Компании энергосбытового сектора раскрыли бухгалтерскую отчетность и операционные показатели по РСБУ за 9 месяцев 2016 года.
Таблица http://bf.arsagera.ru/stavropolenergosbyt_stsb/...
В отчетном квартале более половины анализируемых нами компаний смогли увеличить объемы полезного отпуска электроэнергии. Рост в Ставропольэнергосбыта на 6,2% объясняется проведенной консолидацией АО «Горэлектросеть», и, как следствие, расширением клиентской базы. Отметим рост объемов продаж ростовского и самарского сбытов. В числе пострадавших оказались Рязанская и Красноярская сбытовые компании. В целом можно отметить отсутствие единой тенденции в объемах реализации электроэнергии в разрезе регионов; на наш взгляд, основным определяющим обстоятельством стали резкие различия в объемах производства внутри реального сектора экономики России.
Что же касается тарифной составляющей, то у всех компаний, по нашим оценкам, наблюдался рост среднего расчетного тарифа; особенно велик он оказался у Челябэнергосбыта (+14,2%). В большинстве случаев темпы роста тарифа оказались двузначными. Среди отстающих – лишь Ставропольский и Ростовский сбыты. Мы ожидаем, что они в дальнейшем также подтянут свой результат.
Таблица http://bf.arsagera.ru/stavropolenergosbyt_stsb/...
Что касается чистого финансового результата, отметим, что только Кубанская и Ставропольская сбытовые компании отметились чистым убытком за 9 месяцев текущего года, при этом Ставропольэнергосбыт во втором квартале смог сократить убыток почти на 40 млн руб., а в третьем на 10 млн руб. По заявлениям самой компании, убыток по итогам текущего года был вызван «перекосом» установленных сбытовых надбавок между полугодиями. По итогам 2016 года компания ожидает получить более высокий финансовый результат. По остальным компаниям, что кроме двух компаний – ТНС энерго Нижний Новгород и ТНС энерго Ярославль, можно отметить наличие чистой прибыли за 3 квартал 2016 года. Причинами ухудшения ситуации в ТНС энерго НН послужил рост коммерческих расходов, а в ТНС энерго Ярославль виновником убытком явился слабо прогнозируемый показатель - сальдо прочих доходов и расходов.
Стоит иметь ввиду, что в сбытовых компаниях ухудшение платежной дисциплины, ведущее к росту дебиторской и кредиторской задолженности и, как следствие, к появлению потребности в формировании резервов и долговом финансировании, будет крайне негативно сказываться на финансовых результатах. В этой связи беспокойство вызывает ситуация в Ярославской сбытовой компании, где рост дебиторской и кредиторской задолженности составил 46% и 58% соответственно. Аналогичная ситуация происходит в ТНС энерго НН, где рост дебиторской и кредиторской задолженности составил 38% и 66% соответственно
Таблица http://bf.arsagera.ru/stavropolenergosbyt_stsb/...
Отметим, что прогнозирование финансовых показателей энергосбытовых осложнено существенными колебаниями чистых финансовых результатов и невысокой рентабельностью работы. Мы внимательно следим за внутригодовыми результатами компаний, однако не считаем, что в среднесрочной перспективе какая-либо сбытовая компания сумеет продемонстрировать серьезный рост финансовых результатов, достаточный для появления высокой потенциально доходности, несмотря на разовые крупные дивидендные выплаты. В настоящий момент акции энергосбытовых компаний не входят в круг наших базовых бумаг; префы Ставропольэнергосбыта и обыкновенные акции Рязаньэнергосбыта продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом» |
