Последние записи в блогах

События, на которые следует обратить внимание сегодня:

Аукционы Минфина США.

EURUSD:

Рост котировок к ближайшим уровням сопротивления целесообразно использовать для открытия позиций Sell. Сегодня Минфин США проведёт аукционы по размещению казначейских облигаций в объеме $99 млрд, что приведет к сокращению долларовой ликвидности в финансовой системе. На счете Минфина сейчас находится порядка $472 млрд, а по планам Казначейства к 31 декабря показатель должен составить $700 млрд. У Минфина остается меньше полутора месяцев, чтобы выполнить свой план. ФРС США в оставшиеся дни ноября будет сокращать активы примерно на $40 млрд, что также будет способствовать сокращению долларовой ликвидности и позитивна для роста курса доллара. Американская валюта последние 4 недели демонстрировала слабость и пришло время технической коррекции.

Торговая рекомендация: Sell 1.0340/1.0380 и take profit 1.0250.

GBPUSD:

Рост котировок в область ближайших уровней сопротивления следует использовать для продажи фунта по двум причинам. Во-первых, в Великобритании семь месяцев подряд сокращаются розничные продажи, которые являются одним из ключевых индикаторов потребительских расходов. Чем ниже потребительские расходы, тем ниже ВВП. Банк Англии ожидает двухлетнюю рецессию, ряд британских инвестбанков пророчат даже более сильный спад в экономике. Во-вторых, на рынке британского госдолга началась техническая коррекция после сильного роста котировок в последние полтора месяца, что будет оказывать давление на стоимость фунта, поскольку оба рынок облигаций и валютный рынок исторически сильно коррелируют друг с другом. Минфин США сегодня проведёт аукционы по размещению казначейских облигаций, что окажет положительное влияние на стоимость

Торговая рекомендация: Sell 1.1870/1.1910 и take profit 1.1790.

USDJPY:

На сегодня формируется смешанный фон. С одной стороны, можно ожидать роста котировок, поскольку Минфин США проведёт аукционы по размещению казначейских облигаций в объеме $99 млрд, что приведет к сокращению долларовой ликвидности в финансовой системе, что окажет благоприятное влияние на стоимость американской валюты. С другой стороны, сокращение долларовой ликвидности может вызвать коррекцию на американском рынке акций, что негативно для USDJPY, поскольку валютная пара исторически коррелирует с индексом SP500.

Торговая рекомендация: флэт 140.10 - 141.10

Предыдущий прогноз и события за прошедшую неделю

. В статье «Рубль: пытается сменить текущий диапазон» мы прогнозировали неуспешную попытку рубля выйти из диапазона консолидации 65-60р, где поддержкой выступает зона 59р-59.5р. Основной вариант прогноза предполагает, что тест границы торгового диапазона окажется неудачным; ожидается, что курс продолжит оставаться в текущем локальном боковике, а реакция цены на уровень отправит цену в сторону зон сопротивления. Также стоит напомнить о предупреждении, что пробой и закрепление цены под зоной поддержки (уход цены ниже 59р) будет означать переход цены до конца квартала в торговый боковик с диапазоном 55-60р. За прошедшую неделю не произошло важных изменений в цене, прогноз остается без изменений.

Диапазон консолидации цены 65-55р.

Текущий локальный диапазон цены 65-60р.

Прогноз- рост цены к 65р за $.

Прогноз структуры движения цены в Дука пространстве 0.5 коробке

- без изменений. Ожидается движение к верхней границе канала.

Прогноз на предстоящую неделю 21.11.22-25.11.22На текущей неделе ожидаем, что торги продолжатся вблизи отметок нижней границы зоны консолидации. Вероятно, уже по сложившейся традиции этого полугодового боковика в начале торговой недели немного подрастём, а после того как цена сыщет сопротивление, уже отправимся на тест важного уровня поддержки в районе 59р. Как говорилось ранее, основной сценарий прогноза структуры цены предполагает, что тест границы торгового диапазона окажется неудачным. Ожидается, что курс продолжит оставаться в текущем локальном боковике, а реакция цены на уровень отправит цену в сторону зон сопротивления. В торговле стоит учесть, что по причине перетока капитала из валют недружественных стран (токсичный доллар) и приближения праздников (активность торгов постепенно уменьшается) есть вероятность, что цена на графике будет медленно и долго сползать вплоть до окончания новогодних праздников.

Поддержка 59.7р, 59р. Сопротивление 61.1р, 62.4р.

Автор прогноза – независимый биржевой трейдер/аналитик Корчуганов Сергей Александрович. Прогноз выполнен совместно с аналитиком из поднебесной 姚俊文

Присоединитесь к нашим ТГ каналам и будьте в курсе.Usd_Rub_Forecast-Держим в КУРСЕ $CNY_RUB_Forecast-Держим в КУРСЕ ¥

«Частный бизнес. И точка».

7 ноября 2022 года компания «Детский мир» представила информацию, «оказывающую, по мнению эмитента, существенное влияние на стоимость или котировки его ценных бумаг».

https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?E...

https://corp.detmir.ru/press-centre/news/informacziya-o-deyatelnosti-kompanii/

Опубликованный пресс-релиз был утвержден решением Совета директоров. И должен был сообщить о «влиянии санкций и регуляторных изменений на бизнес Компании и планируемых к рассмотрению Советом директоров решениях».

Последний раз Компания отчитывалась об операционных и финансовых результатах за 1 квартал 2022 года. Операционные показатели были в пределах нормы, а вот финансовые - искажены влиянием валютного курса. При этом большая часть валютной кредиторской задолженности ранее хеджировалась деривативами.

С момента публикации последней отчетности Компания не делала никаких заявлений об отказе от раскрытия информации. В календаре инвестора на сайте подходила очередная плановая дата публикации, затем она исчезала и дальше просто молчание. Влияние такого молчания на котировки можно проследить на соответствующем графике. Особенно на фоне восстановительного роста после объявления мобилизации котировок акций других ритейлеров. Поэтому для динамики торгов отчетность имела ключевое значение.

Вместо отчетности был представлен пресс-релиз. В первых же абзацах содержалась информация:

«В условиях санкционного давления на российскую экономику и сокращения реальных доходов население переходит на модель бережливого потребления, что особенно отражается на рынке специализированного ритейла. В дополнение к этому, «Детский мир» отмечает значительные изменения в условиях ведения бизнеса, такие как разрушение привычных логистических цепочек и недоступность традиционных источников поставок импортируемой продукции».

Ранее в отчетности за 1 квартал уже содержалась информация о возможной реакции компании на возникающие трудности:

"Руководство рассматривает альтернативные способы поставок (например, через дочерние компании) и альтернативных поставщиков, чтобы сохранить приемлемый уровень товарного запаса в долгосрочной перспективе. Компания продолжит поддерживать необходимый ассортимент детских товаров и укреплять свои логистические возможности."

Вопрос логистики поставок импорта в условиях санкций может является ключевой проблемой и ключевым преимуществом для компаний. «Детский мир» – крупный импортер, имеющий преимущества эффекта масштаба, СТМ, переговорные возможности, в том числе по использованию валютных расчетов. Основные конкуренты – Вайлдбериз и Озон, отказались от модели СТМ в пользу 3-Р модели, их продавцы могут с одной стороны испытывать большие трудности в логистике, с другой - легкий доступ имеют новые продавцы.

В любом случае, Менеджмент и Совет директоров Компании как никто другой знают внутренние проблемы бизнеса и могут предлагать решения, в том числе, касающиеся его реорганизации. Поэтому, с этой точки зрения может не вызывать каких-то сомнений предложение Совета директоров:

«Совет директоров планирует рассмотреть рекомендацию акционерам Компании одобрить вопрос запуска процедуры реорганизации ПАО «Детский мир» в форме выделения из него ООО «Детский мир» в качестве дочерней операционной компании..»

«В результате реорганизации ООО «Детский мир» в качестве дочерней операционной компании ПАО «Детский мир» получит активы, необходимые для ведения коммерческой деятельности».

Но пресс-релиз четко дает понять, что реорганизация ПАО с выделением операционного ООО – лишь промежуточный этап. Предложена трансформация Компании в «частный бизнес»:

«Процедура предполагает реорганизацию ПАО «Детский мир», частичный переход акционеров из публичной компании ПАО «Детский мир» в непубличную компанию ООО «Детский мир» и предложение о продаже акций ПАО «Детский мир» для акционеров, не перешедших в ООО «Детский мир». По результатам этих трех шагов ПАО «Детский мир» может быть ликвидировано при условии получения всех необходимых корпоративных одобрений».

Само по себе это решение также может не вызывать сомнений. Компания становится публичной как инструмент финансовой политики для привлечения долгосрочных фондов акционеров и самостоятельного регулирования платы за них через размер дивидендов. В дополнение к этому получает возможность использовать инструмент облигационных займов. В текущей ситуации каких-то реальных перспектив использования этих инструментов усмотреть сложно. Но такое решение должно зависеть от желания акционеров.

Также приводится обоснование Компании с точки зрения возможности акционеров получать дивиденды:

«Доля акций «Детского мира», находящихся в свободном обращении, составляет 60%. При этом иностранные инвестиционные фонды занимают значительную долю в структуре владения уставным капиталом Компании.

В соответствии с регуляторными изменениями в российском законодательстве, иностранные инвестиционные фонды из недружественных юрисдикций не могут совершать сделки на организованных торгах на Московской Бирже. Кроме того, с учетом общего критического взгляда на российский фондовый рынок со стороны западных регуляторов, ряд инвесторов испытывает трудности с голосованием на Общих собраниях акционеров, что может блокировать принятие критически важных решений для деятельности компании, а также не позволяет распределять дивиденды без риска их блокирования на счетах типа «С».

С учетом вышеизложенного и с учетом высокого уровня рыночной волатильности, а также необходимостью сохранения достаточного уровня финансовых ресурсов для поддержания рыночной позиции «Детского мира», Компания не планирует выносить вопрос о выплате промежуточных дивидендов по результатам 9 месяцев 2022 года на рассмотрение ВОСА».

Дивидендная политика «Детского мира» предусматривала фактическую выплату 100% прибыли по РСБУ. И на протяжении многих лет этот принцип соблюдался. После прихода новых акционеров были даны заверения о его дальнейшем действии. Поэтому котировки акций Компании содержат в себе явный дивидендный фактор.

Управляющие фондами, которые держали в своих портфелях акции ДМ как дивидендную бумагу, из пресс-релиза узнали, что ближайших дивидендов не будет еще очень долго и конечная цель реорганизации такая, что на бирже торгов акциями также не будет. Таким образом, нужно было в короткий срок решить хотят ли они быть private equity инвесторами в компании, заявившей о логистических проблемах, и отчетность которой они уже не видели больше чем полгода.

Ситуацией наверняка воспользовались и спекулянты. Как итог произошел обвал котировок.

Последние раскрытия на сайте Интерфакс фиксируют следующих владельцев акций:

- Сбербанк (РЕПО) – 22,18%

- Tiviany Limited – 10%;

- Storale Limited – 7,2% (доля снижалась с 24,9% и росла с 5,7%).

В пресс-релизе Компания сообщает о free-float в размере 60%, таким образом выше представлены те самые «стратегические инвесторы» с потенциальным размером доли до 40%.

При этом доля может принадлежать как лицам, которые представлялись бенефициарами при покупке Альтус через добровольное предложение:

https://www.vedomosti.ru/business/articles/2021/01/21/855033-top-menedzheri-polyusa

Так и новые покупатели у них этих долей, которые просто не раскрыты на Интерфаксе, двигаясь к цели «частного бизнеса»:

https://corp.detmir.ru/press-centre/news/izmeneniya-v-sostave-soveta-direktorov-3/

https://corp.detmir.ru/press-centre/news/izmeneniya-v-sostave-soveta-direktorov-4/

Тем не менее, один из представителей менеджмента Полюса остался в Совете директоров и стал его председателем:

https://corp.detmir.ru/press-centre/news/sovet-direktorov-detskogo-mira-izbral-novogo-predsedatelya/

Владимир Климанов с 2015 года является заместителем директора департамента по слияниям и поглощениям ООО "УК Полюс". Что вполне соотносится с начатой реорганизацией.

Читая опубликованный пресс-релиз, не являясь специалистом в области реорганизаций, приходилось несколько раз перечитывать, чтобы понять детали. Понятие «частный бизнес» искать в поисковике. Ведь есть частные и публичные компании юридически, что такое «частный бизнес» совсем непонятно. На конечном этапе заявлен переход акционеров в ООО, при ограничении в 50 членов. И самое главное – как вообще можно все это реализовать при таком большом free-float?! Все это породило сомнения и желание уточнить детали.

Компания «Детский мир» в моменте являлась первой на российском рынке со 100% free-float. Можно было констатировать успех финансовых институтов. АФК Система выстроила бизнес, привлекла стратегических партнеров, провела cash-out IPO, еще продажу долей в несколько этапов. И вот стабильная компания с устойчивыми денежными потоками своими акциями может служить для широкого круга лиц в качестве финансового инструмента консервативного инвестирования.

Но фраза пресс-релиза «после завершения реорганизации и частичного перехода акционеров в ООО «Детский мир», звучит как-то дико для «голубой фишки» московской биржи.

Могут ли описанные выше операционные проблемы привести публичную компанию к «частному бизнесу»? Наверное да, если проблемы действительно критические, как раз через реорганизацию, чтобы не допустить гибель самого бизнеса.

Здесь возникает несколько вопросов по ситуации в Детском мире.

В пресс-релизе Компания заявляет, что на момент публикации сумма чистых активов составляла 16 млрд. рублей. Эта цифра имеет юридическое значение для закона об АО и должна определяться по РСБУ.

На сайте раскрытия Интерфакс есть данные о размере чистых активов на начало 1 квартала 2022 года. Они составляли 6 млрд. рублей:

https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=6788&type=3

Из логики составления отчета о движении капитала, при условии отсутствия выплаты дивидендов, получается, что чистая прибыль за 9 мес. составила 10 млрд. рублей. При этом чистая прибыль за весь 2021 год составила 7,5 млрд. и включала зачет беспроцентного займа от государства. Что явно не указывает на наличие финансовых проблем.

Выступление Генерального директора в июне, можно даже сказать, говорило о некоторых стратегических возможностях и, что «весь товар на полках»:

Символично также, что пресс-релиз вышел за пару дней до оглашения мер поддержки семей с детьми со стороны государства.

После объявления мобилизации и всех последующих событий ситуация политически вышла на новый уровень, менеджменту виднее как реагируют иностранные партнеры на сделки с российской компанией, опасаясь вторичных санкций. Но здесь можно привести разъяснения по реорганизации, представленные на сайте компании:

«Планируется, что акционерам одновременно с запуском обмена будет направлено предложение о продаже до 100% акций ПАО «Детский мир.»

https://ir.detmir.ru/f-a-g/

Получается ситуация, при которой, если и существуют острые операционные проблемы, то компания в сложных непредсказуемых условиях принимает решение о выкупе до 100% акций в долг. То есть взять кредит на компанию и сделать cash-out, оставшись с долгом. Разве так поступают в сложных условиях?

Поэтому, если вывести вопрос операционных проблем за скобки, принимая во внимание создание нового АО для целей обмена акциями, остается основной мотив - трансформация ПАО «Детский мир» в частную компанию. Что предусматривает делистинг акций с биржи.

Заявление о том, что публичная компания с free-float 60% собирается стать частной, по идее, должно вызывать рост котировок. Чтобы принять необходимое корпоративное решение нужно обладать необходимым процентов голосов. Поэтому должно последовать интересное для акционеров добровольное предложение о продаже акций.

Вот подборка компаний, которые прекратили торговаться на бирже в 2020 году:

https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/nikakoi-publichnosti-kakie-aktsii-ushli-s-moskovskoi-birzhi-za-poslednii-god

Практически везде упоминается «добровольное предложение», «выкуп», 95%.

Но текущая ситуация в «Детском мире» - особый случай. До 40% акций владеют иностранные фонды, которые не могут реализовать свои возможности по заключению сделок на бирже и не могут или испытывают трудности с осуществлением корпоративных прав.

При этом с точки зрения корпоративного управления в ходе ГОСА 2022 года удалось собрать необходимый кворум – 58,8%. Поэтому ключевые решения для осуществления текущей деятельности Компания принять смогла.

https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?E...

Совет директоров, инициируя процесс реорганизации, не мог не учитывать интересы иностранных фондов. Компания может попасть под санкции напрямую, если нарушить их права. «Детский мир» ведет импортные операции в большей степени из азиатского региона, но вторичные санкции могут затрагивать расчеты и логистику. Поэтому со стороны фондов может быть встречный интерес по возможному выходу из капитала российской компании, особенно после обострения политической ситуации в сентябре. И если Правительственная комиссия дает добро на вывод средств от продажи, то мало кто будет оспаривать свое неучастие на ВОСА.

С другой стороны, существует проблема блокирования российских активов за рубежом. И все громче звучат идеи национализации иностранных активов в России. Есть мнения, что «Детский мир» может стать первым примером. Тогда 40% в капитале приобретет государство.

Вопрос о том, кто является инициатором предложенной реорганизации остается открытым. Мое субъективное мнение на стороне взаимовыгодного выхода из ситуации со стороны иностранцев и Компании.

С точки зрения корпоративного законодательства и голосования на ВОСА возможно провести заявленную реорганизацию с выделением из ПАО операционного ООО без участия 40% акций иностранных фондов. Передать ООО во владение АО. В ходе обмена акциями и добровольной оферты сделать АО материнской по отношению к ПАО с последующими действиями по ликвидации ПАО.

Но во всем этом процессе помимо интересов государства, российских стратегических инвесторов, иностранных фондов есть большое количество интересантов со стороны других инвесторов, также использовавших акции компании как финансовый инструмент. Да и иностранные фонды могут быть не так едины в своем мнении.

После введения санкций произведен целый ряд изменений корпоративного законодательства. В марте публичным компаниям разрешили проводить «байбеки» без цели уменьшения уставного капитала. В июле – голосование неполным составом совета директоров и сокращенный срок в один месяц при определении средневзвешенной цены на торгах для целей обязательного выкупа при проведении реорганизации.

С одной стороны, сокращенный срок определения цены – ухудшение положения акционеров, но с другой, учитывая, что в шестимесячный период попадал обвал на рынке после известных событий – защита интересов акционеров. В любом случае, закон по-прежнему связывает правовые последствия с ценой, определяемой на организованных торгах. И продолжают действие все прочие нормы, регулирующие публичные общества.

Путь от публичной кампании к «частному бизнесу» по прямой лежит через ст. 7.2. Закона об АО. Необходимо принятие решения общим собранием акционеров в 95% голосов всех владельцев акций. При одновременном обращении в Банк России с заявлением об освобождении от обязанности раскрывать информацию.

Также данная норма отдельно дублируется в абзаце 2 п. 4 ст. 49 Закона об АО. Причем вопрос голосования по делистингу выделен отдельно в соотношении с голосованием по реорганизации, с требованием сверх-одобрения.

В соответствии с п. 2 ст. 92.1 Закона об АО необходимое для делистинга акций обращение с заявлением в Банк России об освобождении от обязанности раскрывать информацию должны поддержать также 95% всех владельцев акций.

Таким образом, закон закрепляет две фундаментальные основы публичной компании: листинг и раскрытие информации. Любой российский или иностранный инвестиционный фонд, обычный инвестор должны быть уверены, что, купив акцию на бирже, при сохранении обычной деятельности компании, они смогут продать ее на бирже. Или акцептовать условия добровольного предложения.

По удачному совпадению здесь можно привести пример как раз «Полюс» 2011 года

https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/poly...

Мажоритарии, владеющие более 75% акций с учетом казначейских, продали свои доли новой компании, для целей листинга акций новой компании на Лондонской бирже. В результате сделки обратного поглощения новое юрлицо стало владельцем почти 89% акций Полюса. В ходе реализации этих планов была выставлена оферта о выкупе у миноритариев 16% из обращающихся 21% бумаг. Как раз для получения необходимого 95% контроля. Но свое согласие дали лишь 10% миноритариев и от условия пришлось отказаться. То есть по прямому пути ст. 7.2. Закона об АО дойти не удалось.

Акции компании «Полюс» до сих пор котируются на Мосбирже. На Лондонской бирже котируются депозитарные расписки на акции «Полюс».

В ситуации с акциями «Детского мира» free-float в 3 раза больше. Плюс к этому проблема иностранных фондов. По идее, любые стремления к «частному бизнесу» должны начаться с выставления добровольной оферты с привлекательной ценой.

Однако от лица Компании было заявлено, что путем реорганизации, в ходе одобрения корпоративных процедур, можно в итоге получить необходимую правовую основу, и прийти к «частному бизнесу».

Пункт 1 ст. 71 Закона об АО в развитие соответствующих положений ГК закрепляет обязанность членов органов управления при осуществлении своих прав и исполнении обязанностей действовать в интересах общества добросовестно и разумно. При этом нет прямо закрепленной обязанности действовать в интересах акционеров. Есть презумпция, что все, что в интересах общества, то и в интересах акционеров.

Ранее был разобран аргумент с точки зрения предлагаемой реорганизации и ее влияния на операционную деятельность. Сделан вывод, что основной мотив – «частный бизнес». То есть Совет директоров приходит к выводу, что в текущей ситуации на финансовых рынках и положения иностранных фондов практической пользы от публичного статуса нет. Это может быть разумным и даже финансово выгодным выбором, если в последующем при изменении конъюнктуры компания снова выйдет на IPO.

Но приобретя статус публичной компании, «Детский мир» взял на себя обязательства выполнять требования закона, которые обеспечивают функционирование финансовых рынков, в том числе, и даже прежде всего, международных. В соответствии с приведенным нормами закона об АО нельзя даже квалифицированным большинством отказаться от раскрытия информации и произвести делистинг бумаг с биржи. Необходимо согласие 95% всех акционеров.

Могут ли высокооплачиваемые юристы проявить свои таланты и путем реорганизации преодолеть это ограничение и обеспечить «частный бизнес»?

Статья 10 ГК регулирует пределы осуществления гражданских прав. Примерно с 2014 года в нее внесли изменения отдельно записав: не допускаются действия в обход закона с противоправной целью.

Да, Компания имеет право проводить реорганизацию, но по п. 2,3 ст. 10 ГК суд может отказать лицу в защите принадлежащего ему права или применить прямо предусмотренные законом последствия. По Закону об АО – это признание корпоративных решений недействительными.

В ситуации «Детского мира» есть ограничение в 95% голосов, при этом прямо заявляется о реорганизации для цели «частного бизнеса». То есть прямая констатация действий по обходу закона. Учреждение АО, передача ему операционного ООО и последующий обмен акций направлены к одной цели. Права акционеров, желающих совершать сделки на бирже и несогласных на обмен или продажу могут быть нарушены. А это значит, что единственный способ соблюсти их – добровольное предложение о покупке до необходимых 95%. Компания в «вопросах и ответах» дала понять, что будет действовать путем добровольного выкупа.

Поэтому на всех этапах потенциальные мажоритарии должны быть заинтересованы в приобретении акций по наиболее низкой цене, как для себя, так и для баланса компании, которой придется брать на себя долг и делать cash-out.

Любые иные действия, в том числе путем корпоративных действий в АО, могут быть квалифицированы как злоупотребление правом. В том числе создание фактических условий для принятия Советом биржи самостоятельного решения о делистинге акций.

В этой связи важны другие примеры реорганизаций ПАО. Летом этого года инициирован процесс реорганизации путем присоединения ПАО «Россети» к ПАО «ФСК ЕЭС».

https://rosseti.ru/press/news/?ELEMENT_ID=40314

Заявленный план предусматривает конвертацию акций одного ПАО в акции другого ПАО, которое произведет дополнительную эмиссию. Предположительно акции ПАО «Россети» перестанут торговаться на Мосбирже, то есть реорганизация в итоге приведет к делистингу и ликвидации ПАО, возможно, минуя проблему 95%.

Но в этой ситуации есть ключевое различие с кейсом «Детского мира». Акционеры ПАО «Россети», получившие акции ПАО «ФСК ЕЭС», остаются участниками финансового рынка через аналогичный финансовый инструмент.

Споры могут вестись по поводу коэффициента конвертации, но принцип 95% косвенно соблюдается.

На форуме юзер broker25 привел пример объединения компаний «Уралкалий» и «Сильвинит», при участии Сулеймана Керимова. За что ему благодарность. Если кто-то дочитал до этого момента, то также прошу поделиться примерами. Не большой знаток историй российского рынка. Важно, чтобы примеры касались публичных компаний, не испытывающих финансовых трудностей.

https://www.finam.ru/publications/item/uralkaliy-i-silvinit-sliyanie-kotoroe-voydet-v-istoriyu-2021-11-04-05-31/

Основной спор в этом кейсе касался оценки компаний для цели конвертации акций. При этом в качестве аргумента слияния, в том числе, называлось получение акционерами «Сильвинита» доступа к лондонскому листингу «Уралкалия». То есть снова, как минимум нет перехода ПАО в «частный бизнес». Вопрос возможности понуждения инвесторов на Мосбирже «переехать» на Лондонскую – открытый.

В самой статье также есть оговорка в конце:

«Не исключен сценарий, что "Уралкалий" не пойдет на переоценку и просто-напросто начнет скупку акции "Сильвинита" вплоть до того момента, когда сможет сделать обязательную оферту, предполагают в АПИ. То есть произойдет поглощение "Сильвинита" рыночным способом.»

Как в итоге было произведено слияние уже не искал.

Вторая фундаментальная основа публичной компании – раскрытие информации.

Постановлением Правительства в марте 2022 года публичным компаниям дано право отказаться от раскрытия информации или предоставлять ее в ограниченном составе, если такая информация может послужить основой для введения мер ограничительного характера. Там же послабления в предоставлении инсайдерской информации.

https://www.garant.ru/products/ipo/prime/doc/403593706/

Глядя на отчетность «Детского мира» по РСБУ, сложно представить, что меры ограничительного характера могут быть введены против «чистой прибыли». Отчетность по МСФО также мало что-либо такого содержит, в любом случае, ее можно представить в усеченном виде.

Каких-либо отдельных заявлений по отказу от публикации информации Компания не делала. Другие крупные публичные компании аргументировали свой отказ примерно одинаково: значительная часть инвесторов не может совершать операции с акциями из-за ограничений.

В этих условиях котировки акций компании перестают отражать их рыночную стоимость.

Можно ли в таких условиях предпринимать действия, требующие от акционеров принятия инвестиционных решений? Если цель стоит в защите интересов всех акционеров при совершении сделок, то как эти интересы будут учитываться в таком важном вопросе как голосование по реорганизации на ВОСА?

Как акционерам принимать решение по возможному добровольному предложению о продаже? Условиям обмена акций?

Более того, закон связывает с динамикой торгов правовые последствия при проведении реорганизации. Существует презумпция учета рынком всех обстоятельств. Компания в настоящий момент установила цену выкупа у несогласных в размере 71,5 рубля за акцию. Но эта цена сформирована не просто без учета необходимой информации, а наоборот, находится под влиянием факта отсутствия публикации без объяснения причин. Это порождает соответствующее право на иск.

На последующих этапах реорганизации, если потребуется привлечение независимого оценщика. Какую компанию он будет оценивать? На какой момент? Учитывая обстоятельства, акционеры могут претендовать на оспаривание оценки. А любые удовлетворенные требования дополнительным грузом лягут на баланс Компании.

При этом на фоне обвала котировок акций «Детского мира» глава Банка России сделала заявление о необходимости возвращения к регулярному раскрытию информации. Глава Сбербанка заявил о возврате к публикации части финансовых результатов, при том, что банк находится под прямыми санкциями, а по финансовым результатам можно судить об эффективности санкций.

https://www.interfax.ru/business/871447

https://www.interfax.ru/russia/871804

В «вопросах и ответах» Компания заявила, что на каждом этапе проведения реорганизации может отказаться или пересмотреть свои планы. Пока возможным результатом незавершенной реорганизации видится взятие в «мешок» ПАО 40% доли нерезидентов для уменьшения рисков от национализации. Или банальное увеличение доли мажоритария.

Если все же заявленные планы будут реализованы и Совет Биржи будет решать вопрос о делистинге ПАО «Детский мир». То, учитывая обозначенную проблему 95% голосов, было бы символично собраться вместе представителям Компании, Мосбиржи, Банка России и ритуально сжечь книгу Адама Смита «Исследование о природе и причинах богатства народов». Ведь выбор, по сути, идеологический.

Сама Компания заявляет, что в случае, если решение о реорганизации не будет одобрено акционерами, то продолжит рассматривать доступные опции трансформации в «частный бизнес».

«Частный бизнес. И точка» )

Впервые за несколько месяцев, которые мы ведём недельные дайджесты по рейтингам ВДО, не произошло никаких действий в рейтингах эмитентов. Такое «затишье» — хорошая возможность сделать срез и посмотреть, как выглядит рынок ВДО с точки зрения структуры рейтингов.

Основные моменты:

• Около половины рынка (47%) сосредоточены в сегменте ВВВ / ВВВ- .
• В целом мы наблюдаем довольно явную динамику: чем ниже рейтинг, тем меньше объём бумаг в обращении.В первую очередь это связанно с тем, что более низкие рейтинги имеют компании с меньшим масштабом бизнеса, что обуславливает меньший объём заимствований. В этой зависимости выделяется большой объём бумаг с рейтингом В- (3% от рынка), но из 2,5 млрд. 1,2 млрд. это бумаги одного эмитента Солид-Лизинга
• Больше всего обращает на себя внимание высокая доля бумаг без кредитного рейтинга – это порядка 13% рынка. Но их доля должна постепенно снижаться, т. к. значительной части бумаг без рейтингов предстоит относительное скорое погашение, а новые выпуски имеют практически 100% рейтинговое покрытие.
• Средневзвешенный рейтинг сегмента ВДО находится между ВВ и ВВ+.

Телеграм-канал: https://t.me/probonds

Чат для инвесторов: https://t.me/%20UHsfqmxEquGnkhA6

Итоги недели 14-18.11.2022:

РТС: -14р (-0.95%)

ММВБ2: -520р (-0.11%). Индекс ММВБ -0.50%

РТС2: -749р (-0.49%)

Итого: -1283р (-0.20%)

На этой неделе всплыла забытая было тема с короновирусом. В Китае новая волна эпидемии, новые ужесточения, карантины. На этой печальной новости нефть укатали ниже 88$. А я её (фьючерс на РТС2) так неудачно купил в среду вечером по 93.7$. И только я его купил, как нефть полетела вниз и с тех пор только и делает, что падает. Как всегда, разве могло быть по другому?

Множество нерешенных корпоративных вопросов на фоне отрицательного BV снижают инвестиционную привлекательность актива

Компания «МТС» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2022 года.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i...

Общая выручка компании выросла на 3,0% и достигла 397,4 млрд руб. Значительный вклад в рост выручки привнес «МТС Банк» (+42,8%), а также сегмент «Прочие услуги» (+61,6%), объединяющий цифровые сервисы компании (облачные решения, музыка, стриминговые сервисы, кэшбек), которые компенсировали падение доходов от продаж телефонов и аксессуаров на 38,9% в результате введенных импортных ограничений.

Традиционный вид деятельности компании – услуги связи на российском рынке - продолжил демонстрировать умеренный, однако устойчивый рост выручки (+4,3%) на фоне роста абонентской базы и средней выручки на абонента.

Операционные расходы увеличились на 7,6%, в итоге операционная прибыль составила 81,6 млрд. руб., сократившись на -11,5%. Снижению операционной прибыли, в том числе, способствовало увеличение созданных резервов под обесценение по кредитному портфелю МТС банка, а также кратное увеличение прочих операционных расходов.

Процентные расходы МТС существенно возросли (с 29,7 млрд руб. до 44,8 млрд руб.) на фоне увеличения долга с 449,4 млрд руб. до 515,8 млрд руб. и ставок заимствования. В результате чистые финансовые расходы увеличились более чем наполовину и составили 41,5 млрд руб.

На фоне отражения компанией убытка от прекращенной деятельности в размере 2,8 млрд руб. чистая прибыль компании составила 27,1 млрд руб. (-45,6%).

Среди прочих моментов отметим сокращение величины отрицательного собственного капитала по сравнению с предыдущим кварталом с -35,1 млрд руб. до -20,5 млрд руб. Напомним, что все последние годы компания, по сути, вела бизнес в долг, параллельно выплачивая акционерам внушительные суммы в виде дивидендов и выкупов акций. Ожидалось, что наполнение собственного капитала должно было произойти за счет монетизации ряда своих активов (финтех, медиа, башенный̆ бизнес). Однако, на сегодняшний день процесс выделения из корпоративного контура ООО «Башенная инфраструктурная компания» не завершен. Также отметим, что компания планирует в ближайшее время представить новую дивидендную политику, в частности, рассматривается возможность более частой, чем два раза в год, выплаты дивидендов.

В целом отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий, отразив увеличение маржинальности по ключевым видам деятельности за счет развития новых сегментов.

Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Мы пока не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, что отражает наше беспокойство относительно отрицательного собственного капитала.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i...

В настоящий момент акции МТС не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Согласно данным Министерства внутренних дел и коммуникаций Японии, потребительские цены в октябре выросли на 3,7% по сравнению с тем же месяцем прошлого года. Это стало максимальным значением с января 1991 года, при этом подъем цен был отмечен по итогам 14-го месяца подряд.

В сентябре показатель инфляции был зафиксирован на уровне 3%. Аналитики ожидали рост цен на 3,5%.

В помесячном исчислении потребительские цены выросли на 0,6% (максимальными темпами с апреля 2014 года). В сентябре показатель увеличился на 0,3%.

Потребительские цены без учета свежих продуктов питания (ключевой показатель, отслеживаемый Банком Японии) в октябре повысились на 3,6% в годовом выражении после после роста на 3% в сентябре. Такой рост стал максимальным с февраля 1982 года.

В частности, продукты питания в Японии подорожали на 6,2%, топливо, электро- и водоснабжение – на 14,6%, электричество – на 10,9%. Стоимость транспортных и телекоммуникационных услуг повысилась на 2%.

Стоит отметить, что целевой ориентир центробанка находится на уровне в 2%, и текущий показатель инфляции превышает его уже седьмой месяц подряд.

Рынок США готовит рост

S&P500

Обзор 18.11

Рынок США умеренно снизился на сильных данных.

Главные индексы США умеренно снизились в четверг: Доу -0.2%, S&P500 -0.5%, NASDAQ -0.6%.

S&P500 3947, диапазон 3900 - 4000.

Отчет по занятости за неделю вышел сильным: число заявок по безработице за неделю на минимумах +220 К.

Длительная безработица снизилась за неделю примерно на 40 К, до 1.43 млн.

Отчет по новому строительству показал снижение - но небольшое - снижение в секторе недвижимости вполне ожидаемо на фоне резкого роста процентов по кредитам в последние месяцы.

По графику S&P500 на картинке выше хорошо видно, что индекс уже неделю стоит в довольно узком диапазоне - так называемая плоская консолидация. Это технически намекает на возможность новой волны роста.

Рынок вчера был под давлением негативных комментариев от представителей ФРС. В частности, президент ФРБ Сент-Луиса Буллард признал, что ставка по федеральным фондам еще не находится на достаточно ограничительном уровне, а затем показал в упражнении по правилу Тейлора, что ФРС, возможно, придется перейти на 5-7%, чтобы взять инфляцию под контроль. Президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Джордж, со своей стороны, заявил, что для снижения инфляции может потребоваться реальное замедление на рынках труда и сокращение экономики, сообщает CNBC.

Доходность 10-летних облигаций, которая была 3,68%, выросла на девять базисных пунктов, до 3,78%. Доходность 2-летних облигаций, которая была 4,34%, выросла на девять базисных пунктов, до 4,45%.

Однако ближе к полудню ситуация заметно улучшилась. S&P 500 сократил свои потери до 0,1%, в то время как Nasdaq и Dow вышли на положительную территорию. Не было никакого конкретного новостного катализатора, объясняющего улучшение, но это движение совпало с ростом покупательского интереса к акциям с большой капитализацией и акциям полупроводников. Рынок снова пошел вниз к закрытию, так как покупки в этих областях уменьшились, но основные индексы смогли удержать уровни заметно выше своих сессионных минимумов.

Vanguard Mega Cap Growth ETF (MGK), потерявший всего 0,1% по сравнению с сегодняшним максимумом, закрыл сессию с понижением на 0,6%. Индекс PHLX Semiconductor, выросший на 1,4% до своего внутридневного максимума, закрылся ростом на 1,1%.

В индивидуальном порядке заметными победителями стали Macy's (M 22,67, +2,96, +15,0%), Cisco (CSCO 46,59, +2,20, +5,0%) и Bath & Body Works (BWWI 38,97, +7,84, +25,2%) после публикации благоприятных квартальных результатов.

Восемь из 11 секторов S&P 500 закрылись в минусе. Коммунальные услуги (-1,8%) и потребительские товары (-1,3%) понесли самые большие потери, в то время как информационные технологии (+0,2%) и энергетика (+0,1%) в лидерах.

Фьючерсы на энергетический комплекс завершили сессию неоднозначно. Фьючерсы на сырую нефть марки WTI упали на 4,7% до 81,63 долл./барр., а фьючерсы на природный газ выросли на 3,0% до 6,75 долл./млн БТЕ.

JD.com (JD), Foot Locker (FL), Atkore International (ATKR), Spectrum Brands (SPB), Buckle (BKE) и Twist Bioscience (TWST) сообщат о доходах перед открытием в пятницу.

Новости в пятницу: отчет о продажах домов на вторичном рынке.

Выйдет индекс опережающих индикаторов, прогноз -0.5%.

Энергетика: нефть Брент упала вместе с рынком акций - в пятницу умеренно растет, Брент 90 долл.

Негатив для ЕС: инфляция в ЕС резко ускорилась до 10.6% с 9.9% месяцем ранее. Такая инфляция требует ужесточения политики ЕЦБ - при этом экономика ЕС и так не в лучшей форме. Такая ситуация требует нестандартных методов от ЕЦБ.

Вывод: рынок США готов к новой волне роста.

Доллар остается заложником решений ФРС

Американская валюта, длительное время находясь в повышательном тренде, начинает понемногу сдавать свои позиции. Однако до капитуляции гринбеку далеко, поскольку в любой момент он способен отыграть свои кратковременные потери. В данный момент «американец» продолжает состязаться с евро в изнурительной ценовой гонке на глобальном рынке.

Утром в пятницу, 18 ноября, гринбек немного подешевел по отношению к «европейцу», хотя вечером в четверг продемонстрировал уверенный рост. Драйвером такого подъема стали ожидания дальнейшего ужесточения монетарной политики Федрезерва. Под занавес текущей недели доллар продемонстрировал наилучший недельный результат, существенно подорожав за месяц. Причинами уверенного роста USD эксперты считают «ястребиные» заявления представителей Федрезерва и достаточно сильные макроэкономические данные по розничным продажам в США.

Кроме этого, на минувшей неделе в Америке сократилось количество первичных заявок на пособие по безработице (на 4 тыс.). Данный показатель составил 222 тыс. (при прогнозе в 225 тыс.). По мнению аналитиков, это свидетельствует о стабилизации на американском рынке труда на фоне устойчивой инфляции. В сложившейся ситуации повышение ставок ФРС вполне закономерно, полагают специалисты.

Традиционно ужесточение монетарной политики Федрезерва оказывает поддержку USD, поэтому «ястребиные» комментарии чиновников о следовании выбранному курсу способствуют удорожанию американской валюты. Однако, несмотря на относительно позитивную динамику, гринбек остается заложником решений ФРС. Дальнейшая динамика американской валюты зависит от усиления или ослабления текущей монетарной политики регулятора. В настоящее время рынки продолжают оценивать ее перспективы и ожидают продолжения ужесточения ДКП.

Опасения по поводу дальнейшего увеличения ключевой ставки усилились после комментариев Джеймса Булларда, президента ФРБ Сент-Луиса, о необходимости данного шага. По словам политика, сейчас повышение ставки целесообразно, и ФРС будет следовать этому плану. По мнению аналитиков, президент ФРБ Сент-Луиса «вбил последний гвоздь в крышку гроба» в отношении паузы в процессе повышения ставок. По словам чиновника, ставка по федеральным фондам должна вырасти как минимум до 5%–5,25%. Это необходимо, чтобы обуздать инфляцию, утверждает Дж. Буллард.

Участники рынка проявляют осторожность, ожидая увеличения процентной ставки на ближайшем заседании Федрезерва, которое запланировано на 13–14 декабря. На этом фоне большинство аналитиков прогнозируют ее повышение на 0,5 п. п., до 4,25%–4,50% годовых. При этом многие эксперты допускают, что ФРС и другие центральные банки, в первую очередь ЕЦБ, могут замедлить темпы повышения своих процентных ставок.

В сложившейся ситуации доллар коррекционно снижается, немного уступая евро. По мнению аналитиков, если ЕЦБ возьмет паузу в процессе ужесточения ДКП, это поможет стабилизации европейской валюты, которая понемногу начинает укреплять свои позиции. По оценкам специалистов, евро ожидают «незначительные потери», поскольку пара EUR/USD находится в зоне консолидации. В четверг, 17 ноября, тандем потерпел неудачу, пытаясь пробиться к высокому уровню 1,0400. Утром в пятницу, 18 ноября, пара EUR/USD курсировала вблизи 1,0375. Несмотря на текущие неудачи, экономисты Scotiabank полагают, что в ближайшем будущем пара EUR/USD достигнет отметки 1,0500.

Валютные стратеги не исключают смены тренда, однако не ожидают от американской валюты резких взлетов и «прорывов». По мнению аналитиков Goldman Sachs, в 2023 году рост доллара «будет изменчивым и менее качественным». Однако это не помешает укреплению гринбека, который получает поддержку от решений ФРС. При этом, по словам Дж. Булларда, несмотря на обнадеживающие октябрьские данные по инфляции в США, в следующем году «все может пойти по другому сценарию».

Девять эмитентов выплатили купонный доход инвесторам по девяти облигационным эмиссиям на этой неделе, а также один эмитент осуществил частичное досрочное погашение облигаций в рамках амортизации выпуска. Общая сумма купонных выплат составила 13 726 430 рублей, амортизационных погашений — 20 млн рублей.

В понедельник, 14 ноября, ООО «Круиз» направило средства на выплату 32-го купона по 4-му выпуску (серия БО-П04, ISIN: RU000A101K30). Объем выпуска составляет 50 млн руб., купонная ставка — 14% годовых, сумма выплат за месяц — 575 350 руб. из расчета 115,07 руб. за лист номиналом 10 тыс. руб.

В октябре облигации данного выпуска сформировали объем в пределах 3,3 млн руб. (-1,8 млн руб. к сентябрю). Средневзвешенная цена прибавила 0,05 п.п. и составила 100,49% от номинальной стоимости бумаг.

Состоялась выплата 13-го купона по 3-му выпуску ООО «ПЮДМ» (серия БО-П03, ISIN: RU000A103WC8). Выпуск объемом 70 млн рублей размещен по ставке 13% годовых, что составляет 10,68 руб. за бумагу номиналом 1 тыс. руб., общая сумма транзакции — 747 600 руб.

Оборот бумаг на вторичных торгах за октябрь зафиксирован на уровне 2,4 млн руб. (-3,1 млн руб.). Средневзвешенная цена выросла на 0,11 пункта, до 98,0% от номинала.

Выплачен 10-й купон по 2-му выпуску ООО «НЗРМ» (серия БО-01, ISIN: RU000A104EP6). По выпуску объемом 160 млн руб. уставлена ставка 14,75% годовых, что в денежном эквиваленте составляет 1 939 200 руб. за выпуск и 12,12 руб. за облигацию номиналом 1 тыс. руб.

В прошлом месяце бумаги этого выпуска сформировали объем порядка 7,7 млн руб. (-0,8 млн руб. к сентябрю). Средневзвешенная цена опустилась на 1,11 пункта, до отметки 100,44% от номинальной.

Выплачен 9-й купон по 3-му выпуску ООО «Транс-Миссия», владельца сервиса «Грузовичкоф» (серия БО-01, ISIN: RU000A104K11). В рамках данной эмиссии компания привлекла 80 млн руб. по ставке 16% годовых, ежемесячно инвесторам выплачивается по 13,15 руб. за облигацию номиналом 1 тыс. руб., общая сумма выплат — 1 052 000 руб.

Октябрьский оборот с участием бумаг данного выпуска составил 6,1 млн руб. (-6,8 млн руб.). Средневзвешенная цена поднялась на 0,37 пункта, приняв значение 99,28% от номинальной стоимости.

Также в понедельник выплачен 23-й купон по облигациям ООО ПК «СМАК» (выпуск серия БО-П01, ISIN: RU000A102KP7). Объем выпуска — 45 млн руб. (с учетом амортизации), купонная ставка — 13% годовых, на одну бумагу остаточным номиналом 9 тыс. руб. приходится по 96,16 руб. купонного дохода, общая сумма выплат — 480 800 руб.

В октябре бумаги данной серии набрали объем порядка 2,7 млн руб. (-0,5 млн руб.). Средневзвешенная цена прибавила 0,81 пункта, составив 100,29% от номинальной стоимости.

В среду, 16 ноября, ООО «Феррони» перечислило 3-й купон по 2-му выпуску (серия БО-01, ISIN: RU000A1053R3). Объем эмиссии — 200 млн руб., купонная ставка — 16,5% годовых, сумма выплат составляет 2 712 000 руб., по 13,56 руб. за лист номиналом 1 тыс. руб.

Второй выпуск ООО «Феррони» в октябре торговался с оборотом в пределах 25,1 млн руб. (-52,7 млн руб.). Средневзвешенная цена снизилась на 0,07 пункта, до 100,01% от номинала бумаг.

В четверг, 17 ноября, состоялась выплата 46-го купона по 1-му выпуску ООО ТК «Нафтатранс плюс» (серия БО-01, ISIN: RU000A100303). По выпуску объемом 120 млн руб. установлена ставка в размере 11,8% годовых, сумма выплат составляет 1 163 880 руб., по 96,99 руб. за лист номиналом 10 тыс. руб.

На биржевых торгах в прошлом месяце сумма сделок с участием бумаг данной серии составила около 4,5 млн руб. (-3,9 млн руб.). Средневзвешенная цена утратила 0,45 пункта, приняв значение 98,38% от номинала.

В этот же день ООО «СДЭК-Глобал» направило средства на выплату 21-го купона (выпуск серия БО-П01, ISIN: RU000A102SM7). Объем выпуска — 500 млн руб., ставка купонного дохода — 9,5% годовых, что составляет 7,81 руб. за лист номиналом 1 тыс. руб. ежемесячно, общая сумма средств, направленных в пользу инвесторов — 3 905 000 руб.

В прошлом месяце оборот бумаг данного выпуска составил 17,8 млн руб. (-5,5 млн руб.). Средневзвешенная цена опустилась на 1,4 пункта, до 94,68% от номинальной стоимости.

В пятницу, 18 ноября, ООО «Трейд Менеджмент», владелец сети модных магазинов lady & gentleman CITY перечислило средства на выплату 36-го купона и частичного досрочного погашения выпуска (серия БО-П01, ISIN: RU000A1014V7). Объем в обращении — 80 млн руб. (с учетом амортизации), купонная ставка — 14% годовых, сумма купонных выплат составляет 1 150 600 руб. (57,53 руб. за лист остаточным номиналом 4 тыс. руб.), амортизационных погашений — 20 млн руб. (1 тыс. руб. за лист).

В октябре бумаги торговались с итоговым оборотом 2,1 млн руб. (-3,3 млн руб. к сентябрю). Средневзвешенная цена снизилась на 0,52 пункта, до отметки 97,48% от номинальной.

Успешную работу эмитента на публичном рынке во многом определяет прозрачность, в частности — полнота и качество раскрытия информации. 11 ноября Московская биржа провела Практическую конференцию по итогам юбилейного XXV конкурса годовых отчетов. В рамках мероприятия были подведены итоги конкурса годовых отчетов за 2021 г. О принципах и подходах к оценке, которые важно учесть публичным компаниям при подготовке, — в материале Boomin.

Московская биржа назвала победителей XXV конкурса годовых отчетов. Гран-при «Лучший годовой отчет компании с капитализацией более 200 млрд рублей» получило ПАО «ФосАгро». Гран-при «Лучший годовой отчет компании с капитализацией от 40 до 200 млрд» присужден ПАО «Аэрофлот — Российские авиалинии». Гран-при «Лучший годовой отчет компании с капитализацией до 40 млрд рублей» взяло ПАО «Россети Центр». Гран-при «Лучший годовой отчет непубличной компании» вручен АО «НК «КазМунайГаз».

Среди лауреатов конкурса также оказались АО «Рольф» (лучший дебют), ПАО «ГМК «Норникель» (эффективная коммуникация) и ПАО «Новатэк» (лучшее раскрытие информации об устойчивом развитии).

По правилам конкурса годовых отчетов Московской биржи участие в нем может принять любая российская или иностранная компания, составляющая годовой отчет на русском или английском языке. В этом году заявки подали 86 компаний, девять из них впервые. В итоге жюри из 16 человек — представителей инвестиционных фондов, аудиторских компаний, рейтинговых агентств, СРО и биржи — изучило 74 годовых и интегрированных отчета и 32 отчета об устойчивом развитии. Конкурсанты были оценены по семи критериям: представление компании и отчета, стратегический отчет, операционные и финансовые результаты деятельности, устойчивое развитие, корпоративное управление, управление рисками, коммуникация.

«Мы фиксируем очень хорошее качество раскрытия информации», — отметил на практической конференции по итогам конкурса председатель экспертной группы, руководитель компании Zebra Андрей Кожевников.

Эксперты конкурса внимательно изучили каждый раздел в отчетности конкурсантов. Например, в разделе о стратегии их интересовало то, насколько полно и глубоко раскрыты приоритеты бизнеса.

«Дополнительные баллы получили те компании, которые показали стратегию в действии, во взаимосвязи с другими аспектами деятельности организации, такими как риски и устойчивое развитие, — говорит Оксана Ионова из Infomost. — Мы обращаем внимание на включение ESG-показателей в стратегию. Ведь ESG — не отдельная повестка, а элемент общего стратегического видения. Также мы рекомендуем включать нефинансовые показатели в перечень ключевых показателей эффективности наряду с операционными и финансовыми».

При анализе обзора рынка — неотъемлемой части годового отчета — Оксана Ионова призывает бизнес не бояться называть конкурентов: «Пусть лучше ваша целевая аудитория получит эту информацию от вас — ту информацию, которую вы считаете правильной и достоверной». Не менее важный блок — обращение руководителя к целевой аудитории годового отчета. «Обращение — это ключ ко всему годовому отчету. Это то, на что в обязательном порядке обращают внимание аналитики, пытаясь найти основные смыслы и посылы. Поэтому важно заложить в обращение эти смыслы и посылы, не ограничиваясь какими-то шаблонными фразами и позитивными заявлениями», — указывает эксперт.

При раскрытии операционных результатов компании необходимо объяснять причины изменения показателей, подчеркивает Александр Мухин из компании «Горизонт».

«Преимуществом будет раскрытие информации по частям, сегментам, бизнес-единицам, дочерним обществам, направлениям, проектам. То есть, подробное раскрытие информации в различных разрезах», — говорит он.

Ключевые финансовые показатели компании должны быть визуализированы. Визуализации отчетов — фактору весьма субъективному — экспертная группа уделяет особое внимание. «Основная задача графического дизайна — улучшать восприятие информации. Однако мы оцениваем не только дизайн, но и связь дизайна с коммуникационной задачей. Смотрим и на картинку, и на текст. Если коммуникационная задача не продуманна, концепция и дизайн повиснут в воздухе», — объясняет Елена Макрушенко из ФИД «Деловой Экспресс».

Интересный факт: годовые отчеты участников конкурса Мосбиржи с каждым годом становятся всё объемнее. Согласно исследованию Дмитрия Максимова (Infomost), в 2012 г. годовой отчет в среднем состоял из 35 тыс. слов. В 2015 г. документ увеличился до 40 тыс. слов. Отчеты за 2021 г. включают уже 45 тыс. слов. «В среднем отчеты компаний с крупной капитализацией на 90% больше, чем отчеты непубличных компаний. Да, отчеты становятся более детальными», — констатирует он.