Роствертол обнародовал отчетность по итогам 9 месяцев 2014 года по РСБУ. В первую очередь обращает на себя внимание сохраняющаяся на протяжении года устойчивая динамика повышения темпов роста выручки по сравнению с аналогичным периодом прошлого года: за отчетный период доходы предприятия выросли на 57,1% (здесь и далее: г/г) и составили 25,6 млрд руб. К сожалению, не представляется возможным сделать вывод о том, что послужило драйвером подобного роста выручки, поскольку компания не раскрывает свои операционные показатели деятельности. Несмотря на существенный рост коммерческих затрат в абсолютном выражении (+28,4% до 1,9 млрд руб.), что, скорее всего, было обусловлено возросшими экспортными поступлениями в отчетном периоде, их доля в выручке уменьшилась с 9,2% до 7,5%. Еще более впечатляющим выглядит снижение удельного веса себестоимости и управленческих затрат: с 68,5% до 64,8% и с 10,9% до 7,2% соответственно. В итоге операционная прибыль эмитента продемонстрировала почти 3-кратный рост и составила 5,2 млрд руб.
Блок финансовых статей несколько ухудшил ситуацию. В первую очередь, это обусловлено сохраняющейся тенденцией по повышению долговой нагрузки (величина долга на конец отчетного периода составила рекордные 62,9 млрд руб. по сравнению с 45,8 млрд руб. на конец 3 квартала 2013 года), в результате чего процентные платежи достигли 3,4 млрд руб. (+30,9%). Свой негативный вклад также внесло сальдо прочих операционных доходов и расходов, положительная величина которого снизилась на 20,2% до 1,6 млрд руб. Тем не менее, это не помешало Роствертолу увеличить чистую прибыль компании в 2,5 раза до 2,8 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели в сторону повышения прогнозы финансовых показателей по данной компании. В настоящее время в компании проводится дополнительное размещение акций по закрытой подписке в пользу ОАО «Объединенная промышленная корпорация «ОБОРОНПРОМ» и ОАО «Вертолеты России»; цена размещения установлена на уровне 4,04 рубля за одну акцию. Напомним, что это допэмиссия является составной частью плана по полной консолидации Роствертола мажоритарным акционером. Дополнительно отметим, что на балансе Роствертола появились казначейские акции в размере 0,385% уставного капитала, предъявленные обществу акционерами. Исходя из наших прогнозов, акции Роствертола торгуются с P/E 2014 около 3 и ROE чуть выше 36% и входят в состав диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона".
