Компания Ленэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2017 года.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/lenenergo/itogi_1_kv_2017...
Согласно вышедшим данным, выручка компании увеличилась на 17.4% - до 15 млрд рублей. Драйвером роста выступили доходы от технологического присоединения к сетям, подскочившие более чем в 3 раза, составив 1.75 млрд рублей. Выручка от передачи электроэнергии выросли на 10.6%, составив 12.7 млрд рублей. Это произошло на фоне снижения полезного отпуска электроэнергии на 1% и положительной динамики среднего расчетного тарифа на 11.8%.
Операционные расходы выросли почти на 21%, достигнув 12.4 млрд рублей. Основной причиной их увеличения стали затраты на амортизацию, выросшие почти в 2 раза – до 3.1 млрд рублей – из-за повышения нормы отчислений. Существенную динамику продемонстрировали расходы на персонал, прибавившие почти 14% на фоне увеличения штата. Почти на треть (до 476 млн рублей) выросли затраты по прочим налогам из-за увеличения отчислений по налогу на имущество. Положительным моментом стало существенное сокращение расходов на амортизацию нематериальных активов (в 6.5 раз – до 107 млн рублей). В итоге операционная прибыль выросла на 4% - до 2.6 млрд рублей.
Финансовые доходы компании сократились почти в 4 раза на фоне снижения денежных средств на счетах компании и составили только 204 млн рублей. Финансовые расходы также продемонстрировали снижение (почти на треть), достигнув 849 млн рублей. За последние год и три месяца долговая нагрузка компании уменьшилась на 8 млрд рублей – до 33 млрд рублей. В отчетном периоде на конечный результат существенно повлияло восстановление налога по уточненным декларациям, что привело к доходу по налогу на прибыль в размере почти 400 млн рублей. В итоге чистая прибыль Ленэнерго показала рост на 21.2%, составив 2.4 млрд рублей.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых результатов Ленэнерго, скорректировав в сторону повышению величину расходов на персонал и амортизацию, а также снизив оценку полезного отпуска электроэнергии в 2017 году.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/lenenergo/itogi_1_kv_2017...
Напомним, что Совет директоров компании рекомендовал выплатить на дивиденды по привилегированным акциям 10% чистой прибыли по РСБУ (8.1 рубля на акцию), что предполагает дивидендную доходность по текущим котировкам около 14%. При этом на выплату дивидендов по обыкновенным акциям было рекомендовано направить около 15% чистой прибыли по РСБУ (0.1331 рубля на акцию). Отметим, что по итогам прошлого года величина чистой прибыли по МСФО и РСБУ почти совпадала. Рекомендованные выплаты были учтены нами до выхода отчетности. В нашей аналитической модели мы ориентируемся на сохранение коэффициентов дивидендных выплат 2016 года на будущие периоды, при этом в очередной раз отмечаем несправедливость такого механизма распределения прибыли для акционеров-владельцев обыкновенных акций. Обыкновенные акции компании обращаются с P/BV около 0.25 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
