Компания МОЭСК раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2019 года. Отметим, что с 1 января 2018 года Группа решила изменить подход к оценке при первоначальном признании безвозмездно полученных основных средств на метод по оценке фактических затрат. Финансовые результаты за 2018 год были рестроспективно пересчитаны, в таблице мы приводим пересмотренные данные.
см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...
Совокупная выручка компании прибавила 1.2%, составив 78.5 млрд руб. При этом выручка от передачи электроэнергии выросла на 2.3% на фоне нулевой динамики полезного отпуска электроэнергии и увеличения среднего расчетного тарифа на 2.3%. Величина прочих операционных доходов сократилась на 22.8% вследствие уменьшения доходов от выявленного бездоговорного потребления электроэнергии.
Операционные расходы сократились на 2.6%, составив 70.4 млрд руб. Во многом это было обусловлено снижением резервов под обесценение дебиторской задолженности. Кроме того, компании удалось заметно сократить отчисления по прочим налогам (с 1.6 до 0.5 млрд руб.). Основные статьи операционных расходов при этом показали положительную динамику: затраты на передачу электроэнергии достигли 31.4 млрд руб. (+0.1%), расходы на персонал – 9.97 млрд руб. (+1.9%), покупка электроэнергии для компенсации потерь – 9.5 млрд руб. (+13.5%). В итоге операционная прибыль МОЭСКа прибавила четверть, составив 10.5 млрд руб.
Финансовые расходы прибавили 4.4%, достигнув 3.1 млрд руб. – с первого квартала 2019 года проценты по аренде учитываются в финансовом блоке без ретроспективной корректировки.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 61% до 5.9 млрд руб, в частности, это произошло из-за эффекта низкой базы, так как в первом полугодии 2018 года компания отразила повышенный налог на прибыль.
По итогам внесения фактических данных, мы скорректировали величину будущих резервирований компании по плохим долгам в сторону понижения, что привело к небольшому росту потенциальной доходности. При этом отметим, что наша модель предполагает негативную динамику чистой прибыли МОЭСКа после 2021 года.
см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...
Акции компании обращаются с P/E 2019 около 3.4 и P/BV 2019 около 0.2 и потенциально могут претендовать на попадание в наши портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
| Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях |
