Мечел раскрыл операционные и финансовые результаты за 1 п/г 2020. Отметим, что указанные результаты представлены с учетом продажи Эльгинского угольного месторождения, финансовый результат которой представлен в качестве дохода от прекращенной деятельности.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200820mtlr01...
Выручка горнодобывающего сегмента сократилась на 19,6%, при этом продажи угольного концентрата выросли на 19,2%, железнорудного концентрата (ЖРК) – упали на 13,2%, кокса – на 2,8%.
Общее увеличение добычи угля (+45,2%) обусловлено восстановлением и наращиванием парка оборудования на якутской и кузбасской площадках, что позитивно отразилось на объемах реализации продукции в Азиатско-Тихоокеанском регионе, где наблюдалось оживление деловой активности после острой фазы коронавируса.
Продажи концентрата коксующегося угля выросли на 19,2% за счет увеличения производства угольной продукции и наличия устойчивого клиентского спроса. На увеличении продаж пылеугольного топлива (PCI) и антрацита (в общей сложности +80,8%) отразился рост производства данных типов угля в подразделениях «Южного Кузбасса», отгруженных преимущественно на экспорт.
Увеличение объемов реализации энергетического угля (+16,5%) во многом было достигнуто благодаря росту поставок во Вьетнам.
Реализация железорудного концентрата (ЖРК) уменьшилась на 13,2% в связи с сокращением добычи руды и снижением содержания в ней железа.
Снизившиеся цены на продукцию сегмента привели к тому, что EBITDA потеряла более 40%, составив 13,3 млрд руб.
Продажи металлопродукции сократились на 0,9%, составив 1,8 млн тонн, что во многом было связано с замедлением деловой активности во втором квартале. Как следствие, доходы сегмента упали на 6,5% до 85,6 млрд руб., EBITDA продемонстрировала схожие темпы падения, составив 7,1 млрд руб.
В энергетическом сегменте кратный рост EBITDA был связан увеличением нерегулируемых цен на мощность на оптовом рынке электроэнергии и мощности, а также более высоких сбытовых надбавок.
Переходя к консолидированным финансовым результатам компании, отметим снижение общей выручки на 11,2% до 131,8 млрд руб. Операционные расходы остались на прошлогоднем уровне, что привело к снижению операционной прибыли на три четверти до 5,8 млрд руб.
Общая долговая нагрузка компании за год сократилась на 100 млрд руб., составив 311,8 млрд руб. При этом расходы по процентам снизились с 17,5 млрд руб. до 14,2 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы по валютной части долга составили 18,9 млрд руб. против положительных значений 13,8 млрд руб. годом ранее. В результате чистые финансовые расходы составили 33,2 млрд руб. Важной составляющей, предопределившей итоговый результат, стал единовременный доход от продажи компаний Эльгинского угольного комплекса в размере 45,6 млрд руб. Она была сформирована как сумма полученного вознаграждения в денежной форме в размере 89,0 млрд руб. и списанного обязательства по опциону Газпромбанка на доли в компаниях Эльгинского угольного комплекса 49,4 млрд рублей, уменьшенная на чистые активы данных компаний на дату выбытия.
В итоге чистая прибыль холдинга составил 10,2 млрд руб.
На операционном уровне отчетность в очередной раз вышла хуже наших ожиданий в части выручки. В то же время мы уточнили эффект от продажи Эльгинского месторождения. Непростые условия ведения бизнеса в текущем году сделают достаточно сложным получение компанией чистой прибыли; мы ожидаем итоговый результат, близкий к нулевому.
Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания не будет иметь положительного собственного капитала еще долгое время.
Что же касается привилегированных акций, то поскольку по итогам последующих лет крайне высок риск увидеть в отчетности отрицательный капитал по РСБУ, в данный момент не представляется возможным дать корректный прогноз их потенциальной доходности.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/files/BF3/20200820mtlr02...
На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
