Петербургский Метрострой опубликовал результаты деятельности по итогам 1 кв. 2015 г. по РСБУ. Согласно вышедшим данным выручка компании составила 5 млрд руб., продемонстрировав рост на 85,9% (здесь и далее: г/г). К сожалению, информации о структуре своих доходов компания предоставляет только в годовой отчетности. Мы можем лишь предположить, что драйвером указанного роста выручки явилось продолжение строительства участка Невско-Василеостровской линии от станции «Приморская» до станции «Улица Савушкина», включая станцию «Новокрестовская», а также Фрунзенского радиуса и второго вестибюля станции «Спортивная». Финансирование этих проектов подтверждает адресная инвестиционная программа, являющаяся приложением к закону "О бюджете Санкт-Петербурга" на 2015 г. и плановый период 2016 и 2017 гг.
Увеличение доли себестоимости в выручке с 89% до 95% обусловило снижение операционной прибыли компании на 18% до 239 млн руб. Однако блок финансовых статей исправил ситуацию, благодаря положительному сальдо прочих доходов и расходов в размере 46 млн руб. Отметим также возросшие более чем в 2 раза. процентные платежи, составившие 109 млн руб. вследствие существенного повышения долговой нагрузки компании (на конец отчетного периода долг компании составил 3,1 млрд руб.). Отчасти эти расходы были нивелированы увеличившимися процентными доходами в размере 89 млн руб. В итоге, чистая прибыль компании продемонстрировала рост на 42% и составила 210 млн руб.
Говоря о перспективах, мы ожидаем, что доходы компании в ближайшие годы будут превосходить результаты предыдущих лет. В первую очередь, это обусловлено портфелем заказов по строительству, как различных участков метрополитена, так и иных городских объектов. С другой стороны, потенциальный рост конкуренции в связи с необходимостью ввода ряда станций метро в ускоренные сроки может ограничить рост финансовых показателей эмитента.
Мы планируем и далее отслеживать новости о строительстве петербургского метрополитена. В настоящий момент, акции Метрострой торгуются с P/E 2015 около 4 и ROE порядка 13%, отличаются крайне низкой ликвидностью и не входят в наши портфели акций.
