Развитие он-лайн сегмента и интеграция недавних приобретений негативно сказались на прибыли
МКПАО «Лента» раскрыла операционные показатели и консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2022 г.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenta_plc_lnta/itogi_202...
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось до 820 штук, из которых 561 составили магазины малого формата, пополнившиеся в отчетном периоде 62 новыми точками. В результате торговая площадь возросла на 1,9% до 1 788 тыс. кв. м. Общая плотность продаж (выручка с 1 кв. м.) также показала положительную динамику и увеличилась на 9,1% до 301 тыс. руб./кв. м.
Совокупная выручка компании увеличилась на 11,1% до 537,4 млрд руб. за счет роста среднего чека (+5,0%), частично нивелированного снижением трафика в магазинах (-2,6%). При этом выручка гипермаркетов росла значительно более медленными темпами (+3,3%), чем выручка супермаркетов (более чем в полтора раза) в соответствии со стратегией компании со смещением фокуса на последний формат. Оптовые продажи сократились на 8,3%, составив 7,2 млрд руб. Доходы от продаж через онлайн-партнеров, собственный сервис «Лента Онлайн» и ранее приобретенный «Утконос» увеличились более чем вдвое, достигнув 40,4 млрд руб., и составили 7,5% от общей выручки Ленты.
Валовая рентабельность незначительно сократилась и составила 22,6%, в итоге валовая прибыль составила 121,2 млрд руб., показав рост на 8,8%. При этом в четвертом квартале валовая маржа сократилась до 21,2% с 22,7% годом ранее, что был обусловлено ростом инвестиций в удержание трафика, увеличением количества промо-акций, а также смещением продуктового микса в сторону менее маржинальных товаров.
Коммерческие и общехозяйственные расходы выросли на 20,6% до 110,2 млрд руб. на фоне более высоких арендных платежей, затрат на персонал и расходов на амортизацию. Помимо этого, компания отразила обесценение нефинансовых активов на сумму 2,3 млрд руб. В результате операционная прибыль снизилась почти на 30% до 17,7 млрд руб.
Чистые процентные расходы увеличились на 18,9% и составили 10,0 млрд руб. Положительные курсовые разницы составили 162 млн руб. против отрицательных курсовых разниц в 523 млн руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль компании составила 3,6 млрд руб., оказавшись существенно ниже показателя предыдущего года.
Вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий, главным образом, в части выручки и коммерческих расходов. В то же время компания подтвердила свои стратегические цели: удвоение выручки к 2025 г. (около 1 трлн руб.) при сохранение маржи по EBITDA не ниже 8%.
Определенная неясность сохраняется и с дивидендными выплатами. По итогам 2022 г. свободный денежный поток - база для распределения прибыли - составил 2,9 млрд руб. на фоне соотношения чистый долг/EBITDA 1,6. В принципе это дает основания рассчитывать на выплату до 50% свободного денежного потока. Однако в качестве основных приоритетов при распределении капитала компанией заявляется дальнейшие инвестиции в развитие сети и он-лайн бизнеса. В свои сценарии мы закладываем отсутствие дивидендов за 2022 г.ю и весьма скромные выплаты за 2023-24 гг. Начиная же с 2025 г. выплаты могут составить весьма существенные суммы (от 30 руб. на акцию).
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли компании в текущем году, отразив возросшие расходы на развитие новых сегментов и интеграцию недавних приобретений компании. Также мы ухудшили наши ожидания в части дивидендных выплат, предположив, что в ближайшие два года компания, в первую очередь, будет инвестировать в органический и неорганический рост, а приоритет в пользу выплат акционерам наступит ближе к 2025 г. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/lenta_plc_lnta/itogi_202...
На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2023 около 0,6 и P/E 2023 около 7 и продолжают входить в число наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...
