Татнефть одной из последних крупных российских ВИНКов опубликовала результаты своей деятельности по итогам 1 п/г 2012 г. по МСФО. Выручка оказалась несколько ниже наших прогнозов и составила 294 млрд руб. (+0,1% г/г). Компанию несколько подвели цены реализации нефти и нефтепродуктов, оказавшиеся ниже наших ожиданий. Ситуация могла бы быть еще плачевнее, если бы не рост объемов переработки нефти на ТАНЕКО, превзошедший прогнозы.
Неприятные моменты можно отметить и на стороне себестоимости. Особенно настораживает рост операционных расходов (показатель удельных расходов на добычу барреля нефти вырос на 20,4%). Также несколько странно выглядит рост коммерческих и административных расходов на 20%: до этого компании удавалось гораздо лучше их контролировать (так, по итогам прошлого года их рост составил 11%). В итоге, себестоимость показала рост на 0,8% г/г до 248 млрд руб., а валовая прибыль — снижение на 3,7% до 45,8 млрд руб.
Негативный вклад в результаты внесли и отрицательные курсовые разницы ( во втором квартале — убыток почти 5 млрд руб.). Если бы не рост процентов к получению (за полгода эти доходы незначительно отстали от прошлогоднего годового показателя), сальдо финансовых статей оказалось бы отрицательным. В итоге, чистая прибыль сократилась на 16,7% до 32,8 млрд руб.
По итогам отчетности мы несколько сократили прогнозы по выручке и чистой прибыли компании. Исходя из них, акции Татнефти торгуются с P/E 6,8, что кажется нам достаточно высоким значением. В наших портфелях присутствуют привилегированные бумаги, дисконт которых к обыкновенным акциям кажется нам неоправданно большим.
