Основные моменты 3К19 и 9М19 (продажи указаны в млн тонн):
Позиции
3К19
2К19
Изм.
9М19
9М18
Изм.
Консолидированные продажи:
2,83
2,83
0%
8,503
8,402
+1%
- Полуфабрикаты
0,089
0,069
+29%
279
538
-48%
- Прокат
2,292
2,313
-1%
6,916
6,533
+6%
- Изделия конечного передела
0,453
0,455
-0,4%
1,308
1,349
-3%
Доля продукции с ВДС
45%
46%
-1 п.п.
45%
46%
-1 п.п.
Доля продаж на внутреннем рынке в 3К19 осталась на рекордно высоком уровне в 67% (2К19: 70%).
Обратимся к таблице со средними ценами (СЦ в долларах США за тонну) за 3К19 и запишем их в порядке убывания, но добавим столбцы с консолидированными продажами (КП в тыс. тонн) и изменением относительно 2К19:
Наименование
СЦ 3К19
СЦ 2К19
Изм.
КП 3К19
КП 2К19
Изм.
Полуфабрикаты
414
450
-8%
89
69
+29%
Сортовой прокат
498
484
+3%
294
411
-28%
Горячекатаный лист
510
514
-1%
1,168
1,040
+12%
Пр. трубные изделия, профили
580
585
-1%
206
209
-1%
Холоднокатаный лист
647
629
+3%
226
242
-7%
Толстолистовой прокат
683
659
+4%
244
225
+8%
Оцинкованный лист
733
729
+1%
238
254
-6%
Лист с полимерным покрытием
905
918
-1%
122
141
-13%
Трубы большого диаметра
945
1033
-9%
100
106
-6%
Метизная продукция
965
981
-2%
147
140
+5%
Падение выручки в долларах по стальной продукции составит 0,92%, в рублях - 0,84%. Как я и говорил, цена осталась той же, что и во 2К19.
На первый взгляд - нейтрально. Но! До этого мы разбирали Ресурсы и увидели, что мы в 3К19 не покупали уголь (почти) и не покупали железорудный концентрат (почти), а следовательно достигли снижения себестоимости сляба, и тем самым повысили маржу по EBITDA.
В совокупности с раскрытием NWC и продажей сортового завода в Балаково - свободный денежный поток можно ожидать выше, чем я планировал.
В любом случае, нужны данные по КАПЕКС. Но осталось всего ничего. Максимум в пятницу объявят дивы.
Выручка 3К19: 2 139 тыс. долларов.
Маржа по EBITDA: 36%.
EBITDA: 770 млн долларов.
Дивиденды: 34,21 - консервативно; позитивно - мечтаем о большем, а мечты сбываются не только в Газпроме =)
Цены на сортовой и фасонный прокат в России продолжают идти вниз. На них давят слабый спрос, приближение зимнего сезона, пессимистичные ожидания и негативные настроения участников рынка, глубокая депрессия в строительном секторе. Однако для многих металлургических предприятий котировки на арматуру уже близки к уровню себестоимости, поэтому их возможности для дальнейших уступок уже Исчерпываются.
Северсталь же - вертикально интегрированная металлургическая и горнодобывающая компания. Мировой лидер по себестоимости. А 3К19 показал, что мы достигли значительных результатов в продвижении к целям направления "Лидерство по затратам" (подробнее читайте мои посты по отчёту об операционных результатах за 3К19). Это касается железорудного концентрата и концентрата коксующегося угля.
Что будет дальше?
А дальше цены будут ещё сильнее опускаться, общая загрузка мощностей будет падать уже внутри России. То есть в ближайшем будущем все те кровь и сопли, которые текут на Западе, мы увидим у нас.
Но!
Основная проблема с ценой в сегменте сортового проката. А мы (Северсталь) основные мощности продали в июле. У нас самая низкая себестоимость. И, как я уже не раз писал, когда у всех не будет прибыли, у нас будет 20%-ая маржа по ЕБИТДА. Конечно, показатели будут падать - с этим никто не спорит.
Грубо говоря, если потребность внутреннего рынка упадёт с 50 млн т до 10 млн т, то эти 10 млн т продадим мы.
Масло в огонь подливает Китай и Бразилия. Одни в сентябре показали максимум импорта железной руды, а другие всё никак не могут восстановить добычу. Цена на ресурсы держится на очень высокой отметке - 90 баксов. В прошлом году средняя цена вряд ли шагнула за 70 - для сравнения. А вот цены на сталь падают уже 7-ой квартал подряд. Те, кто сейчас ещё работают, делают это на грани рентабельности.
Лучше всего об этом говорит наш мажоритарный акционер:
Или амбиции: я четко понял, что нет никакого смысла быть больше. Надо быть эффективнее. Больше по EBITDA долгосрочно хорошо, но это не главная цель. Важно расти в объеме, конечно, но очень важно при этом расти в эффективности. Есть американская поговорка: в ураган летает и индейка. Когда хороший рынок, все зарабатывают много денег, а вот что будет, когда рынок будет плохой? Это очень важный вопрос. Все эти вопросы и есть уроки прошлого.
Так же вот, что он говорил:
Мы уверены в том, что эффективные, инновационные и вертикально интегрированные компании, такие как «Северсталь», продолжат приносить пользу всем заинтересованным сторонам. Специализация на продукции с высокой добавленной стоимостью, вертикальная интеграция, гибкая модель продаж и выгодное расположение активов позволяют «Северстали» быстро реагировать на изменение экономической ситуации и перенаправлять продажи между рынками с тем, чтобы пользоваться преимуществами ценообразования на разных этапах отраслевого цикла.
Вот что говорит наш CEO Шевелев:
Мы очень гордимся своими достижениями за прошедшие годы. Стремление к повышению эффективности бизнеса и растущее внимание к качеству продукции и услуг позволили нам добиться высочайшей рентабельности в мировой металлургической отрасли, обеспечить значительный свободный денежный поток на протяжении всего цикла и выплачивать нашим акционерам самые высокие в отрасли дивиденды.
Наши финансовые цели: Средняя рентабельность по EBITDA>20% и положительный свободный денежный поток на протяжении всего цикла!
Но! Братцы, не всё так просто, как хотелось бы. Для этого, кроме согласования ФАС (а этого никогда не будет, скорее всего - но это мы опустим), Владимир Сергеевич должен не останавливаться на продаже 2,6% Группы, а сделать следующее:
1. Продать дивизион НЛМК США, который за 1К19 продал 0,6 млн т с маржой 3%.
2. Продать дивизион НЛМК Данстил, который за 1К19 продал 0,146 млн т с маржой 2%.
3. Продать долю в совместном предприятии NBH, который за 1К19 продал 0,51 млн т с маржой -4%.
4. Продать дивизион Сортовой прокат Россия (как хотим сделать мы с Балаково), который за 1К19 продал 0,77 млн т с маржой 2%.
5. На вырученные деньги приобрести активы по добыче коксующихся углей (возможно, пока оформляются бумажки, Мечел со своей Эльгой подоспеет).
Тем самым из 4,686 млн т стальной продукции уйдёт 2,026 млн т (43%) ненужного хлама, зато появится какая-никакая вертикальная интеграция за счёт настоящего угля и не придётся с румянцем на щеках писать про самообеспеченность коксом.
Дивизионы "Плоский прокат Россия" с маржой 21% и "Добыча и переработка сырья" с маржой 71% оставляем - здесь всё очень круто. Когда я говорю, что мне нравится НЛМК, что это вторая компания в Мире после Северстали, я имею в виду именно эти два дивизиона в России.
При таком объединении мы будем иметь самого рентабельного игрока на мировой арене полностью обеспеченного железной рудой (у нас в СС сегодня переизбыток, поделимся). Запасы ЖРК позволят сделать из объединённой компании настоящую горно-металлургическую компанию - запасов ЖРК у НЛМК и СС просто океан. Нам останется выполнить программу по вертикальной интеграции внутри СС по углям, и довести обеспеченность НЛМК по КУ до 100%.
22-25 млн т самой маржинальной стальной продукции в Мире, с EBITDA $10 ярдов в год (к 2023 году самая зарабатывающая компания в Мире)... Подумайте, Владимир Сергеевич, звучит неплохо =)
Фьючерс на ЖРК в Даляне во второй части торговой сессии (а в Китае биржа работает с обедом) немного отвалился - $95,10 (646 юаней). Были попытки прорваться за 658, но сегодня не удалось. Но это только сегодня.
И так, была такая мысль - сделать обзор финансовых результатов по основным ключевым показателям большой тройки российской металлургии: ММК, НЛМК, Северсталь (размещены в алфавитном порядке). Вообще, не знаю, как будет дальше, но сейчас так много идей для постов, времени абсолютно не хватает на то, чтобы написать.
Поехали!
Ключевые показатели фин. деятельности российских игроков
Что мы видим? А всё очень просто: Северсталь чувствует себя хорошо на протяжении всего цикла, о чём говорит рост EBITDA в 4 кв на фоне большого снижения у сестёр. Северсталь - лидер по рентабельности по EBITDA, не только в сравнении с НЛМК и ММК, но и среди всех компаний мира. Чтобы не быть голословным - привожу данные.
Братцы, ставим лайки. Не жалеем - это бесплатно! Сначала лайк, потом таблица со статистикой =)
Показатель маржинальности по квартальной EBITDA
EBITDA 3 кв 2018, %
EBITDA 2 кв 2018, %
EBITDA 1 кв 2018, %
37,23 Severstal
38,69 Severstal
32,49 Severstal
33,05 Erdemir
34,51 Erdemir
31,67 Erdemir
32,46 NLMK
30,86 MMK
29,06 NLMK
32,09 MMK
29,40 NLMK
27,25 MMK
24,87 Tata Steel
17,28 Tata Steel
22,52 Mechel
22,92 Mechel
17,21 Nucor
18,19 Tata Steel
16,70 Nucor
15,37 ArcelorMittal
16,47 Voestalpine
14,73 ArcelorMittal
14,58 Voestalpine
14,59 Posco
14,20 Posco
12,88 Posco
13,01 Nucor
13,38 US Steel
11,94 US Steel
12,33 ArcelorMittal
10,76 Voestalpine
8,18 Salzgitter
9,23 Nippon Steel
9,01 Nippon Steel
2,24 ThyssenKrupp
8,42 US Steel
7,47 Salzgitter
XX,XX Mechel
6,55 ThyssenKrupp
К сожалению, нет данных по Baoshan Iron & Steel, зато есть инфа по China Steel: Q3 - 18,51%, Q2 - 17,06%, Q1 - 15,42%. Рентабельность в два раза ниже, чем у нас. Обратите внимание на ArcelorMittal, ThyssenKrupp, Posco, Nucor, Nippon - да все тут, как на ладони.
Теперь, напоследок, дам ещё порцию инфы, которой я горжусь.
Братец, лайк поставил? Это совсем не сложно: под постом палец вверх - и всё. Одна секунда.
Дивидендная доходность мировых игроков 2018
Компания
Дивидендная доходность, %*
Severstal
16,4
Evraz
16,4
NLMK
14,0
MMK
11,9
Erdemir
9,9
Baoshan
6,5
Voestalpine
5,0
Nippon Steel
4,0
Posco
3,7
Nucor
2,7
Tata Steel
2,2
Salzgitter
1,7
ThyssenKrupp
1,0
US Steel
0,9
ArcelorMittal
0,4
Mechel
0,0
*Дивидендная доходность по данным Bloomberg EQY_DVD_YLD_12M.
Почему я инвестирую в Северсталь? Потому что СС - мечта для акционера. Всё, спать пошёл.
Оставить комментарий
