Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016 г.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...
Совокупная выручка компании выросла на 17,9% до 904 млрд руб., причем все основные статьи доходов холдинга показали рост. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась на 11,5%, достигнув 725,4 млрд руб. вследствие роста тарифов. Доходы от продажи электроэнергии подскочили на 33,6% до 74,7 млрд руб. на фоне увеличения объемов сбытовой деятельности (+42,4%), что, главным образом, обусловлено ростом объемов реализации сбытовыми компаниями, входящими в группу «ФСК ЕЭС». Самые внушительные темпы роста (в 2 раза) показала выручка от техприсоединения, что во многом было обусловлено подключением новых генерирующих мощностей.
Операционные расходы выросли на 20,8% – до 788,3 млрд рублей. В разрезе отдельных статей отметим рост затрат на покупку электроэнергии для продажи (+47,4%), на услуги по передаче электроэнергии (+9,8%), на покупку электроэнергии для компенсации потерь (+10,2%). Рост расходов на персонал (+6,6%) произошел в связи с индексацией заработной платы производственного персонала в соответствии с Отраслевым тарифным соглашением. Рост амортизационных отчислений на 13,2% обусловлен вводом в эксплуатацию новых объектов основных средств в рамках реализации инвестиционной программы. Увеличение объема налогов и сборов на 18,2% в отчетном периоде обусловлено поэтапной отменой льготы по налогу на имущество в отношении объектов электросетевого хозяйства. Кроме того, произошло признание обесценения основных средств в объеме 38,5 млрд рублей в связи с уменьшением расчетных будущих денежных потоков от использования сетевых активов. Увеличение объема резервов на 5,7 млрд рублей обусловлено признанием оценочных обязательств по судебным разбирательствам со сторонними ТСО по передаче электрической энергии и энергосбытовыми компаниями по покупке электроэнергии для компенсации технологических потерь. Прочие расходы увеличились на 24 млрд руб. в основном за счет расходов на услуги субподрядчиков и материальные расходы по строительным контрактам, а также в связи с увеличением расходов на топливо для мобильных и газотурбинных подстанций.
Блок финансовых статей не оказал серьезного влияния на динамику итоговых показателей. Отметим сокращение консолидированного долга (с 584,2 млрд руб. до 558,9 млрд руб.). Кроме того, эффективная налоговая ставка составила 17,9% (против 28,2% годом ранее). Это было достигнуто благодаря корректировке налога на прибыль за предыдущие периоды в отношении определенных видов операционных расходов, которые были капитализированы в стоимости основных средств, а также ускоренной налоговой амортизации объектов основных средств, работающих в условиях агрессивной среды. В итоге холдинг смог нарастить чистую прибыль на 16,5% до 74,6 млрд руб.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий по причине более высоких расходов по текущей деятельности. Нас достаточно сильно огорчило наличие масштабного обесценения основных средств, а также рост резервов сомнительной дебиторской задолженности. Учитывая фактические данные прошедшего года, мы внесли необходимые изменения в нашу модель по компании, следствием чего, стало снижение прогноза по чистой прибыли на 2017-2018 гг., и его рост на последующий период.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye_...
Мы ожидаем, что холдинг продолжит постепенно наращивать прибыль при условии эффективного контроля над расходами. Серьезным фактором, способным повлиять на капитализацию холдинга, станут дивидендные отчисления. В данный момент до сих пор ведутся дискуссии относительно нормы чистой прибыли, которая должна быть направлена на выплату дивидендов. Акции компании торгуются немногим более чем за пятую часть своей балансовой стоимости и входят в число наших приоритетов в секторе электроэнергетики.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
