Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях снизилась на 19,0% до 43,6 млн т., что было обусловлено выполнением обязательств по новому Соглашению ОПЕК+ в прошедшем году.
Общая выручка компании сократилась всего на 1,6%, составив 1,7 трлн руб., что, прежде всего, было вызвано снижением на 5,2% выручки от реализации нефти, составившей 710 млрд руб. Объем продаж нефти сократился почти на треть до 25,1 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках выросла на 40,7%, а на внутреннем рынке подскочила на две трети. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 88,0% от общих продаж в натуральном выражении.
Производство нефтепродуктов снизилось на 8,4 % до 25,7 млн тонн, а выручка от их реализации уменьшилась на 0,6% до 885,0 млрд руб. Объем продаж в натуральном выражении составил 24,1 млн тонн (-14,4%), при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках выросла на 21,3%, а на внутреннем – увеличилась на 6,2%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 510,0 млрд руб. (+1,6%), а от продаж на внутреннем рынке упали на 2,5% до 344,0 млрд руб.
Выручка от продаж газа возросла на 15,9%, составив 73,0 млрд руб. на фоне увеличения объемов реализации газа и средних цен реализации.
Операционные расходы компании сокращались более стремительными по сравнению с выручкой темпами, составив 1,5 трлн руб. (-10,2%). Отметим существенное снижение операционных расходов компании (-45,0%), а также затрат на транспортировку нефти и нефтепродуктов (-29,8%), что было связано со снижением показателей производственной деятельности.
Расходы по налогам составили 667,0 млрд руб. (5,4%); снижение налога на добычу полезных ископаемых было компенсировано увеличением расходов по налогу на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья по причине изменений в налоговом законодательстве, в связи с которыми были приняты решения о переводе на НДД ряда участков недр, начиная с текущего года.
Размер экспортной пошлины снизился на 38,6% до 78,0 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании составила 243,0 млрд руб. ,увеличившись почти в 2,5 раза.
Чистые финансовые расходы снизились на 87,4%, составив 35,0 млрд руб., что, главным образом, связано с положительными курсовыми разницами по валютным обязательствам в размере 5,0 млрд руб. (год назад – отрицательные курсовые разницы в размере 177,0 млрд руб.). Долговая нагрузка Роснефти выросла с 4,2 трлн руб. до 4,5 трлн руб. Финансовые расходы компании с учетом переоценки финансовых инструментов сократились на 27,5% до 58,0 млрд руб.
В итоге компания смогла заработать чистую прибыль в размере 149,0 млрд руб. против убытка годом ранее.
Отметим также, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2020 года в размере 6,94 руб. на акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив более стремительное восстановление цен на нефть. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.
Группа POSCO раскрыла финансовую отчетность по итогам 2020 года, которая включает подробные операционные данные и разбивку финансовых результатов по ключевым сегментам компании.
Выручка Группы за год снизилась на 10,2%, составив ₩57 793 млрд на фоне сокращения цен реализации стальной продукции и уменьшения объемов ее производства. При этом в долларовом выражении падение выручки составило 11,4% (до $49 млрд). Обратимся к анализу динамики финансовых результатов сегментов компании.
В стальном дивизионе на фоне снижения спроса на продукцию, объемы производства листовой стали снизились на 5,9%. При этом средняя цена реализации стали сократилась на 10,5% до ₩622 тыс. за тонну. Помимо этого, давление на общую выручку сегмента оказало снижение доходов от производства нержавеющей стали и прочей стальной продукции (на 5,4% и 12% соответственно). В итоге, общая выручка сегмента сократилась на 9,9% до ₩28,9 трлн. С учетом роста себестоимости производства из-за увеличения затрат, связанных с импортируемым сырьем, операционная прибыль дивизиона упала в 2 раза до ₩1,4 трлн. При этом рентабельность продаж потеряла 3,9 п.п., опустившись до уровня 4,8% после 8,7% годом ранее.
Выручка от различных операций дивизиона «Трейдинг» показала разнонаправленную динамику. В то время как выручка от операций с металлами, являющаяся основным компонентом общей выручки, сократилась на 20,1% до ₩23,4 трлн, выручка от операций с химическими веществами и энергоносителями, а также выручка от прочих операций выросли на 15,3% и 2,1% соответственно. Общая выручка сегмента сократилась на 12,7% до ₩19,3 трлн, при этом операционная прибыль упала на 27,4% до ₩395 млрд. Рентабельность дивизиона потеряла 0,4 п.п. и составила 2%.
В строительном сегменте динамика выручки оказалась преимущественно отрицательной. Так, выручка от отечественного строительства, составляющая большую долю общей выручки, увеличилась на незначительные 0,2% до ₩6,2 трлн , при этом выручка от зарубежного строительства снизилась на 5,8% до ₩1,4 трлн. В результате общая выручка потеряла 5,3% и составила ₩6,6 трлн. Однако операционная прибыль дивизиона выросла на 13,6% до ₩358 млрд. Вероятная причина – сокращение операционных издержек, связанных с проведением строительных работ. На этом фоне соответствующая рентабельность увеличилась на 1 п.п. до 5,9%.
Значительную долю выручки сегмента «Прочее» формируют поступления от реализации выработанной электроэнергии. На фоне падения тарифа на электроэнергию на 23%, а также сокращения объема выработки электроэнергии на 12%, общая выручка сегмента снизилась на 6,5%. При этом операционная прибыль выросла почти на 25%, а рентабельность увеличилась на 2,1 п.п. и составила 8,4%. Это стало следствием, главным образом, значительного снижения стоимости сжиженного природного газа, используемого как сырье для выработки электроэнергии.
Перейдем к анализу консолидированных показателей Группы.
Отметим, что ее операционная прибыль упала на 38,7% до $2 млрд на фоне сокращения валовой прибыли на 24,5%. Прибыль до выплаты налогов снизилась на 34,5% до $1,7 млрд. При этом чистая прибыль компании, поддержанная сокращением эффективной ставки налога с 35% до 12%, снизилась в гораздо меньшем масштабе, потеряв 13,8%, и составила $1,4 млрд.
Кроме того, стоит отметить, что по итогам 2020 года Группа провела обратный выкуп своих акций в размере ₩883 млрд (что эквивалентно $750 млн). Это составляет 88% от заявленного ранее объема байбэка, причем оставшаяся его часть (чуть более $100 млн) должна быть отражена в отчетности за I квартал 2021 года.
В целом, вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий, в основном в результате роста цен на рынке стальной продукции. В результате мы подняли прогноз финансовых результатов POSCO (в первую очередь это касается стального дивизиона), что привело к повышению прогноза чистой прибыли на всем прогнозном периоде.
Если говорить о будущих результатах деятельности компании, то мы ожидаем, что в 2021-2022 годах ее чистая прибыль восстановится до $2,8-3 млрд на фоне роста спроса на сталь, а к 2025 году она может достигнуть $3,6 млрд. При этом мы считаем, что с учетом устойчивой дивидендной политики, POSCO уже с текущего года будет направлять на выплату дивидендов около $650-700 млн. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2021 около 0,6 и входят в наш портфель зарубежных акций.
Выручка компании выросла на 8,5% до 132,0 млрд руб. В посегментном разрезе отметим, прежде всего, динамичный рост нового направления – доходов от услуг мобильной связи (+12,5%), составивших 46,1 млрд руб. на фоне существенного роста объема дата трафика (+34,0%).
Самый значительный скачок показали доходы от цифровых сервисов (+13,0%), составившие 14,1 млрд руб., что было связано с увеличением продаж сервисов информационной безопасности, развитием проектов «Умный город», а также продвижением облачных услуг и услуг дата центров.
Доходы от услуг телевидения прибавили 4,8% до 9,9 млрд руб. на фоне положительной динамики абонентской базы, выросшей на 1,9%.
Рост выручки до 24,0 млрд руб. (+9,3%) показал сегмент ШПД при росте абонентской базы на 2,2% и увеличения ARPU на 6,9%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии (-10,2%) за счет сокращения как количества абонентов на 10,0%, так и размера ARPU на 0,3%.
Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 6,8% и составили 109,3 млрд руб. Существенную динамику продемонстрировали амортизационные отчисления, выросшие до 31,7 млрд руб. (+18,3%) из-за роста отчислений по новым объектам и нематериальным активам в связи с приобретением дополнительного программного обеспечения и контента. Отметим также наличие прибыли от выбытия основных средств в размере 2,5 млрд руб. как следствие реализации портфеля недвижимости.
В итоге операционная прибыль выросла на 17,4%, составив 22,7 млрд руб.
В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 8,9 млрд руб., при этом общий долг компании с начала года остался на уровне 404,0 млрд руб.
В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 59,9% до 11,6 млрд руб.
В апреле текущего года компания представила на суд инвесторов стратегию развития на период до 2025 г., а также дивидендную политику на 2021-2023 гг.
За счет опережающих темпов роста в выбранных перспективных направлениях бизнеса (ЦОД и облачные сервисы, информационная безопасность, цифровая медицина, цифровой регион, государственные цифровые услуги и сервисы), а также увеличения эффективности за счет оптимизации затрат в традиционном бизнесе компания планирует увеличить выручку до более 700 млрд руб., в 1, 5 раза увеличить OIBDA и в 2 раза - чистую прибыль. Ожидается, что выполнение стратегических планов будет способствовать обеспечению стабильно растущего уровня дивидендов на одну акцию в рамках принятой советом директоров новой дивидендной политики. Согласно новой политике компания будет стремиться выплачивать на одну обыкновенную акцию не менее 5 рублей и не менее чем на 5%, чем за предыдущий отчетный год в расчете на акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз чистой прибыли на всем прогнозном периоде, отразив более высокий ожидаемый уровень темпов роста выручки от мобильной связи, дополнительных и облачных услуг, а также приняв во внимание положения стратегии компании, (2021-2025 гг.). В итоге потенциальная доходность акций существенно возросла.
На данный момент акции компании обращаются с P/E 2021 около 10 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.
Процентные доходы группы выросли на 11,2% до 35,3 млрд руб. вследствие роста кредитных доходов по выданным картам и кредитам наличными. Процентные расходы сократились на 2,1%, составив 12,0 млрд руб. несмотря на рост остатков средств на клиентских счетах. Удешевление фондирования произошло на фоне снижения ставок по вкладам и роста доли текущих счетов в структуре фондирования
В итоге чистые процентные доходы увеличились на 14,4% до 29,2 млрд руб., при этом чистая процентная маржа сократилась на 4,2 п.п. до 15,8%.
Сильный рост показали комиссионные доходы (+86,0%), составившие 8,8 млрд руб., главным образом, благодаря кратному увеличению брокерских комиссий. Более скромное увеличение (10,5%) показали чистые доходы от страховых операций.
Отчисления группы в резервы составили 7,7 млрд руб., сократившись более чем на две трети. Кроме того, в отчетном квартале группа потеряла 1,1 млрд руб. на операциях с иностранной валютой, однако по большей части компенсировала эти убытки доходом от производных финансовых инструментов (840 млн руб.).
В итоге операционные доходы компании выросли на две трети до 38,4 млрд руб.
Существенный рост показали административные и прочие расходы, составившие 11,8 млрд руб., расходы на привлечение клиентов удвоились до 8,5 млрд руб. В итоге чистая прибыль группы увеличилась на 57,0%, составив 14,1 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим, прежде всего, внушительный рост собственного капитала группы до 132,1 млрд руб. В результате, несмотря на агрессивный рост кредитного портфеля, коэффициенты достаточности собственного капитала выросли на 0,1 п.п. до 18.0%.
Темпы роста кредитного портфеля (24,9%) оказались заметно ниже темпов увеличения остатков на клиентских счетах (50,4%); в результате отношение кредитного портфеля к средствам клиентов за год снизилось с 95,3% до 79,1%. Доля неработающих кредитов выросла на 0,3 п.п. до 9,7%, а покрытие резервами неработающих кредитов сократилось до 148,5%.
Компания подтвердила свои ориентиры по ключевым показателям на текущий год, представленным ранее, а также подтвердила намерение вернуться к дивидендным выплатам в следующем году.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно подняли прогноз чистой прибыли компании на период 2022-2024 гг., отразив ожидаемую нами меньшую стоимость риска, а также скорректировали прогноз дивидендов на годовом окне. В итоге потенциальная доходность бумаг TCS Group незначительно возросла.
Выручка корпорации увеличилась на 23,2% до 431,9 млрд руб. Рост выручки показали как гражданский, так и военный сегменты на фоне увеличения средней цены продукции. Доходы от реализации комплектующих к самолетам увеличились в 2 раза до 51,3 млрд руб.
Себестоимость росла более медленными по сравнению с выручкой темпами, составив 312,2 млрд руб. (+12,1%). В итоге, валовая прибыль возросла на 65,8% до 119,7 млрд руб.
Прочие операционные расходы компании (коммерческие, административные и прочие) увеличились в 2,3 раза до 231,9 млрд руб. Основной причиной их роста стало увеличение коммерческих расходов в 2 раза до 39,8 млрд руб., а также увеличение убытка от обесценения внеоборотных активов в 4 раза до 139 млрд руб. В результате, ОАК получила операционный убыток в размере 112,2 млрд руб., что в более чем в 4 раза превышает прошлогодний отрицательный результат. На фоне снижения финансовых расходов, составивших в отчетном периоде 36,6 млрд руб., чистый убыток увеличился почти в 3 раза до 165,6 млрд руб.
Отчетность корпорации вышла лучше наших ожиданий в части выручки, однако не оправдала их в части размера чистого убытка из-за существенного роста коммерческих расходов и размера списаний и обесценения активов. Помимо этого, отметим, что долговое бремя продолжает оставаться высоким, а расходы на его обслуживание не оставляют шансов на получение прибыли. С учетом размещаемой в настоящий момент очередной допэмиссии акций, по нашим оценкам, ОАК сможет продемонстрировать чистую прибыль не ранее 2023 года, когда компания частично реализует свои планы по финансовому оздоровлению, о которых мы подробно рассказывали в предыдущих постах.
В таблице мы не приводим значение ROE на 2021 год, в виду отрицательного собственного капитала.
Совокупная выручка Иркутскэнерго уменьшилась до 115,1 млрд руб. (-1,9%). Основной причиной снижения стало падение доходов в электроэнергетическом сегменте, сократившихся на 5,4% до 42 млрд руб. Неплохую динамику показало направление теплоэнергии, показавшие рост выручки на 2,9% - до 28,3 млрд., а также металлургическое направление, увеличившее свои доходы на 11,2% до 12,8 млрд руб. Более глубокие выводы о причинах изменения динамики могли бы дать операционные показатели, но компания раскрывает их только в годовом отчете и в крайне ограниченном виде.
Напомним, что в начале 2020 года акционеры Иркутскэнерго одобрили продажу своих теплогенерирующих активов дочернему ООО «Байкальская энергетическая компания». По заявлениям контролирующей Иркутскэнерго компании En+ продажа угольных и тепловых активов в Иркутскэнерго – является одним из существующих вариантов развития бизнеса компании. В конце отчетного периода последние станции были выведены с баланса компаний.
Операционные расходы увеличились на 2,5% - 102,3 млрд руб., что связано с ростом затрат на заработную плату и социальные отчисления до 16,3 млрд руб. (+3,4%), а также с увеличением расходов на материалы до 18,1 млрд руб. (+5,9%). Кроме этого компания увеличила общие и административные расходы – с 4 млрд руб. до 4,4 млрд руб. на фоне роста расходов на оплату труда управленческого персонала. Также компания создала резерв под обесценение дебиторской задолженности на сумму 4 млрд руб. против 1,8 млрд руб. годом ранее. В итоге операционная прибыль компании снизилась на 26,8% – до 12,8 млрд руб.
Объем долгосрочных инвестиций, значительную часть из которых составляют выданные связанным сторонам займы, составил 87,3 млрд рублей, что принесло 4,9 млрд руб. финансовых доходов.
Долговая нагрузка увеличилась с 81,7 млрд руб. до 190,6 млрд руб. что связано с приобретением 21,37% доли En+ у ВТБ в феврале прошлого года. Данные инвестиции оценивались по справедливой стоимости через прочий совокупный доход. Возросшая долговая нагрузка привела к росту финансовых расходов на 42,4% до 11,8 млрд руб. Отметим, что в марте текущего года этот казначейский пакет был продан.
В итоге чистая прибыль компании показала снижение на 83,8% - до 2 млрд руб.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части доходов от продажи электроэнергии. После внесения фактических данных потенциальная доходность акций снизилась.
Акции компании обращаются с мультипликатором P/BV 2021 около 0,6 и не входят в число наших приоритетов. Отметим, что структуры EN+ контролируют более 90% компании, что создает предпосылки для полной консолидации компании.
Сельскохозяйственный холдинг Русгрэйн представил отчетность за 2020 г. по МСФО. К сожалению, финансовая отчетность не сопровождалась раскрытием операционных показателей, что не позволяет сделать должные выводы о деятельности компании в отчетном периоде.
Выручка компании подскочила на 29,7% до 2,57 млрд руб. Судя по всему, это связано как с увеличением объемов производства полуфабрикатов и комбикормов, так и ростом цен на продукцию.
Себестоимость компании увеличилась на 13,3% до 3,4 млрд руб., главным образом из-за роста цен на сельскохозяйственную продукцию. В результате компания заработала валовую прибыль в размере 505 млн руб. против убытка годом ранее.
Отметим также административных расходов (-18,2%) вследствие снижения расходов на персонал. Заслуживает внимания также получение прочих чистых доходов в размере 620 млн руб. по причине отражения прибыли от выбытия дочерней компании ООО «Торговый дом «Авдон».
По-прежнему высокой остается долговая нагрузка холдинга (16,4 млрд руб.), расходы на обслуживание которой составили 1,2 млрд руб.(+1,5%).
В итоге убыток компании сократился на 60,5%, составив 1,3 млрд руб. Отрицательный собственный капитал компании за год увеличился с 10,9 млрд руб. до 12,2 млрд руб.
Вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий, в части операционной рентабельности. На наш взгляд, компания прошла нижнюю точку своих финансовых показателей. В дальнейшем ее способность устойчиво генерировать чистую прибыль будет зависеть как от увеличения мощностей мясного производства, так и от сдвига ассортимента в сторону продукции с более высокой добавленной стоимостью.
Мы не приводим значения потенциальной доходности акций, поскольку без проведения допэмиссии, компании в обозримом будущем не удастся вывести чистые активы в положительную зону.
Группа РБК раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 г. В прошлом году компания пересмотрела подход к сегментации бизнеса. Сегменты «B2с Информация и сервисы», «B2b Информация и сервисы» и «Вдохновение от РБК» были объединены в один сегмент «Медиа/информация и сервисы».
Выручка компании выросла на 2,4%, составив 6,0 млрд руб.
Доходы сегмента «Медиа/информация и сервисы» (включающего портал rbc.ru, телеканал, газету и журнал РБК и проч.) снизились на 4,8% до 3,1 млрд руб. Снижение рекламной выручки холдинга затронуло в первую очередь традиционные рекламные форматы и произошло на фоне сокращения рекламного рынка в целом. Более серьезного падения доходов удалось избежать благодаря росту выручки в интернет-проектах и развития новых рекламных продуктов. EBITDA данного сегмента составила 438 млн руб., рентабельность выросла на 2,0 п.п. до 14,2%. Этому способствовал рост доходов от контентных спецпроектов, которые охватывают все платформы РБК.
Второй ключевой сегмент Группы – «Digital инфраструктура», включающий бизнес регистрации доменов и хостинга, увеличил доходы на 11,9% до 2,6 млрд руб. на фоне запуска новых услуг флагманом группы - RU-CENTER, а также расширения линейки дополнительных услуг для ведения бизнеса в интернете. EBITDA этого направления выросла до 1,44 млрд руб. (+28,0%), рентабельность по данному показателю выросла на 7,0 п.п. до 54,5%.
Операционные расходы сократились на 6,2%, составив 5,2 млрд руб., на фоне совершенствования бизнес-процессов и развития современных технологий управления. В итоге операционная прибыль компании составила 812,0 млн руб., увеличившись в два с половиной раза.
В блоке финансовых статей отметим отрицательные курсовые разницы по валютным кредитам в размере 289 млн руб. против положительных 1,5 млрд руб. годом ранее. Долговая нагрузка компании осталась на прежнем уровне - 15,3 млрд руб., ее обслуживание обошлось компании в 1,1 млрд руб.
В итоге компания показала чистую прибыль в размере 479 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.
Мы не приводим значения ROE, EPS и потенциальной доходности акций компании, поскольку, по нашим расчетам, компании в обозримом будущем не удастся вывести чистые активы в положительную зону.
На данный момент акции РБК не входят в наши портфели акций.
Аптечная сеть 36,6 представила консолидированную отчетность за 2020 г. по МСФО. Отметим, что существенное влияние на отчетность группы оказала продажа дистрибьютерского бизнеса в конце 2020 г. Данные за 2019 г. были пересчитаны. Выбытие дистрибьютерского направления позволит группе сосредоточиться на розничном сегменте.
Общая выручка компании составила 39,3 млрд руб. (+7,5%) на фоне увеличения доходов с одной аптеки (+4,0%) и роста количества аптек (+3,5%). Рост среднего чека в 2020 году составил 12,3% при сокращении трафика на 5,2%.
Себестоимость реализации сократилась на 2,9% и составила 25,7 млрд руб., главным образом, за счет снижения расходов на товары для перепродажи.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы остались практически на прошлогоднем уровне, составив 12,9 млрд руб. (+0,8%). Отметим также восстановление обесценения торговых знаков и прав аренды, а также прочих нематериальных активов в размере 3 млрд руб. В итоге на операционном уровне компания заработала прибыль 4,1 млрд руб. против убытка годом ранее.
После небольшого перерыва вновь начала расти долговая нагрузка компании, составившая около 50 млрд руб., в итоге чистые финансовые расходы увеличились на 17,5% до 4,7 млрд руб.
В результате чистый убыток в отчетном периоде сократился более чем в 8 раз до 992 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы учли продажу сегмента дистрибуции, одновременно с этим уточнив собственные прогнозы по операционным расходам. Помимо этого мы уточнили расчет собственного капитала после размещения 922,2 млн акции в декабре 2020 г. Несмотря на докапитализацию собственный капитал компании продолжает оставаться в отрицательной зоне и составляет 5,7 млрд руб.
В таблице мы не приводим значения потенциальной доходности акций в связи с тем, что в рамках текущего сценария компании не удается выйти в положительную зону по чистой прибыли и собственному капиталу. Без проведения дополнительной допэмиссии компании будет достаточно сложно начать генерировать положительные потоки для акционеров.
Процентные доходы в отчетном периоде составили 262,0 млрд руб., сократившись на 0,7% на фоне снижения процентных ставок по выдаваемым кредитам.
Процентные расходы сокращались куда более стремительными темпами (-18,9%) вследствие снижения стоимости фондирования.
В итоге чистые процентные доходы увеличились на 21,6% до 146,0 млрд руб. При этом чистая процентная маржа банка увеличилась на 0,1 п.п. до уровня 3,7%.
Чистые комиссионные доходы увеличились на 37,9% до 39,0 млрд руб. Их существенный рост был вызван активным ростом комиссии по операциям с ценными бумагами и операциям на рынках капитала и стабильно увеличивающейся комиссией за распространение страховых продуктов.
Среди прочих моментов отметим отсутствие убытка по переоценке инвестиционной недвижимости (год назад – убыток 11,7 млрд руб.), а также сокращение доходов от операций с финансовыми активами (с 48,8 млрд руб. до 11,0 млрд руб.).
В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде прибавили 21,1%, составив 200,0 млрд руб.
Стоимость риска в отчетном периоде сократилась более чем вдвое до 0,7%, как следствие, отчисления в резервы упали почти наполовину до 22,0 млрд руб.
Отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов составило 33,5% против 39,3% годом ранее. При этом расходы на содержание персонала и административные расходы выросли на 1,2%, составив 65,0 млрд руб. В итоге чистая прибыль выросла на 88,3% до 85,0 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим увеличение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 4,9% до 5,5%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал находиться на уровне выше 100%.
В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 9,0% до 13,1 трлн руб. в связи с активизацией розничного кредитования.
Средства клиентов за год выросли на 15,8% до 13,7 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов снизилось с 102,0% до 96,0%.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в прогноз финансовых показателей банка.
Напомним, что мы не приводим в таблице значение потенциальной доходности его акций. На наш взгляд, текущая структура капитала банка, в рамках которой обращаются привилегированные акции с различным номиналом, существенно затрудняет корректный расчет потенциальной доходности обыкновенных акций и размера дивидендных выплат.
По нашему мнению, рано или поздно привилегированные акции исчезнут в результате конвертации в обыкновенные акции банка или путем заявляемого представителями банка постепенного выкупа.
Мы планируем возобновить публикацию потенциальной доходности акций Банка ВТБ после прояснения ситуации с будущим привилегированных акций. На данный момент акции ВТБ не входят в число наших приоритетов.
Оставить комментарий
