Газпромнефть-Московский НПЗ (MNPZ, MNPZP) Итоги 2013 г.: новый рекорд по прибыли

Московский НПЗ опубликовал отчетность за 2013 г. по РСБУ. Выручка завода продолжает расти двузначными темпами: в четвертом квартале рост составил 72%, а по итогам годав - 37,4% (19,9 млрд руб.). Отталкиваясь от операционных данных, можно отметить, что объем переработки давальческого сырья увеличились незначительно ( +3,2% г/г), а вот стоимость процессинга, по нашим данным, возросла примерно на 34%. Это может быть связано со сдвигом в структуре производства к более качественным видам топлива. Себестоимость выросла всего на 16,2%, а ее доля в выручке сократилась с 53,2% до 45,0%. Отметим также хороший контроль над управленческими расходами, оказавшимися чуть ниже прошлого года. В итоге прибыль от продаж увеличилась на 87% до 9,18 млрд руб.Сальдо финансовых статей оказалось положительным: отрицательное сальдо прочих доходов/расходов было с лихвой компенсировано доходами завода от участия в других организациях (603 млн руб.). В итоге чистая прибыль выросла на 278% до 7,8 млрд руб.Как мы уже указывали ранее, рост финансовых показателей явился логичным следствием проводимой материнской компанией масштабной инвестпрограммы по модернизации мощностей завода. Реализуемая программа направлена на улучшение качества выпускаемых нефтепродуктов и увеличение глубины переработки нефти. Учитывая дальнейшие инвестиционные планы Газпромнефти (с 2013 по 2015 год компания инвестирует в модернизацию предприятия более 50 млрд. рублей), мы считаем, что рано или поздно будут предприняты шаги по полной консолидации акций завода. В этой связи мы скептически смотрим на перспективы сохранения Московского НПЗ как самостоятельного эмитента и рассматриваем его акции, как спецпроект, ориентированный на полную консолидацию мажоритарием.