Выручка компании составила 162.1 млрд руб., продемонстрировав рост на 5.7%. Темпы роста затрат оказались более высокими (+13.2%); в абсолютном выражении они составили 148.5 млрд руб. Серьезными темпами отмечен рост коммерческих (+15%) и управленческих (+11.4%) расходов. В итоге операционная прибыль компании сократилась более чем на треть - до 13.7 млрд руб.
В отчетном периоде сальдо финансовых статей сократилось на 15% - до 961 млн рублей по причине уменьшения процентов к получению почти на 26% до 961 млн руб., произошедшее на фоне сокращения средней процентной ставки и низких остатков на счетах компании в начале года.
По итогам отчетного периода компания отразила положительное сальдо прочих доходов/расходов в размере 15.3 млрд руб. (+92%). Среди прочего по данной статье компания учитывает свою выгоду от компенсации последствий «налогового маневра». В итоге чистая прибыль компании сократилась на 5.4%, составив 23.7 млрд руб.
Результаты компании за 2017 год оказались несколько хуже наших ожиданий в части более высоких операционных расходов. По итогам внесения фактических данных мы снизили прогноз финансовых показателей, увеличив прогноз себестоимости, что привело к незначительному сокращению потенциальной доходности. Мы вернемся к обновлению модели после выхода ежеквартального отчета за первый квартал 2018 года и годового отчета, где будут раскрыта структура выручки и операционные показатели за 2017 год.
На данный момент префы Нижнекамскнефтехима торгуются менее чем за половину балансовой цены и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в секторе акций «второго эшелона». При этом основные риски владения акциями компании продолжают находиться не столько в плоскости ведения обычной хозяйственной деятельности, сколько в сфере некачественного корпоративного управления.
Нижнекамскнефтехим опубликовал отчетность по РСБУ за первое полугодие 2013 года.
Общая выручка компании снизилась за отчетный период на 9% (здесь и далее год к году). Положительная динамика наблюдается только в сегменте производства пластиков (+12%), что отчасти обусловлено запуском производства АБС-пластиков в начале 2013 года. В отсутствии операционной отчетности, мы предполагаем, что с учетом заявленных планов по расширению производственных мощностей, ключевым фактором падения доходов стала негативная ценовая конъюнктура на рынке нефтехимической продукции, которую мы наблюдаем по отчетности других производителей отрасли.
Динамика себестоимости по всем статьям достаточно стабильна, поэтому неудивительно, что чистая прибыль по итогам полугодия упала почти в два раза до 6 млрд рублей. С учетом заявленной масштабной инвестпрограммы Нижнекамскнефтехима мы ожидаем постепенного увеличения долговой нагрузки компании, а также опережающего роста себестоимости, что найдет отражение в снижении финансовых результатов. Однако с 2017 года ожидается масштабный запуск новых мощностей, что может вывести компанию в совершенно новый диапазон выручки и чистой прибыли. История развития компании Нижнекамскнефтехим позволяет со всей серьезностью относиться к объявленной инвестпрограмме: предыдущая стратегия развития была выполнена в полном объеме, что нашло отражение как в финансовых результатах деятельности компании, так и в динамике котировок ее акций.
Мы понизили наш прогноз финансовых показателей Нижнекамскнефтехима с учетом вышедшей отчетности. Тем не менее, акции компании торгуются с P/E 2013 около 3, что делает ее одним из наиболее привлекательных активов нефтехимической отрасли на российском фондовом рынке.
Чистая прибыль Нижнекамскнефетехима по итогам 2012 г. составила 17 млрд рублей. Это несколько меньше нашего прогноза (18 млрд рублей), что, по-видимому, связано с бОльшим ослаблением цены на каучук в четвертом квартале. Тем не менее, результаты компании по-прежнему представляются весьма сильными. Акции торгуются исходя из P/E2013 3,5, являются одной из базовых бумаг в наших портфелях "Второго эшелона". Ожидаемые дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям составляют примерно 2,78 руб. на каждую из акций. Предполагая существенное расширение производственных мощностей в ближайшие годы, мы считаем, что в течение 5 лет компания сможет удвоить свой уровень чистой прибыли.
Оставить комментарий
