Россия переживает эпоху ренессанса IPO: по итогам 2023 г. состоялось восемь первичных размещений акций — такой активности отечественный рынок акционерного капитала не видел с начала десятых. В 2024 г. число IPO может вырасти уже до 15-ти. И это только начало долгосрочного тренда, считают участники форума «Стратегическая сессия финансового рынка: год IPO», который по инициативе «Эксперта РА» состоялся в Москве на прошлой неделе. О перспективах российского рынка IPO после ухода западных инвесторов, «нездоровом балансе спроса» на первичные размещения и доступности этого инструмента привлечения финансирования для компаний малой и средней капитализации — в обзоре Boomin.

Назад в будущее

27 марта 2024 г. в Москве прошел форум «Стратегическая сессия финансового рынка: год IPO». Его организаторами традиционно выступили рейтинговое агентство «Эксперт РА» и аналитическая компания «Эксперт Бизнес-решения». Участниками мероприятия стали 350 человек: корпоративные заемщики, институциональные и частные инвесторы, представители бирж, инвестбанков и эмитентов.

Гульназ Галиева, управляющий директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА»

Как отметила в своем выступлении управляющий директор по корпоративным рейтингам «Эксперта РА» Гульназ Галиева, российский рынок IPO сейчас переживает эпоху ренессанса. За прошедший год на Московской бирже состоялось восемь размещений, такой активности компаний не было с 2011 г. Для сравнения в относительно спокойном 2021-м было всего три первичных публичных размещений акций. Объем привлеченных средств в ходе IPO в прошлом году составил 40,4 млрд рублей.

«Ландшафт рынка IPO состоит из многих отраслей — ритейла, шеринга, транспорта, медицины, девелопмента, но безусловное преобладание на нем имеет IT-сектор из-за ухода иностранных вендоров и борьбы за суверенитет в области разработки программного обеспечения», — отметила Гульназ Галиева.

Больше всего капитала в ходе IPO в прошлом году привлекли «ЕвроТранс» (13,5 млрд рублей), Совкомбанк (11,5 млрд), ЮГК (7 млрд), Henderson (3,8 млрд) и «Астра» (3,5 млрд рублей).

Основными драйверами рынка IPO, по словам представителя «Эксперта РА», стали изменение инвестиционной среды после закрытия западных рынков для российских эмитентов и инвесторов, поддержка со стороны государства, а также высокая спекулятивная составляющая в связи с активностью розничных инвесторов.

Алексей Яковлев, и.о. директора Департамента финансовой политики Минфина России

По мнению и.о. директора Департамента финансовой политики Минфина России Алексея Яковлева, «наконец произошел разворот» и стало понятно, что основной источник для финансирования экономики находится внутри России, что видно по росту облигационного рынка и портфеля корпоративных кредитов у банков. По словам представителя министерства, Минфин России видит большой потенциал развития публичного рынка в случае, если будет запущен процесс выхода на IPO компаний, которые попали под санкции. Свою задачу министерство видит в создании необходимой инфраструктуры и снятии барьеров, препятствующих развитию рынка акционерного капитала в стране.

«В прошлом году мы увидели большое количество розничных инвесторов, которые пришли на рынок. Это связано в том числе с тем, что ушли якорные иностранные инвесторы. С другой стороны, это добавило определенную волатильность на рынке, поэтому можно посмотреть и в сторону более активного вовлечения НПФ», — рассказал Алексей Яковлев.

Старший управляющий директор по взаимодействию с эмитентами и органами власти Московской биржи Елена Курицына в своем докладе отметила колоссальный прирост не только счетов физлиц, но и клиентов, которые совершают активные операции.

Елена Курицына, старший управляющий директор по взаимодействию с эмитентами и органами власти Московской биржи

«Физлица обеспечивают 80% торгового оборота на рынке акций. На срочном рынке их доля составляет 65%, на рынке облигаций — 16%. Стоимость активов частных инвесторов по итогам 2023 г. достигла 11 трлн рублей, однако размер банковских депозитов физлиц составляет 42 трлн рублей, и рынок капитала должен дотянуться до этого показателя. Только тогда мы сможем сказать, что рынок капитала является движущей силой финансирования модернизации и трансформации экономики», — подчеркнула она.

Розничная доминанта

По оценке заместителя председателя правления Совкомбанка Михаила Автухова, рынок IPO в России всё еще находится на раннем этапе эволюции. «Еще недавно это был рынок с фокусом на международных инвесторов, роль локального инвестора была совершенно вторична. Но в 2022 г. эта парадигма оказалась сломана. В стране появился и начал быстро расти новый локальный рынок акционерного капитала. И меня это эволюция радует», — констатировал он.

Михаил Автухов, заместитель председателя правления Совкомбанка

Одним из фундаментальных факторов на рынке IPO, по словам Михаила Автухова, стало появление нового класса инвесторов — розничных игроков, ищущих новые инструменты для инвестиций. В прошлом году было закрыто несколько сделок, в которых участвовали десятки тысяч розничных инвесторов.

«Вместе с этим на рынок IPO вернулись и институциональные инвесторы. Если первые сделки проходили с небольшим их участием, то в настоящий момент фиксируем всё бо́льшую их вовлеченность, усиление их роли и количества. Растет и объем их заявок. Это очень позитивно с точки зрения правильного ценообразования сделки, устойчивости вторичных торгов и крайне ценно для самих эмитентов», — считает предправления Совкомбанка.

Заместитель директора департамента долгового капитала ИБ «Синара» Олег Карпеев отметил, что розничные инвесторы покупают акции только тех эмитентов, которых они знают. «Это видно по тому, что среди инвесторов в компании с рейтингами ААА, АА, А гораздо больше институциональных инвесторов, чем розницы. В рейтинговых категориях BBB и ниже — розница составляет практически 100%. Это говорит о том, что «физик» действует все-таки с позиции «верю — не верю», — отметил он.

Олег Карпеев, заместитель директора департамента долгового капитала ИБ «Синара»

Поэтому для участников рынка, организаторов сделок, важно проводить свою экспертизу потенциальных эмитентов, доносить до инвесторского сообщества основные риски, связанные с ними, считает спикер. «У инвестора в облигации есть два основных права — получение купонного дохода и получение номинала при погашении облигаций. Какие основные права есть у инвестора в акции? Их тоже два. Это голосовать на общем собрании участников и получить часть стоимости компании при ее ликвидации», — заключил под общий смех зала Олег Карпеев.

Вице-президент, начальник департамента рынков фондового капитала Газпромбанка Татьяна Капустина считает, что эволюция на рынке IPO могла бы быть динамичнее, если бы не ряд сдерживающих факторов. «Первый фактор — это спрос. Вроде как спрос есть, но его баланс нездоровый, потому что розница доминирует, а это неправильно. Это не функция розницы — заниматься ценообразованием в таком рискованном активе как новый эмитент. Этим должны заниматься институциональные инвесторы», — убеждена она.

Было бы хорошо, по мнению спикера, если бы розница инвестировала через ПИФы за спиной у профессионального управляющего, но не самостоятельно принимала решение. И хорошо бы, чтобы системно значимых институциональных инвесторов на рынке IPO было не пять-шесть, как сейчас, а 15-20. При этом, подчеркнула Татьяна Капустина, «розница — важнейший элемент рынка капитала, который обеспечивает ликвидность».

Татьяна Капустина, начальник департамента рынков фондового капитала Газпромбанка

Второй фактор, препятствующий бурному развитию рынка первичных размещений, на который указала представитель Газпромбанка, — инфраструктурный.

«Банков-организаторов IPO можно посчитать по пальцам одной руки, может быть, чуть больше. Юристов примерно столько же. PR-консультантов и людей, которые могут создать отраслевой отчет и поддержать этим сделку информационно, еще меньше. То есть справедливости ради — этот рынок, конечно, развивается, и нас всех становится больше, но пока мы просто не можем себе позволить готовить больше, чем две сделки в месяц. Пара десятков IPO — это пока наш предел», — считает Татьяна Капустина.

По мнению генерального директора компании «Автодом» (планирует выйти на IPO) Андрея Ольховского, на рынке капитала должны быть и розничные, и институциональные инвесторы. «Да, розничный инвестор больше подвержен влиянию телеграм-каналов, новостей и так далее, но при этом с ним легче дискутировать, объяснять какую-то позицию компании, какие-то долгосрочные вещи».

Первым делом — облигации

Как рассказала Гульназ Галиева из «Эксперта РА», большинство российских компаний, выходивших на IPO с начала 2020 г., имели опыт выпуска биржевых облигаций и обладали хотя бы одним кредитным рейтингом. Облигаций на момент размещения не имели лишь «Астра» и «Диасофт» — представители IT-сектора, а рейтинга кредитоспособности не было у Центра генетики и репродуктивной медицины «Генетико». Правда, рейтинг имела материнская структура — «Институт стволовых клеток человека», после IPO «дочки» сменившая название на «Артген биотех».

«Мы как агентство считаем, что путь на IPO должен быть планомерный и публичный. Поэтому компаниям важно иметь кредитный рейтинг и сделать облигационный выпуск, чтобы заявить о себе и получить доверие инвесторов», — отметила Гульназ Галиева.

Екатерина Нагаева, директор департамента листинга Московской биржи

На желательность получения опыта эмитента облигаций к моменту выхода компании на рынок IPO указала и директор департамента листинга Московской биржи Екатерина Нагаева:

«Выпустив облигации, компания учится публичности — раскрытию информации, выстраиванию внутренних процессов, взаимодействию с инвесторами. Эмитент проходит важный психологический этап: готов он стать публичной компанией или нет. Ведь чем хороши облигации — они конечны. Не понравилось быть публичной компанией, погасил бумаги и ушел с фондового рынка. С акциями так не получается».

Российский рынок знает примеры, когда компания выходила на публичный долговой рынок не с целью привлечения заемных средств, а чтобы повысить свою узнаваемость среди инвесторов. По этому пути, например, в 2020 г. пошел Positive Technologies, специализируясь на разработке решений в сфере информационной безопасности. Один из последних примеров — компания «Каршеринг Руссия» (оператор «Делимобиль»).

Лидия Бельченко, руководитель направления по работе с эмитентами ИБ «Синара»

«Сначала «Делимобиль» в августе 2022 г. вышел на фондовый рынок с относительно небольшим облигационным займом на 676 млн рублей, ярко заявив о себе. Затем в прошлом году разместил еще два биржевых выпуска суммарным объемом 9 млрд рублей. Оба займа вызвали высокий спрос со стороны розничных инвесторов: доля «физиков» в майском выпуске составила почти 80%, в сентябрьском — почти 60%. И в феврале 2024 г. «Делимобиль» успешно провел IPO. Размещение позволило привлечь в капитал компании средства более 45 тыс. розничных инвесторов, их доля в размещении составила 50%. Благодаря широкому спросу со стороны частных инвесторов объем IPO был увеличен с 3 млрд до 4,2 млрд рублей», — рассказала руководитель направления по работе с эмитентами ИБ «Синара» (соорганизатор размещений ПАО «Каршеринг Руссия») Лидия Бельченко.

Но если путь «Делимобиля» к IPO занял полтора года, то для «Мосгорломбарда» он растянулся на три года и девять месяцев, именно столько времени прошло с первого выпуска облигаций. Как рассказал на форуме генеральный директор группы «Мосгорломбард» (эмитент — АО «МГКЛ») Алексей Лазутин, его команда начала готовиться к IPO еще двумя годами ранее, когда выкупила компанию у группы ВТБ весной 2018 г.

Алексей Лазутин, генеральный директор ГК «Мосгорломбард»

«Начали мы с выпуска коммерческих облигаций, потому что на биржу нас с первого раза не пустили. Но в какой-то момент мы показали хорошую динамику, и нам дали зеленый свет. На сегодня мы разместили уже пять биржевых выпусков суммарным объемом 1,35 млрд рублей. Еще в 2020 г. мы получили первый кредитный рейтинг в «Эксперте РА», который в 2023 г. был улучшен до BB-. Тогда же подготовка к IPO потребовала составления консолидированной отчетности по МСФО. Мы понимали, что без прохождения различного рода внешнего фейс-контроля успешно выйти на рынок акционерного капитала нереально. Казалось, чем больше шагов делаешь в направлении цели, тем проще идти. Но проще нам не становилось, постоянно приходилось делать что-то такое, чего до нас на рынке никто не совершал», — говорит Алексей Лазутин.

«Мосгорломбард» провел IPO в конце декабря 2023 г., размещение прошло по нижней границе ценового диапазона. Компания смогла привлечь 303 млн рублей. Снижение стоимости акций в ходе IPO с 3,5 до 2,5 рублей дало инвесторам дисконт в 30% от справедливой цены, отметил тогда Алексей Лазутин. В первичном публичном предложении акций эмитента приняли участие более 3 тыс. инвесторов. Текущая капитализация компании составляет около 3 млрд рублей.

Наталья Виноградова, заместитель руководителя департамента рынков долгового капитала БКС КИБ

По словам заместителя руководителя департамента рынков долгового капитала БКС КИБ Натальи Виноградовой, если бизнес компании, претендующий на первичное размещение акций, не является крупным игроком финансовой отрасли (лизинг или банк) или IT-сектора, то ее путь на рынок IPO будет тернист и сложен. Даже при условии, что компания успешно разместила несколько выпусков биржевых облигаций и исправно исполняет обязательства перед инвесторами.

«Итоги размещения и дальнейшее поведение акций таких компаний какой-то феерии, к сожалению, на рынке не вызывают. К тому же нужно понимать, что облигации и акции — это два разных инструмента. И я бы не рассматривала их как какие-то последовательные этапы. Да, инвесторы в облигации и акции могут быть одними и теми же людьми, но далеко не всегда. Акции — очень непростой инструмент. Если в облигациях мы продаем настоящее, компанию можно рассмотреть, понять, на что она привлекает инвестиции и как планирует обслуживать долг, то в акциях коэффициент непредсказуемости взлетает до бесконечности. Большая проблема — в оценке компании. Никому не понятно, сколько на самом деле она стоит», — заключила Наталья Виноградова.

«Нерв» рынка

Когда стоимость компании в момент IPO — это компромисс между желаниями эмитента и веры в его бизнес инвесторов, то без PR, а точнее IR на этом рынке не обойтись. Как отметила в своем выступлении руководитель IR-проектов департамента корпоративных финансов ООО «Цифра брокер» Анастасия Пузанова, если IPO — это инвестиционный лифт, то IR — это трос, который, как минимум, способен удержать кабину от падения.

Анастасия Пузанова, руководитель IR-проектов департамента корпоративных финансов ООО «Цифра брокер»

Если облигации и призваны научить бизнес быть открытым по отношению к инвесторам и неуклонно совершенствовать модель корпоративного управления, то на практике делать это получается далеко не у всех. «На деле только 35% эмитентов не допускают нарушений при раскрытии информации, а значит 65% — допускают. Это и опоздания в сдаче отчетности, и неточности при вводе данных. Мы много говорим про корпоративное управление, про то, что правильно выстроенная система управления и контроля деятельности компании помогает эмитентам развивать бизнес, дисциплинирует их. Но, как сообщила Московская биржа, многие эмитенты воспринимают требования к корпоративному управлению как формальные и формируют советы директоров и комитеты буквально в ночь перед получением листинга», — отмечает спикер.

Екатерина Нагаева (Московская биржа) считает, что создать структуру бизнеса, подходящую под правила листинга для выхода на IPO, мало вероятно и за четыре месяца. По данным Михаила Автухова (Совкомбанк), подготовка к IPO занимает от шести до девяти месяцев. Как рассказал на форуме финансовый директор ЮГК («Южуралзолото Группа Компаний») Артем Клёцкин, в случае его компании этот путь занял более полугода.

По словам Анастасии Пузановой, цель IR состоит в том, чтобы выстроить такую коммуникацию с инвесторами, чтобы в процессе вторичных торгов капитализация компании стремилась к справедливой величине, отражающей воздействие на бизнес внешних и внутренних факторов. При этом эмитент должен четко понимать, кто его целевая аудитория на фондовом рынке и что она от него ждет. «Дружить со всеми одновременно невозможно», — подчеркнула эксперт.

Константин Гедымин, IR-директор Henderson

IR-директор Henderson Константин Гедымин рассказал, что владельцы акций требуют совершенно иного уровня раскрытия информации, чем держатели долговых бумаг. «Инвесторы принимают решение о покупке бондов, основываясь на текущих финансовых показателях компании, долговой нагрузке, ее кредитном рейтинге. Акции же — это история про «завтра». Помимо знания того, как компания чувствует себя сегодня, инвестор при покупке акций должен понимать, что с ней будет в будущем — через месяц, год или три», — говорит представитель Henderson.

Важности IR-политики в своем выступлении коснулся и Артем Клёцкин: «У ЮГК сейчас 100 тыс. инвесторов, когда выходили на IPO, их было 70 тыс. И с ними нужно как-то правильно общаться. С точки зрения эмитента это важный момент, потому что никто точно не понимает, что такое «правильно общаться», каждый делает это по-своему. У нас это в основном работа с блогерами, работа в соцсетях, в прошлом году мы даже вывезли группу блогеров на наши активы, всё им показали, они всё сфотографировали, запостили. Сейчас мы ищем новый формат, пытаемся сделать так, чтобы это был не просто какой-то сухой пресс-релиз. IR — это «нерв» текущего рынка, это о том, как правильно, эффективно общаться с «физиком», который крайне пуглив и крайне эмоционально настроен. То есть иногда какая-то новость, которую неправильно трактуют, может привести к тому, что котировки упадут на 3% либо вырастут на 5%. И мы это равновесие находим».

Это надолго

По прогнозу «Эксперта РА», в 2024 г. число IPO может достигнуть двузначных значений, — до 15 размещений. С начала года состоялось уже четыре, последним стало IPO лизинговой компании «Европлан» (рейтинг — АА). Ей удалось привлечь 13,1 млрд рублей. Доля институциональных инвесторов составила 43% в объеме размещения, физлиц — 57%.

О планах выйти на рынок IPO, в частности, заявили «Селектел» (кредитный рейтинг — АА-), «Медси» (АА-), «Биннофарм Групп» (А), Sokolov (А-), МФК «Займер» (ВВ+), JetLend (ВВ+), ГК «Элемент» (без рейтинга), Skillbox (без рейтинга). В более отдаленной перспективе возможность проведения IPO рассматривают «Автодом» и «Интерлизинг».

По словам генерального директора компании «Автодом» Андрея Ольховского, планы компании по выходу на IPO станут возможными только при стабильности рынка: «С учетом последних двух турбулентых лет, безусловно, нам важно иметь стабильность на ближайшие несколько лет. Как только мы получим примерно два года стабильного рынка, мы точно можем сказать, что наши инвесторы, наши будущие инвесторы получат гарантированный финансовый результат в будущем при нашем IPO. Это правда, потому что рынок автомобилей на текущий момент очень сильно болтает».

Сергей Савинов, генеральный директор компании «Интерлизинг»

В свою очередь генеральный директор компании «Интерлизинг» Сергей Савинов считает, что капитализация компании в 30 млрд рублей не дотягивает до планки IPO и нужно еще подрасти, провести ряд корпоративных действий. «Если мы говорим о настоящей реорганизации в АО, с чем мы сейчас столкнулись, то это очень непростая задача для большой компании, у которой несколько тысяч клиентов, много зарегистрированной техники и прочее. Это требует времени», — подчеркнул глава «Интерлизинга».

«Тренд на IPO — это надолго, это новая реальность. В ближайшем будущем будут проходить десятки сделок IPO каждый год. Эта будет такая в хорошем смысле позитивная обыденность», — убежден Михаил Автухов из Совкомбанка.

Алексей Лазутин («Мосгорломбард») считает возможным выход на IPO не двух десятков, а сотен компаний в год. Причем компаний малой и средней капитализации. То, что это возможно, на практике показал сам «Мосгорломбард». «Потенциальных эмитентов в России много. Ликвидность на фондовом рынке хорошая. Рынок капитала пусть и медленно, но все-таки становится более доступным для малого и среднего бизнеса», — говорит глава «Мосгорломбарда».

По словам управляющего директора по макроэкономическому анализу и прогнозированию «Эксперта РА» Антона Табаха, рост числа IPO никак не повлияет на темпы развития рынка публичного долга, они останутся высокими. «IPO и бонды не взаимоисключают, а дополняют друг друга», — констатировал эксперт.

Как рассказал директор департамента DCM Инвестиционной компании «Юнисервис Капитал» Александр Павлов, объем первичного размещения корпоративных высокодоходных облигаций в 2023 г. достиг рекордных 57,9 млрд рублей, что 20,2 млрд рублей больше, чем в мирном 2021-м. Ожидается, что по итогам 2024 г. на первичном рынке ВДО будет размещено бумаг не менее, чем на 100 млрд рублей.

Александр Павлов, директор департамента DCM Инвестиционной компании «Юнисервис Капитал»

«Мы видим сразу несколько факторов, побуждающих компании выходить на фондовый рынок. Это и высвобождение рыночных ниш вследствие ухода зарубежных игроков, и потребность в средствах при заключении M&A сделок, и необходимость в дополнительном оборотном капитале из-за нарушения логистических цепочек, и высокая стоимость банковского фондирования. В результате бизнес стал больше интересоваться альтернативными источниками финансирования — облигациями, цифровыми финансовыми активами, краудлендингом, краудинвестингом и, конечно, IPO», — заключил Александр Павлов.

В России грядет бум IPO. Причем с первичным размещением акций всё чаще на биржу будут выходить относительно небольшие компании, готовые платить дивиденды и открыто рассказывать обо всем, что происходит с их бизнесом. Какой стратегии придерживаться инвесторам на растущем рынке капитала — одна из главных тем обсуждения участников форума Investment Leaders-2023.

Запрос на IPO

По мнению спикеров форума Investment Leaders-2023, который в конце ноября прошел в российской столице, страна находится на пороге бума IPO. Одним из стимулов первичного размещения акций для бизнеса стало удорожание заемного финансирования в условиях высокой ключевой ставки Банка России. Также эксперты обращают внимание «на уход с российского рынка западных денег». И очевидно, что в ближайшие полгода ситуация на рынке капитала кардинально не поменяется. Если в 2022 г. в России на IPO отважился только оператор сервиса по аренде электросамокатов Whoosh, то в 2023 г. — сразу семь компаний: медицинский центр Genetico, финтех-сервис CarMoney, поставщик IT-решений «Софтлайн», разработчик ПО «Астра», ритейлер Henderson, Совкомбанк и топливная компания «ЕвроТранс». Последний в ходе IPO привлек около 13,5 млрд рублей.

О планах выйти на IPO в кратко- и среднесрочной перспективе публично заявили десятки российских компаний. Рынок ожидает первичных размещений акций от столичной сети ломбардов «Мосгорломбард» (сбор заявок в рамках IPO стартовал 7 декабря), калужского ликеро-водочного завода «Кристалл», оператора сервиса «Делимобиль» «Каршеринг Руссия». Эксперты отмечают, что выход на IPO стал доступен для компаний малой и средней капитализации.

«Выход на рынки капитала стал доступен небольшим компаниям. Таким образом, та некая естественная монополия, которая была сформирована голубыми фишками — прежде всего, квазигосударственными энергетическими компаниями, — уходит в прошлое. Появление новых имен будет способствовать тому, что инвестор получит более широкое предложения для диверсификации своего портфеля», — говорит руководитель управления рынков акционерного капитала ИФК «Солид» Александр Студенский.

Антон Утехин, генеральный директор и акционер Rounds, оценивает потенциал компаний малой и средней капитализации на рынке акций в 100 млрд рублей ежегодно. «Компании малой и средней капитализации имеют потенциал кратного роста. «Газпром» не вырастет в три раза за пять лет, а компании малой капитализации вполне могут это сделать», — считает он.

Рост того стоит

На кратный рост своего бизнеса после IPO рассчитывают и сами эмитенты. По словам финансового директора МФК «КарМани» Ольги Мямлиной, объемы выдаваемых компанией автозаймов к концу 2026 г. вырастут в два раза, а беззалоговые займы — в 10 раз. Капитализация компании достигнет 20 млрд рублей, а ее клиентами станет 1 млн человек. В результате IPO акционерами компании оказались 36 тыс. человек.

«Я предлагаю инвесторам, которых оцениваю не просто как источник получения денег, а как партнеров, поучаствовать в кратном росте компании, просчитанным на годы вперед. Я уверен, что есть огромный пласт людей, которые поверят той идее, которую я излагаю, реальности достижения тех цифр, которые я ставлю перед компанией», — говорит владелец КЛВЗ «Кристалл» Павел Победкин.

Он подчеркнул, что для него как владельца бизнеса IPO — лишь одна из ступенек на пути развития компании. «Есть амбиция — занять существенную часть российского алкогольного рынка», — поделился планами глава «Кристалла».

Надежды на успех новичков на рынке капитала подпитывают результаты деятельности «старожилов» этого рынка. В конце 2021 г. Positive Technologies разместил акции на бирже посредством прямого листинга. И сейчас стремительно наращивает свою долю на рынке кибербезопаности, разрабатывая новые продукты и занимая новые технологические ниши. По словам директора по связям с инвесторами Positive Technologies Юрия Мариничева, если рынок кибербезопасности, как ожидается, будет ежегодно расти на 25% до 2027 г., то эмитент рассчитывает на темпы роста как минимум вдвое выше.

С начала года количество акционеров Positive Technologies увеличилось более чем в два раза и превысило 200 тысяч. Доля акций в свободном обращении выросла до 19,5%, а средний дневной объем торгов по сравнению с декабрем 2022 г. — в шесть раз, до 412 млн рублей, в ноябре 2023 г.

«Рынок акций поменялся в сторону розничного инвестора», — констатирует представитель Positive Technologies.

По мнению экспертов, если структурно и технически компания готова к IPO, имеет опыт размещения облигаций, то выход на первичное размещение акций потребует от двух-трех месяцев до года. Стоимость размещения бумаг с учетом услуг банков, брокеров, биржи, консультантов оценивается в 6-10% от общего объема сделки.

«Период подготовки в шесть-девять месяцев — это оптимальный путь, который позволяет держать темп. Растягивать процесс на более длительный срок нет резона», — считает Александр Студенский из ИФК «Солид».

Нужны дивиденды

Отдельное обсуждение форума было посвящено тому, в какие акции сейчас наиболее разумно инвестировать физлицам. По словам Юрия Мариничева, принимая решения о покупке ценных бумаг, инвесторам прежде всего следует смотреть на информационную открытость компании, «насколько у нее прозрачная финансовая отчетность, насколько драйверы роста бизнеса соответствуют ожиданиям покупателей бумаг».

Основатель «Усиленных инвестиций» Кирилл Кузнецов считает, что «надо инвестировать в акции порядочных компаний, которые чтут интересы акционеров». «Компаний, которые бы стабильно публиковали отчетность, не так много. Их буквально по пальцам двух рук можно пересчитать. Но именно они заслуживают внимания инвесторов. Лучше инвестировать в небольшое число открытых, растущих частных компаний, экономика которых тебе понятна», — говорит эксперт.

Также эксперты сошлись на том, что у эмитента должна быть дивидендная стратегия.

«Что любят российские физики — они любят дивиденды. Соответственно мы в Совкомбанке формируем дивидендную стратегию», — отметил главный аналитик Управления анализа активов для инвестирования частного капитала Совкомбанка Вячеслав Бердников.

«Для нас естественно, когда успешный бизнес делится дивидендами со своими инвесторами. Более того, мы считаем дивидендную политику обязательной для компаний, которые выходят с акциями на биржу», — в свою очередь подчеркнул Юрий Мариничев. Positive Technologies в этом году сумел нарастить дивидендные выплаты в 3,7 раза — до 4,8 млрд рублей.

А Назар Щетинин, частный инвестор и автор телеграм-канала «Вредный инвестор», на период СВО считает оправданным вкладываться только в бумаги компаний, которые ориентированы на внутренний рынок и никак не связаны с экспортом. «На такие компании нельзя наложить санкции», — заключил он.

Упрощенный порядок выпуска коммерческих облигаций делает этот долговой инструмент особенно привлекательным в глазах бизнеса, чьи параметры не дотягивают до требований биржи, но есть желание получить доступ к публичному долговому рынку. Однако это обманчивая простота. Практика показывает: занимать у частных инвесторов посредством выпуска коммерческих облигаций получается далеко не у всех.

Два месяца назад участников рынка высокодоходных облигаций (ВДО) изрядно озадачило решение самарского производителя свинины компании «Центр-резерв» выпустить коммерческие облигации. В 2022 г. эмитент успешно разместил сразу два выпуска биржевых облигаций суммарным объемом 200 млн рублей и заявил о дальнейших планах заимствований на Московской бирже. Но вышел с коммерческими облигациями на 100 млн рублей.

Рынок ВДО знает примеры, когда эмитент «перерастал» коммерческие облигации и выходил на биржу, но движение в обратную сторону — довольно экзотично. Хотя такой путь, например, дважды проходил ТД «Мясничий», чередуя биржевые облигации с коммерческими. «Центр-резерв» до сих пор ищет инвесторов, готовых вложиться в его коммерческие облигации. Этот долговой инструмент оказался «абсолютно нерабочим», посетовали в «Центр-резерве».

Такое же мнение о коммерческих облигациях сложилось и у новосибирской компании «МЫ», производителя женской одежды под брендами WE’re FAMILY и Anna Ricco. В прошлом году компания дебютировала с коммерческими облигациями объемом 250 млн рублей. За год без малого эмитенту удалось реализовать около 1% от выпуска. «Желания не совпали с реальностью», — констатирует директор «МЫ» Дмитрий Тарасов.

Подобные неудачи на рынке ВДО — не редкость. Boomin решил разобраться в специфике коммерческих облигаций, понять почему у одних компаний получается привлекать частных инвесторов с помощью таких бумаг, а у других — нет. И сделать это на конкретных примерах.

Рыночные и нерыночные

Первые коммерческие облигации в России были размещены в 2016-м, через год после того, как в федеральном законе «О рынке ценных бумаг» появилось само это понятие. По данным Boomin, в обращении на рынке ВДО находится 64 выпуска коммерческих облигаций от 20 эмитентов на общую сумму 12,48 млрд рублей. Еще 11 выпусков — в процессе реализации. Пик размещения бумаг пришелся на 2021 г. — 30 выпусков на 6,28 млрд рублей. В 2022 г. с коммерческими облигациями вышли 11 эмитентов (20 выпусков), которые привлекли 3,3 млрд рублей. С начала 2023 г. долговые бумаги выпустили 10 эмитентов. Из 11 новых выпусков на сегодня размещены пять (на 858 млн рублей). Еще пять выпусков имеют статус «готовится».

«Этот сегмент долгового рынка в принципе не сильно развит на текущий момент, объем коммерческих облигаций в общем объеме рублевых облигаций нефинансовых компаний в обращении составляет чуть более 6%, в то время как объем биржевых облигаций занимает почти 80% рынка», — констатирует управляющий директор АКРА Алексей Мухин.

По его словам, эмитенты коммерческих облигаций «практически отсутствуют в портфеле АКРА». «Среди клиентов АКРА их считанные единицы», — рассказал представитель рейтингового агентства.

Основная часть эмитентов, выпускающая коммерческие облигации, ориентирована на конкретных инвесторов, готовых купить ее бумаги. Причем по ставке на 3-5% ниже среднерыночной ставки в сегменте ВДО. Этот долговой инструмент, например, используют банки. Так, коммерческие облигации выпускают аффилированные с Экспобанком: «Автоэкспресс» (в обращении 13 выпусков на общую сумму 2 млрд рублей, еще два выпуска — в процессе размещения), «Экспомобилити» (семь выпусков, 1,24 млрд рублей), МФК «Кэшдрайв» (семь выпусков, 1,48 млрд рублей) и «Группа Астон» (девять выпусков, 1,87 млн рублей). При размещении бумаг эмитенты указывают, что потенциальные приобретатели коммерческих облигаций — клиенты АО «Экспобанк». Среди тех, кто выпускает бумаги для «своих», — «СтройСитиТула», «Гранолюкс» и «ЭкоЛайн-ВторПласт».

Рыночных выпусков коммерческих облигаций на рынке ВДО значительно меньше. Чтобы заинтересовать сторонних инвесторов, ставка купона таких бумаг должна быть выше рынка.

«Чтобы «приворожить» инвесторов, эмитенту нужно предложить премию к текущим ставкам по биржевым облигациям третьего эшелона. Сколько это? В разное время по-разному, но, допустим, минимум 3-5 процентов. При текущих ставках купонов по выпускам от эмитентов без рейтинга, получается, от 19-20 процентов. Плюс надо потратиться на маркетинг, заплатить агентское вознаграждение. Не каждая компания способна такую высокую эффективную ставку обслуживать», — говорит руководитель департамента по работе с инвесторами ИК «Юнисервис Капитал»Артем Иванов.

Среди эмитентов, решивших привлечь средства инвесторов с помощью заведомо рыночных выпусков коммерческих облигаций, — «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС», «Мосгорломбард», «МЫ» и «Центр-резерв». Их кейсам мы уделим особое внимание.

Инструмент сбережения

В качестве долгового инструмента коммерческие облигации обладают как очевидными плюсами, так и существенными минусами, указывают эксперты. В пользу таких бумаг для эмитента говорит следующее: порядок регистрации эмиссии упрощен, процедура подготовки выпуска не требует проходить листинг на бирже и регистрировать проспект ценных бумаг, присвоение регистрационного номера выпуска осуществляется Национальным расчетным депозитарием (НРД) и занимает один-два дня, а срок подготовки к размещению измеряется всего несколькими неделями вместо трех месяцев у биржевых облигаций. Выпуск коммерческих облигаций, как полноценных долговых ценных бумаг, позволяет формировать публичную кредитную историю компании.

Среди сдерживающих факторов приобретения коммерческих облигаций для инвесторов следует отметить сложность покупки бумаг при первичном размещении (из-за процедуры размещения по закрытой подписке), высокий порог входа (с учетом комиссий брокера и депозитария) и возможность ограниченного адресными сделками вторичного обращения облигаций только на внебиржевом рынке. Кроме того, таким фактором являются упрощенные требования по раскрытию эмитентом информации и еще то, что размещение выпусков не требует наличия представителя владельцев облигаций (ПВО), а значит, при возникновении дефолта инвесторы должны будут отстаивать свои права в суде самостоятельно.

«Внебиржевой характер коммерческих облигаций ограничивает возможность их вторичного обращения, поэтому такие бумаги не подходят для спекуляций. Но это хороший инструмент для сбережения и получения регулярного дохода, — говорит директор по развитию и стратегическому планированию инвестиционной компании «НФК-Сбережения»Алексей Кузьмин. — Процедуры покупки коммерческих облигаций достаточно сложны, могут быть сопряжены с существенными транзакционными издержками для инвестора (если они не перекладываются на продавца), поэтому минимальный порог для инвестиции, обеспечивающий целесообразность сделок, как правило, исчисляется десятками и сотнями тысяч рублей».

По словам эксперта, главный недостаток коммерческих облигаций — возможность их размещения только по закрытой подписке. То есть, прежде чем выпустить коммерческие облигации эмитент должен понимать, кто их будет покупать. «При размещении коммерческие облигации нельзя предлагать неограниченному кругу лиц. Этот фактор существенно осложняет решение вопроса обеспечения спроса», — подчеркивает Алексей Кузьмин.

«Отсутствие централизованного и активного вторичного рынка, длительный срок обращения и отсутствие обязательств эмитента по раскрытию информации не дают большому количеству инвесторов сформировать положительное отношение об инструменте в целом. Однако они готовы приобретать облигации тех эмитентов, которые им знакомы и о которых сформировано положительное мнение», — в свою очередь отмечает исполнительный директор по рынкам долгового капитала финансового ателье GrottBjorn Роман Ефимов.

По его оценке, коммерческие облигации как инструмент привлечения сторонних инвестиций находятся между биржевыми облигациями и набирающим популярность краудлендингом, при этом «частично сохраняя сложности первых и не принимая упрощения последних».

«Если у компании есть круг собственных инвесторов (например, традиционно деньги привлекались у родственников, друзей и со временем круг инвесторов вырос, пропорционально росту бизнеса) коммерческие облигации могут стать инструментом для автоматизации всех процессов: вместо того, чтобы отслеживать 50 договоров и по ним выполнять в разное время платежи, можно «упаковать» все займы в один выпуск коммерческих облигаций и осуществлять один платеж с определенной периодичностью (месяц, квартал, полгода, год). Конечно, это потребует небольших затрат, но при наличии займов на сумму 50-100 млн затраты становятся уже вполне оправданными. При этом компания начинает потихоньку формировать какую-то репутацию на долговом рынке», — считает Артем Иванов (ИК «Юнисервис-Капитал»).

«На рынке также известны случаи, когда коммерческие облигации становятся эффективным инструментом для внутригрупповых расчетов», — добавляет Алексей Кузьмин.

Global Factoring Network: в целях диверсификации

«ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» — пример одного из самых успешных эмитентов в сегменте коммерческих облигаций на рынке ВДО. С 2018 по 2022 гг. факторинговая компания разместила 11 выпусков коммерческих облигаций на общую сумму 666 млн рублей. Три выпуска на 110 млн эмитент уже погасил.

Как рассказал Boomin управляющий партнер Global Factoring Network Алексей Примаченко, выпуск коммерческих облигаций для компании был стратегическим решением.

«Мы понимали, что рынок факторинга в России будет динамично расти. Также было очевидно, что зависимость компании от единственного банка-кредитора будет замедлять наши возможности по развитию бизнеса на растущем рынке. К тому же на тот момент банковские нормативные лимиты были практически исчерпаны. В коммерческих облигациях мы увидели возможность диверсифицировать инструменты фондирования», — вспоминает руководитель компании.

Мотивацией выпуска коммерческих облигаций для «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» стало несколько факторов. Во-первых, это возможность привлечь более длинные деньги, чем банковское финансирование, ограниченное траншами на три-шесть месяцев. Во-вторых, отсутствие залогов. В-третьих, желание стать публичной компанией и в перспективе выйти на биржу.

С выпуском на 50 млн рублей и сроком обращения один год компания дебютировала на фондовом рынке в мае 2018 г. Ставка полугодового купона — 12% годовых. Организатором выпуска стал «Солид Банк». «По сути, это был тестовый выпуск. Мы хотели проверить гипотезу, насколько мы хороши как бизнес в глазах частных инвесторов и вообще — реально ли привлечь с фондового рынка средства на развитие», — объясняет Алексей Примаченко.

Свой первый выпуск «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» полностью разместил за четыре месяца. Примерно 70% бумаг купили частные инвесторы, остальное — институционалы. В последующих выпусках эта пропорция сместится в пользу «физиков»: 80 на 20. Дебютный выпуск показал, что компания должна больше внимания уделять IR (Investor Relations) — коммуникации с инвесторами. То есть быть предельно открытой — публиковать годовую и ежеквартальную отчетность (на сайте компании появился специальный раздел для инвесторов), рассказывать о себе и бумагах на профильных мероприятиях, в том числе в регионах, наконец получить кредитный рейтинг. Первый рейтинг от «Эксперт РА» на уровне ruВ со стабильным прогнозом был присвоен компании в 2020 г., а в 2023 г. он был повышен до ruВ+.

«И это дало свои плоды», — говорит Алексей Примаченко. С третьего выпуска Global Factoring Network начал сотрудничать с «Риком-Траст». Институциональные инвесторы и соорганизаторы выкупали крупный объем бумаг, после чего они поступали в розницу. В качестве торговой площадки выступил «Фондовый магазин» — внебиржевая, полностью электронная платформа ИК «Риком-Траст». При этом «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» развивал сотрудничество со сторонними брокерами, которые продавали бумаги за комиссию в размере от 0,5 до 1,5 процентов. По мере роста известности эмитента к нему начали поступать предложения от крупных инвесторов об адресном выпуске коммерческих облигаций. Под конкретных покупателей бумаг компания в разгар пандемии выпустила свои самые крупные эмиссии на 160 и 175 млн рублей. Средняя скорость размещения коммерческих облигаций в дальнейшем на открытом рынке для эмитента составила 30-40 млн рублей в месяц.

В конце 2022 г. Global Factoring Network стал биржевой компанией. В ближайшее время эмитент не планирует выходить с выпусками коммерческих облигаций, но если появится запрос от инвесторов на такие бумаги, компания их выпустит без долгих раздумий. Сейчас владельцами облигаций эмитента выступают более 3 тыс. частных инвесторов. Ставка купона по выпускам «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС», которые сейчас находятся в обращении, варьируется от 12,5 до 20 процентов годовых.

По итогам прошлого года факторинговый портфель компании достиг 902 млн рублей. Это на 18,3% больше, чем годом ранее и на 210% больше, чем в 2019 г. Такой динамикой компания обязана в том числе частным инвесторам, вложившимся в ее коммерческие облигации.

«Мосгорломбард»: расти быстрее рынка

«Мосгорломбард» (эмитент — АО «МГКЛ») также увидел в коммерческих облигациях инструмент, который позволит реализовать стратегию ускоренного роста бизнеса.

«Чтобы увеличивать свою долю рынка, требовалось вложиться в расширение, — говорит генеральный директор ГК «Мосгорломбард» Алексей Лазутин. — Средства можно было привлечь от банков, но банки не очень хорошо понимают наш бизнес, а потому оценивают его по тем же принципам, что и другие компании МСБ. В частности, залоговое имущество они не принимают к учету в качестве активов, ведь это не собственность ломбарда. С точки зрения банка, по сути кроме средств в обороте и офисов в собственности у ломбарда нет ничего, подо что можно кредитовать. Брать же займы у физлиц напрямую ломбард не может».

Первый выпуск трехлетних коммерческих облигаций объемом 200 млн рублей компания разместила в марте 2020 г. Ставка купона составила 16% годовых. Бумаги разошлись всего за месяц. Их держателями стали более 200 физических лиц. «Покупателями коммерческих облигаций в основном выступили те, кто давно с нами сотрудничал и хорошо понимал наш бизнес», — пояснил глава компании.

В том же году эмитент получил рейтинг кредитоспособности от «Эксперта РА» на уровне ruB+, который уже дважды подтвердил.

Если дебютный выпуск «Мосгорломбард» разместил самостоятельно, то на следующие два — на 50 и 600 млн рублей — покупателей помог найти «Фридом Финанс», ныне ИК «Цифра Брокер». С этими выпусками эмитент вышел на рынок в первой половине 2021 г., ставка купона по обеим бумагам составила 14% годовых. «То, что размещалось с организатором, — размещалось быстро. Тот объем, который мы размещали самостоятельно на вторичном рынке, удалось реализовать только к апрелю 2023 г.», — констатирует Алексей Лазутин.

Сложности с реализацией коммерческих облигаций гендиректор «Мосгорломбарда» объясняет тем, что большинство профессиональных участников рынка не умели работать с такими бумагами: «Часто люди, с которыми мы выходили на контакт со стороны профучастников, просто не понимали, о чем идет речь. Да и технически процесс покупки таких бумаг инвестором гораздо сложнее. Ему нужно писать заявку на покупку, лично приезжать для подписания бумаг».

В 2022 г. «Мосгорломбард» разместил два выпуска биржевых облигаций общим объемом 300 млн рублей. Сейчас компания готовится к размещению третьего биржевого выпуска, а также к IPO. Возвращаться к коммерческим облигациям эмитент пока не собирается.

Выпуск коммерческих и биржевых облигаций позволил ГК «Мосгорломбард» открыть 92 розничных отделения, сформировать портфель займов на 683 млн рублей, обеспеченный золотом на 93%. Ликвидационная стоимость портфеля примерно соответствует общему долгу по облигациям.

«МЫ»: никто не продает

Собственник компании «МЫ» решил штурмовать фондовый рынок сразу с крупным выпуском коммерческих облигаций. Четырехлетний заем на 250 млн рублей компания планировала направить на строительство швейной фабрики в Москве мощностью 15 тыс. изделий в месяц и открытие сети шоурумов в крупнейших городах страны — от Москвы до Владивостока. Ставку 1-4-го купонов по выпуску эмитент установил в размере 24% годовых. Ставка последующих купонов рассчитывается по формуле: ключевая ставка Банка России плюс 8% годовых.

За год размещения выпуска эмитент смог занять на фондовом рынке около 2 млн рублей.

«Чтобы продавать коммерческие облигации, нужен контрагент, который возьмет на себя эту функцию, — брокер или банк. Я переговорил со всеми участниками рынка из топ-10 брокеров и топ-20 банков — все отказались. Никто не хочет браться за продажу внебиржевых облигаций», — говорит директор «МЫ» Дмитрий Тарасов.

Руководитель «МЫ» признает, что переоценил спрос на коммерческие облигации своей компании. «Сегмент коммерческих облигаций перспективен, другое дело что российский рынок небольшой. С бумагами нужно выходить либо за пределы отечества, либо обстоятельно рассчитывать потенциал рынка — сколько купят бумаг, по какой цене — и соотносить условия выпуска с другими инструментами фондирования», — заключил предприниматель.

«Центр-резерв»: не развеянные страхи

«Центр-резерв» — самый свежий пример выпуска коммерческих облигаций на рынке ВДО, ориентированных на частных инвесторов. Но, в отличие от Global Factoring Network и «Мосгорломбарда», самарский производитель свинины решил выпустить коммерческие облигации после биржевых. На момент старта продаж бумаг в апреле 2023 г. компания заявляла, что все привлеченные средства направит на развитие растениеводства и закупку кормов.

Ставка на уровне 18% годовых и предусмотренная выпуском серия оферт пока не помогли эмитенту реализовать бумаги. Возможно, размер купона показался инвесторам недостаточно высоким для коммерческих облигаций, а может быть, их отпугнули возросшие репутационные риски эмитента.

Еще в конце января Минсельхоз Самарской области подал иск к «Центр-резерву» о возврате в доход бюджета 62 млн рублей, которые в виде субсидий были предоставлены эмитенту на покупку оборудования. По соглашению с властями компания должна была ввести производственные мощности в эксплуатацию к началу декабря 2022 г., но так и не сделала этого. А в конце марта Арбитражный суд Самарской области принял к производству заявление налоговой службы о признании банкротом компании «Интер-Импекс», у которой «Центр-резерв» арендует производственные площади свинокомплекса. Последнее стоило эмитенту получения статуса от АКРА «рейтинг на пересмотре — негативный».

Как рассказал Boomin начальник отдела инвестиций «Центр-резерва» Павел Пустотин, ожидания от размещения коммерческих облигаций у руководства компании были «относительно оптимистичные».

«Но результаты попытки размещения коммерческих облигаций нас расстроили. На наш взгляд, на сегодняшнем рынке ценных бумаг коммерческие облигации — инструмент абсолютно не рабочий, если только у вас нет якорных инвесторов», — отметил он.

Разочаровавшись в коммерческих облигациях, компания планирует выйти с новым выпуском биржевых бумаг.

Для самых активных

«Эмитенты терпят фиаско с коммерческими облигациями по единственной причине: они преувеличивают инвестиционную привлекательность своей компании. Им кажется так: мой бизнес — просто сказка, мои облигации по надежности — почти как ОФЗ. А значит, больших премий за риск и отсутствие ликвидности ставить не надо. Да и тратиться на премаркетинг — тоже», — считает Артем Иванов из ИК «Юнисервис Капитал».

Основными факторами успеха при привлечении инвестиций, используя инструменты коммерческих облигаций, Роман Ефимов из GrottBjorn называет качественный IR и вовлеченность бенефициара в общение с инвесторами. Причем, второй фактор — более значимый.

Эмитентам, которые только планируют выходить на фондовый рынок с коммерческими облигациями, Алексей Примаченко (Global Factoring Network) советует, во-первых, выходить с небольшим выпуском, на сумму 20-50 млн рублей, что среди прочего облегчит исполнение оферты. Во-вторых, заручиться согласием «среднего по размерам брокера, который умеет работать с частными инвесторами», на продажу бумаг. В-третьих, быть максимально активным в поиске инвесторов.

«Эмитент, выпускающий коммерческую облигацию, должен понимать, что сама по себе бумага не продастся. В отличие от биржевой облигации, которая находится в свободном доступе, внезапно ее покупать никто не будет. Коммерческий выпуск — это чемодан, к которому нужно приделать ручку. И сделать это должен сам эмитент. Лучше о вашей компании никто, кроме вас, не расскажет», — убежден Алексей Примаченко.

Всем, кто грезит о бирже, глава Global Factoring Network советует начинать с выпуска коммерческих облигаций. «Коммерческие облигации не несут больших затрат при их выпуске и позволяют прокачать «мускулы» компании-эмитента на рынке публичного долга, понять, насколько ваш бизнес инвестиционно привлекателен в глазах частных инвесторов, к тому же такой выпуск хорош как эксперимент: продали бумаги — отлично, не продали или продали не все — получили ценный опыт. Биржевые же облигации — это высшая лига с серьезными временны́ми и финансовыми затратами на выпуски, там цена ошибки и неправильной стратегии очень высока», — заключил бизнесмен.

Впрочем, такое мнение разделяют далеко не все. «Мы не видим больших перспектив у этого сегмента из-за технических сложностей с организацией и размещением. Инвесторам нужны инструменты, которые можно быстро купить и продать, а компаниям — простые способы привлечения капитала. Полагаем, сейчас, когда в силу закрытия для отечественного бизнеса зарубежных источников финансирования регулятор и биржа относятся к эмитентам более либерально, компании МСБ будут активнее размещать биржевые облигации», — говорит Алексей Лазутин из «Мосгорломбарда».

«Вполне вероятно, что с развитием цифровых финансовых активов коммерческие облигации в существующем виде потеряют актуальность — просто по той причине, что сделки с ними проводить всё равно достаточно сложно, равно как и регистрировать выпуски — дороже и дольше», — убежден Артем Иванов. По его мнению, коммерческие облигации в среде инвесторов останутся экзотикой для редких любителей, «как виниловые пластинки для меломанов».

Холдинговая структура бизнеса и отчетность по МСФО — базовые требования для получения достойного уровня рейтинга кредитоспособности и привлечения займа на публичном долговом рынке. Но как преуспеть на бирже бизнесу, состоящему из нескольких юрлиц с не вполне прозрачной структурой взаимосвязей, когда отчетность группы не втиснуть в жесткие рамки международных стандартов? Вопрос этот стал предметом обсуждения участников секции «Средний бизнес на рынке публичного долга: условия для развития», которая прошла на площадке форума «Эксперт РА».

На прошлой неделе в Москве прошел форум «Будущее облигационного рынка: возвращение к росту», который собрал более 250 эмитентов, институциональных и частных инвесторов, представителей биржи, регуляторов, аудиторов и консультантов. Организаторами мероприятия выступили рейтинговое агентство «Эксперт РА» и аналитическая компания «Эксперт Бизнес-Решения». Одной из пяти дискуссионных и практических сессий стала «Средний бизнес на рынке публичного долга: условия для развития». Участники обсудили стратегии успешного позиционирования бизнеса на облигационном рынке.

Бремя отчетности

Прежде всего инвесторы ждут от компании, решившей выпустить облигации, раскрытия финансовой отчетности, которой можно доверять. Но по объективным причинам сделать это удается далеко не всем. Как отметил в своем выступлении управляющий директор по работе с эмитентами ИК «Диалот» Андрей Бобовников, существует три варианта структуры бизнеса. Первый вариант (идеальный для фондового рынка) — это когда бизнес либо представляет собой одно юрлицо, либо холдинговую компанию, владеющую «дочками». Такая компания, как правило, ведет отчетность по МСФО и имеет рейтинг кредитоспособности.

На фото слева направо: Светлана Крапивенцева («КСК Групп»), Евгений Самойлов («Русаудит») и Андрей Бобовников (ИК «Диалот»)

Второй вариант — бизнес построен на нескольких юрлицах с непрозрачными внутригрупповыми оборотами. Это непроходной вариант для выхода на биржу, уточняет эксперт. Инвесторы видят нескольких бенефициаров и не понимают, как их бизнесы связаны друг с другом.

Наконец, третий вариант — когда есть группа из двух-трех крупных юрлиц с понятной структурой собственности и финансами. Одна компания выбирается в качестве эмитента, а другие выступают поручителями.

«Это вполне рабочий вариант для выхода на фондовый рынок. Для таких компаний очень актуальна господдержка в виде субсидий по купону. Это поможет в перспективе прийти к идеальному варианту. Кредитный рейтинг присваивается наиболее финансово устойчивому юрлицу», — пояснил Андрей Бобовников.

«Рейтинговые агентства, организаторов, биржу интересует прозрачность компании. Возможность понять ее денежные потоки, порядок ее правления. Чем понятнее вы для инвестора, тем легче и дешевле он предоставит вам деньги. С этим пониманием нужно делать первый шаг к выходу в публичное пространство», — убеждена руководитель практики МСФО компании «КСК Групп» Светлана Крапивенцева.

Бизнесу, который состоит из нескольких юрлиц без единой холдинговой структуры, желающему привлечь заем на публичном долговом рынке, необходимо становиться полноценным холдингом, считает она. Но при этом вовсе не обязательно ждать три года, чтобы представить рынку полноценную консолидированную отчетность по МСФО. На этапе формирования холдинга можно временно обойтись комбинированной финансовой отчетностью.

«Отличие комбинированной финансовой отчетности от консолидированной состоит в том, что нет одного капитала материнской компании, все капиталы компаний складываются, и нет единого центра управления, — говорит Светлана Крапивенцева. — При такой отчетности инвесторы не видят единого контроля над денежным потоком, что становится камнем преткновения для получения ресурсов на фондовом рынке. И, тем не менее, с комбинированной отчетностью эмитентам удается выходить на биржу и размещать дебютные выпуски на 200-300 млн рублей. Конечно, в ставку купона в этом случае закладывается некая премия к риску».

Впрочем, по словам управляющего директора по корпоративным, суверенным и ESG рейтингам «Эксперт РА» Гульназ Галиевой, рейтинговое агентство консервативно подходит к оценке комбинированной отчетности. «Когда отчетность не такая полноценная, неаудированная, здесь больше рисков. Мы лояльно смотрим, когда есть МСФО или хотя бы РСБУ, если речь идет не о группе, а об одной компании», — отметила она.

Не показать лишнего

«Как называется финансовая отчетность без аудиторского заключения? — спросил аудиторию партнер компании «Русаудит» Евгений Самойлов и сам ответил на него: — Это рекламный буклет». Поэтому эмитент, который стремится преуспеть на фондовом рынке, обязан иметь отчетность, прошедшую оценку авторитетной аудиторской компании, считает он.

Как рассказал Евгений Самойлов, многие российские компании предпочитают покупать аудиторские заключения на бухгалтерскую отчетность, которые требуют от них налоговые органы. Но аудит на МСФО — совсем другое дело, обращает внимание эксперт.

«Когда мы говорим о выходе на публичный рынок, возникают другие требования к аудиту. Первый аудит по МСФО часто вызывает у клиента стресс. Аудитор запрашивает много информации, и компания к таким запросам оказывается не готова. И зачастую первый аудит приводит к оговоркам в аудиторском заключении», — констатировал партнер «Русаудит».

Оговорки в аудиторском заключении — это не приговор, заверила эмитентов Гульназ Галиева. «Мы учитываем то, несколько значимы эти оговорки. Если это серьезная история, когда компания что-то не раскрыла и вследствие этого аудитор не смог подтвердить качество тех или иных активов, которые важны для целей рейтингования, то на этот случай у нас предусмотрена система штрафов», — подчеркнула она.

На фото слева направо: Эдуард Греков (ГК «Литана») и Алексей Лазутин (ГК «Мосгорломбард»)

Соблюдение требований к открытости дается эмитентам непросто. Компании готовы раскрывать тот минимум, который требует от них закон, но редко идут дальше. «Кто бы что ни говорил, а деньги любят тишину. Поэтому приходится лавировать: с одной стороны, вроде бы быть открытым, а с другой — не показать лишнего. Мы рады подсветить всё то, что идет нам в плюс. Например, рассказать о новом контракте», — поделился опытом председатель совета директоров ГК «Литана» Эдуард Греков.

Директор департамента казначейства и управления рисками компании «Рольф» Владимир Козинец в свою очередь отметил: «Хорошими вещами не грех похвастаться, и мы с радостью это делаем. Но когда в компании происходят какие-то сложные вещи, проблемы, которые инвесторы могут интерпретировать по-своему, мы стараемся «засветить» их сразу, но с собственной интерпретацией. Мол, ребята, да, случилось, вам это не понравится, но, во-первых, это не так страшно, а во-вторых, мы знаем, как и в какие сроки эту проблему решить».

По мнению председателя совета директоров и председателя правления ГК «Мосгорломбард» Алексея Лазутина, чем дальше компания идет по пути развития на публичном рынке, тем более прозрачной она становится, тем более ответственно подходит к раскрытию информации о себе. Стартовав с размещения выпусков коммерческих облигаций, компания за два года вышла на биржу и недавно презентовала preIPO.

«Банки нас не кредитуют и не понимают, потому что залоги, которые находятся у ломбарда, де-юре ему не принадлежат. Банки кредитуют только в том случае, если у бенефициара ломбардного бизнеса есть недвижимость или другие активы, которые могут быть использованы в виде залога. Поэтому мы и выбрали рынок облигаций», — объяснил он.

В диалоге с инвестором

Мало быть просто открытым, нужно быть понятным инвестору, быть с ним на одной волне, считает управляющий партнер Global Factoring Network Алексей Примаченко. Ключевые факторы успешности эмитента — ответственность, скрупулезность, последовательность во всем, максимальная открытость, считает бизнесмен.

На фото слева направо: Алексей Примаченко (Global Factoring Network) и Владимир Козинец («Рольф»)

«В выстраивании коммуникаций с инвесторами мы шли на ощупь. Не знали, как правильно выстраивать IR, не понимали, как презентовать компанию, поэтому двигались методом проб и ошибок. В итоге мы нашли профессиональную компанию, которая помогает нам выстраивать диалог с инвесторами, переводить с финансового языка на человеческий. Конечно, такая работа стоит денег. Но мы считаем это не затратами, а инвестициями», — поделился опытом глава Global Factoring Network.

По словам Алексея Примаченко, необходимо быть постоянно в диалоге с рынком, с профессиональным сообществом. И важно участвовать в отраслевых мероприятиях. «Выступить на четырех-пяти мероприятиях в год — вполне посильная задача. Тем более что это приносит большой пласт нетворкинга, приток клиентов, инвесторов. Правда, происходит это не сразу, а нарастающим итогом», — констатировал Алексей Примаченко.

Инвесторам мало знать, что у компании всё хорошо сегодня — они хотят видеть перспективы бизнеса, соглашается Владимир Козинец. Поэтому помимо отчетности за прошедшие два года «Рольф» показывает рейтинговым агентствам и кредиторам план развития бизнеса на два года вперед. Причем план обновляется ежемесячно, в режиме онлайн. «Это очень эффективно. Кто занимался сэйлингом, знает, что яхта из точки «A» в точку «B» по прямой никогда не ходит. Она ходит галсами. Путь к цели может быть тернист, но он должен быть понятен как самой компании, так и ее инвесторам», — заключил представитель «Рольфа».

Помимо обязательного раскрытия информации, ведения специальной страницы для инвесторов на сайте, в «Рольфе» считают важным проводить регулярные встречи с ключевыми инвесторами, управляющими компаниями и финансовыми институтами. «Важно поддерживать хорошие отношения не только с руководством рейтинговых агентств и банков, но и с конкретными людьми, которые готовят отчеты для компании. Ведь правильно расставленные акценты на рынке публичного долга имеют большое значение. Одна-две фразы, случайно брошенные в ту или иную сторону, могут стать теми гирьками на чаше весов, которые побудят инвестора купить бумаги или отказаться от покупки», — считает Владимир Козинец.

Сначала пандемия, потом санкции подтолкнули власти — а вслед за ними и финансовые институты — пересмотреть свое отношение к малому и среднему бизнесу. В результате предприятия МСБ оказались в центре внимания не только банков, но и факторинговых компаний, лизингодателей и даже ломбардов. Не осталась в стороне и биржа. Доступность финансирования для МСБ стала предметом обсуждения экспертов VII Российского форума малого и среднего предпринимательства, который прошел на площадке Петербургского международного экономического форума.

«Главное — не унывать»

Динамика кредитования субъектов малого и среднего предпринимательства поражает воображение. Если в 2019 г. бизнес получил кредитов на 6,6 трлн рублей, то в 2020-м — уже на 7,6 трлн рублей, а в 2021-м — на 10,6 трлн рублей. Большие надежды участники финансового рынка возлагают и на 2022 г., несмотря на проведение спецоперации и санкций против РФ, тем более что ключевая ставка Банка России продолжает снижаться.

Ярослав Черешнев, управляющий управляющий директор цифрового банка ПАО «Совкомбанк»

«Сейчас мы наблюдаем период повышенного внимания банков к малому и среднему предпринимательству. Толчком к этому стал пандемийный год и обширные программы господдержки МСП, которые позволили банкам набить руку на предоставлении продуктов, интересных для этого сектора бизнеса», — констатировал на ПМЭФ управляющий директор цифрового банка ПАО «Совкомбанк» Ярослав Черешнев.

Уже через месяц после начала проведения Россией военной спецоперации на Украине Банк России совместно с Правительством РФ запустил антикризисные программы льготного кредитования МСП. Реализуют их «МСП Банк» и «Корпорация МСП». Программа оборотного кредитования позволила малому бизнесу получить льготный кредит по ставке не выше 15% годовых, а средним предприятиям — не выше 13,5%. Ставка по инвестиционным кредитам не превышает 15% для малых и 13,5% для средних предприятий. Кроме этого, МСП, чей ОКВЭД включен в перечень пострадавших отраслей, получили право на кредитные каникулы сроком на шесть месяцев.

Еще ранее, в сентябре 2021 г., «МСП Банк» запустил кредитный продукт «Экспресс-поддержка», по которому предприниматели получили возможность взять заём на срок до трех лет на сумму до 10 млн рублей по сниженной ставке от 11,5%. Срок рассмотрения заявки — 72 часа. В апреле текущего года Банк России анонсировал увеличение размера ссуд для МСБ до 50 млн рублей.

Алексей Войлуков, вице-президент Ассоциации банков России

«Очень хорошо, что Центробанк разрешил коммерческим банкам отойти от классической модели кредитования. Теперь, чтобы получить льготный кредит, малому бизнесу не нужно предоставлять банку тонны отчетности, как это было раньше. Мы видим, что для многих предпринимателей на первом месте стоит не стоимость кредита, а быстрота получения средств. И программа льготного финансирования решает эту задачу. Средний чек по кредитам, который на каком-то этапе достиг 7 млн рублей, постепенно снижается, а количество заемщиков растет», — отметил в свою очередь вице-президент Ассоциации банков России Алексей Войлуков.

Согласно исследованию ГК «Правокард», за последние пять лет доля предпринимателей, считающих, что получить кредит по льготной программе финансирования невозможно или очень сложно, уменьшилась с 50% до 14%. «Среди основных барьеров, стоящих на пути привлечения льготного финансирования, бизнес называет невозможность предоставить залог (42%), неустойчивое финансовое состояние компании (26%), плохую кредитную историю (12%), отсутствие необходимых документов (8%). Часть из барьеров субъективны, они живут исключительно в головах предпринимателей», — считает учредитель ГК «Правокард» Николай Тюрников.

По оценке председателя правления АО «МСП Банк» Петра Засельского, банковский рынок в ближайшие месяцы и годы ожидает ужесточение конкуренции за клиентов из сегмента МСБ. «Сейчас открылось уникальное окно возможностей для предпринимателей. Если в начале ужесточения санкционной политики Запада против России многие предприниматели загрустили, то сейчас процент тех, кто смотрит в будущее с оптимизмом, заметно увеличилось. Главное — не унывать», — считает глава «МСП Банка».

Петр Засельский, председатель правления АО «МСП Банк»

Фактор турбулентности

Схожее «окно», похоже, открылось и на рынке лизинговых услуг. «Оборудования в стране не хватает, автомобили и строительная техника — в дефиците. Конкуренция между лизинговыми компаниями обострилась до предела. И этим можно пользоваться. Сейчас у МСП есть возможность получить наилучшие условия по покупке техники в лизинг», — убежден президент Объединенной лизинговой ассоциации Алексей Киркоров.

Он выделил три тренда, которые определяют развитие рынка лизинговых услуг. Первый тренд — лизинговая услуга становится комплексной. Лизингодатель берет на себя финансирование, поставку, страхование, обслуживание предмета лизинга. Второй тренд — лизинговые компании переходят на работу с б/у техникой и развивают возвратный лизинг. Третий тренд — в условиях дефицита машин лизингодатели плавно переходят на работу с оборудованием. Однако сделки с транспортом продолжают доминировать.

Управляющий партнер Global Factoring Network Алексей Примаченко обратил внимание участников форума на растущую востребованность факторинговых услуг среди предприятий МСБ.

Алексей Примаченко, управляющий партнер Global Factoring Network

«Спрос на факторинг устойчиво растет из года в год. И каждая новая ситуация, связанная с экономической турбулентностью, эту тенденцию усиливает. Факторинговый бизнес выступает важным связующим звеном между покупателем и продавцом: одному она дает возможность быстро получить деньги, другому — отсрочку. Быстро получив оборотные средства, компания приобретает конкурентное преимущество на рынке», — говорит Алексей Примаченко.

Помимо оказания финансовых услуг Global Factoring Network всегда выступает проактивным консалтером для предприятий МСБ. «У малых предприятий, как правило, нет финансового директора, службы казначейства, юридического отдела. Но эти компетенции есть у нас. Мы помогаем клиентам выстраивать такую модель, которая равно интересна, выгодна и безопасна для всех участников сделки», — подчеркнул эксперт.

«Жизнь показывает, что малый бизнес в России — не очень-то благодарная история. Как только дует какой-то сложный ветер — то ли пандемия, то ли геополитика, — многие сразу же укладываются в штабеля. А государство начинает за счет налогоплательщиков помогать бизнесу, не спрашивая на то мнение самих налогоплательщиков. Поэтому куда правильнее рыночные проблемы решать рыночными инструментами, развивая таким образом конкуренцию», — поделился мнением другой участник факторингового рынка, генеральный директор компании «ФАКТОРинг ПРО» Илья Покаместов.

В свою очередь генеральный директор «Открытие Факторинг» Александр Пестов посетовал на то, что многие предприниматели из сегмента МСБ не знают, что такое факторинг и как пользоваться этим финансовым инструментом. «По мере возможности решаем эти задачи на уровне Ассоциации факторинговых компаний. Проводим вебинары, рассказываем предпринимателям, какой эффект для развития бизнеса дает факторинг», — отметил он.

Еще один перспективный финансовый инструмент на рынке МСБ — ломбарды. Как следовало из выступления на ПМЭФ генерального директора МГКЛ «Мосгорломбард» Алексея Лазутина, бизнес еще в 1990-е годы занимал деньги на развитие бизнеса в ломбардах. И продолжает это делать до сих пор.

Алексей Лазутин, генеральный директор МГКЛ «Мосгорломбард»

«Многие малые предприниматели держат в качестве актива небольшое количество золота, которое используют для привлечения в ломбардах займов на пополнение оборотных средств. Это хороший вариант для предпринимателей, которые по каким-то причинам не могут получить кредит в банке», — пояснил он.

По словам главы «Мосгорломбарда», рынок золота в России ожидает динамичный рост. Во-первых, этому способствует отмена Правительством РФ 13% НДФЛ и 20% НДС при продаже слитков до конца 2023 г. Во-вторых, из-за санкций Банк России утратил возможность продавать золото на товарных биржах. В-третьих, российские аффинажные заводы лишились статуса Good Delivery («надежная поставка»). «Все это говорит о том, что оборот физического золота в России будет увеличиваться, часть из него в дальнейшем будет оседать в ломбардах, в том числе через МСБ», — считает Алексей Лазутин.

Школа биржи

Наконец, МСБ — желанный гость на бирже. Как отметил в своем выступлении на ПМЭФ президент Ассоциации «НП РТС» Роман Горюнов, фондовый рынок «имеет все возможности для того, чтобы способствовать развитию МСБ».

«Несмотря на отток средств во вклады, деньги на публичном долговом рынке сохранились. По мере того, как ключевая ставка будет снижаться, а вместе с ней будет падать доходность вкладов, инвесторы еще охотнее понесут деньги на биржу. Преимущество на рынке получат те компании, которые в наименьшей степени подвержены геополитическим рискам», — заметил эксперт.

Причем часть рисков эмитентов МСБ на публичном долговом рынке берет на себя биржа. Как рассказал директор по развитию Сектора роста Московской биржи Дмитрий Таскин, инструменты поддержки бизнеса на фондовом рынке условно делятся на две группы. Инструменты первой группы призваны сократить издержки эмитентов. Это, в частности, субсидирование процентной ставки по купону. В 2021 г. такую субсидию получили около 25 эмитентов, сумма поддержки превысила 150 млн рублей.

Вторая категория инструментов поддержки направлена на снижение рисков инвесторов. Прежде всего, речь идет о якорных инвестициях от МСП Банка и гарантиях поручительства от Корпорации МСП.

«Средний объем облигационных займов составляет 250 млн рублей. Понятно, что такой объем не интересен ни Пенсионному фонду РФ, ни страховым компаниям. Основной спрос на такие бумаги приходится на розничных инвесторов, которые подвластны конъюнктуре. Приход на рынок профессиональных игроков позволит стабилизировать рынок. Мы рассчитываем, что инструмент поручительства от Корпорации МСП наконец заработает и будет способствовать привлечению на рынок средств институциональных инвесторов», — заключил Дмитрий Таскин.

По словам генерального директора компании «Эксперт Бизнес-решения» Павла Митрофанова, фондовый рынок нуждается в популяризации. «Есть немало компаний, которые, условно, из денег гарантийных фондов уже выросли, а до банковских кредитов еще не доросли. Для них было бы оптимально профинансировать свое развитие облигациями. Но они об этом еще не знают. Их просто нужно направить», — считает эксперт.

Сеть ломбардов Московского региона подвела итоги деятельности в I квартале 2022 г.

По итогам I квартала выручка группы компаний «Мосгорломбард» выросла более чем на 200% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. За первые три месяца текущего года показатель составил 199,8 млн рублей. По итогам января-марта портфель выданных займов компании оценивается в 550 млн рублей, что на 18% больше, чем на 30 декабря 2021 г. По итогам I квартала 2021 года портфель составлял 247 млн рублей.

В настоящее время «Мосгорломбард» занимает около 4,5% столичного рынка, два года назад этот показатель не превышал 1%. Это произошло из-за сочетания нескольких факторов. Во-первых, за счет увеличения количества отделений. На конец 2022 г. в столичном регионе функционировало более 100 объектов, и это в шесть раз больше, чем в марте 2020 г. Во-вторых, за счет роста количества клиентов благодаря расширению перечня принимаемых в залог предметов. Помимо классических предметов залога — ювелирных украшений и изделий из драгоценных металлов, на которые приходится до 84% принимаемых «Мосгорломбардом» предметов, изделий из меха (5%), — увеличивается доля бытовой техники и электроники, включая различные гаджеты. По итогам I квартала доля этой категории составляет 11%. Со II квартала компания запустила проект по приемке в залог крупногабаритной техники.

Еще один фактор роста портфеля — увеличение средней суммы займа. По данным компании, средняя сумма займа выросла на 15% по сравнению с I кварталом 2021 г.

«Ломбардный бизнес еще раз доказал, что при правильном операционном управлении он является нерушимым, несмотря на сильное воздействие внешней среды, — говорит генеральный директор АО «МГКЛ» Алексей Лазутин. —Мосгорломбард работает непрерывно с 1924 г. и в любые, даже самые сложные времена выполнял, выполняет и будет выполнять важную роль обеспечения финансовой доступности».

Уникальный аппарат на базе Golden Exchange Robot заработал в торговом центре «Измайловский».

В ТЦ «Измайловский» группа компаний «Мосгорломбард» открыла первый в стране официальный роботизированный ломбард, созданный на базе Golden Exchange Robot. Робот-ломбард разработан партнером «Мосгорломбарда» компанией «Голдминт».

Как рассказали в «Мосгорломбарде», GoldEx представляет собой золотомат, по виду напоминающий банкомат. Аппарат умеет с высокой точностью оценивать, покупать и продавать изделия из серебра и золота, а также выдавать займы под залог ювелирных украшений, монет и слитков. Робот-ломбард надежно защищен и обладает специальным хранилищем на 180 ячеек, где содержатся все принимаемые изделия до момента выкупа клиентом.

«Мы полагаем, что автоматизированные ломбарды могут занять до 20% ломбардного рынка в среднесрочной перспективе. Такой формат удобен и для клиентов, и для бизнеса, и для регуляторов, так как все платежи проходят в безналичной форме», — отметил говорит генеральный директор ГК «Мосгорломбард» Алексей Лазутин.

Главное про робот-ломбард:

— оценка изделия за четыре минуты;

— в аппарате используется сверхточная методика анализа драгметаллов — рентгеновский спектрометр в сочетании с методом гидростатики;

— прибор полностью разработан и собран российскими специалистами;

— весь процесс происходит в рамках действующего законодательства и согласован с Банком Россия.

На EXPO-2020 в Дубае разработка Golden Exchange Robot была удостоена премии в категории «Искусственный интеллект, робототехника и цифровая экономика».

Высокую динамику обеспечил запуск новых отделений.

Группа компаний «Мосгорломбард» подвела итоги работы за первый месяц 2022 года: выручка составила 54,2 млн рублей (без учета процентов по внутригрупповым займам), что почти на 90% больше показателя за аналогичный период прошлого года.

По итогам 2021 года ГК «Мосгорломбард» стала лидером по темпам открытия новых отделений в Москве. За два года сеть ломбардов компании выросла в шесть раз ― до 102 объектов. Выручка «Мосгорломбарда» по итогам 2021 года достигла 420 млн рублей портфель вырос более чем в два раза, до 471 млн рублей. ГК «Мосгорломбард» — единственный ломбард России с подтвержденным кредитным рейтингом ruB+, а также трехлетней аудиторской отчетностью по МСФО.

С 2021 года «Мосгорломбард» реализует сразу несколько инновационных проектов в сфере ломбардного бизнеса. В конце прошлого года компания презентовала на Экспо-2020 в Дубае роботизированный аппарат Golden Exchange Robot, который умеет оценивать, покупать и продавать драгоценные металлы, а также выдавать займы под залог золота и серебра без участия специалиста.

О настоящем и ближайшем будущем крупнейшей сети ломбардов Москвы в прямом эфире на площадке Cbonds рассказал ее генеральный директор Алексей Лазутин.

26 января генеральный директор и соучредитель ГК «Мосгорломбард», председатель совета Национального объединения ломбардов Алексей Лазутин в рамках онлайн-семинара на Cbonds поделился с инвесторами оценкой текущего состояния российского рынка ломбардов, рассказал о том, какое место «Мосгорломбарда» занимает на этом рынке, а также о среднесрочной стратегии развития компании.

По данным спикера, в настоящее время правом заниматься ломбардной деятельности в стране обладают 2 213 юридических лиц. Общее количество ломбардов оценивается в 22,5 тыс. объектов. По состоянию на 30 июня 2021 года портфель займов участников рынка составил 45,6 млрд рублей. Услугами ломбардов время от времени пользуются до 12% населения страны, средний заем составляет 11,6 тыс. рублей. В большинстве случаев, люди занимают до зарплаты.

«По количеству отделений «Мосгорломбард» — лидер столичного рынка. В течение 2021 года филиальная сеть выросла в два раза — до 102 объектов. В большинстве своем это совсем небольшие по площади объекты, которые не требуют больших расходов на аренду. Выручка компании по итогам минувшего года достигла 420 млн рублей. Портфель вырос более чем в два раза, до 471 млн рублей», — сообщил Алексей Лазутин.

Всего в Москве и Московской области, по его данным, действуют около 1 400 ломбардов. Суммарный портфель займов на столичном рынке он оценил в 11 млрд рублей. Услугами ломбардов в регионе пользуются около 1,6 млн человек.

По словам Алексея Лазутина, на 84% портфель займов «Мосгорломбарда» обеспечен золотом, на 11% — техникой и на 5% — мехами. В 40% случаях залоги выкупаются, в 40% — продлеваются и 20% переходят в собственность ломбарда. Большую часть невостребованного золота компания продает аффинажным заводам, меньшую — с высокой маржинальностью реализует через собственную сеть. «Учитывая, что золото неуклонно растет в цене (ну, или рубль падает), мы на этом неплохо зарабатываем», — заметил спикер.

Руководитель «Мосгорломбарда» считает ломбарды самым справедливым финансовым институтом:

«Еще несколько лет назад в обществе доминировало представление о том, что ломбарды — это бандиты, скупка краденного, золотые зубы... Но по мере повышения прозрачности отрасли отношение к ломбардам меняется. Это наиболее справедливый финансовый институт. Если клиент не выкупил залог, к нему нет никаких претензий. Его кредитная история не ухудшается, к нему не приходят коллекторы, ему не запрещают выезжать за пределы страны», — констатирует он.

По словам Алексея Лазутина, в 2022 году компания намерена увеличить сеть еще в два раза, до 200 отделений. Портфель займов должен будет достичь 800 млн рублей. Выручку он ожидает также на уровне 800 млн рублей. Компания рассчитывает, что с ростом бизнеса и повышением его прозрачности (эмитент уже сейчас сдает отчетность по МСФО), изменится и ее кредитный рейтинг. В октябре 2021 года «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности компании на уровне ruB+ с развивающимся прогнозом.

В 2022 году «Мосгорломбард» планирует запустить интернет-аукцион для реализации на открытом рынке невостребованной техники и мехов. Компания нацелена на постепенное увеличение доли техники и мехов в залоговом имуществе при уменьшении доли золота. «При нашей модели мы можем опустится по золоту до 70%», — подчеркнул Алексей Лазутин.

Также в текущем году компании начнет полноценное внедрение роботизированных аппаратов Golden Exchange Robot, которые в настоящее время тестируется в Москве производителем. Как рассказал спикер, уникальный робот-ломбард умеет оценивать, покупать и продавать драгоценные металлы, а также выдавать займы под залог ювелирных украшений, изделий из драгоценных металлов, монет и слитков.

В конце 2023 года «Мосгорломбард» планирует провести IPO, «при условии, что ситуация на финансовом рынке улучшится». Сейчас стоимость компании оценивается в 1,93 млрд рублей, через два года, по ожиданиям Алексея Лазутина, она вырастит до 7 млрд рублей при росте портфеля займов до 1,4 млрд рублей.

Рассматривает «Мосгорломбард» и привлечение дополнительных инвестиции на рынке облигаций. В настоящее время в обращении находятся три выпуска коммерческих облигаций компании общим объемом 850 млн рублей. «На ближайшие несколько лет в планах привлечь более 2 млрд рублей. Это будет капитал и долг», — заметил спикер.

У участников онлайн-семинара будет возможность задать вопрос эмитенту и получить на него ответ в прямом эфире.

26 января в 16:30 по московскому времени на площадке Cbonds пройдет онлайн-семинар «Мосгорломбард: Трансформация ломбардного бизнеса и возможности для инвесторов». Генеральный директор ГК «Мосгорломбард», председатель совета Национального объединения ломбардов Алексей Лазутин расскажет о среднесрочной стратегии развития крупнейшей сети ломбардов в Московском регионе — уникального финтех-проекта, ориентированного на разные категории потребителей.

У участников мероприятия будет возможность задать вопросы и получить ответы от первого лица компании.

Ведущим семинара выступит генеральный директор Cbonds Сергей Лялин.

Участие в семинаре бесплатное, предварительно необходимо пройти регистрацию.

По итогам 2021 года ГК «Мосгорломбард» стала лидером по темпам открытия новых отделений в Москве. К концу декабря 2021 года их число достигло 102. Выручка компании за год выросла на 70% и достигла 420 млн рублей, портфель компании увеличился в два раза — до 466 млн рублей. С 2021 года «Мосгорломбард» реализует сразу несколько инновационных проектов в сфере ломбардного бизнеса. В конце 2021 года компания презентовала на Экспо-2020 в Дубае роботизированный аппарат Golden Exchange Robot, который умеет оценивать, покупать и продавать драгоценные металлы, а также выдавать займы под залог золота и серебра без участия специалиста.