По данным «дочки» итальянской Enel, Энел Россия, снижение выработки в 1 полугодии 2018 года электроэнергии на 1,8%, по причине падения выработки Конаковской ГРЭС на 8,2% и Рефтинской ГРЭС на 2,5%, ожидаемо привело к потере около $17 млн. (1 млрд. руб.) прибыли. Согласно отчёту по МСФО за 6 месяцев 2018 года, чистая прибыль генерирующей компании сократилась на 23%, до $57 млн., в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. EBITDA упала на 14%, до $130 млн., в сравнении со $150 млн. в 1 полугодии 2017 года, выручка сократилась в 1 полугодии 2018 года на 5%, до $572 млн., в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Несмотря на падение прибыли, в 2018 году коэффициент выплаты увеличивается с 60% до 65%, что позволит сохранить дивидендные выплаты на уровне $0,002 (0.14 руб.) на акцию, на уровне 2017 года.
Мультипликатор Энел Россия, EV/EBITDA=4.05, рассчитанный на основании данных за последние 12 месяцев, говорит о наличии потенциала роста на 42%, до целевой цены $0.03 (1.76 руб.).Расчёт делается в сравнении с Фортум (EV/EBITDA=5.06) и Т Плюс (EV/EBITDA=5.42), 10% капитала которой должен в ближайшее время купить государственный Газпром энергохолдинг, в сделке слияния и поглощения. Дополнительно, от продажи Рефтинской ГРЭС угольной компании СУЭК, ведущей с Энел Россия переговоры, может быть получен спецдивиденд по итогам 2018 года.
Балансовая стоимость Рефтинской ГРЭС составляет $241 млн. (15 млрд. руб.). Таким образом, от продажи образуется бумажная прибыль $96 млн. (6 млрд. руб.), что сопоставимо со всей прибылью за 2017 год - $144 млн. (8,5 млрд. руб.). При распределении 65% прибыли от продажи на дивиденды, по дивидендной политике, на акцию придётся $0.002 (0,11 руб.), что увеличит дивидендную доходность на 8,9% по текущей рыночной цене. Если будет распределена вся сумма от сделки, то дивиденд на акцию вырастет до $0.006 (0,39 руб.) на акцию, что принесёт 35% дивидендной доходности. Мы рекомендуем покупать акции Энел Россия, как одну из лучших идей в электрогенерации, сочетающую в себе высокие дивидендные выплаты и возможность получения премии от участия в сделках слияния и поглощения с потенциалом роста на 42%, до целевой цены $0.03 (1.76 руб.).
У «Энел Россия» снизилась прибыль. Это не повод продавать акции
Из-за уменьшения выработки электроэнергии компания рискует не дотянуть до целевых операционных результатов по итогам года. Но у нее есть шанс оправдать прогноз по чистой прибыли и EBITDA, говорят эксперты
Производитель электрической и тепловой энергии «Энел Россия» отчитался о снижении основных финансовых показателей по МСФО в январе-июне. Чистая прибыль сократилась на 21% год к году.
На снижение прибыли повлияли следующие факторы:
Компания на 2,3% год к году сократила выручку. Основная причина — снижение выработки в январе-июне на всех производственных мощностях компании, за исключением блоков парогазовых установок, ввиду переизбытка мощности и снизившегося потребления электроэнергии в Уральском регионе. Еще одна причина — небольшое уменьшение выручки от продаж мощности из-за снижения доходности по государственным облигациям (это один из компонентов для расчета тарифа по договорам о предоставлении мощности в 2018 году). В связи с восстановлением с 2018 года налога на движимое имущество компании пришлось увеличить постоянные затраты, что вкупе со снижением выручки привело к уменьшению EBITDA на 11,3%. Чистый долг по состоянию на 30 июня 2018 года вырос с начала года на 24,2% из-за выплаты дивидендов за 2017 год и привлечения дополнительных кредитов. Это не критично для компании, говорит начальник управления операций на российском фондовом рынке инвесткомпании «Фридом Финанс» Георгий Ващенко. По его расчетам, к концу года отношение чистого долга к EBITDA составит всего около 1,5х.
Что произошло с акциями
После публикации отчетности обыкновенные акции «Энел Россия» на Московской бирже ожидаемо начали дешеветь, но снижение не было значительным. Участники финансового рынка ожидали снижение финансовых показателей за полугодие: относительно успешный второй квартал не смог компенсировать неудачный первый. По итогам торгов акции опустились на 0,2% к уровню закрытия предыдущей основной сессии, до 1,2 руб. за бумагу.
Аналитик инвестиционной компании «Велес Капитал» Александр Адонин ожидал снижения выручки на 2,2% год к году, EBITDA — на 15,6% и чистой прибыли — на 27,4%. В своих расчетах он опирался на сокращение выработки в полугодии, негативное влияние снижения доходности ОФЗ на тарифы ДПМ и уменьшение цены мощности КОМ-2018 в одной ценовой зоне (способ ценообразования. — РБК Quote).
Аналитики «ВТБ Капитала» Анастасия Тихонова и Владимир Скляр ожидали снижения выручки на 3%, EBITDA — на 9%, чистой прибыли — на 16%. Они дали такую оценку исходя из сокращения выработки, влияния доходности по ОФЗ на тарифы ДПМ и рост общих расходов
Стоит ли вкладываться
Адонин из «Велес Капитала» и профильный аналитик инвесткомпании «Атон» Александр Корнилов не рекомендуют покупать бумаги «Энел Россия».
До публикации отчетности и телефонной конференции с участием топ-менеджеров компании Адонин рекомендовал держать акции, но после телефонной конференции поставил рекомендацию на пересмотр. Его разочаровало то, что топ-менеджеры компании не дали комментариев касательно перспектив и сроков продажи Рефтинской ГРЭС и не уточнили, куда оно может направить средства от продажи.
Не рассказала компания и о планах по участию в программе модернизации мощностей, а также о размере инвестиций в строительство ветряных станций в 2018 году. По мнению Адонина, эти детали могли бы дать существенный рывок акциям компании.
Корнилов сохранил рекомендацию «держать». На телефонной конференции топ-менеджеры подчеркнули, что по итогам года операционные показатели могут не дотянуть до целевых, в основном из-за более низкой, чем ожидалось, выработки на Рефтинской ГРЭС. На нее пришлось около 50% выработки электроэнергии в первом полугодии.
При этом цель по финансовым показателям (чистая прибыль и EBITDA) должна быть достигнута: компания принимает меры по повышению эффективности, в том числе оптимизирует постоянные расходы и финансовые затраты. Корнилов это допускает: чистая прибыль за первое полугодие (3,4 млрд руб.) составляет 47% от целевой прибыли (7,3 млрд руб.), а EBITDA — 46%.
Поддержку акциям могут оказать ожидания щедрых дивидендов. Компания все еще планирует направить на выплаты в 2018 году 65% от чистой прибыли по МСФО, что предусматривает привлекательную 10%-ную доходность. По мнению аналитиков «Велес Капитала» и «ВТБ Капитала», «Энел Россия» — одна из самых привлекательных дивидендных историй не только в секторе электроэнергетики, но и среди российских компаний в целом.
Хтой-то погнал цену вверх - стеночками снизу подпирает... К чему бы это? Я так-то настроился держать до следующих годовых дивов, так что мне не к спеху. Но все ж интригует
Трудно сказать, но робота определенно перенастроили. Отчет похоже уже в цене и возможно сделка близко. Если так, то рваная пила нацелена на вытряхивание из бумаги.
Совокупная выручка компании сократилась на 2,3% до 34,0 млрд руб. Компания зафиксировала снижение выработки на основных производственных площадках ввиду переизбытка мощности и снизившегося потребления электроэнергии в Уральском регионе; дополнительным негативом стало снижение тарифа ДПМ, вызванное снижением доходности госблигаций. Указанные негативные факторы были лишь частично компенсированы ростом тарифов на электроэнергию и мощность по регулируемым договорам.
Операционные расходы компании выросли на 2,1% до 28,7 млрд руб. во многом вследствие увеличения постоянных затрат, связанных с восстановлением налога на имущество, а также роста амортизационных отчислений и резерва, созданного под обесценение задолженности. В то же время ключевая статья затрат – топливные расходы – снизилась на 0,6% по причине меньшей выработки электроэнергии.
В итоге операционная прибыль компании снизилась на 19,5%, составив 5,6 млрд руб.
Частично этот результат был компенсирован сокращением чистых финансовых расходов (-12,6%) вследствие снижения стоимости обслуживания долгового портфеля компании.
В итоге чистая прибыль компании составила 3,4 млрд руб., сократившись на 21,1%.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений. Снижение финансовых показателей было вполне ожидаемым, более того, сама компания ориентировала инвесторов на незначительное сокращение чистой прибыли в 2018 году. При этом поддержку размеру дивиденда по итогам текущего года должно оказать увеличение коэффициента выплат с 60% до 65% от чистой прибыли.
Акции компании обращаются с P/E 2018 около 6 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе энергогенерации. ___________________________________________ Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Энел Россия: целевая цена повышена на 5,2% до 1,63 руб. за акцию, а рекомендация - с "держать" до "покупать" - ИК "Велес Капитал"
"Мы обновили финансовую модель Энел Россия, включив в нее последние финансовые, операционные данные и прогнозы, - отмечает аналитик ИК "Велес Капитал" Алексей Адонин. - Кроме того, в своей модели мы учли влияние ветряных проектов. В результате наша целевая цена была повышена на 5,2% до 1,63 руб. за акцию, а рекомендация - с "ДЕРЖАТЬ" до "ПОКУПАТЬ". На данный момент будущее компании практически полностью зависит от продажи Рефтинской станции. Мы считаем позитивным участие компании в проектах по строительству ветряных станций, поскольку будущий денежный поток по этим проектам поддерживается повышенными платежами за мощность ДПМ ВИЭ на протяжении 15 лет. Что касается продажи Рефтинской ГРЭС, то причина продажи актива нам до конца неизвестна, вероятнее всего, менеджмент заинтересован в сокращении валютных рисков. В 2015 г. отчасти из-за скачка закупочных цен на уголь компания получила рекордные убытки, а уже в начале 2016 г. стали ходить слухи о продаже станции. Таким образом, продажа станции растянулась уже почти на 3 года. Ранее мы ожидали, что цена продажи составит 35 млрд руб., но такие долгие переговоры, по нашему мнению, предвещают снижение цены продажи актива до 25-30 млрд руб. Продажа ключевого актива может ознаменовать смену приоритетов: компания станет более "зеленой", но ощутимо меньшей как по выработке, так и по стоимости. Мы видим логичным направление средств от продажи станции на строительство ветропарков и не ждем специальных дивидендов, но продажа станции может вылиться в спекулятивный рост котировок в моменте.
Президент РФ Владимир Путин подписал разработанный правительством России закон по противодействию манипулированию рынком и неправомерному использованию инсайдерской информации, который в значительной мере расширяет полномочия Банка России при проверках компаний.
Причина удаления:
Перемещённое сообщение не будет удалено, только эта копия.
Используйте эту форму для отправки жалобы на выбранное сообщение (например, «спам» или «оскорбление»).
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
