Газпром раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за 2018 год.
см таблицу https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...
Добыча газа компанией возросла на 5,6%, достигнув 498,7 млрд куб. м. Положительную динамику демонстрировали и продажи газа: в совокупном выражении они выросли на 2,8%. Данный результат был обусловлен ростом продаж газа по всем направлениям: Европа (+0,5%), Страны бывшего Советского Союза (+8,9%), Российская Федерация (+4,3%). Стоит отметить, что торможение европейских продаж связано со значительным уменьшением в 4 квартале 2018 года реализации газа в Турцию в связи с влиянием погодного фактора, ростом поставок СПГ и ухудшением состояния экономики страны.
Экспортные рублевые цены на газ, поставляемый в Европу и другие страны, подскочили на 32,8%, что связано с морозной погодой в Европе в 1 кв. 2018 г., а также с истощением запасов в подземных хранилищах (ПХГ). Рублевые цены на газ, поставляемый в страны ближнего зарубежья выросли на 10,7%. В результате чистая выручка от экспорта газа в Европу увеличилась на 32,9% до 2,95 трлн руб. Доходы от реализации газа в страны ближнего зарубежья возросли 19,1% до 348,6 млрд руб.
Что же касается российского сегмента, то здесь рост поставок был поддержан увеличением рублевых цен реализации (+4,5%). В итоге выручка от продаж на территории России выросла, составив 954,5 млрд руб. (+9,0%).
Среди прочих статей доходов обращает на себя внимание рост выручки в сегменте нефтегазопереработки (+29,2%), сырой нефти и газового конденсата (+36,1%), а также рост доходов от прочей реализации (+7,7%). В итоге общая выручка Газпрома прибавила 24,1%, составив 8,1 трлн руб.
Операционные расходы компании увеличились всего на 8,5 %, составив 6,2 трлн руб. В разрезе статей затрат отметим рост расходов на покупку нефти и газа на 18,8% на фоне увеличения цен, а также роста объемов газа, закупаемых у внешних поставщиков. Расходы по налогам, кроме налога на прибыль увеличились на 20,2%, прежде всего, из-за увеличения НДПИ (+27,2%). В итоге прибыль от продаж выросла в 2,2 раза, составив 1,93 трлн руб.
По линии финансовых статей компания отразила итоговое убыток в 310 млрд руб., связанный с отрицательными курсовыми разницами по кредитному портфелю. Общий долг Газпрома за год увеличился с 3,27 трлн руб. до 3,86 трлн руб., а его обслуживание обошлось компании в 50,4 млрд руб. (-5,5%). Добавим, что эта сумма меньше процентов к получению, составивших 72,7 млрд руб.(-13,2%). Доля в прибыли зависимых предприятий в отчетном периоде выросла более чем на три четверти до 232,5 млрд руб., что обусловлено увеличением доли чистой прибыли Арктикгаза, Мессояханефтегаза и Сахалин Энерджи. В итоге Газпром зафиксировал чистую прибыль в размере 1,46 трлн руб., которая оказалась в 2 раза больше показателя годичной давности.
По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели в сторону увеличения прогнозы финансовых показателей, скорректировав объемы и цены на газ, поставляемый на внутренний рынок, а также увеличили объем выручки, получаемый от реализации сырой нефти.
Важнейшим фактором, способным определить инвестиционную привлекательность акций, остается вопрос о размере дивидендных выплат. По итогам 2018 г. размер дивиденда предполагается 10,43 руб. на одну акцию. При этом сам коэффициент дивидендных выплат равен 17% от чистой прибыли по МСФО. Между тем, руководство компании заявляет о планомерном переходе к уровню 50%. Мы в своей модели придерживаемся консервативного сценария, моделируя норму выплат от чистой прибыли по МСФО в размере 25% на ближайшие 2 года, но далее постепенно увеличивая норму выплаты к целевым 50%, что предполагает дальнейшую перспективу роста размера дивиденда до 32-40 руб. на акцию в 2022-2023 годы.
В результате всех внесенных изменений потенциальная доходность акций компании практически не изменилась.
см таблицу https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...
На данный момент акции компании торгуются с P/E 2019 около 2,3 и P/BV 2019 порядка 0,25 и остаются одним из наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
