Группа компаний ПИК раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 1 п/г 2021 г.

Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...

В отчетном периоде продажи жилья подскочили на 22,4% до 1 088 тыс. кв. м. Основной объем продаж пришелся на Москву (621 тыс. кв. м.; +43,8%). Отметим, что доля ипотечных сделок в общем объеме продаж компании составила 79%. Особую роль в росте ипотечных продаж сыграла обновленная программа субсидированной ипотеки, объявленная в апреле прошлого года. Стоит отметить развитие бизнес направления free development (онлайн сервис по продаже квартир), по которому объем реализации недвижимости увеличился почти в четыре раза в рублевом выражении и составил 42,5 млрд руб.

Средняя расчетная цена за квадратный метр выросла на 28,9%. В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 189 млрд руб. (+57,8%). Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде увеличился на 59,3% до 225,5 млрд руб.

Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 189,3 млрд руб. (+36,6%), из которых 167,6 млрд руб. пришлись на доходы девелоперского сегмента. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 35 млрд руб. (+48,7 %). Рост операционной рентабельности в отчетном периоде с 17% до 18,5% связан с получением дохода от изменения справедливой стоимости земельных участков в размере 606 млн руб.

Долговая нагрузка с учетом проектного финансирования компании возросла почти вдвое, составив 337,5 млрд руб. Чистый корпоративный долг после отрицательных значений прошлого вышел в плюс, в том числе после выплаты дивидендов, составив 11,8 млрд руб., при этом нетто-результат по финансовым статьям оказался положительным, превысив 51 млрд руб. причиной тому – переоценка беспоставочных финансовых инструментов (форвардных контрактов на акции компании) в размере 55,9 млрд руб. на фоне курсового роста бумаг ГК ПИК. Финансовые расходы выросли более чем в 2 раза до 6,8 млрд руб. на фоне увеличения долгового бремени и убытка от обесценения финансовых активов в размере 888 млн руб. Помимо этого в составе финансовых статей компания признала расход в размере 1,5 млрд руб. по значительному компоненту финансирования по договорам с покупателями (год назад – 1,9 млрд руб.). В итоге чистая прибыль компании увеличилась почти в 4 раза до 69,4 млрд руб.

Компания сохраняет свой прогноз по росту продаж в текущем году на уровне 25–30%. Выручка в 2021 г., по оценке руководства, может составить порядка 500 млрд руб., что на 30% выше прошлогоднего результата. Свое дальнейшее развитие продолжит и переход компании на онлайн-продажи, что позволяет существенно экономить на стоимости сделок.

Добавим, что на прошедшем в сентябре текущего года дне инвестора, компания обнародовала свою стратегию развития на ближайшие годы в качестве технологической компании. Предполагается, что бизнес группы будет состоять из трех частей: непосредственно строительство и девелопмент, блок Contech, в котором компания Units будет разрабатывать модульное строительство и блок Protech, который будет отвечать за транзакции с собственностью. Внутри первого блока компания заявила о выходе в премиальный сегмент жилья, сегмент загородных домов и индустриальных парков, где раньше не присутствовала. Компания Units к 2023 году планирует запустить шесть новых заводов к уже имеющимся четырем и стать крупнейшей в мире компанией модульного строительства. В сегменте трансакций с собственностью компания собирается развивать переход сделок в он-лайн формат на базе компании Kvatra, которая к 2025 г. нацелена занять 43% первичного рынка жилья.

В дальнейшем руководством предполагается выделение модульного бизнеса и потенциальное IPO, такая же возможность рассматривается и для входящей в блок Protech компании Kvarta.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий и ближайшие годы на фоне увеличения объемов продаж жилья, выхода в новые сегменты и улучшения операционной рентабельности. В результате потенциальная доходность акций ГК ПИК возросла.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...

В настоящий момент бумаги Группы торгуются с P/BV 2021 около 3,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________