Нижнекамскнефтехим раскрыл финансовую отчетность за 1 кв. 2020 года.
Выручка компании составила 38,1 млрд руб., продемонстрировав снижение на 16,5%. К сожалению, Нижнекамскнефтехим не раскрыл операционные показатели по итогам квартала (мы не смогли найти и годовых производственных показателей). Судя по всему, снижение доходов вызвано, в первую очередь, падением цен на выпускаемую продукцию.
Затраты снизились меньшими темпами (-8,1%), составив 32,8 млрд руб. Отметим снижение коммерческих расходов на 16,0% до 1,8 млрд руб. и рост управленческих расходов на 7,2% до 1,8 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании уменьшилась почти наполовину до 5,3 млрд руб.
В отчетном периоде процентные доходы сократились на две трети до 159 млн руб. на фоне снижения остатков на счетах компании. Хотя компания начала увеличивать долг для осуществления своих инвестиционных проектов – на конец отчетного периода он достиг 77,5 млрд руб., но процентные расходы не отображаются в отчете о финансовых результатах, так как относятся к капитализированным затратам по кредитам и займам и попадают в сумму основных средств.
По итогам квартала компания отразила значительное отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в размере 10,3 млрд руб. против прошлогоднего положительного результата в 716 млн руб. Как мы полагаем, львиная доля этого результата (свыше 8 млрд руб.) была сформирована отрицательными курсовыми разницами по привлеченному в евро кредиту. В итоге компания зафиксировала чистый убыток в размере 3,9 млрд руб. против прибыли годом ранее.
Определенная интрига продолжает сохраняться вокруг дивидендных выплат компании. Ранее Совет директоров рекомендовал заплатить 9,07 руб. на оба типа акций. С тех пор годовое собрание, на котором должен быть решен данный вопрос, было перенесено на неопределенный срок. Столь затяжная пауза вкупе со слабыми квартальными результатами вносит неопределенность в ранее озвученные планы компании по распределению прибыли.
По итогам внесения фактических данных мы существенно снизили прогнозы по прибыли на текущий год, отразив падение цен и объемов реализации продукции, ставшее следствием глобального замедления деловой активности. Также мы скорректировали линейку финансовых показателей на будущие годы, отразив более плавный эффект от введения новых мощностей по каучуку и этилену, попутно сократив прогноз уровня загрузки действующих производственных мощностей. В результате потенциальная доходность акций компании снизилась.
Впереди нас ждет труднопредсказуемый второй квартал, по итогам которого мы планируем вернуться к обновлению модели компании и уточнению наших прогнозов.
На данный момент префы Нижнекамскнефтехима торгуются с дисконтом примерно в 17% к балансовой стоимости и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в секторе акций «второго эшелона».
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» |
