Рост долга не мешает сохранять двузначные темпы роста прибыли
Компания РусГидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2025 г.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...
Общая выручка компании выросла на 14,2% до 469,7 млрд руб. Указанная динамика обусловлена преимущественно увеличением объемов и стоимости реализации электроэнергии и мощности, в т.ч. вследствие распространения механизма рыночного ценообразования на территорию ДФО с начала 2025 г.
В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала увеличение на 20,7%, составив 166,2 млрд руб., на фоне роста доходов от реализации электроэнергии на 20,1% до 94,6 млрд руб. и увеличения доходов от реализации мощности на 21,6% до 71,3 млрд руб. При этом рост среднего тарифа на реализованную электроэнергию, по нашим расчетам, составил 15,5%.
Выручка сегмента «Энергокомпании ДФО» увеличилась на 23,6%, составив 131,5 млрд руб., что обусловлено преимущественно ростом доходов от реализации электроэнергии.
Доходы сбытового сегмента компании сократились на 3,1%, составив 142,8 млрд руб.
Прочая выручка выросла на 46,1%, отразив результат оказания услуг по строительству, ремонту и модернизации гидротехнических сооружений.
Операционные расходы увеличились на 8,4%, составив 409,3 млрд руб. Среди отдельных статей отметим увеличение расходов на персонал до 100,3 млрд руб. (+17,1%) в связи с индексацией заработных плат; повышение затрат на распределение энергии (+15,4%) до 38,7 млрд руб. на фоне увеличения тарифов сетевых компаний, а также возросшие затраты на топливо (+6,9%) - 103,9 млрд руб. - в связи с увеличением цен.
Дополнительно компания отразила убыток от обесценения финансовых активов в размере 3,2 млрд руб. Убыток от обесценения основных средств составил 6,0 млрд руб (годом ранее – убыток 5,6 млрд руб.). В итоге операционная прибыль выросла на 32,8%, составив 93,4 млрд руб.
В блоке финансовых статей отрицательное сальдо финансовых доходов/расходов составило 40,3 млрд руб. против 32,3 млрд руб. годом ранее вследствие негативной переоценки стоимости беспоставочного форварда на акции в отчетном периоде (-13,1 млрд руб.), а также увеличившихся процентных расходов (с 23,0 млрд руб. до 36,9 млрд руб.) на фоне существенно возросшего долга (с 467,0 млрд руб. до 730,4 млрд руб.). При этом, соотношение чистого долга к собственному капиталу за год увеличилось с 63,2% до 101,2%.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 24,9% до 31,0 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании. Напомним, что наш базовый сценарий предусматривает мораторий на дивидендные выплаты до 2027 г., а также не учитывает возможную допэмиссию акций для реализации масштабной инвестпрограммы компании.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/elektrogeneraciya/rusgid...
В настоящий момент акции РусГидро торгуются с P/BV 2025 около 0,3 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...
