ЦМТ (WTCM). Итоги 2018 г.

Чемпионат мира по футболу и курсовые разницы привели к кратному росту чистой прибыли

ЦМТ раскрыл финансовую отчетность по МСФО за 2018 г. В отличие от строительных компаний, где мы традиционно придаем меньшее значение показателям отчетности в целом и ОПУ в частности, показатели отчетности ЦМТ имеют для нас гораздо большее значение. Это объясняется тем, что рыночная стоимость объектов недвижимости находит свое отражение в балансе, а большая масса рентных доходов позволяет не только корректно оценить компанию по данному показателю, но и вносит существенный вклад в прогноз собственного капитала.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...

Общая выручка компании выросла на 15,3% до 7,2 млрд руб. При этом выручка по главной составляющей доходов – от аренды недвижимости - увеличилась всего на 2,2% до 1,8 млрд руб. Судя по всему, серьезных изменений в тарифных ставках, равно как и в уровнях заполнения площадей не происходило.

Наибольший вклад в общую выручку принес гостиничный сегмент, увеличив свои доходы на 27% до 2,0 млрд руб., главным образом, в связи с проведением Чемпионата мира по футболу. Увеличение доходов обусловлено как ростом на 15,2% числа проданных номеро/ночей (2018 г. — 196 811 н/н, 2017 г. — 170 813 н/н), так и увеличением на 39% средней стоимости номера (2018 г. — 8,85 тыс. руб., 2017 г. — 6,37 тыс. руб.). В итоге, доход на номер к продаже увеличился на 34,6% и составил 6,6 тыс. рублей.

Доходы от конгрессно-выставочной деятельности, напротив, показали снижение на 20,1%, составив 339 млн руб. Привлечение новых значимых мероприятий лишь частично компенсировало отсутствие таких масштабных мероприятий 2017 года как Международный экспортный форум «Сделано в России» и Форум «Бизнес-Весна», где ПАО «ЦМТ» выступал генеральным подрядчиком. Общее количество проведенных мероприятий в 2018 году составило 309 (в 2017 г. — 300), из них более 50 — масштабные конгрессы и конференции.

Доходы от ресторанных услуг увеличились на 18% до 757 млн руб. во многом будучи связанными с проведением Чемпионата мира по футболу, а также вследствие развития сегмента выездного кейтеринга.

Себестоимость росла меньшими темпами (+9,8%), составив 2,9 млрд руб. Существенный рост (почти в три раза) показали расходы ремонт и техническое обслуживание, в то время как прочие статьи расходов показали умеренный рост или даже снижение. Коммерческие и управленческие расходы увеличились на 8,3% до 2,6 млрд руб.

Отрицательная переоценка инвестиционной собственности и основных средств по итогам 2018 оказалась куда скромнее предыдущего года (253,0 млн руб. против 904 млн руб. в 2017г.).

В результате собственный капитал за год вырос почти на 1,5 млрд руб., составив 44,4 млрд руб. (35,7 руб. на акцию).

В итоге операционная прибыль компании показала семикратный рост, составив 1,5 млрд руб.

Чистые финансовые доходы компании составили 466 млн руб. Компания отразила положительные курсовые разницы по валютной части своих финансовых вложений в размере 572,7 млн руб. Еще 118,9 млн руб. было получено в качестве процентов по банковским депозитам, общая величина которых по состоянию на конец года составила 5,6 млрд руб. Помимо этого в отчетности отражен нетто-убыток в 155,9 млн руб. по финансовым инструментам, учитываемым по амортизируемой стоимости (облигации АКБ «Пересвет»).

В итоге чистая прибыль ПАО «ЦМТ» составила 1,5 млрд руб.

По результатам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Сопоставление результатов 2018 и 2017 г.г. затруднено в силу эффекта низкой базы ряда показателей за 2017 г., а также в связи с проведением в 2018 г. Чемпионата мира по футболу, обусловившего сильные результаты гостиничного и связанного с ним сегментов. На ближайшие годы наш текущий сценарий предполагает стабильную прибыль компании чуть выше 1 млрд руб. (с учетом положительной переоценки инвестиционной собственности).

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/stroitelstvo_nedvizhimos...

Отметим новости из компании по линии корпоративного управления. По итогам 2018 года ЦМТ увеличил дивидендные выплаты с 600 млн руб. до 700 млн руб. В результате дивиденд на акцию составит 0,5622 руб., что является максимальным значением для последних лет.

На фоне умеренных капитальных вложений и растущей массы рентных доходов можно характеризовать ЦМТ как типичный «кэш-аут» бизнес с устойчивым денежным потоком (нераспределенная чистая прибыль по балансу составила 41,1 млрд руб.), что создает хорошую основу для дальнейшей выплаты высоких дивидендов.

Ключевым фактором, способным оказать серьезное влияние на курсовую динамику акций компании, является дальнейшее внедрение принципов управления акционерным капиталом, и прежде всего, проведение серии обратных выкупов акций, а также погашение пакета квазиказначейских акций. Даже после потерь последних лет обыкновенные акции компании торгуются за пятую часть собственного капитала, а привилегированные акции, обращающиеся с мультипликатором P/BV ниже 0,2, продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________