Ковровский механический завод (КМЗ) выпустил отчетность по РСБУ за 2012 год.
По итогам года выручка компании увеличилась на 3,1% до 4,4 млрд рублей, что на 3,6% ниже наших ожиданий и на 7,3% ниже прогнозов менеджмента. Отклонение по выручке в меньшую сторону обусловлено уменьшением физического объема производства продукции во втором квартале, вызванного проблемами с оборудованием в связи с объединением с ВПО «Точмаш».
При этом себестоимость увеличилась на 10%, составив 3,7 млрд рублей, что полностью совпало с нашим прогнозом. В результате доля себестоимости в выручке выросла с 80% в 2011 году до 85% в 2012. Как мы полагаем, опережающий рост себестоимости по сравнению с выручкой связан с освоением серийного выпуска новой продукции – центрифуг 9 поколения. Однако более точно ответить на этот вопрос можно будет только после выхода годового отчета. Тогда же мы планируем вернуться к обновлению планов компании и ориентиров по финансовым показателям.
По итогам года прибыль компании сократилась со 108 млн рублей в прошлом году до символических 5,6 млн рублей по итогам 2012 года. Мы ожидали более умеренного сокращения чистой прибыли до 70 млн рублей.
Мы ожидаем, что по итогам 2013 года чистая прибыль компании вполне может приблизится к 100 млн рублей.
Сейчас акции компании торгуются исходя из коэффициента P/E 2013 года 8,4 и P/E 2014 года 1,2 (мы ожидаем существенного роста выручки и прибыли компании в результате объединения с Точмашем). Мы считаем акции КМЗ достойными включения в инвестиционные портфели с повышенной долей рискованных бумаг.
Однако стоит отметить, что определенные риски мы видим в области модели управления акционерным капиталом т.к. материнская компания завода прибегает к пополнению средств КМЗ путем допэмиссий по цене ниже балансовой.
