Компания РуссНефть опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2024 г., воздержавшись от раскрытия операционных показателей.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/obneftegazgeologiya/itog...
Общая выручка компании подскочила на 60,2%, составив 147,3 млрд руб., что, на наш взгляд, объясняется ценовыми факторами, вызванными ослаблением рубля и ростом средних экспортных цен реализации.
Себестоимость компании выросла на 16,2% до 107,8 млрд руб. на фоне скачка расходов на уплату НДПИ с 45,2 млрд руб. до 75,5 млрд руб.
Существенное влияние на показатели отчетности оказала продажа компании Global Energy Cyprus Limited, которая владела группой GEA Holdings Limited (GEA), консолидировавшая активы компании в Азербайджане. В результате компания отразила соответствующие эффекты в составе прочих доходов в общей сложности свыше 4,0 млрд руб., а также 6,3 млрд в качестве доходов от дисконтирования финансовых обязательств группы GEA. При этом годом ранее в отчетности компании была отражена отрицательная переоценка свопов в размере около 10 млрд руб.
В результате операционная прибыль компании составила 39,5 млрд руб. против убытка годом ранее.
В блоке финансовых статей помимо уже упомянутого дохода от дисконтирования обязательств отметим существенное увеличение процентных доходов (с 3,0 млрд руб. до 4,8 млрд руб.) на фоне умеренного роста процентных расходов. При этом долг компании остается на высоком уровне (84,1 млрд руб.).
В итоге чистая прибыль компании составила 38,5 млрд руб., многократно превысив результат предыдущего года.
Среди прочих показателей отметим продолжающийся рост выдаваемых связанным сторонам займов, достигших 130 млрд руб., что превышает собственный капитал компании (125,5 млрд руб. или 320 руб. на акцию). Помимо этого, у компании на балансе появились выкупленные обыкновенные акции - 23,5 млн штук на сумму 4,7 млрд руб. (цена выкупа составила около 200 руб. за акцию). Наконец, в марте 2024 г. РуссНефть выдала финансовую гарантию российскому банку за третью сторону по ее обязательству выкупа привилегированных акций в количестве 64 791 173 штук. Первоначальная сумма гарантии составляла не более 15,8 млрд руб. по курсу на дату выдачи гарантии сроком действия до декабря 2026 г. По состоянию на конец полугодия с учетом частичного исполнения основного обязательства сумма гарантии сократилась до 8,5 млрд руб., а остаток привилегированных акций РуссНефти к выкупу составляет 50 315 808 штук.
Ранее мы не раз указывали на крайнюю желательность для компании избавления от префов, по которым уставом определен механизм выплаты непропорционально больших дивидендов, не привязанных к чистой прибыли. В этой связи любые новости о выкупе префов и планах их погашения будут способствовать заметному повышению инвестиционной привлекательности акций РуссНефти и приближать дивидендные выплаты по обыкновенным акциям. Фактически слабым местом компании остаются ее взаимоотношения со связанными сторонами, выражающиеся в значительных объемах выданных займов. Возможно, это приведет в будущем к расширению корпоративного контура компании за счет новых активов, которым выданы займы.
По итогам вышедшей отчетности мы учли ряд единовременных финансовых эффектов, связанных с деконсолидацией GEA. Также мы подняли оценку качества КУ компании, полагая, что деконсолидация GEA существенно сузит возможности компании по выдаче займов за периметр корпоративного контура. Помимо этого, мы отмечаем сохраняющуюся практику выкупа привилегированных акций и начало выкупа обыкновенных, что потенциально может привести к масштабному погашению казначейских и квазиказначейских бумаг и, как следствие, к существенной переоценке обыкновенных акций компании, в т.ч., за счет начала дивидендных выплат. В результате потенциальная доходность акций РуссНефти возросла.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/obneftegazgeologiya/itog...
Акции компании торгуются с P/BV 2024 около 0,6 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...
