Выручка компании составила 19,3 млрд руб., снизившись на 4,4%, что было обусловлено падением цен реализации продукции. Объем выручки от продаж полиэтилена высокого давления (ПВД) вырос на 4,1% до 4,69 млрд руб., доля данного сегмента в общей структуре выручки увеличилась с 22,3 до 24,3%. Выручка, полученная от продаж поликарбонатов, составила за квартал 2,62 млрд руб., увеличившись на 2,4% на фоне стабильного объема выпуска.
В связи с тем, что из-за увеличения предложения на внутреннем рынке отмечен рост выпуска полиэтилена и импорта пластика низкого давления вследствие ввода новых мощностей в Узбекистане, Казаньоргсинтез увеличил экспорт полиэтилена в 1,7 раза. Стоит отметить, что индекс PPI-ST (ППИ-БТ), который показывает общую динамику изменения российских цен на девять крупнотоннажных полимеров, в первом квартале 2016 года находился на уровне 102,2 тыс. руб. за тонну, а в первом квартале 2017 года – снизился до 93,3 тыс. руб. за тонну.
Себестоимость компании возросла на 11,8% и составила 13,3 млрд руб. Отметим, что на фоне укрепления рубля доля затрат в выручке неуклонно увеличивались от квартала к кварталу, составив 60,9% (52,8% в первом квартале 2016 г.). В итоге операционная прибыль упала на 27,8% – до 6 млрд. руб.
В отчетном периоде компания продолжила снижение своей долговой нагрузки, что повлекло за собой уменьшение процентных выплат (с 221 млн руб. до 116 млн руб.). Объем полученных процентов по остаткам на счетах составил 182 млн руб. против 417 млн руб. годом ранее. Чистая денежная позиция компании (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения за вычетом кредитов) на конец квартала составила 2,5 млрд руб.
Негативным моментом отчетности стало отрицательное сальдо прочих доходов/расходов, увеличившееся в 1,4 раза до 0,5 млрд руб. Структуру прочих доходов/расходов компания не раскрывает.
Приятной новостью для акционеров компании стала рекомендация Совета директоров общества общему собранию направить на выплату дивидендов половину заработанной чистой прибыли на дивиденды (5,0726 руб. на обыкновенную акцию). Напомним, что до этого компания направляла на дивиденды 30% чистой прибыли по РСБУ.
По результатам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель компании. В будущем мы ожидаем стабилизации чистой прибыли компании на фоне снижения волатильности курса рубля и стагнации цен на продукцию на внутреннем рынке. При этом основные риски владения акциями компании продолжают находиться не столько в плоскости ведения обычной хозяйственной деятельности, сколько в сфере корпоративного управления.
На данный момент акции компании торгуются c P/BV2017 в районе 1,9 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Danske bank предупреждает о том, что в ближайшие 3-12 месяцев фондовый и другие рынки могут столкнуться с недостатком ликвидности. Причины нужно искать не только в повышении ставки по федеральным фондам и в старте процесса сворачивания баланса ФРС, но и в потенциальном отключении правительства США. Министр финансов Стив Мнучин предупредил, что деньги для финансирования его расходов закончатся в сентябре, поэтому Конгресс должен принять решение по поводу потолка государственного долга.
Danske bank считает, что положительное решение будет принято, как обычно, на падающем флажке. При этом ФРС чересчур оптимистично относится к реакции рынка на процесс сворачивания баланса. На самом деле инвесторы могут столкнуться с недостатком долларов, что в условиях чрезмерного оптимизма по поводу нормализации денежно-кредитной политики ЕЦБ будет способствовать снижению котировок EUR/USD ниже отметки 1,1.
Ежедневные обновления, читайте больше на портале brokers.pro FX-прогнозы от крупных банков
Общая выручка упала на 6.2% - до ¥ 7.6 трлн. Совокупная операционная прибыль упала на 1.9% – достигнув ¥ 289 млрд. Значимым фактором, повлиявшим на данную динамику, стало упоминавшееся нами в предыдущих обзорах землетрясение, произошедшее в апреле 2016 года в префектуре Кумамото, где у компании располагается часть производственных мощностей.
Наибольшие потери из-за природного катаклизма понесли сегменты «Полупроводники» и «Компоненты», а также связанный с ними сегмент «Цифровые камеры», где падение выручки и операционной прибыли произошло из-за сложностей с закупками компонентов. Снижение продаж единиц в сегменте «Цифровые камеры» было частично компенсировано структурным сдвигом в ассортименте в сторону моделей с высокой добавленной стоимостью и сокращением затрат. В сегменте «Полупроводники» расходы, связанные с землетрясением, включают ¥16.7 млрд затрат на ремонт и убытки от выбытия запасов, и ¥9.4 млрд убытков от простоя. Расходы по физическому ущербу были частично компенсированы признанием ¥10.7 млрд вероятных страховых возмещений. Колоссальный операционный убыток сегмента «Компоненты» в ¥60.4 млрд был вызван, главным образом, обесценением на ¥42.3 млрд, связанным с планируемой продажей бизнеса аккумуляторов и последствий снижения продаж. Компания планирует в текущем году реализовать долю в Sony Electronics Huanan Co., Ltd. (SEH) за ¥27 млрд.
В сегменте «Мобильная связь» произошло снижение выручки почти на треть из-за падения объемов продаж телефонов среднего ценового диапазона, главным образом, в Европе и других убыточных регионах. Данные потери были компенсированы за счет улучшения ассортимента продукции смартфонов (фокусирования на моделях смартфонов с высокой добавленной стоимостью), что в итоге привело к получению операционной прибыли в размере ¥10 млрд против убытка ¥61 млрд годом ранее.
Рост операционной прибыли в сегменте «Игры и сетевые услуги» связан с запуском продаж новых версий игровой приставки PlayStation4, а в сегменте «ТВ и аудио» он произошел, главным образом, за счет улучшения ассортимента продукции, отражающего переход к моделям с более высокой добавленной стоимостью.
В сегменте «Кино- и телеиндустрия» крупный операционный убыток в отчетном периоде произошел, преимущественно, после списаний гудвилла в ¥112,1 млрд (962 млн долларов США) из-за пересмотра прогнозов будущей рентабельности в кинематографическом сегменте. Основная часть гудвилла, которая был списана, изначально была зафиксирована в 1989 г. в связи с приобретением киностудии Columbia Pictures Entertainment Inc.
В сегменте «Музыка» несмотря на рост выручки (4.6%) операционная прибыль показала снижение на 12.4%; это произошло вследствие эффекта высокой базы прошлого финансового года (прибыль от переоценки в долях дочерних компаний), что частично было компенсировано увеличением объемов продаж. В прошедшем году хитами музыкального лейбла Sony были – альбомом Lemonade мегазвезды Beyonce, а также релизы дуэта диджеев The Chainsmokers и певицы Sia.
Сегмент «Прочее» показал рост операционной прибыли в 18,5 раз за счет продажи акций медицинского веб-сервиса M3 Inc. за ¥37,2 млрд.
Неожиданностью для нас явился рост эффективной налоговой ставки с 31.1% до 49.3%. Данный рост произошел по причине отражения расходов по списанию гудвила, не уменьшивших налогооблагаемую базу.
Кроме того, стоит отметить значительное сокращение доходов от продажи инвестиций. Напомним, что годом ранее Sony выделила убыточную компанию по производству ноутбуков Vaio, а также продала собственные штаб-квартиры в Нью-Йорке и Токио за 1,1 и 1,2 млрд долларов, соответственно.
В итоге чистая прибыль Sony Corporation сократилась в 2 раза – до ¥ 73.3 млрд.
По итогам внесения фактических результатов мы пересмотрели в сторону понижения наши прогнозы по чистой прибыли на будущие годы с учетом опубликованных планов компании, а также принимая во внимание налоговые аспекты и продажу активов.
Что касается будущих результатов компании, то мы ожидаем, что компания Sony Corporation будет способна зарабатывать в ближайшие несколько лет чистую прибыль в размере $2-3 млрд. Акции компании обращаются с P/BV 2017 около 2 и P/E 2017 около 21, и потенциально могут быть исключены из наших портфелей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании выросла на 5,8% до $7,7 млрд, операционная прибыль увеличилась на 4,0% до $2,1 млрд.
Обратимся к посегментному анализу статей доходов.
Сегмент «Turner», управляющий портфелем внутренних и международных кабельных телевизионных сетей Turner Broadcasting System, Inc., показал рост выручки на 6,3% до $3,1 млрд в связи с увеличением на 12% доходов от платных подписчиков, что было частично нивелировано падением продаж рекламы на 3%.
Доходы от подписчиков увеличились в связи с ростом внутренних тарифов, что было частично компенсировано уменьшением количества абонентов. Рекламные доходы уменьшились из-за снижения выручки от внутреннего развлекательного вещания. Продажа контента и прочие доходы увеличились в связи с ростом выручки от лицензирования.
Расходы сегмента выросли на 16%, главным образом, за счет более высоких затрат, связанных с трансляцией матчей Национальной Баскетбольной Ассоциации, и в меньшей степени, оригинальных программ. В итоге операционная прибыль сегмента снизилась на 5,6% до $1,2 млрд.
Выручка сегмента «Home Box Office» (управляет ведущим мультиканальным платным премиум-телевидением HBO и Cinemax) увеличилась на 4,1% до $1,6 млрд в связи с ростом на 5% доходов от платных подписчиков, преодолев негативный эффект от падения на 1% выручки от продажи контента и прочих доходов. Доходы от подписчиков увеличились в связи с ростом внутренних тарифов и расширением международного вещания. Стагнация выручки от продажи контента и прочих доходов была обусловлена разнонаправленными изменениями – ростом доходов, полученных от лицензирования и снижением выручки от домашних развлечений. Как следствие, операционная прибыль сегмента увеличились на 22,2% до $583 млн.
Выручка сегмента «Warner Bros.» выросла на 8,2%, составив $3,4 млрд. Рост доходов от кинопроката (+12%) и телевизионных продаж (+18%) был частично компенсирован более низкими доходами от продажи видеоигр (-30%). Доходы от проката увеличились за счет выхода в отчетном периоде более кассовых фильмов («Кинг Конг: Остров черепа» и «Лего Фильм: Бэтмен»). Доходы от видеоигр сократились из-за эффекта высокой базы предыдущего года, обусловленной выходом в свет ряда игр («LEGO Измерения» и «Mortal Kombat X»). Более скромные темпы роста расходов, связанных с выпуском фильмов, предопределили увеличение операционной прибыли на 15,1% до $488 млн.
В итоге операционная прибыль компании выросла на 4% до $2,1 млрд.
Чистые финансовые расходы снизились на 43,5% до $183 млн., что было связано с отражением прибыли от продажи отеля Omni Atlanta. Эффективная ставка налога на прибыль снизилась с 29,8% до 24,8%. В итоге чистая прибыль выросла на 17,3% до $1,4 млрд. Квартальный показатель прибыли на акцию (EPS) вырос на 19,9% до $1,84.
Стоит отметить, что скоро Time Warner прекратит существование как независимая компания. По заявлению менеджмента, процесс слияния Time Warner и AT&T идет по плану и завершится до конца текущего года. В соответствии с условиями слияния акционеры получат Time Warner $107,5 за акцию, из которых $53,75 приходятся на выплаты наличными и еще $53,75 будут выплачены акциями AT&T. В случае, если средняя цена акций AT&T за последние 15 торговых дней за 3 дня до закрытия сделки («средняя цена») будет ниже $37,411, то акционеры Time Warner получат за одну акцию 1,437 акций AT&T. В случае же, если цена акции AT&T будет выше $41,349, то акционеры Time Warner получат за одну акцию 1,3 акций AT&T. При диапазоне цены акций AT&T $37,411-41,349 – количество акций, приходящихся на одну акцию Time Warner, будет определяться делением средней цены акции AT&T на $53,75.
В модели компании мы уже учли будущее слияние Time Warner и AT&T. Синергетический эффект от слияния обеих компаний, по мнению менеджмента, составит как минимум $1 млрд в течение трех лет. Обе компании ожидают существенно нарастить общий доход и дивиденды акционерам.
В настоящий момент акции Time Warner торгуются исходя из P/E2017 около 16,6 и P/BV 2017 около 2,8 и входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Фунт вчера смог устоять, несмотря на крайне слабые данные по розничным продажам, темпы роста которых снизились с 4,2% до 0,9%. Поддержку фунту оказало распределение голосов членов правления Банка Англии. И хотя ставка рефинансирования осталась неизменной, уже три голоса было отдано за ее повышение. Таким образом, настроения внутри Банка Англии постепенно смещаются в сторону ужесточения монетарной политики.
А вот единая европейская валюта изрядно просела, и отчасти это связано с сильным снижением профицита торгового баланса с 30,9 млрд евро до 17,9 млрд евро. Однако свой вклад внесли и американские данные. Так, при росте числа повторных заявок на пособия по безработице с 1 929 тыс. до 1 935 тыс., число первичных сократилось с 245 тыс. до 237 тыс. Также темпы роста промышленного производства ускорились с 2,1% до 2,2%.
Сегодня у единой европейской валюты снова мало шансов для роста, и все дело в итоговых данных по инфляции, которые должны подтвердить факт ее замедления с 1,9% до 1,4%. При этом в США ожидается существенный рост как числа выданных разрешений на строительство, так и начатых строек.
Пара евро/доллар может снизиться до отметки 1,1115.
Пара фунт/доллар под воздействием американской статистики также имеет все шансы снизиться до 1,2735.
Греция вряд ли получит финансирование от Международного валютного фонда в ближайшее время. Вчера в фонде заявили о том, что не планируют участвовать в программе финансовой помощи Греции, а окончательное решение по облегчению долгового бремени Греции может быть принято лишь после августа 2018 года.
В свою очередь глава МВФ Кристин Лагард заявила о том, что поддерживает программу финансовой помощи Греции даже без облегчения долгового бремени, и будет просить Совет управляющих о принципиальном одобрении программы помощи. Однако при этом Лагард отметила, что необходимы дальнейшие переговоры с кредиторами Греции относительно облегчения долгового бремени Афин.
Несмотря на все усилия греческих властей, по мнению МВФ, первичный профицит бюджета Греции будет достигнут лишь к 2023 году, и до 2060 года должен составлять примерно 2% от ВВП.
Сегодня ожидаются выступления ряда представителей ФРС, а также данные по индексу настроения потребителей от университета Мичигана США. Ряд положительной фундаментальной статистики может привести к дальнейшему укреплению американского доллара, в особенности против европейской валюты, которая вчера обновила недельные минимумы.
С технической точки зрения закрытие торговой недели по EURUSD ниже 1.1170 будет свидетельствовать о сохранении давления на европейскую валюту, что может привести к новым месячным минимумам в районе 1.1080 и 1.1030 уже к 20 числам июня. Если же покупателям удастся сегодня вернуть торговый инструмент выше уровня 1.1170 – это оставит определенный шанс быкам на дальнейшее укрепление рискового актива и его возврат на месячные максимумы в области 1.1290.
Японская йена ослабла в паре с американским долларом после решения Банка Японии оставить ставку по депозитам на уровне -0,1%, а целевой уровень доходности 10-летних облигаций около 0%. В Банке Японии повторили о намерении покупать облигации темпами примерно на 80 трлн иен в год.
Японский регулятор заявил о том, что экономика разворачивается в сторону умеренного роста, и сохранил ее прежнюю оценку.
Банк Японии повысил лишь оценку частного потребления, заявив, что частное потребление стало более устойчивым на фоне улучшения ситуации с занятостью и доходами населения.
В целом техническая картина пары USDJPY указывает на продолжение роста американского доллара, однако текущая восходящая тенденция может быть ограничена 50.0% ФИБО-уровнем, расположенным в районе 111.55. Лишь его пробой на следующей неделе открывает прямую дорогу в район сопротивления 112.25. В случае возврата торгового инструмента под уровень 110.90, можно ожидать более крупной нисходящей коррекции в район поддержки 110.10, где может быть сформирована нижняя границу нового восходящего канала.
На фондовые рынки мира вернулось умиротворение после недавних распродаж. Азиатские индексы выросли на мягкой риторике Банка Японии, который сохранил статус-кво и не дал намеков на сворачивание стимулов. При этом ЦБ дал позитивную оценку потреблению в частном секторе, просигнализировав о том, что восстановление экономики набирает обороты.
Тон регулятора поддержал рисковые активы и надавил на японскую иену, которая продолжает отступление в паре с долларом после внушительной просадки накануне. Доллар/иена продвинулась выше отметки 111.00, обновив двухнедельные максимумы. Если до конца дня котировки подтвердят пробой психологического уровня, бычий настрой доллара укрепится. Дальнейший тон американской валюте зададут сегодняшние данные из США, где заявлены показатели рынка жилья, потребительского доверия, а также выступление представителя ФРС Каплана.
Тем временем на рынке нефти появляются робкие признаки развития коррекции. Баррель Brent вернулся выше отметки 47, но ее пробой еще нужно подтвердить, чтобы обеспечить улучшение краткосрочных перспектив котировок. Помешать этому могут данные Baker Hughes, если в очередной раз отразят рост числа действующих буровых.
Рубль после вчерашнего падения тоже пытается реабилитироваться. Доллар натолкнулся на сопротивление вблизи отметки 58 руб. и, скорее всего, пока не сможет преодолеть эту отметку. Во-первых, доллар на международной арене ослабил импульс роста, во-вторых, нефть пытается отскочить от минимумов, а в-третьих, валюту поддерживает налоговый период. Однако тема с санкциями продолжит давить на рубль, особенно на фоне разговоров о возможном запрете американцами покупок российских государственных облигаций. Этот фактор будет способствовать дальнейшему выходу из длинных позиций по рублю. Сегодняшнее решение Банка России вряд ли окажет заметное воздействие на динамику валюты, если регулятор ограничится снижением ставки на 0,25%.
Пожалуй, сегодня главным событием на финансовом рынке станет заседание ЦБ РФ. Общий консенсус на рынке - Центробанк должен снизить процентную ставку на 50 б.п. до 8.75 проц. Однако интрига заключается в том, что на мировых рынках начались неблагоприятные движения в базовом для России активе, цены на нефть за последний месяц упали почти на 15 проц. Рубль, который до последнего дня был устойчив и полностью игнорировал внешнюю нефтяную коньюктуру, не выдержал и начал, скажем так, интенсивное движение на север, потери в четверг составили около 2 проц. Раньше ЦБ при подобной динамике нефти и рубля воздерживался от снижения ставки, однако теперь ситуация иная - рубль, по мнению многих экспертов, слишком крепок, инфляция легла на целевой уровень в 4 проц., а экономике для дальнейшего роста нужны более низкие ставки. Поэтому сегодняшнее решение ЦБ для рынка будет иметь принципиальное значение, хотя они могут ограничиться снижением ставки и на 25 б.п. На внешних рынках ситуация была спокойной. Заседание японского ЦБ прошло без сюрпризов, монетарная политика осталась прежней. Иена продолжала снижаться к доллару, котировки поднялись до 111.20.
Индекс ММВБ закрыл торги четверга уровне 1817,82 пунктов, падением на 1,12%. Однако в минимуме дня он опускался до уровня 1774,56 пунктов. Тема санкций послужила катализатором распродаж, но плохие новости, появляющиеся после длительного по времени падения, на мой взгляд, это не тоже самое, когда рынок только вошел в фазу коррекции.
На рынке начали поговаривать про Армагеддон, строить пессимистичные прогнозы, ждать повторения 2008 года. А что если Армагеддон-то ненастоящий?
Негативный сценарий:Если уровень 1775 пунктов (ЕМА200 на неделях) не устоит, то открываются следующие цели спуска по индексу ММВБ:
• 50% уровень коррекции по Фибоначчи от роста 1182,89-2293,99 пунктов (рост 2014-2017гг.) попадает на отметку 1738,44 пунктов;
• 61,8% уровень коррекции к росту 1182,89-2293,99 пунктов попадает на отметку 1607,33 пунктов;
• 100% коррекция к росту с января 2016г. попадает на уровень 1583,04 пунктов (эта цель стала актуальной после пробоя 61,8% Фибо-уровня, который находился на отметке 1854,62 пунктов).
Сценарий отскока:При удержании вышеуказанной поддержки, есть шанс развить коррекционный отскок в направлении уровня 1900+ пунктов, где ранее располагался уровень поддержки годового растущего тренда. Теперь вероятнее всего тест данного рубежа в качестве основного сопротивления. Примерно в этом районе сейчас находится и быстрая скользящая средняя ЕМА21 на днях (1896 пунктов) и ЕМА100 на неделях (1912 пунктов).
Промежуточные сопротивления: уровень 1850 пунктов и зона 1865-1870 пунктов (бывшие пики).
Из событий сегодняшнего дня нельзя не упомянуть заседание Банка России, которое состоится в 13-30 МСК и решение по размеру ключевой ставки. Учитывая, что Эльвира Набиуллина на ПМЭФ продекларировала понижение ставки, теперь отступиться от своих обещаний никак нельзя. Хотя надо признать вкупе со снижением нефтяных цен, момент уже выглядит не совсем подходящим. Именно поэтому, я ожидаю понижения ставки всего на 0,25% до 9%, и последующей паузы как минимум на июльском заседании.
Для пары USDRUB данная новость должна послужить стимулом к дальнейшему росту, ведь дифференциал между ставками США и России сокращается, что будет уменьшать привлекательность рубля.
Анастасия Игнатенко, ведущий аналитик ГК Телетрейд
Оставить комментарий
