Настораживающий рост затрат на персонал и передачу электроэнергии
МРСК Юга раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2019 г.
см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...
Выручка компании увеличилась на 2%, составив 18.2 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала рост на 2.3%. На фоне снижения полезного отпуска электроэнергии на 5.4%, рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 8.1%. В отчетном периоде компания прекратила осуществлять функции гарантирующего поставщика в республике Калмыкия: эта деятельность принесла доходы в размере 422 млн рублей. Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, сократились в 4 раза до 254 млн руб.
Операционные расходы показали снижение (-0.2%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на передачу электроэнергии для (+8.7%; 5.1 млрд руб.) и затрат на персонал (+16%, 4.44 млрд руб.). Также отметим, что в отчетном периоде компания создала резервы под обесценение дебиторской задолженности в размере 111 млн рублей против 736 млн рублей годом ранее. В итоге прибыль от продаж составила 1.7 млрд руб. (-17.5%).
Финансовые расходы прибавили 1.1%, составив до 1.3 млрд руб. Долговое бремя компании за год не изменилось, оставшись на уровне 25 млрд рублей. В итоге чистая прибыль уменьшилась на 3.4% – до 541 млн рублей.
Помимо этого отметим, что собственный капитал компании закрепился в положительной зоне, составив 805 млн рублей. Компания в прошедшем году провела ряд допэмиссий акций по номиналу (10 копеек за акцию) на общую сумму 786,1 млн руб. Завершившаяся 31 июля текущего года допэмиссия принесла компании 1.3 млрд рублей.
Напомним, что компания выплатила дивиденд в размере 0.81 копейки на акцию, что составляет около 78% от чистой прибыли МСФО за 2018 год. Отметим, что такое проведение взаимоисключающих действий – допэмиссий и выплат дивидендов - ставит вопрос об отсутствии в обществе базовых принципов управления акционерным капиталом.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили будущие прибыли компании в части более медленных темпов роста среднего тарифа и более быстрого увеличения затрат на передачу электроэнергии, опираясь на информацию, представленную компанией в проекте инвестпрограммы для Министерства энергетики РФ. В итоге потенциальная доходность компании снизилась.
см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye...
Акции компании торгуются с P/BV 2019 около 6 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
