Компания Нижнекамскнефтехим опубликовала отчетность по РСБУ за 1 п/г. 2016 г.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...
Выручка компании составила 78,1 млрд. руб., увеличившись на 7,0%. К сожалению, Нижнекамскнефтехим перестал представлять на ежеквартальной основе структуру своих доходов в разрезе отдельных видов продукции, что усложняет представление о драйверах роста доходов эмитента. Можно предположить, что благодаря высокому курсу доллара рост продемонстрировали оба ключевых продуктовых сегмента компании: каучуки и пластики. Доля экспортных продаж в отчетном периоде составила 48,6%, показав рост на 0,8% в сравнении со среднегодовым показателем за 2015 год.
Себестоимость компании продемонстрировала скромный рост всего на 1,9%, а общие затраты по обычным видам деятельности (с учетом коммерческих и управленческих расходов) увеличились лишь на 3,8%. Такая динамика была вызвана тем обстоятельством, что большая часть затрат компании носит рублевый характер и значительно проще поддается контролю со стороны компании.Такое расхождение темпов роста выручки и затрат позволило компании увеличить операционную прибыль на 22,3% – до 15,4 млрд. руб.
Блок финансовых статей дополнительно улучшил ситуацию. Еще в 1 квартале текущего года компания практически полностью погасила свой и без того невысокий долг, что повлекло за собой снижение процентных выплат со 137 млн руб. до 29 млн руб. Эта сумма заметно меньше, полученных процентов по остаткам на счетах в размере 649 млн. руб. Однако основным фактором, повлиявшем на итоговый результат, стало значительное положительное сальдо прочих доходов/расходов, составившее 4,5 млрд руб. Можно предположить, что в данном блоке, как и по итогам года, компания отразила свою выгоду от компенсации последствий «налогового маневра». В итоге чистая прибыль компании составила 16,4 млрд. руб., увеличившись на 33,6%.
Почти полное погашение долга компании и отличные результаты основной деятельности обусловили накопление на счетах 13,4 млрд. руб. свободных денежных средств.
По результатам вышедшей отчетности мы несколько подняли наши прогнозы по основным финансовым показателям компании.
см. таблицу http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti...
Ключевым фактором, способным определить отношение инвесторов к акциям компании, продолжает оставаться уровень корпоративного управления в части механизмов распределения прибыли. Мы надеемся, что компания и дальше не будет злоупотреблять излишними социальными отчислениями из прибыли в ущерб своим акционерам. Помимо этого, как мы уже писали ранее, анонсированный компанией перенос сроков реализации проекта по строительству олефинового комплекса мощностью 1,2 млн тонн с 2017г. на 2020-2025 гг. означает высокую вероятность сохранения текущей дивидендной политики и, как следствие, щедрых дивидендных выплат.
С точки зрения текущей оценки, на наш взгляд, привилегированные акции предоставляют хорошую возможность участия в эффективном бизнесе компании, способной в перспективе занять заметное место на отечественном фондовом рынке.
Префы Нижнекамскнефтехима на данный момент торгуются за 0,6 текущего баланса и продолжают являться одной из наших базовых ставок в секторе акций «второго эшелона».
