Метафракс опубликовал отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2016 г. Помимо этого компания предоставила и полугодовую консолидированную отчетность по МСФО. Напомним, что мы оцениваем данную компанию в соответствии с отчетностью по МСФО, так как именно она учитывает истинный масштаб ее бизнеса. При этом данные неконсолидированной отчетности используются нами для прогноза доходов головного предприятия.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/metafraks/itogi_9_mes_201...
Согласно данным консолидированной отчетности за первое полугодие 2016 г., выручка компании выросла всего на 3,5%, составив 21,5 млрд руб. К сожалению, компания не предоставляет полнотекстовой финансовой отчетности по стандартам МСФО. Обращаясь же к итогам операционной деятельности по итогам полугодия, отметим, что фактический объем производства метанола достиг 560 тыс. тонн (+4%). Выпуск КФК увеличился на 282 тонны (+ 0,3%). Выработка формалина увеличилась на 1076 тонн (+0,6%). Выпуск уротропина составил 14,9 тыс. тонн (+0,6%). Объем производства пентаэритрита составил 11,6 тыс. тонн (-3%). Выпуск полиамида блочного увеличился на 17 тонн (+4,8 %), составив 367 тонн. Иными словами, скромный рост производства в итоге предопределил и небольшой рост выручки компании
Себестоимость выросла большими по сравнению с выручкой темпами, 13,2%), что обусловило падение валовой прибыли компании до 7,3 млрд руб. Коммерческие и управленческие расходы эмитента подскочили почти на треть, при этом удельный вес данных статей затрат в выручке вырос с 10% до 12,9%. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов возросло в 4,5 раза до 108 млн руб. В итоге операционная прибыль компании уменьшилась более чем на треть до 3,6 млрд руб.
Блок финансовых статей дополнительно ухудшил ситуацию за счет снижения процентных доходов и одновременного роста расходов на обслуживание долга. В итоге чистая прибыль эмитента составила 2,1 млрд руб., сократившись наполовину.
Перейдем к рассмотрению результатов неконсолидированной отчетности за 9 месяцев 2016 г.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/metafraks/itogi_9_mes_201...
Выручка компании увеличилась на 10,2%, составив 13,1 млрд руб. Операционные расходы росли более внушительными темпами: себестоимость увеличилась на 18,2% до 6,65 млрд руб., а коммерческие и управленческие расходы - на 54% до 1,3 млн руб. В итоге Метафракс продемонстрировал снижение операционной прибыли на 8,6% до 4,66 млрд руб.
Блок финансовых статей еще больше понизил итоговый результат. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 1,74 млрд руб., что объясняется отрицательной курсовой разницей, полученной по валютным депозитам и предоставленным займам. Общий объем финансовых вложений компании составил 9,8 млрд руб., а размер процентных доходов снизился с 605 до 435 млн руб. в связи с понижением процентных ставок. Помимо этого в отчетном периоде компания работает с небольшим долгом в размере 150 млн руб., в то время как год назад размер долга составил 2,8 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 2,3 млрд руб., продемонстрировав снижение на 55%.
По итогам вышедших отчетностей мы несколько понизили прогнозы финансовых показателей компании на текущий год в связи с более высокими темпами роста расходов относительно выручки.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/metafraks/itogi_9_mes_201...
Говоря о перспективах, стоит отметить амбициозные планы менеджмента по увеличению совокупной производственной мощности предприятия в рамках Программы технического развития предприятия до 2020 года. Уже завершено возведение установки формалина. Началась подготовка ко второму этапу реконструкции производства метанола: следствием этого станет рост производительности агрегата до 3375 тонн метанола в сутки в первом квартале 2017 года.
Основным источником финансирования инвестпрограммы остаются собственные средства компании, что будет означать негативные перспективы для дивидендных выплат в ближайшие два-три года.
Исходя из наших прогнозов, акции Метафракса торгуются с P/E 2016 в районе 3 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
