6 0
101 808 посетителей

Блог пользователя arsagera

Блог УК Арсагера

Блог об инвестициях и управлении капиталом, о макроэкономической ситуации. Аналитика по различным эмитентам и отраслям.
28.09.2021, 19:04

Иркутскэнерго (IRGZ) Итоги 1 п/г 2021 г.: улучшение рентабельности и ожидаемый делистинг

Компания Иркутскэнерго раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/irkutskenergo/itogi_1_p_...

Совокупная выручка Иркутскэнерго увеличилась до 66,9 млрд руб. (+14,2%). Рост показали все основные сегменты, в которых ведет свою деятельность компания. Наибольшее увеличение на 66,6% до 8,8 млрд руб. показали доходы металлургического сегмента. Неплохую динамику показало направление теплоэнергии, показавшие рост выручки на 11% - до 16,9 млрд. Доходы от поставок электроэнергии возросли на 8,5%, составив 24,7 млрд руб. Более глубокие выводы о причинах изменения динамики могли бы дать операционные показатели, но компания раскрывает их только в годовом отчете и в крайне ограниченном виде. Данные по 2020 г. показали снижение выработки электроэнергии на 40,5%, а теплоэнергии – на 40,8%.

Операционные расходы увеличились на 11,0% до 57,4 млрд руб., что связано с ростом затрат на заработную плату и социальные отчисления до 10,2 млрд руб. (+18,8%), а также с увеличением расходов на материалы до 11,1 млрд руб. (+46,8%). При этом отметим снижение расходов на ремонт и обслуживание до 638 млн руб. (-52,4%), затрат на топливо до 6,7 млрд руб. (-6,1%) и расходов на транспортировку электроэнергии до 2,7 млрд руб. (-9,1%).

Кроме этого компания увеличила коммерческие расходы – с 2 млрд руб. до 2,4 млрд руб., а также общие и административные расходы –с 2,2 млрд руб. до 2,4 млрд руб. – на фоне роста расходов на оплату труда управленческого персонала. В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 38,6% – до 9,5 млрд руб.

Объем долгосрочных инвестиций, значительную часть из которых составляют выданные связанным сторонам займы, составил 99,3 млрд руб., что принесло 2,5 млрд руб. финансовых доходов.

Долговая нагрузка увеличилась со 184,4 млрд руб. до 191,6 млрд руб. Уменьшение финансовых расходов до 5,9 млрд руб. (-4,9%) связано со снижением стоимости обслуживания долга.

В итоге чистая прибыль компании показала почти двукратный рост, составив 3,6 млрд руб.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий в части доходов металлургического сегмента. После внесения фактических данных потенциальная доходность акций увеличилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/irkutskenergo/itogi_1_p_...

В сентябре текущего года основной акционер компании - АО «Евросибэнерго» выставило оферту на приобретение 581,6 млн ее акций, что составляет 12,2% уставного капитала компании, по цене 13,82 руб. за одну акцию, что на 21% ниже оценки на прошлом выкупе в 2017 году, когда Евросибэнерго довёл свою долю до 90,5%. Текущий дисконт стал возможен из-за снижения котировок Иркутскэнерго на бирже и форматом оферты, при котором, для добровольного предложения не обязателен отчёт оценщика.

Акции компании обращаются с мультипликатором P/BV 2021 около 0,7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

1 0