка была снижена 0,25 п.п. до 9,75%. Представители Центробанка отметили, что инфляция замедляется быстрее, чем прогнозировалось, а также продолжается восстановление экономической активности. Кроме того, было отмечено, что Банк России допускает возможность постепенного снижения ключевой ставки во II и III кварталах текущего года. Таким образом, на данный момент ключевая ставка превышает уровень инфляции более чем в два раза.
Отметим, что решение о снижении ключевой ставки на заседании 24 марта не оказало давления на курс рубля. Помимо денежно-кредитной политики, влияние на курс рубля способна оказать ситуация во внешней торговле. По данным Банка России, товарный экспорт по итогам января текущего года составил 25,1 млрд долл. (+47,2%). В то же время товарный импорт составил 13,7 млрд долл. (+38,9%). Положительное сальдо торгового баланса в отчетном периоде составило 11,4 млрд долл. (+58,6%). Столь высокий прирост обусловлен, в основном, эффектом низкой базы января 2016 года, когда экспорт товаров упал до 9,8 млрд долл. на фоне обвала цен на сырье, а импорт сократился до 7,2 млрд долл. вследствие девальвации рубля. Напомним, в январе 2016 года средний курс доллара составлял 77,9 руб., а средний курс евро – 84,8 руб.
Вместе с этим, экспорт пока не восстановился до уровней, наблюдавшихся в начале 2015 года (снижение к январю 2015 г. составляет 9,9%), а импорт вырос на 12,5% по сравнению со значением в январе 2015 г.
В таблице ниже представлена динамика ввоза и вывоза важнейших товаров.
Переходя к отдельным товарным группам, отметим, что как экспорт, так и импорт большинства важнейших товаров в январе вырос к аналогичному периоду 2016 года. Лидером роста среди экспортируемых товаров стали машины и оборудование (в 2,4 раза). Рост экспорта металлов и изделий из них составил 68%. Экспорт топливно-энергетических товаров вырос на 47%. Наиболее скромный рост показал вывоз продукции химической промышленности (+6,4%). Экспорт минеральных удобрений, входящих в эту группу товаров, продемонстрировал разнонаправленную динамику. Так, вывоз азотных удобрений увеличился на 19,1%, в то время как экспорт калийных удобрений упал на 30%. Что касается импорта важнейших товаров, то ввоз машин, оборудования и транспортных средств вырос на 48,8%; продукции химической промышленности – увеличился на 38,6%; продовольственных товаров и с/х сырья – вырос на 26,2%.
Что касается основных агрегатов платежного баланса страны, то по оценке ЦБ, в январе-феврале текущего года на фоне более высоких цен на сырье сальдо счета текущих операций было на 64% выше, чем в аналогичный период 2016 года. Оно составило 14,1 млрд долл. (+ 64%). В то же время чистый вывоз капитала частным сектором остался в пределах значений января-февраля 2016 года (5,1 млрд долл. по сравнению с 4,8 млрд долл. в январе-феврале прошлого года). Вместе с этим, объем золото-валютных резервов с начала текущего года увеличился на 5,2%.
Выводы:
Промпроизводство в годовом выражении в феврале 2017 года снизилось на 2,7% после роста на 2,3% месяцем ранее;
Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в январе текущего года составил 982,7 млрд руб. по сравнению с 456 млрд руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний сократилась с 37,6% до 35,2%;
В банковском секторе за первые два месяца 2017 года зафиксирована сальдированная прибыль в объеме 212 млрд руб. (в том числе прибыль Сбербанка составила 104,6 млрд руб.) по сравнению с 83 млрд руб. в январе-феврале прошлого года;
Потребительская инфляция в марте составила 0,1%, при этом рост цен в годовом выражении на начало апреля замедлился до 4,3% с 4,6% месяцем ранее;
Среднее значение курса доллара США в марте снизилось до 58 руб. по сравнению с 58,5 руб. в феврале на фоне увеличения цен на нефть. На данный момент мы придерживаемся достаточно консервативного прогноза среднегодового курса доллара на 2017 год - 63,2 руб.;
Положительное сальдо счета текущих операций в январе-феврале 2017 года выросло на 64% до 14,1 млрд долл. В то же время чистый вывоз капитала частным сектором увеличился на 6,3% до 5,1 млрд долл. Объем золото-валютных резервов России за январь-февраль текущего года увеличился на 5,2% до 397,3 млрд долл.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Оставить комментарий
