Последние записи в блогах

Согласно сообщению Министерства экономического развития РФ, темпы роста ВВП замедлились в январе до 1,6% в годовом исчислении с 2,3% в декабре. Ранее ведомство оценивало рост экономики в декабре на уровне 2,4% по сравнению с 1,9% в ноябре.

Представители Минэк отметили, что основной вклад в рост ВВП внесли обрабатывающая промышленность и торговля. Показатели обрабатывающей промышленности в январе продолжили устойчиво расти на фоне сохранения позитивной динамики в ключевых несырьевых отраслях – пищевой промышленности, химическом комплексе и деревообработке. А годовые темпы роста оборота розничной торговли в январе достигли максимального с декабря 2018 года уровня.

При этом сферы строительства и добычи полезных ископаемых сохраняют слабую динамику выпуска.

В текущем году российское правительство ожидает ускорения темпов роста ВВП до 1,9%, в то время как ЦБ РФ прогнозирует рост в интервале 1,5-2,0%.

USD/RUB. 21.02. Пара пробила уровень 64,00

Российская валюта оказалась под давлением, двигаясь в русле всех рисковых активов. Поводом для распродаж выступают опасения относительно последствий коронавируса для экономической активности во всем мире. В результате пара USD/RUB выросла к отметке 64,30 руб.

Дополнительное давление на российскую валюту оказала санкционная риторика США в отношении «Роснефти». Также накануне прозвучали заявления от Госдепа США и МИДа Британии о возможных дополнительных санкциях в связи с кибератаками против правительства Грузии.

Нефть Brent также снижается, достигнув уровня $58,20 за баррель. Нисходящая динамика нефтяного рынка является еще одним фактором давления на курс рубля.

EUR/USD. 21.02. Тенденция на укрепление доллара продолжается

На глобальных площадках вновь наблюдается рост негативных настроений в связи с резким увеличением числа зараженных коронавирусом в Южной Корее. При этом на рынках сохраняется тренд на укрепление доллара США, который растет в парах с основными валютными конкурентами.

Вчера был опубликован индекс деловой активности от ФРБ Филадельфии, который резко вырос до 36,7 пунктов. Позитивные региональные данные дают основания ожидать роста индекса деловой активности ISM по США в целом, что поддерживает доллар.

Сегодня была опубликована статистика по деловой активности в Европе. Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) Германии вырос от отметки 45,3 до 47,8 пункта. Эксперты прогнозировали снижение до 44,8. Сводный индекс менеджеров по закупкам IHS Markit (PMI) Франции также вырос: до 51,9 пункта в феврале с 51,1 в январе. Аналитики прогнозировали значение 51,0 пункта.

Однако эта статистика оказала евро лишь временную поддержку – котировки пары сумели подняться чуть выше уровня 1,08, но рост быстро сменился снижением. В течение дня евро продолжит свое падение в область ниже 1,08.

USD/CHF. 21.02. «Доджи» на линии EMA 200

Валютная пара доллар США/швейцарский франк сформировала на дневном графике свечной паттерн «доджи» под уровнем сопротивления 0.9850, на линии экспоненциальной скользящей средней за 200 дней – EMA 200.

Цена USD/CHF достигла ближайшей цели для роста на отметке 0.9850, расположенной в области двухмесячных максимумов, а сегодня корректируется по направлению к пробитому ранее уровню 0.9800.

По завершению коррекции хотелось бы увидеть дальнейшего развития тренда вверх. При этом в покупки безопаснее входить после того, как быки преодолеют сопротивление на 0.9850, закрепившись выше линии EMA 200.

Эта история для тех, кто только собирается начать инвестировать в фондовый рынок или в частности в IPO, а также для тех, кто еще ни разу не видел, как компания уходит с фондового рынка, упав на 99% от своей стоимости.

Blue Apron – компания, которая выходила на рынок летом 2017 года, идея была очень простой, но в то же время очень оригинальной.

Доставка готовых наборов еды с инструкцией для её приготовления, моя жена до сих пор мечтает о таком сервисе...

Небольшой обзор того, как её презентовали всем можно посмотреть ЗДЕСЬ

Если вы посмотрите этот обзор, то поймёте, что мы все и правда вдохновлено верили в её успешный выход и бурный рост, но как вы, думаю, уже догадываетесь что-то пошло не так...

Почти сразу после выхода компании на рынок Amazon объявил о том, что будет делать в точности то же самое.

Менее чем через 2 месяца после IPO компании пришлось временно увольнять сотрудников.

С момента IPO акции упали примерно на 40% за два месяца.

Сейчас акции Blue Apron упали до рекордного минимума и практически ничего не стоят.

Вчера компания объявила, что ищет потенциального покупателя для того, чтобы продаться.

И эта история ни о том, что кто-то плохой, как можно было выбрать такой “хороший” актив, эта история о том, что делать, если завтра вы окажетесь в таком активе...

А выводы здесь очевидны, одним из самых важных навыков, которому вы должны научиться, это умение отрезать “гниющую руку” или вы можете потерять всё.

И я точно знаю, большой список тех, кто отказывался продавать компанию до самого конца.

Вначале это аргументировалось, как “Ну пока убыток небольшой, вдруг ещё вырастет”, а потом аргумент поменялся на “Как я могу фиксировать такой огромный убыток?”, а в конце сменился и вовсе на “Да там уже фиксировать нечего, пускай лежит...”

Один из ключевых навыков, который должен приобрести инвестор, научиться терпеть боль от фиксации убытков, а не терпеть боль от пересиживания убытка.

Нужно понять, что решение “ничего не делать”- это тоже решение, и не всегда самое лучшее.

Учитесь фиксировать убытки, это может спасти вам много денег...

И не нужно путать высоко рискованное спекулирование на IPO, с долгосрочным фундаментальным инвестированием, где вы можете себе позволить держать актив на просадках.

Для того, чтобы получать уведомления о новых статьях, подписывайтесь на наш телеграмм

Общий доход инвесторов компании, который будет перечислен в НРД, составляет 698 630 руб. — по 698,63 за каждую бумагу номиналом 50 тыс. рублей.

Выпуск биржевых облигаций БО-П01 (RU000A0ZZ0R3), первый из трех, находящихся в обращении, близится к погашению. Сегодняшний купон — предпоследний из 24 запланированных. Напомним параметры эмиссии: объем — 50 млн руб., срок обращения — 2 года, купонный доход — 17% годовых. Погашение выпуска назначено на 22.03.2020 года.

В январе облигации ООО «Грузовичкоф-Центр» торговались в объеме 4,8 млн руб., незначительно превысив аналогичный декабрьский показатель. Средневзвешенная цена, по итогам месяца, опустилась на 0,27 пункта и остановилась на отметке 101,57% от номинала бумаг. На снижение котировок повлияла приближающаяся дата погашения выпуска.

Компания CVS Health Corporation раскрыла финансовую отчетность за 2019 год. Отметим, что 28 ноября 2018 года была закрыта сделка по слиянию с оператором рынка медицинского страхования – Aetna. В связи с этим компания выделила новый сегмент – «Медицинское страхование».

Обратимся к анализу сегмента «Услуги фармацевтического посредничества». Напомним, что в данном сегменте компания отражает результаты своей деятельности в качестве Pharmacy Benefit Manager. Такой вид юридического лица выполняет посреднические функции между медицинскими страховщиками, производителями лекарств и аптек, согласуя набор оптимальных препаратов и более выгодных цены на них для держателей медицинских страховок.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/itogi_2019_goda/

Совокупная выручка сегмента увеличилась на 5% - до $141.5 млрд. При этом доходы от заказов, распределенных по аптечным сетям, увеличились на 1.8% - до $88.8 млрд – на фоне роста количества заказов. Выручка от рецептов на лекарства, распределяемые почтой, составила $52.1 млрд (+10.8%) благодаря большему проникновению сервиса, позволяющего пациенту выбирать способ получения рецептурных медикаментов. Снижение выручки за обработанный заказ сократилось благодаря более широкому применению дженериков, по сравнению с брендированными препаратами.

Операционная прибыль увеличилась на 2.8% - до $4.7 млрд.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/itogi_2019_goda/

Совокупная выручка розничного сегмента прибавила 3.1%, составив $86.6 млрд. Доходы от рецептурных лекарств выросли на 3.5% - до $66.4 млрд – на фоне большего объема исполнения рецептов (+5.8%) и снижения средней выручки, вызванного более широким применением дженериков. Операционная прибыль составила $5.8 млрд против провала до $0.9 млрд годом ранее, связанного со списанием гудвила при продаже одной из дочек. Отметим, что скорректированная прибыль снизилась в связи с давлением на цены услуг аптек по распределению рецептурных заказов и повышению расходов на персонал.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/itogi_2019_goda/

Сегмент медицинского страхования консолидирует приобретенную в конце 2018 года компанию Aetna, данные за 2018 год отражают бизнес CVS в этой сфере до поглощения. Данный сегмент принес выручку в $69.6 млрд и операционную прибыль в размере $3.6 млрд.

Далее обратимся к совокупным финансовым результатам компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/itogi_2019_goda/

Отметим рост выручки и операционной прибыли. Значительно выросли затраты корпоративного центра – до $2.2 млрд, что произошло на фоне увеличения затрат на интеграцию Aetna. Чистые финансовые расходы увеличились на 14.3% - до $3 млрд на фоне роста долга для финансирования поглощения. Чистая прибыль достигла $6.6 млрд, при этом EPS составил $5.10 доллара.

По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить значимых изменений в модель компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/cvs_health_corporation/itogi_2019_goda/

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $7-8 млрд. Бумаги CVS Health Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2019 около 1.5 и остаются в наших портфелях иностранных акций.

___________________________________________

Стремительный рост цен на палладий в последние годы обеспечивает внушительную прибавку к и без того крепким результатам Норникеля. Но приятная для акционеров Норникеля тенденция все сильнее настораживает своей параболической формой, больше похожей на спекулятивные игры, чем на реальный спрос. А если это так, то не ждать ли нам вскоре столь же стремительного падения котировок палладия? Сегодня в Коммерсанте опубликована интересная статья на эту тему.

Основной вывод статьи в том, что рост цены вызван объективными факторами, а именно структурным дефицитом палладия, который в ближайшие годы не исчезнет.

✔️ На долю автопрома приходится около 84% поставок палладий, который используется в качестве катализатора в бензиновых двигателях (в дизельных используется платина).

✔️ После скандала с занижением данных о вредных выбросах дизельными двигателями автомобилей Volkswagen в 2015-м производство бензиновых моторов стало расти.

✔️ С тех пор цена палладия выросла в разы, но переход на платину требует от автоконцернов еще больших затрат на тесты и сертификацию.

✔️ Строительство рудников для добычи металлов платиновой группы занимает годы. Поэтому быстрого роста предложения ждать не стоит. Ввод новых добывающих мощностей ожидается с 2022 года, причем один из крупнейших реализуемых проектов - это СП самого Норникеля с компанией Русская платина.

Таким образом, хоть спекулятивная составляющая на рынке палладия, конечно, присутствует, но все же перспективы этого металла и, соответственно, Норникеля на ближайшие годы выглядят неплохо.

Больше статей и комментариев в телеграм канале - https://t.me/invest2bfree

Производитель автомобилей Ford Motor Co. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2019 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Совокупная выручка американской компании сократилась на 2,8% - до $155,9 млрд. Напомним, что в выручке признаются оптовые продажи автомобилей (продажи дилерам). Главным рынком для Ford является Северная Америка, на которую по итогам 2019 года приходилось 51,3% продаж по количеству автомобилей или 63% по объему выручки.

Перейдем к анализу результатов в разрезе дивизионов компании.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Снижение объемов продаж (-5,3%) было обусловлено прекращением выпуска моделей Ford Focus и запуском производства новых моделей Ford Explorer на одном из заводов компании. Средняя цена за проданный автомобиль показала противоположную динамику (+7,2%), отразив повышенный спрос на микроавтобусы и пикапы. В итоге выручка сегмента увеличилась на 1,5% - до $98,1 млрд. Рентабельность прибыли до налогообложения сократилась на 1,2 п.п., что было связано со снижением оптовых продаж и более высокими гарантийными расходами, а также новыми договоренностями с профсоюзами по условиям труда.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Последние годы южноамериканский сегмент стабильно показывает убытки, отчетный период не стал исключением. Объем продаж автомобилей в отчетном периоде сократился на 19,2%, что было вызвано прекращением производства тяжелых грузовиков, а также моделей Fiesta и Focus. Вкупе с ослаблением национальных валют это привело к падению выручки на 26,4% до $3,9 млрд. Рентабельность прибыли снизилась на 5,3 п.п. на фоне сокращения продаж.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Европейское направление отметилось снижением выручки на фоне неблагоприятных курсовых эффектов, а также низких объемов продаж, вызванных закрытием производства низкомаржинальных продуктов. Отметим сокращение убытков и улучшение рентабельности дивизиона, ставших следствием реорганизации европейского бизнеса компании, включающей сокращение рабочих мест.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Снижение выручки (-11%) на Ближнем Востоке и в Африке напрямую связано с падением объемов продаж автомобилей (-13,8%), главным образом, в Южной Африке, а также неблагоприятным изменением валютных курсов. Убыток до налогообложения по данному сегменту составил $141 млн и связан с ростом удельных затрат и слабостью южноафриканской валюты.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Сегмент Азиатско-Тихоокеанского региона продемонстрировал снижение выручки на 14,3%, главным образом, из-за снижения объемов продаж, прежде всего, в Китае. При этом компании удалось более чем на четверть сократить убыток до налогообложения на фоне благоприятных курсовых разниц и сокращения удельных затрат.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

Сегмент «Финансовые услуги» продемонстрировал прекрасный результат на фоне стабильных условий потребительского кредитования, роста лизинговых платежей и операций с производными финансовыми инструментами.

Вернемся теперь к изучению консолидированных показателей компании.

Внушительные расходы ($6,0 млрд) компания отразила в разделе специальных статей. Из этой суммы $3,2 затрат пришлось на мероприятия, связанные с глобальной реструктуризацией; еще $2,5 млрд составили убытки по переоценке пенсионных обязательств. В итоге консолидированная чистая прибыль компании составила символические $47 млн.

Напомним, что ранее было объявлено о начале программы реструктуризации по всему миру, призванной сфокусировать развитие бизнеса компании вокруг наиболее прибыльных направлений, что обойдется Ford в $11 млрд в течение ближайших 3-5 лет. Концерн планирует сократить тысячи рабочих мест в Европе, пытается реорганизовать свои южноамериканские операции и восстановить объем операций в Китае. Компания также сокращает свой портфель автомобилей, чтобы сосредоточиться на более прибыльных моделях, таких как грузовые автомобили и внедорожники в США и коммерческие автомобили в Европе.

По итогам внесения фактических данных мы оставили практически неизменным наш прогноз финансовых результатов компании на 2020 г., одновременно снизив наш ожидания по прибыли за пределами 2022 г. В результате потенциальная доходность акций несколько сократилась.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ford_motor_company/itogi_2019_goda/

При этом мы ожидаем, что в ближайшие годы компания сможет зарабатывать чистую прибыль в диапазоне $4-6 млрд. Акции Ford, торгующиеся с P/BV 2020 порядка 1 и P/E 2020 около 8,3, продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________

НОВАТЭК представил консолидированную финансовую отчетность за 2019 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Совокупная выручка компании увеличилась на 3.7% до 862.8 млрд руб. Рост выручки в основном связан с запуском производства СПГ на первых трех очередях завода «Ямала СПГ» и ростом средних цен реализации природного газа.

Доходы от реализации жидких углеводородов сократились на 2.9% до 437.4 млрд руб. При этом рост продемонстрировали лишь продажи нефти и нефтепродуктов (+8%). Несмотря на рост объемов, направления сжиженного углеводородного газа, стабильного газового конденсата и продуктов переработки СГК показали сокращение выручки, что было вызвано падением цен реализации.

Выручка от реализации природного газа возросла на 10.6% - до 414.8 млрд руб. Добыча газа самим НОВАТЭКом снизилась на 5.9% - до 39 389 млн куб. м., а с учетом доли в добыче зависимых предприятий наблюдается увеличение на 8.6% (до 74 700 млн куб. м.). Начало поставок СПГ, приобретаемого у «Ямала СПГ», на международные рынки с декабря 2017 года, а также рост цен и объемов реализации природного газа на внутреннем рынке привели к росту общей средней цены реализации на 1.7% и объемов на 8.8%. Отметим, что в четвертом квартале произошло значительное падение средней цены, по сравнению с третьим кварталом.

Операционные расходы выросли на 6.1% до 640 млрд руб., основным драйвером выступили затраты на приобретение газа и прочих продуктов на фоне увеличения объемов главным образом, из-за роста объема покупок природного газа у совместных предприятий (+20.7%).

Еще в первом квартале в составе статьи «прибыль от выбытия долей владения в совместных предприятиях и прочие операционные прибыли» НОВАТЭК признал прибыль от выбытия 10%-ной доли владения в «Арктик СПГ 2» в размере 309 млрд руб. В третьем квартале были закрыты сделки по продаже дополнительных 30%, распределенных между CNPC, CNOOC и СП Mitsui и JOGMEC. В итоге прибыль от выбытий долей в дочерних обществах выросла до 683 млрд руб.

Кроме того, компания признала бумажный убыток в размере 35 млрд руб. от переоценки производных товарных инструментов. В итоге операционная прибыль компании увеличилась почти в 4 раз, составив 869.6 млрд руб. Прибыль от операционной деятельности нормализованная (без учета эффекта от выбытия долей владения в дочерних обществах и совместных предприятиях и убытка от производных финансовых инструментов) сократилась на 2.4% до 222.3 млрд руб.

Долговая нагрузка компании с начала года упала с 172 млрд руб. до 152 млрд руб. вследствие переоценки валютной части кредитного портфеля, кроме того, снижение стоимости обслуживания долга привело к уменьшению процентных расходов до 4.5 млрд рублей (-5.4%). Финансовые доходы компании выросли почти наполовину, составив 20.7 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы, полученные в результате переоценки полученных и выданных займов, а также остатков денежных средств на счетах в иностранной валюте, составили 44.7 млрд руб. против положительной разницы 25.9 млрд рублей годом ранее.

Помимо этого НОВАТЭК признал неденежную прибыль в сумме 12.9 млрд руб. по сравнению с 3.5 млрд руб. годом ранее в результате переоценки справедливой стоимости акционерных займов, выданных совместным предприятиям.

Прибыль по статье «Доля в прибыли зависимых предприятий» в размере 149 млрд руб., против убытка в 37 млрд руб., полученной годом ранее, была обусловлена не только положительными курсовыми разницами по валютным долговым обязательствам «Ямала СПГ» (40.4 млрд руб.), но и долей в прибыли от операционной деятельности (139 млрд руб.). Отдельно отметим, что операционная рентабельность «Ямала СПГ» в отчетном периоде снизилась с 71.3% до 50.6%.

В итоге чистая прибыль НОВАТЭКа увеличилась в 5.3 раза – до 865.5 млрд руб.

Отметим, что в отчетности за первый квартал 2019 года мы обнаружили существенную разницу между справедливой стоимостью проекта «Арктик СПГ 2» (исходя из цены сделки по продаже 10%) и его отражением в бухгалтерском балансе – 1,5 трлн руб. против 220 млрд руб. Это заставило нас учесть долю в этом проекте по справедливой стоимости и переоценить доли владения в других совместных предприятиях так же до справедливой стоимости. Проведенные корректировки нашли свое отражение в росте собственного капитала: с учетом переоценок скорректированный собственный капитал вырос до 3.2 трлн руб. против 1.6 трлн руб. по данным баланса на 2019 год.

Кроме того, мы продолжаем учитывать доли в совместных предприятиях через переоценку изменения справедливой стоимости этих долей.

В целом отчетность вышла несколько ниже наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы повысили оценку расходов на закупку газа и нестабильного газового конденсата, понизили выручку (фактическая цена реализации СПГ оказалась значительно ниже ожидаемой нами) и операционную рентабельность Ямала СПГ на ближайшие годы (с возвращением к 70% через три года). Кроме этого, в модели мы отразили равномерную прибыль от переоценки дочерних предприятий до целевых уровней в 2025 году. В итоге потенциальная доходность акций снизилась. В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_neft...

Акции компании в данный момент торгуются с P/BV скорр. 2020 около 1 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...