Общая выручка компании выросла на 35,4%, составив 8,03 трлн руб. на фоне увеличения доходов от продажи нефти и нефтепродуктов, вызванного благоприятной ценовой конъюнктурой на рынке нефти и девальвации рубля.
В отчетном периоде добыча нефти уменьшилась на 0,3%, составив 87,1 млн тонн, что, преимущественно, связано с внешними ограничениями (соглашение между ОПЕК и другими странами о сокращении добычи нефти от уровней октября 2016 г. в целях стабилизации мирового рынка).
Увеличение реализации нефти на 14,7% до 83,7 млн тонн, в первую очередь, связано с ростом продаж на международных рынках до 78,9 млн тонн (16,2%). Реализация нефти на внутреннем рынке увеличилась на 0,5% до 2,7 млн тонн. Средняя цена реализации на внешних рынках выросла на 41,6% - до 4 425 руб. за баррель, цена реализации на внутреннем рынке увеличилась на 40,9% - до 3 145 руб. за баррель. Доходы от продаж сырой нефти поднялись на 61,6% до 2,7 трлн руб.
Производство нефтепродуктов выросло на 0,4%, составив 70,2 млн тонн. Доходы от их реализации поднялись на 25,0%, составив 4,9 трлн руб. на фоне снижения объемов продаж на 3,9%- до 123,5 млн тонн. Средняя оптовая цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 22,1 % - до 29,8 тыс. руб. за тонну, экспортная цена увеличилась на 34,1%, составив 38,6 тыс. руб. за тонну. Средняя розничная цена на нефтепродукты на внутреннем рынке выросла на 10,7% - до 45,6 тыс. руб. за тонну, экспортная цена увеличилась на 22,6%, составив 82,8 тыс. руб. за тонну.
Операционные расходы выросли на 33,8%, составив 7,3 трлн руб. Налоги (кроме налога на прибыль) увеличились на 48,3% до 899,4 млрд руб. в результате роста отчислений по НДПИ в России (+53,6%), что связано с ростом цен на нефть и увеличением фиксированного показателя в формуле расчета налога.
Акцизы и экспортные пошлины увеличились на 20,6 %. Причиной роста акцизов в России стал рост ставок и объёмов продаж на внутреннем рынке, а за рубежом – ослабление рубля к евро и рост продаж подакцизной продукции. Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 44,9% вследствие роста объемов приобретения и цен на нефть. Снижение транспортных расходов (-1,0%), составивших 270,2 млрд руб., был вызван сокращением средних ставок фрахта, несмотря на увеличение объема продаж нефти за рубежом и ослаблением курса рубля к доллару США. В итоге операционная прибыль компании выросла более чем наполовину, составив 772,0 млрд руб.
Обратимся к блоку финансовых статей. Компания потратила 38,3 млрд руб. на обслуживание своего долга, который сократился с 616,0 млрд руб. до 535,0 млрд руб. Положительные курсовые разницы в отчетном периоде составили 33,8 млрд руб. против отрицательных в размере 20,0 млрд руб., полученных годом ранее. В составе прочих расходов компания отразила убыток от обесценения активов сегмента разведки и добычи в России в сумме 5 млрд руб., в связи с решением о прекращении разведочного бурения на Восточно-Таймырском участке недр. Помимо этого, в составе прочих расходов были отражены убытки от обесценения активов сегмента «Разведки и добычи» в России и за рубежом в сумме 6,1 млрд руб., а также сегмента «Переработки, торговли и сбыта» в России и за рубежом в сумме 0,6 млрд руб. Напомним, что по итогам 2017 года компания восстановила некоторые суммы по ранее признанным убыткам по ряду проектов; кроме того, результат 2017г. также включает прибыль до налогообложения от реализации алмазного бизнеса в сумме 48 млрд руб.
В результате, чистая прибыль Лукойла выросла до 619 млрд руб. (+47,8%). Балансовая цена акции по итогам года превысила 5 700 рублей.
Среди прочих показателей необходимо отметить существенное сокращение чистого долга компании (с 286 млрд руб. до 42,4 млрд руб.), а также рекордный свободный денежный поток – 555,1 млрд руб. (247 млрд руб. годом ранее). Подобные тенденции позволяют Лукойлу быстрее и в большем объеме обеспечивать возврат средств акционерам: ранее заявленный выкуп акций на сумму в 3 млрд дол. до 2022 года компания планирует завершить уже в текущем году, погасить выкупленные акции, а в конце текущего года - рассмотреть параметры новой программы выкупа собственных акций. Не исключено, что в связи с сокращением количества акций, находящихся в обращении, более быстрыми темпами будут расти и дивиденды в расчете на одну акцию.
По итогам внесения фактических данных мы внесли изменения в модель компании, попытавшись учесть изменившиеся параметры выкупа акций, а также повысив нашу бальную оценку качества корпоративного управления Лукойла. Именно четкой модели управления акционерным капиталом не хватало акциям компании на протяжении многих лет для того, чтобы опережать рынок. Следствием внесенных изменений стал рост потенциальной доходности акций Лукойла.
Общая выручка компании увеличилась на 14,8%, составив 612 млрд руб.
Выручка от пассажирских перевозок увеличилась на 16,6% и составила 534 млрд руб., на фоне роста пассажирооборота компании на 9,9% и роста доходных ставок, прежде всего, на международных направлениях, в связи с изменением валютных курсов.
Выручка от регулярных пассажирских перевозок увеличилась на 16,1% до 496,5 млрд руб., что связано с ростом пассажиропотока. На динамику доходов оказало влияние увеличение доходных ставок, прежде всего, на международных направлениях на фоне ослабления курса рубля к основным валютам, что повлекло за собой корректировку валютных доходов.
Выручка от чартерных перевозок увеличилась на 22,6% до 37,8 млрд руб., главным образом, связи с продолжающимся развитием чартерной программы авиакомпании «Россия».
Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 14,4%, до 18,9 млрд руб. на фоне роста объема перевозок грузов и почты на 11,2%.
Прочая выручка выросла на 0,6% до 58,4 млрд руб., что в том числе обусловлено ростом доходов по соглашениям с авиакомпаниями, номинированных в иностранных валютах, которые были в значительной степени компенсирован снижением доходов от обслуживания сторонних авиакомпаний, а также внедрением нового стандарта IFRS 15, повлиявшего на классификацию сервисных сборов за внесение изменений в бронирование между прочей выручкой и выручкой от регулярных пассажирских перевозок.
Операционные расходы росли большими темпами (+20,2%), составив 591,9 млрд руб.
Расходы на авиационное топливо подскочили на 48,2%, составив 182 млрд руб. Свою лепту в такой результат внесли как повышение средних рублевых цен на авиатопливо (на 36,2%), так и увеличение объема перевозок и налета часов.
Расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров составили 108,6 млрд руб. (+12,6%), в основном за счет роста объемов перевозок и увеличения аэропортовых сборов. Кроме того на данную статью расходов оказало влияние увеличение объема текущих работ по ремонтам, обусловленное расширением парка воздушных судов и разным составом проводимых периодических ремонтов в сравниваемых периодах, а также эффектом от курсовых разниц. Оптимизация расходов на сервис сдержала рост данной статьи расходов.
Расходы на оплату труда остались на уровне прошлого года и составили 82,8 млрд руб., Несмотря на рост расходов, связанных со значительным повышением заработной платы командиров воздушных судов с начала 2018 года (улучшение условий труда пилотов), а также с увеличением численности персонала, компании удалось сдержать рост расходов по данной статье путем снижения вознаграждения руководящему составу, а также переоценки резерва на будущие выплаты по программе премирования (в том числе завязанной на капитализацию компании).
Расходы по операционной аренде воздушных судов составили 88,9 млрд руб. (+35,1%) вследствие дальнейшего расширения парка воздушных судов (чистое увеличение количества воздушных судов в операционной аренде составило 47 самолетов или 16,8% по сравнению с 31 декабря 2017 года), а также роста ставок LIBOR. Дополнительное влияние на данные расходы оказало ослабление рубля.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы снизились на 12,2% до 31,7 млрд руб., что связано с запуском компанией программы по оптимизации затрат, в том числе на рекламу и маркетинг. Расходы на амортизацию и таможенные пошлины снизились на 10,7% до 13,9 млрд руб., что связано с уменьшением количества самолетов в финансовом лизинге.
В итоге на операционном уровне компания отразила прибыль 19,7 млрд руб. против прибыли 40,4 млрд руб. годом ранее.
Чистые финансовые расходы выросли почти в полтора раза до 9,7 млрд руб., что связано с отражением убытков от курсовых разниц против прибыли годом ранее, а также снижением процентных ставок по банковским депозитам.
В то же время компания отразила в своей отчетности убыток от реализации результата хеджирования, который составил 6,8 млрд руб. и был обусловлен реализованным результатом хеджирования выручки в долларах США лизинговыми обязательствами в той же валюте.
В итоге чистая прибыль Группы «Аэрофлот» составила 6,6 млрд руб. против 22,9 млрд руб. годом ранее.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий, главным образом, в части расходов по операционной аренде и обслуживанию воздушных судов. По отдельным показателям (доходные ставки по международным направлениям) компания превзошла наши ориентиры; в то же время топливные расходы, а также блок финансовых статей оказал давление на итоговый результат. После уточнения ряда статей затрат потенциальная доходность акций снизилась.
Общая выручка завода выросла на 13%, составив 178,8 млрд руб., главным образом, за счет увеличения доходов трубного дивизиона на 11,8% до 151,2 млрд руб. Данное увеличение выручки было обусловлено ростом средней цены реализации на 16,2% - до 80,5 тыс. руб. за тонну. Некоторое снижение объема реализации связано с завершением поставок труб большого диаметра для одного из крупнейших проектов – газопровода «Северный поток – 2». При этом отметим, что в отчетном периоде произошло снижение поставок труб на экспорт (-15%) до 498,5 тыс. тонн. Поставки же на рынок РФ увеличились на 1,2%, составив 1,42 млн тонн.
Нефтесервисный дивизион увеличил свои доходы на 8,2% - до 12,3 млрд руб. Выручка от магистрального оборудования продемонстрировала положительную динамику на 19% - до 3,1 млрд рублей – на фоне роста спроса на соединительные детали в РФ и странах СНГ. Отметим, что в отчетном периоде менеджмент выделил ломозаготовительный дивизион в отдельный отчетный сегмент (ранее его показатели включались в трубный дивизион). По итогам 2018 г. доходы ломозаготовительного сегмента возросли на 35,5% до 12,3 млрд руб. на фоне открытия новых производственно-заготовительных участков и расширения географии своего присутствия регионах России.
Операционные расходы увеличивались более медленными, по сравнению с выручкой, темпами (+11,4%), составив 158,7 млрд рублей. Значительный рост показали производственные накладные расходы (+31%) до 13 млрд рублей, а также административные расходы, составившие 13,3 млрд рублей (+23,6%) на фоне роста оплаты труда административного персонала. В итоге операционная прибыль выросла на 27% до 20,1 млрд рублей.
Процентные расходы сократились с 9,7 млрд руб. до 9,4 млрд руб. на фоне некоторого снижения стоимости долга, при этом заемные средства увеличились за год с 86,4 млрд рублей до 90 млрд рублей. В отчетном периоде компания получила отрицательные курсовые разницы по валютной части долга в размере 366 млн руб. В результате чистые финансовые расходы снизились на 2,9% до 9,4 млрд руб. В итоге чистая прибыль составила 7,8 млрд руб., показав рост на 80,9%.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз по выручке на будущий период в результате снижения объемов отгрузки труб и более низких темпов роста доходов нефтесервисного дивизиона. При этом прогноз по чистой прибыли был повышен вследствие сокращения доли себестоимости в выручке. В своем прогнозе мы не приводим показатель ROE в виду его неадекватного значения, вызванного малым размером собственного капитала.
Акции компании торгуются с P/Е 2019 около 7 и P/BV 2019 порядка 9 и не входят в число наших приоритетов. Напомним также, что мы в своих прогнозах закладываем продажу квазиказначейского пакета акций в 170 млн штук через 2 года.
Совокупная выручка компании увеличилась на 10,7% - до 962,6 млрд руб. Драйвером роста стал дивизион «Трейдинг», чьи доходы выросли на 26,8% до 71,4 млрд руб. Увеличение выручки было достигнуто за счёт ослабления курса рубля относительно евро, роста объёмов поставок в направлении Финляндии, а также роста цены на бирже электроэнергии Nord Pool в зонах Литвы и Финляндии. Указанные положительные эффекты были частично компенсированы снижением поставок в Белоруссию.
Выручка сбытового сегмента возросла на 8,9% - до 630,7 млрд руб. на фоне роста среднеотпускных цен гарантирующих поставщиков для конечных потребителей, а также приёма на обслуживание новых потребителей гарантирующими поставщиками и нерегулируемыми сбытовыми компаниями.
Рост выручки в генерирующем сегменте на 5,8% до 206,2 млрд руб. обусловлен преимущественно за счёт выручки от реализации мощности новых блоков на Верхнетагильской и Пермской ГРЭС в рамках договоров предоставления мощности, а также в связи с вводом в эксплуатацию арендуемых Группой Маяковской ТЭС, Талаховской ТЭС и Прегольской ТЭС в Калининградской области. Дополнительный позитивный эффект получен благодаря росту цен реализации мощности в сегменте ДПМ. При этом выручка от реализации электроэнергии уменьшилась относительно сопоставимого периода в результате снижения выработки в соответствии с текущими рыночными условиями и в связи с необходимостью проведения ремонтов.
Выручка в подсегменте «Теплогенерация» («ТГК-11» и «Башкирская генерирующая компания») увеличилась на 5,2% и составила 74,9 млрд руб. Причиной тому послужил рост среднеотпускных цен на тепловую энергию в Башкирии, Омской и Томской областях, а также увеличение объёмов отпуска тепловой энергии вследствие более позднего окончания отопительного сезона.
Единственным сегментом, показавшим невнятный рост доходов, стал дивизион «Зарубежные активы» (+0,2%). Такой результат был преимущественно обусловлен разнонаправленными изменениями. Возросла выручка грузинских активов в связи с ростом потребления и увеличением отпускных тарифов, а также выручка ЗАО «Молдавская ГРЭС» благодаря большему периоду поставок в Молдавию. При этом показатель станции Trakya Elektrik снизился как из-за сокращения выработки электроэнергии по распоряжению оператора энергосистемы Турецкой Республики, так и вследствие уменьшения отпускного тарифа.
Операционные расходы компании возросли на 7,8 %, составив 885,8 млрд руб.
Среди отдельных статей отметим увеличение расходов, связанных с передачей электроэнергии, на 9,1%, до 227,2 млрд руб., произошедшее за счёт предприятий сбытового сегмента и обусловленное ростом потребления электроэнергии и тарифов на её передачу.
Другая ключевая статья затрат холдинга - расходы на покупную электроэнергию и мощность – продемонстрировала рост на 7,8% до 372 млрд руб., что было вызвано ростом рыночных цен на мощность, а также увеличением объёмов закупки и реализации в сбытовом сегменте.
В итоге операционная прибыль выросла на 55,2%, составив 87,3 млрд руб.
Финансовые доходы увеличились на 30,7% до 15,3 млрд руб. во многом за счет получения положительных курсовых разниц в размере 3,6 млрд руб. (год назад – отрицательные разницы в размере 1,0 мрд руб.). Совокупные финансовые расходы увеличились на 29,1% несмотря на существенное сокращение долга компании (с 16,2 млрд руб. до 9,7 млрд руб.). Такую динамику можно объяснить применением нового стандарта МСФО, который касается отражением возросших обязательств по аренде с учетом доли в совместных предприятиях, которые на конец отчетного периода составляют 49,7 млрд руб.
В результате чистая прибыль компании выросла почти на треть, составив 70,8 млрд руб.
Отчетность вышла в рамках наших ожиданий, по ее итогам мы не стали вносить существенных изменений в наш прогноз финансовых показателей.
Выручка компании составила $5,1 млрд, прибавив 16%, во многом благодаря показателям американского дивизиона, где доходы выросли на 35% до $1,7 млрд. Северо-Американский сегмент продолжает оставаться бенефициаром роста буровой активности местных нефтегазовых производителей. Выручка в России показала более медленный рост (+8,8%) – компания продемонстрировала увеличение реализации сварных труб и труб большого диаметра. Рост цен на сталь отразился и в повышении цен на трубы – валютные цены в России продемонстрировали положительную динамику 6.6%, в зарубежных сегментах – более чем на 16%.
Операционные расходы показали чуть меньшие темпы роста (+15,6%). Отметим существенно выросшие расходы на сырье и материалы (+17,9%), составившие $2,8 млрд. Указанный рост был обусловлен существенным повышением цен на сталь. На долю данной статьи приходится две трети от общей себестоимости компании. Существенные темпы роста показали транспортные расходы (почти 35%). При этом стоит отметить снижение доли коммерческих и общих и административных расходов в выручке с 5,9% до 4,5% и с 5,3% до 4,9% соответственно.
В результате операционная прибыль выросла на 21%, составив $398 млн.
Долговая нагрузка компании за отчетный период снизилась на 11,7%, составив $2,9 млрд. Чистые финансовые расходы выросли на 40,5% до $353 млн. Такая динамика обусловлена появлением существенных отрицательных курсовых разниц ($72 млн), а также разовыми списаниями в размере $ 23,7 млн, связанными с частичной продажей доли в оманском производителе сварных труб Gulf International Pipe Industry L. L. C. Кроме того, стоит отметить списание гудвилла $17 млн против $22 млн в прошлом году; прочие неоперационные расходы составили $8,7 млн против доходов в размере $0,6 млн. Высокий налог прибыль -$45- млн связан с отложенным налогом в связи с возникновением и восстановлением временных разниц. В итоге чистая прибыль компании составила $2,4 млн, сократившись в 15 раз.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили размер будущей прибыли компании на фоне пересмотра уровня операционных расходов.
Процентные доходы в отчетном периоде составили 1,03 трлн руб., сократившись на 2,1% на фоне снижения уровня процентных ставок.
Более существенным образом снижение процентных ставок сказалось на процентных расходах банка. Это действие было усилено продолжающимся изменением структуры фондирования: на смену более дорогим инструментам (межбанковским кредитам, субординированным долгам) приходят клиентские депозиты, отличающиеся большей дешевизной. В результате процентные расходы банка сократились на 6,7% до 543 млрд руб.
В итоге чистые процентные доходы выросли на 1,8% до 469 млрд руб. При этом чистая процентная маржа банка снизилась до уровня 3,9%.
Чистые комиссионные доходы сократились на 5,6% до 90 млрд в основном за счет эффекта высокой базы на фоне роста в 17% за 2017 год. Стоит отметить, что в отчетном периоде Банк сумел продемонстрировать увеличение доходов от операций с финансовыми активами (в том числе – с валютой) и страховой деятельности. В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде выросли на 9,3%, составив 667 млрд руб.
Стоимость риска осталась на прошлогоднем уровне 1,6%, отчисления в резервы показали незначительную отрицательную динамику, снизившись до 161 млрд рублей.
Операционные расходы также остались практически на прошлогоднем уровне, составив 260 млрд руб. Банку удалось повысить эффективность затрат, сократив отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов до 40,5% по сравнению с 44% годом ранее. В итоге чистая прибыль выросла более чем на 50% - до 168 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим снижение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 7% до 5,7%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал находиться на уровне выше 100% (112%).
В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 16,9% до 11,4 трлн руб. в связи с увеличением объема кредитования физических и юридических лиц на 28,7% и 15,5%.
Средства клиентов за год выросли на 13,8% - до 10,4 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов увеличилось с 106,9% до 109,8%.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей на текущий год в части корректировки размера чистых процентных и комиссионных доходов в сторону понижения. В итоге потенциальная доходность акций незначительно снизилась.
Также отметим, что в конце сентября ВТБ и Почта России подписали соглашение, по которому Почта Банк перешел в статус совместного предприятия, и теперь отражается по методу долевого участия. Кроме того, в октябре 2018 г. Группа отразила выбытие своей страховой единицы ВТБ Страхование в свете его продажи СОГАЗу и консолидацию банка Возрождение. В отчетности раскрыта цена покупки банка Возрождение – 9,7 млрд рублей за 85% обыкновенных акций и 9,6% «префов», что предполагает оценку по коэффициенту P/BV около 0,5.
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 19.5% - до 743 штук. Торговая площадь росла более медленными темпами (+11.6%), достигнув 768 тыс. кв. м.
Совокупная выручка компании выросла на 14.3% - до 110.9 млрд руб. Сопоставимые продажи увеличились на 4.3% на фоне роста трафика на 6.9% и сокращения среднего чека на 2.4%. Существенные темпы роста были зафиксированы в сегменте «Интернет-магазин», выручка которого увеличилась почти в два раза благодаря улучшению клиентского сервиса.
Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении незначительно сократилась с 33.8% до 33.2%. В итоге валовая прибыль продемонстрировала рост на 12.3%, составив 36.8 млрд руб.
При этом операционная маржа увеличилась с 9.6% до 10.5% из-за последствий применения стандарта МСФО 16 «Аренда». Напомним, что этот стандарт требует от арендаторов признавать на балансе актив в форме права пользования и соответствующее обязательство по аренде, устраняя различия между операционной и финансовой арендой. Как следствие, компания стала отражать расходы по аренде, учитываемые в операционных расходах, - в финансовых статьях; одновременно увеличив (но в меньшей степени) амортизацию внеоборотных активов.
Чистые финансовые расходы увеличились в 2 раза – до 4.3 млрд рублей из-за учета расходов на аренду.
В результате чистая прибыль выросла на %, составив 5.7 млрд руб.
Руководство «Детского мира» продолжает прикладывать усилия к развитию компании: в ближайшие 4 года откроется около 300 магазинов. Кроме того, в феврале в Беларуси был открыт первый магазин сети «Детский мир». Нельзя не отметить и амбициозные планы компании по захвату рынка зоотоваров под брендом «Зоозавр».
Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания в данный момент имеет отрицательный капитал и продолжает направлять на выплату дивидендов всю прибыль.
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне 6.6-10 млрд руб. На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2019 около 12 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Выручка компании увеличилась на 28.2%, составив 4.5 млрд руб. Рост доходов связан с оказанием услуг и продажи товаров на 1.1 млрд рублей компании Газпром трансгаз Санкт-Петербург, в предыдущем отчетном периоде доходы по этому направлению составили только 852 тыс. рублей. Затраты увеличились на 36.6% до 3.9 млрд рублей.: на их рост повлияла продажа товаров из запасов. Как следствие, валовая прибыль снизилась на 7% - до 628 млн рублей.
В результате Газэнергосервис с учетом управленческих расходов показал прибыль от продаж в размере 45 млн руб.
Блок финансовых статей ухудшил финансовый результат из-за отрицательного сальдо прочих доходов и расходов на 1 млн рублей. В итоге чистая прибыль Газэнергосервиса упала более чем на четверть – до 19 млн рублей.
Опубликованные данные оказались хуже наших ожиданий. По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли компании, отразив более низкую рентабельность валовой прибыли. Отметим, что компания сменила наименование с ОАО «Газэнергосервис» на АО «Газэнергосервис». Данное действие в будущем может затруднить процесс получения промежуточной финансовой отчетности от компании.
Исходя из оценки стоимости акций компании, по которым они учитываются в наших портфелях (600 рублей за акцию), капитализация компании составляет 210 млн рублей, а мультипликатор P/BV находится на уровне 0.06. Акции Газэнергосервиса продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Процентные доходы банка увеличились на 2,7% до 2,2 трлн руб., на фоне роста кредитного портфеля и снижения ставок по выдаваемым кредитам.
Процентные расходы показали снижение (-1,3%) на фоне сокращения средней стоимости заемных средств. Уменьшение стоимости фондирования во многом было обусловлено снижением стоимости срочных депозитов физических лиц и корпоративных клиентов. В итоге чистые процентные доходы с учетом расходов на страхование вкладов в отчетном периоде составили 1,4 трлн руб., прибавив 3,5%.
Чистый комиссионный доход увеличился на 18,1%, составив 445,3 млрд руб. во многом за счет доходов от эквайринга и операций с банковскими картами. Помимо этого отметим, сокращение доходов от операций с финансовыми активами, оцениваемыми по справедливой стоимости и значительное увеличение доходов от операций с иностранной валюты и с производными финансовыми инструментами.
В отчетном периоде Сбербанк начислил резервы в размере 162,4 млрд. руб. (-38,4%), снизив стоимость риска на 0,35 п.п. Кроме того, были созданы прочие резервы в размере 25,4 млрд рублей. В итоге операционные доходы выросли на 12,1% - до 1,7 трлн руб.
Операционные расходы продемонстрировали увеличение на 6,6% - до 664,8 млрд руб. Рост в основном связан с изменением подхода к капитализации расходов, а также с влиянием валютной переоценки регулярных расходов, номинированных в иностранной валюте. При этом расходы на содержание персонала увеличились за счет индексации заработной платы (общее количество сотрудников за год снизилось). В результате значение коэффициента C/I ratio сократилось на 0,5 п.п. до 34,2%.
В итоге чистая прибыль банка составила 831,2 млрд руб., что на 16,2% выше прошлогоднего результата.
По линии балансовых показателей отметим рост кредитного портфеля на 2,5% до 20,4 трлн руб. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле в отчетном периоде сократилась на 0,7 п.п. до уровня 3,8%. Отношение созданных на балансе резервов под обесценение кредитного портфеля к объему неработающих кредитов составило 193,2%. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня за год увеличился на 0,2 процентных пункта до 11,2%. Коэффициент достаточности общего капитала (Базель III) возрос на 0,1 процентных пункта - до 12,8%.
Отчетность банка вышла в целом в соответствии с нашими ожиданиями. По итогам внесения мы несколько повысили оценку чистых процентных доходов, и снизили объем начисляемых резервов, что привело к повышению потенциальной доходности акций.
В настоящее время обыкновенные акции Сбербанка торгуются с P/BV 2019 порядка 1 и P/E 2019 около 5 и продолжают оставаться одной из наших базовых бумаг в секторе ликвидных акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Компания Bayer AG выпустила отчетность за 2018 год.
Общий объем продаж компании удалось увеличить на 13.1% до 39.6 млрд евро, главным образом, за счет начала консолидации результатов компании Monsanto Company (с 7 июня 2018 года) в сегменте защиты сельскохозяйственной продукции. Кроме того, на результаты всех сегментов отрицательное влияние оказало укрепление курса евро к другим валютам.
Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции выросли на 49% до 9,6 млрд евро, причиной тому послужило отражение положительного портфельного эффекта от приобретения Monsanto. Добавим, что продажа ряда предприятий данного сегмента в пользу компании BASF снизила объем выручки, но принесла 4.1 млрд евро прибыли до налогообложения. Без учета покупки Monsanto отметим снижение продаж в Европе, Ближнем Востоке, странах Африки. В итоге с учетом затрат на слияние в размере почти 2 млрд евро, операционная прибыль по данному сегменту увеличилась более чем в 2.5 раза – до 3.1 млрд евро.
Доходы основного сегмента – фармацевтических препаратов уменьшились на 0.6% до 17.6 млрд евро. Драйверами роста остались препараты Xarelto +10.1% (лечение сердечно-сосудистых заболеваний, профилактика тромбозов); Eylea +16.2% (лечение глазных болезней); Adempas +20.7% (лечение сердечно-сосудистых заболеваний). Препарат Xofigo (лечение раковых заболеваний) показал снижение выручки на 14% в основном из-за падения продаж в США. В итоге операционная прибыль по данному сегменту сократилась более чем на четверть – до 3.2 млрд евро. На столь значительное падение повлияли разовые факторы в размере 1.4 млрд евро, существенную часть из которых составили затраты на реструктуризацию, связанные с обесценением инвестиций в строительство нового производства в Германии.
Сегмент безрецептурных препаратов показал снижение продаж на 7% до 5.5 млрд евро, выручка сократилась во всех регионах. В разрезе препаратов наибольший рост продаж был зафиксирован в Elevit (+10.6%); в наиболее крупных по объему продаж препаратах Claritin и Aspirin произошло падение на 11.8% и 9.5% на фоне более мягкого аллергического сезона в Северной Америке и перебоев в поставках лекарств. Операционный убыток по данному сегменту превысил 2 млрд евро против прибыли в 518 млн евро годом ранее. Такой удручающий результат связан с разовыми факторами в размере 2.7 млрд евро, основную часть которых составило обесценение гудвила и прочих нематериальных активов.
Направление защиты здоровья животных, функционирующее в качестве отдельной бизнес-единицы, показало падение продаж на 4.5% до 1.5 млрд евро. Выручка снижалась во всех регионах, кроме АТР, где она продемонстрировала нулевую динамику. Наибольший рост выручки зафиксирован в средстве против блох и клещей Seresto (+22.9%). Операционная прибыль по данному сегменту увеличилась на 1.6% - до 312 млн евро.
Операционная прибыль всей компании сократилась более чем на треть – до 3.9 млрд евро.
Чистые финансовые расходы составили 1.6 млрд евро против 1.3 млрд евро годом ранее: рост чистых процентных расходов в 2.6 раз (до 1.1 млрд евро) на фоне привлечения заемного финансирования для покупки Monsanto был частично нивелирован прочими финансовыми доходами в размере 285 млн евро. результате чистая прибыль составила 1.7 млрд евро (-76.9%), чистая прибыль от продолжающихся операций сократилась почти наполовину.
Отчетность вышла в целом в рамках наших ожиданий. Снижение потенциальной доходности связано с уточнением прогноза операционной прибыли по сегменту «Продукция для сельского хозяйства». Кроме того, нами были учтены ориентиры, данные компанией, по рентабельности EBITDA отдельных сегментов на период 2019-2022 гг.: компания рассчитывает планомерно увеличивать рентабельность и выручку по всем сегментам. Доходность так же снизилась после учета в модели рекомендованного к выплате дивиденда за 2018 год в размере 2.8 евро на акцию. Таким образом, компания сохранила выплаты в расчете на акцию на уровне дивиденда за 2017 год.
Судебное дело американского садовника Дуэйна Джонсона против недавно приобретенной компании Monsanto, о чем мы писали ранее, продолжает негативно влиять на котировки акций Bayer AG. После суда присяжных компания подала апелляцию в Апеляционный суд Калифорнии, утверждая что 800 научных исследований подтверждают безопасность использования глифосата в случае следования инструкции по применению на упаковке. Риск для Bayer заключается в том, что это может создать прецедент для более чем 11 000 аналогичных дел, ожидающих рассмотрения в федеральных судах или судах штатов.
Мы будем внимательно наблюдать за новостями по данному делу. В данный момент, мы не учитываем потенциальные убытки по этому иску в своей модели до полного окончания судебного разбирательства.
Оставить комментарий
