РАО ЭС Востока раскрыло консолидированную отчетность по МСФО за 2013 год.
см таблицу http://bf.arsagera.ru/rao_ec_vostoka/itogi_2013...
Выработка электроэнергии станциями, входящими в состав РАО ЭС Востока, в 2013 году снизилась на 4,9% - до 30 млн МВт/ч. Основное снижение пришлось на ДГК (Дальневосточную генерирующую компанию, занимающую в структуре выработки элеткроэнергии около 75%. В числе причин – более позднее наступление низких температур. Валовая реализация снизилась только на 0,8% за счет возросших закупок электроэнергии на оптовом рынке (до 31,7 млн МВт/ч, +3,1%). Также компания сообщила о росте экспорта электроэнергии в Китай на треть. Отпуск теплоэнергии уменьшился на 1,6% - до 31,8 млн Гкал.
Валовая выручка РАО ЭС Востока в 2013 году достигла 139,6 млрд рублей, прибавив 6,3%. Доходы от продаж электроэнергии почти дотянулись до 90 млрд рублей (+5,8%), а реализация теплоэнергии перевалила за 33 млрд рублей (+5,3%). Основные причины роста доходов по этим направлениям – увеличение средних расчетных тарифов (на 6,7% и 7% для электро- и теплоэнергии соответственно) благодаря индексации.
Операционные расходы выросли на 2,4% - до 141 млрд рублей. В отчетном периоде компания сократила затраты на топливо за счет газификации ряда генерирующих мощностей, уменьшения выработки и сокращения удельных расходов условного топлива (УРУТ на э/э снизился на 1%, УРУТ на т/э – на 1,3%). Кроме того, в 2013 году отчисления в резерв под обесценение дебиторской задолженности сократились почти в 2 раза – до 1,8 млрд рублей.
Несмотря на рост доходов и более медленное увеличение затрат, валовая прибыль оказалась в положительной зоне только благодаря возросшим на четверть государственным субсидиям, составившим 13,2 млрд рублей. Неприятным сюрпризом оказалось выявление обесценения основных средств, составившего 4,8 млрд рублей. К чести группы стоит отметить, что в 2013 году валовая прибыль без учета «бумажных статей» расходов (обесценения ОС и создания резервов) и государственных субсидий оказалась положительной, составив 234 млн рублей.
Финансовые расходы компании выросли до 5,7 млрд рублей (на 5,6%) на фоне увеличения долгового бремени на 12 млрд рублей – до 64,7 млрд рублей.
В отчетном периоде компания получила возмещение по налогу на прибыль в размере 2,7 млрд рублей, в частности, из-за переклассификации ОАО «ДРСК» из группы выбытия. Благодаря этому, чистая прибыль, приходящаяся на акционеров РАО ЭС Востока составила 2,77 млрд рублей против 2,85 млрд рублей годом ранее. Напомним, что последний раз компания демонстрировала чистый финансовый результат по итогам 2010 года.
В настоящее время в компании продолжается процесс осуществления капитальных вложений, целью которых является увеличение доли газа в топливном балансе. В ближайшее несколько лет планируется строительство следующих мощностей.
См. таблицу http://bf.arsagera.ru/rao_ec_vostoka/itogi_2013...
Строительство первых четырех объектов финансируется материнской компанией РАО ЭС Востока – Русгидро. После окончания строительства построенные мощности будут переданы в доверительное управления РАО ЭС Востока.
Вышедшие финансовые результаты оказались выше наших ожиданий, однако отметим, что обусловлены они не органической деятельностью компании, а ростом госсубсидий и возмещением налога на прибыль. Тем не менее, мы считаем, что компания в ближайшие годы при должном контроле над затратами будет способна демонстрировать положительные финансовые результаты. По нашим оценкам, обыкновенные акции компании торгуются с P/E 2014 выше 10 и не входят в число наших приоритетов. В секторе энергетики мы отдаем предпочтение другим эмитентам.
