Группа Черкизово представила слабые результаты по МСФО за 1 п/г. 2013 г. Выручка возросла на 5% г/г., составив 780 млн долл. на фоне значительного увеличения объемов производства в сегменте свиноводства и птицеводства, в результате ввода в эксплуатацию новых производственных мощностей. Но, по сути, это - единственная хорошая новость, так как динамика остальных финансовых показателей оставляет желать лучшего. Валовая прибыль сократилась на 29% г/г., составив 151 млн долл., всему виной рост доли себестоимости в выручке с 72% до 81%. Оказавшись под давлением возросших коммерческих расходов, прибыль от продаж снизилась на 77% г/г., составив 25 млн долл. Что касается чистой прибыли, то она оказалась в 10 раз ниже, чем в прошлом году, составив всего 9 млн долл. Как и в первом квартале, компания отразила эффект так называемых «ценовых ножниц» с одной стороны цены на зерно в отчетном периоде достигли своего исторического максимума, с другой стороны цены на свинину обвалились до многолетнего минимума. Сегмент птицеводства также продемонстрировал снижение рентабельности продаж на фоне роста цен на зерно. Однако слабые результаты в свиноводстве и птицеводстве были отчасти компенсированы ростом прибыли сегменте мясопереработки, где маржа достигла своих рекордных значений. Стоит отметить, что причинами для роста послужили как снижение цен на свинину, так и закрытие неэффективного завода и увеличения доли высоко маржинальных продуктов.
Стоит отметить, что уже во втором квартале текущего года ситуация для российского животноводства постепенно стала налаживаться. Хотя цена на мясо птицы продолжают оставаться на сравнительно невысоком уровне, с началом летнего сезона начали восстанавливаться цены на свинину. В то же время наблюдается снижение цен на зерно благодаря новому урожаю: цены снизились более чем вдвое с пиковых уровней. Помимо всего прочего стоит отметить и благоприятную государственную политику в отношении сельхозпроизводителей. Первые транши прямых субсидий на компенсации затрат на корма уже направлены производителям. Группа «Черкизово» начислила в этом году почти 26 млн долл. прямых субсидий, что поможет снизить убыток из-за подорожания кормов.Что касается наших прогнозов, то в текущем году с учетом сложившейся в первом полугодии ситуации мы ожидаем снижения чистой прибыли до 100 млн руб. Но уже в 2014 году, по нашему мнению, благодаря росту производственных мощностей и диверсификации бизнеса, компания сможет обновить свои рекорды по чистой прибыли. Исходя из наших прогнозов, компания торгуется с P/E 2014 в районе 4 и является, по нашему мнению, одной из наиболее интересных инвестиционных возможностей в потребительском секторе.
