Группа ЛСР раскрыла финансовую отчетность по МСФО за первые шесть месяцев 2014 года. При оценке строительных компаний таким данным мы отводим второстепенное значение в силу присущих стандартам недостатков, используя эти цифры для контроля ряда показателей.
С начала 2014 года компания приняла изменения в учетную политику в части признания выручки – теперь доходы от продаж квартир на оснвоании договоров долевого участия признаются в момент получения от государственного органа разрешения на ввод объекта в эксплуатацию. В связи с этим цифры за 6 месяцев 2013 года были пересчитана, и компания продемонстрировала рост выручки на 55.5% - до 32.4 млрд рублей. Отчасти такой рост можно было ожидать, анализируя операционные показатели компании. За полугодие Группа ЛСР продала 453 тыс. кв.м жилой недвижимости (+60.6%), объемы продаж увеличились по всем направлениям, но основным драйвером роста выступил массмаркет в Санкт-Петербурге. Мы ожидаем, что тенденция роста объемов продаж сохранится, однако изменится географический акцент в сторону Москвы. Напомним, что Группа ЛСР в столице занимается реализацией масштабных проектов, общая площадь которых с учетом анонсированных в 2014 году (редевелопмент промышленных территорий ЗИЛа и ЖК в Солнцево) превышает 3 млн кв. метров.
Долговое бремя компании почти не изменилось, оставшись на уровне 35 млрд рублей. Отметим, что после отчетной даты компания сообщила о том, что открыла ряд кредитных линий.
Положительную динамику по выручке и прибыли продемонстрировал сегмент строительных материалов, главным драйвером которого оказались продажи кирпича и цемента, негативную динамику объемов продаж показали железобетонные изделия.
Вышедшую отчетность мы оцениваем как положительную. Вместе с тем мы считаем, что главный резерв создания акционерной стоимости компании лежит в области управления акционерным капиталом. Напомним, что ранее Группа ЛСР объявила о запуске программы по вознаграждению менеджмента акциями компании, которые предполагалось выкупить с рынка в размере до 1 млн штук в срок до 30 июня 2014 года. Бумаги Группы ЛСР являются одними из наших фаворитов в секторе "второго эшелона».
