ММК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 9 мес. 2019 года.
Выручка компании сократилась на 6,5% – до $5,8 млрд на фоне снизившихся цен на сталь и сократившихся объемов продаж металлопродукции.
Продажи металлопродукции составили 8,5 млн тонн (-2,2%). Доля выручки от продаж на рынке России и стран СНГ в общей выручке поднялась до 88%. Это произошло вследствие переориентации продаж на более маржинальный внутренний рынок, на фоне коррекции цен на металлопродукцию. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общих отгрузках составила 49,0%.
Операционные расходы сокращались медленнее, составив $5,8 млрд (-0,9%). Значительная доля роста расходов пришлась на сырье, прежде всего, на подорожавшую железную руду (+37,7%). Рост расходов на вспомогательные материалы произошел по причине увеличения доли высокомаржинальной продукции в структуре продаж, а также роста закупок полуфабрикатов у сторонних поставщиков в турецком дивизионе. Обращает на себя внимание снижение затрат на металлолом вследствие меньшей загрузки электродуговых печей.
В итоге себестоимость тонны товарной продукции выросла на 3,4% до 491 долл. за тонну. Коммерческие и административные расходы снизились на 11,9% до $557 млн. В итоге операционная прибыль сократилась на четверть, составив $1,1 млрд.
В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили $123 млн, увеличившись на 73,2%. Расходы на обслуживание долга составили $26 млн (+18,1%) в связи увеличением долговой нагрузки с $523 млн до $866 млн. Компания зафиксировала убыток по курсовым разницам $10 млн против прибыли $2 млн годом ранее. Кроме того, ММК отразил в своей отчетности убытки от обесценения внеоборотных активов $37млн против прибыли $7 млн годом ранее.
В итоге чистая прибыль ММК снизилась на 28,4%, составив $768 млн.
По линии балансовых показателей добавим, что упомянутое ранее увеличение долга компании, обусловлено ожидаемым ростом инвестиций (начало строительства комплекса новой коксовой батареи и реконструкция стана 2500).
Дополнительно отметим, что Совет директоров ММК рекомендовал выплатить дивиденды по итогам третьего квартала в размере 1,65 руб. на акцию, что соответствует 100% от FCF за квартал.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить значительных изменений в модель компании, увеличив прогнозные дивидендные выплаты на годовом окне.
Снижение мировых цен на сталь вкупе ростом цен на железную руду оказывают негативное влияние на прибыль всего сектора, в том числе, ММК. В то же время мы отмечаем гибкость компании, отреагировавшей на слабую мировую конъюнктуру увеличением поставок на внутренний рынок, а также ростом доли реализованной продукции с высокой добавленной стоимостью.
Отметим, что главенствующей причиной, повлиявшей на потенциальную доходность акций компании, стал пересмотр ставки требуемой доходности в связи со снижением общего уровня стоимости долга на российском рынке.
Акции ММК торгуются с P/E 2019 около 6,3 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях |
