Холдинг «Российские сети» раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2020 г.
Общая выручка компании упала на 1,2% до 262,5 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 232,7 млрд руб. (+2,8%), при этом только МРСК Урала и Томская РК показали двузначные темпы роста, а у МОЭСК, МРСК Северо-Запада, МРСК Волги и ФСК ЕЭС отмечалось падение по этому показателю. В целом рост доходов от передачи электроэнергии был обусловлен индексацией тарифа. Динамика полезного отпуска по дочерним компаниям была отрицательной.
Выручка от реализации электроэнергии сократилась почти на треть до 22,2 млрд руб. Снижение доходов было обусловлено прекращением осуществления некоторыми дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.
Выручка от техприсоединения к сетям увеличилась до 3,4 млрд руб. (+6,8%), что было связано с графиком оказания услуг, определяемым заявками потребителей.
Рост прочей выручки на 43,5% в основном связан с возобновлением получения доходов строительных проектов ПАО «ФСК ЕЭС», а также полученной выручкой МРСК Центра за выполнение функции единоличного исполнительного органа ПАО «МРСК Центра и Приволжья».
Операционные расходы сократились на 1,9% и составили 215,5 млрд руб., главным образом, по причине снижения расходов на покупку электроэнергии для продажи (13,9 млрд руб.; -31,5%) и компенсации потерь (44,3 млрд руб., -6,2%). Помимо этого, отметим сокращение в два раза резерва под обесценение дебиторской задолженности до 2,2 млрд руб. Противоположную динамику показали расходы по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (41,6 млрд руб., +0,9%), затраты на персонал (50,1 млрд руб., +5,3%) и амортизационные отчисления (34,6 млрд руб., +9,2%).
Прочие операционные доходы упали в 3,1 раза до 4,2 млрд руб., главным образом, по причине отражения в прошлом году прибыли от выбытия 8,1 млрд руб. по договору мены с АО «ДВЭУК». В итоге операционная прибыль отчетного периода сократилась на 13,1%, составив 51,2 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим сокращение финансовых расходов в связи со снижением долговой нагрузки. Помимо этого выделяется и рост финансовых доходов на фоне появления процентного дохода, по активам, связанным с обязательствами по вознаграждению сотрудников (405 млн руб.).
В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, сократилась на 7,9%, составив 25,9 млрд руб. Скорректированная на эффект обмена активами (без учета единовременного эффекта прибыли от обмена активами с АО «ДВЭУК») чистая прибыль выросла на 13,8%.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить значимых изменений в прогноз финансовых результатов на будущие годы. На повестке дня в данный момент стоит потенциальный переход на единую акцию и превращение Холдинга Россети в операционную компанию (уже с 15 мая 2020 года ПАО «Россети» были переданы функции единоличного исполнительного органа в самой крупной дочерней компании ПАО «ФСК ЕЭС»). Вкупе с новой дивидендной политикой эти драйверы могут поднять еще выше капитализацию и вывести акции сетевого холдинга в список «голубых фишек» нашего рынка.
Акции компании обращаются с P/E 2020 около 3,6 и P/BV 2020 около 0,26 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
