Березкин сообщил об интересе к покупке Рефтинской ГРЭС у Enel
МОСКВА (Рейтер) - Группа ЕСН интересуется покупкой крупнейшей в России угольной станции - Рефтинской ГРЭС, сказал Рейтер основной владелец ЕСН Григорий Березкин.
"Мы это не исключаем, мы делали due diligence, мы эту возможность изучаем", - сказал он в ответ на вопрос, действительно ли ЕСН интересуется покупкой станции.
На вопрос о сумме возможной сделки он отвечать отказался.
В апреле 2016 года итальянский концерн Enel (MI:ENEI) сообщил о планах продать Рефтинскую ГРЭС, принадлежащую его российской дочке, подчеркивая, что не собирается уходить из России.
Для продажи ГРЭС, единственного угольного актива Enel в России, компания наняла финансовым консультантом Сбербанк (MCX:SBER), который летом начал сбор заявок.
Интерес к покупке станции мощностью 3,8 гигаватта ранее также проявляли Сибирская генерирующая компания бизнесмена Андрея Мельниченко, который вел переговоры с Enel, и Газпромэнергохолдинг.
Глава Enel Russia Карло Палашано говорил Рейтер в сентябре, что видит интерес возможных покупателей, среди которых есть иностранные инвесторы, и надеется, что ГРЭС удастся продать до конца 2017 года. Компания перенесла срок на первый квартал 2018 года, а позднее глава Enel говорил про план закрыть её в первом полугодии.
Группа ЕСН интересуется покупкой Рефтинской ГРЭС у «Энел Россия». Информацию об этом «Интерфаксу» подтвердил ее владелец Григорий Березкин.
«Мы как ЕСН, не как "Русэнергосбыт", – добавил он. Березкин заявил, что на данный момент было подано необязывающее предложение. Цену, за которую ЕСН будет готова купить актив, он не стал называть.
В начале октября «Ведомости» со ссылкой на источник, близкий к одной из сторон переговоров, и знакомого Березкина, писали, что «Русэнергосбыт» (50,5% принадлежит ЕСН Григория Березкина) стал еще одним претендентом на покупку 100% Рефтинской ГРЭС у «Энел Россия». Как тогда сообщил один из источников, «Русэнергосбыт» готов дать за Рефтинскую ГРЭС около 20 млрд руб. В свою очередь, «Энел Россия» (российская «дочка» итальянской Enel) хочет выручить от продажи 30–35 млрд руб.
2. Содержание сообщения 2.1. Краткое описание события (действия), наступление (совершение) которого, по мнению эмитента, оказывает влияние на стоимость его ценных бумаг: В соответствии с данными картотеки арбитражных дел (http://kad.arbitr.ru/) Арбитражный суд Свердловской области вынес определение об оставлении без движения искового заявления компаний «Зе Рашн Просперити Фанд» (The Russian Prosperity Fund), «Зе Просперити Квест Фанд» (The Prosperity Quest Fund), «Просперити Раша Доместик Фанд Лимитед» (Prosperity Russia Domestic Fund Limited), «Просперити Кэпитал Менеджмент СИКАВ» (Prosperity Capital Management SICAV), действующих в интересах ПАО «Энел Россия», к компании «Энел Инвестмент Холдинг Б.В.» (Enel Investment Holding B.V.), Виале Энрико (Viale Enrico), Арчелли Марко Пьеро (Arcelli Marco Piero), Тамбури Карло (Tamburi Carlo), Гостинелли Франческа (Gostinelli Francesca), Феррарис Луиджи (Ferraris Luigi) о возмещении причиненных корпорации убытков в размере 115 552 000 евро (номер арбитражного дела А60-65766/2017). Исковое заявление оставлено без движения на основании того, что по форме и содержанию оформлено с нарушением требований Арбитражного процессуального кодекса Российской Федерации.
Провел анализ, как Рефта влияет на показатели компании, на основе прогнозных значений на 2017 год из стратегической презентации, а так же годового отчета за 2016 год (из отчета взял цифры по доле Рефты в разных статьях доходов/расходов).
Итого мои результаты по Рефте: Маржинальная прибыль - 9230 млн. рублей (30,3% от общей) Постоянные расходы - 5500 млн. рублей (41,4% от общей) EBITDA - 3730 млн. рублей (21,6% от общей)
Так же сделал симуляцию какие были бы показатели Энел России за 2017 год, если бы в конце 2016 года Рефту продали за 25 млрд. рублей, и все деньги использовали для снижения долга компании. У меня получилось, что расчетная прибыль Энел Россия выросла бы на 760 млн. рублей в 2017 году, до 9,06 млрд рублей.
Но в 2018-2020 годах, Энел планирует снизить стоимость заемных денег. Текущая стоимость заемных денег для Энел Россия 12,4% в год (с учетом стоимости хеджирования валютных рисков). Допустим снижение будет до 8,0% в среднем за 2018-2020 годах. В этом случае компании становится не выгодно продавать Рефту за 25 млрд рублей. Сценарии с продажей Рефты и без продажи становятся одинаковыми с точки зрения чистой прибыли за 2018-2020 годы при цене 27,8 млрд. рублей за Рефту (и предположении что все деньги идут на погашение долгов).
Так что очень надеюсь, что Рефту дешевле 28 млрд. рублей продавть не будут )))
Хороший анализ. А вот куда пойдет разница между ценой сделки и балансовой стоимостью станции?
Хороший вопрос, я как то даже пока не задумывался. Но тут тоже должно быть все логично:
По РБСУ вся разница между ценой продаже и 37 млрд. рублей будет отражена как убыток, что уменьшит налогооблагаемую базу и в год продажи и снизит налог на прибыль (то есть положительно скажется на денежном потоке).
По МСФО переоценка уже была произведена в 4кв 2015 года. Тогда Энел Россия отразили убыток от переоценки в 54 млрд. рублей, соответственная приличная часть относилась к Рефте. В методике было указано, что они оценивают стоимость Рефты по дисконтированному будущему денежному потоку со ставкой около 11% (точно ставку не помню, надо отчет поднимать). По моей оценке они должны были получить 18-23 млрд. рублей примерно (Общая стоимость всех станций была оценена в 55 млрд рублей примерно, а доля рефты должна быть примерно 30%-40% от общей, а зависимости от их прогнозов по будущей EBITDA по Рефте, которая зависит от прогнозов цен угля, прогнозов цен на свободную мощность и т.п.. в общем просчитать более точно мне сложно).
И вот тут самое приятное, все что выше балансовой стоимости по МСФО должно пойти в прибыль. При этом все что выше текущего долга компании (без учета расходов на ветряки) должно быть выплачено спец. дивами, так как компании бессмысленно за счет этой продажи Рефты финансировать ветряки которые идут по ДПМ и все % будут со временем компенсированы платежами за мощность. К тому же к концу года общий долг компании должен снизиться еще на 2 млрд рублей за счет чистой прибыли 4кв 2017 до ~23 млрд рублей.
В 15-м году списывали много, но текущая балансовая стоимость Рефты 37 ярдов. Судя по всему, цена сделки (если состоится вообще) будет значительно ниже, т.е. 10-15 ярдов будут записаны в убыток.
Укрепление национальной валюты и повышенные выплаты за мощность на фоне хорошего контроля над издержками оказали благоприятное воздействие на компанию. Мы полагаем, что несмотря на колоссальный скачок цены, акции Энел Россия все еще обладают неким потенциалом роста. Мы обновили финансовую модель Энел Россия, включив в нее свежие финансовые, операционные и макроэкономические прогнозы. В результате наша целевая цена была повышена на 10% до 1,55 руб. за акцию, рекомендация снижена с «ПОКУПАТЬ» до «ДЕРЖАТЬ» в связи с ростом котировок. .... Отметим тот факт, что несмотря на рост капитальных затрат, вызванный строительством новых ветряных станций, Энел Россия не сократит дивидендные выплаты. Напротив, несмотря на рост инвестиций, руководство ожидает рост чистойМы не видим серьезных рисков для компании помимо упомянутого выше, так как повышенные ДПМ платежи (также называемая дельта ДПМ) стартовали с 2017 г. и закончатся в 2021 г. После этого компания получит выгоду от платежей за высокую мощность по ветряным электростанциям. Предстоящие изменения в регулировании модернизации мощностей также несут в себе положительные возможности. Напомним, что из-за высокого износа генерирующих мощностей в России правительство и регуляторы обсуждают механизмы возврата средств за модернизацию капитальных вложений для генераторов, которые могут быть реализованы уже в 2018 г. Схема возврата инвестиций может быть схожа с системой ДПМ, где компании гарантируются платежи, если она укладывается в определенный уровень капитальных затрат на 1 кВт. После одобрения В. Путиным создания механизма модернизации правительство фактически взяло на себя обязательство разработать и представить регуляторные изменения к маю 2018 г. прибыли в будущем, который станет возможным благодаря строгому контролю над затратами и хеджированию валютных рисков. Компания также предоставила обновленные данные по капитальным затратам на новые ВИЭ. Ожидается, что общий объем инвестиций достигнет 405 млн евро (как было заявлено ранее); в течение 2018-2020 гг. компания собирается потратить 20 млрд руб., в 2021 г. предполагаемые новые капитальные вложения в строительство достигнут 8 млрд руб. Напомним, что Энел Россия построит два ветряных парка - в Азове и Мурманске. После запуска данных станций, Энел Россия будет гарантированно получать повышенные ДПМ платежи в соответствии с правительственным постановлением 499, разработанным в целях поддержки строительства возобновляемых мощностей. Строительство ВИЭ Мы уже высказывали свое мнение относительно новых ВИЭ в нашем предыдущем обзоре. Напомним, что по нашим расчетам, благодаря щедрым платежам ДПМ после их запуска, данные проекты обладают положительным NPV. Дополнительный плюс мы видим и в том, что руководство компании планирует капитализировать процентные расходы, которые не будут отражены в статье процентных расходов в отчете о прибылях и убытках. В целом, согласно нашей модели, Энел будет иметь высокий свободный денежный поток после 2021 года, в случае если новые ВИЭ будут введены в эксплуатацию в соответствии с установленным графиком. Дивиденды Руководство Энел Россия подтвердило коэффициент дивидендных выплат на уровне 65%, как и было заявлено в предыдущем стратегическом плане 2016 года. В будущем ожидается рост чистой прибыли в основном за счет снижения финансовых затрат относительно данных предыдущего плана. С одной стороны, увеличение долговой нагрузки в связи с расширением бизнеса не приведет к снижению процентных расходов, однако, компания может хеджировать свои валютные риски для снижения собственной уязвимости. Согласно нашей модели, в последующие годы конечный результат будет поддерживаться в основном за счет более высоких денежных потоков ДПМ, а уровень дивидендов на акцию может достигнуть 0,17 коп., обеспечивая впечатляющую дивидендную доходность на уровне 12%. Тот факт, что несмотря на увеличение CAPEX, Энел Россия планирует продолжить выплату 65% чистого дохода, является положительным моментом для инвесторов, так как ожидаемая дивидендная доходность превышает средний показатель по российскому рынку..... Мы не видим серьезных рисков для компании помимо упомянутого выше, так как повышенные ДПМ платежи (также называемая дельта ДПМ) стартовали с 2017 г. и закончатся в 2021 г. После этого компания получит выгоду от платежей за высокую мощность по ветряным электростанциям. Предстоящие изменения в регулировании модернизации мощностей также несут в себе положительные возможности. Напомним, что из-за высокого износа генерирующих мощностей в России правительство и регуляторы обсуждают механизмы возврата средств за модернизацию капитальных вложений для генераторов, которые могут быть реализованы уже в 2018 г. Схема возврата инвестиций может быть схожа с системой ДПМ, где компании гарантируются платежи, если она укладывается в определенный уровень капитальных затрат на 1 кВт. После одобрения В. Путиным создания механизма модернизации правительство фактически взяло на себя обязательство разработать и представить регуляторные изменения к маю 2018 г.
2.2. Содержание решений, принятых советом директоров эмитента: 2.2.1. Одобрить заключение договора между ПАО «Энел Россия» и Enel Italia S.r.l., являющегося сделкой, в совершении которой имеется заинтересованность, на следующих существенных условиях: Стороны договора Исполнитель - Enel Italia S.r.l. Заказчик - ПАО «Энел Россия» Предмет договора Исполнитель оказывает следующие ИТ услуги в 2017-2018 гг.: • Услуги по предоставлению каналов связи между центрами обработки данных в Италии и Москве • Услуги по созданию новой бизнес единицы ООО "Рефтинская ГРЭС" в Глобальных информационных системах Энел • Услуги по разработке и внедрению системы Allegro ..... • Услуги по сопровождению и операционному обслуживанию систем SAP HR и SAP Global HR 2.0. Цена договора Не превысит 2 757 855,37 Евро, без учета НДС Срок оказания услуг 01.01.2017 - 31.12.2018
2.2.3. Одобрить выпуск Независимой гарантии ПАО «Энел Россия» ООО «Азовская ВЭС», являющейся сделкой, в совершении которой имеется заинтересованность, на следующих существенных положениях и условиях: Стороны гарантии ПАО «Энел Россия» – Гарант; ООО «Азовская ВЭС» – Гарантируемая сторона (Принципал) ООО «Сименс Гамеса Реньюэбл Энерджи» – Бенефициар Гарантии Предмет гарантии Гарант обязуется возместить Бенефициару Гарантии все убытки и расходы в размере гарантии, которые могут возникнуть у Бенефициар Гарантии в связи с невыполнением Гарантируемой стороной ее обязательств по Соглашению о резервировании поставки. Размер гарантии Не превысит 14 000 000,00 (четырнадцать миллионов) евро и 622 000 000,00 (шестьсот двадцать два миллиона) рублей. Срок действия гарантии Действует, начиная с даты выпуска и до 31.07.2018 г. Ставка вознаграждения по гарантии 0%
2.2.4. Одобрить заключение Договора займа между ПАО «Энел Россия» и ООО «Виндлайф Кола Ветро ЛЛ1», являющегося сделкой, в совершении которой имеется заинтересованность, на следующих существенных положениях и условиях: Стороны договора ПАО «Энел Россия» – Кредитор; ООО «Виндлайф Кола Ветро ЛЛ1» – Заемщик Предмет договора Предоставление займов Кредитором Заемщику Разрешенная цель займа Займы предоставляются исключительно для финансирования определенных операций Заемщика, связанных с платежами в пользу третьих лиц, необходимых для надлежащего выполнения договоров и деятельности, относящихся к проекту по строительству ветроэнергетической станции мощностью 201 МВт в Мурманской области (далее именуемого – «Проект»), за исключением случаев, когда такие платежи подлежат уплате в рамках сделок с заинтересованностью Заемщика, а также для финансирования расходов по обычной хозяйственной деятельности. Максимальная сумма займов Не превысит 340 000 000,00 (триста сорок миллионов) рублей. Ставка 0%
2.2.5. Одобрить заключение Договора займа между ПАО «Энел Россия» и ООО «Азовская ВЭС», являющегося сделкой, в совершении которой имеется заинтересованность, на следующих существенных положениях и условиях: Стороны договора ПАО «Энел Россия» – Кредитор; ООО «Азовская ВЭС» – Заемщик Предмет договора Предоставление займов Кредитором Заемщику Разрешенная цель займа Займы предоставляются исключительно для финансирования определенных операций Заемщика, связанных с платежами в пользу третьих лиц, необходимых для надлежащего выполнения договоров и деятельности, относящихся к проекту по строительству ветроэнергетической станции мощностью 90,09 МВт в Азове, Ростовская область (далее именуемого – «Проект»), за исключением случаев, когда такие платежи подлежат уплате в рамках сделок с заинтересованностью Заемщика, а также для финансирования расходов по обычной хозяйственной деятельности. Максимальная сумма займов Не превысит 180 000 000,00 (сто восемьдесят миллионов) рублей. Ставка 0%
Какие прогнозы по продаже Рефты в 2018? Думаю не сдадут, вроде она как в "зеленую" стратегию глобального концерна и не вписывается, но мне кажется активы итальянцы будут наращивать, а не выводить в кэш.
Руководство Энел Россия подтвердило коэффициент дивидендных выплат на уровне 65%, как и было заявлено в предыдущем стратегическом плане 2016 года. В будущем ожидается рост чистой прибыли в основном за счет снижения финансовых затрат относительно данных предыдущего плана. С одной стороны, увеличение долговой нагрузки в связи с расширением бизнеса не приведет к снижению процентных расходов, однако, компания может хеджировать свои валютные риски для снижения собственной уязвимости. Согласно нашей модели, в последующие годы конечный результат будет поддерживаться в основном за счет более высоких денежных потоков ДПМ, а уровень дивидендов на акцию может достигнуть 0,17 коп., обеспечивая впечатляющую дивидендную доходность на уровне 12%. Тот факт, что несмотря на увеличение CAPEX, Энел Россия планирует продолжить выплату 65% чистого дохода, является положительным моментом для инвесторов, так как ожидаемая дивидендная доходность превышает средний показатель по российскому рынку.
Оценка акций
Мы обновили DCF модель, и наша новая целевая цена акции Энел Россия составляет 1,55 руб. (ранее – 1,41 руб.), что подразумевает рост на уровне 7,5%. Таким образом, общий доход акционеров в течение следующих 12 месяцев может составить 17,5%.
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
