Какие факторы оказывают влияние на размер требуемой инвесторами доходности?
Соотношение спроса и предложения на бирже, размер дивидендов на акцию, наличие среди акционеров стратегических инвесторов, регулярное проведение buyback, наличие листинга высокого уровня на бирже
Кредитное качество, уровень рентабельности, размер выручки и прибыли компании
Общий уровень процентных ставок, отраслевые риски, кредитное качество компании, уровень ликвидности акций компании
В чем заключается суть доходности, требуемой инвесторами (ставка дисконтирования)?
Это доходность, которую инвестор хотел бы получать от владения бизнесом в долгосрочном периоде. При этом требуемая доходность становится фактической в случае, если инвестор верно прогнозирует показатели экономической деятельности компании
Это доходность с учетом беты, рассчитываемая по методу CAPM
В этой статье мы рассказываем о том, что стоимость акций зависит не только от тех, кто их покупает или продает, но и от самой компании
Счастье в семье зависит от действий обоих супругов.
Народная мудрость
Для чего акционеры вкладывают деньги в компанию через покупку акций? Когда бизнесмен открывает ООО для занятия тем или иным бизнесом, ни у кого не возникает вопросов, что он действует с целью извлечения прибыли из этого занятия. Почему же, если меняется форма общества (с ООО на ОАО), а бизнесмен становится просто одним из собственников, причем не крупнейшим, сразу меняется смысл и цели, а заработок возможен только через спекуляции приобретенными акциями? Крупная компания в форме ОАО с большим количеством собственников не в состоянии вести масштабный бизнес с прибылью и обеспечивать доходы всех её акционеров? «Владелец получает часть прибыли в виде дивидендов, но основная составляющая прибыли возможна лишь через продажу своих акций другим участникам рынка» - ответите Вы. И тут же добавите: «Почему другие участники рынка будут покупать эти акции дороже? Результаты деятельности компании не являются гарантией того, что покупатель заплатит цену, отражающую эти результаты, так как покупатель платит своими деньгами, имеющимися у него в наличии, а именно эти деньги и задают курсовую стоимость акции. Прибыль и денежные средства самой компании не оказывают напрямую влияния на эту цену!» Попытаемся разобраться в этой проблеме, а также разработаем алгоритм рационального поведения всех участников фондового рынка.
Итак, участники торгов задают стоимость акций и, как следствие, стоимость бизнеса компании, но это только половина правды, ведь стоимость компании может задавать и сама компания определенными действиями. Определим этих участников рынка, а также обозначим их рациональные мотивы.
На этой неделе акция «призы любознательным» проводится по материалу "Блеск и нищета DCF"
Вопросы к акции:
Какая идея лежит в основе оценки стоимости компании методом DCF?
Стоимость компании определяется сравнением ее денежных потоков с отраслевыми аналогами
Стоимость компании определяется рыночной стоимостью ее чистых активов
Стоимость компании определяется как некоторое количество ее годовых чистых прибылей
Стоимость компании определяется суммой доступных акционерам денежных потоков в бесконечном периоде, которые приведены к текущей дате
Корректно ли использовать в расчете стоимости компании по методу DCF ставку дисконтирования, которая будет меньше ставки по облигациям этой же компании?
Да, такая ставка может получиться методом CAPM в случае, когда бета компании равна 1, а рыночная доходность по акциям ниже ставки по облигациям этой компании
Да, такая ставка может получиться методом WACC, который учитывает доходность заимствований
Нет, так как ставка дисконтирования, должна быть выше инфляции, которая, как правило, выше или равна облигационным ставкам
Нет, так как ставка дисконтирования — это доходность, требуемая инвестором от вложений в оцениваемый бизнес (акции компании), а требуемая доходность по акциям должна быть выше доходности по облигациям
О чем может говорить расчет стоимости компании по методу DCF, в котором постпрогнозный период вносит 80%-й вклад в итоговую стоимость?
Точность расчета средняя, так как в этом случае расчет менее чувствителен к изменению входных параметров (например, изменению ставки дисконтирования)
Точность расчета низка, так как в этом случае сложно точно рассчитать ставку дисконтирования
Точность расчета высока, так как прибыль в постпрогнозном периоде меньше подвержена колебаниям
Точность расчета крайне низка, так как делается «ставка на будущее», которое очень сложно предсказать
Знаете ответы? Тогда участвуйте в акции, отвечайте на эти вопросы в конце статьи и получайте призы.
Уверены, когда решали эту задачку, наверное, ловили себя на мысли, что вряд ли мы решили проверить математические способности =).
Цель этого поста скорее в акцентировании внимания на определенных фактах, а именно:
1. Если номинальная ставка доходности совпадает с размером инфляции, то повышения благосостояния не происходит – деньги просто сохраняют свою покупательную способность.
2. Многочисленные исследования на примере индексов акций (да и у нас много материалов на эту тему) показывают, что самый доходный (именно с точки зрения реальной доходности) инструмент – это акции. Соответственно размер реальной доходности и есть размер повышения благосостояния, при этом этот размер не огромен 2-7%.
3. Любое превышение индекса в номинале есть ничто иное, как превышение именно реальной доходности индекса – какими бы незначительными на первый взгляд не выглядели эти цифры -2-3% — это уже очень много, так как это по определению реальная доходность!
4. Правильный ответ, на наш взгляд — в 2 раза (в годовом исчислении). Так как реальная доходность индексного фонда 5%, а управляющие добились результата в 10%. Этим мы хотим показать, что кажущийся на первый взгляд незначительным результат превышения номинальной доходности (21,5% над 16,5%, то есть относительно выше на 30%), на самом деле имеет преимущество в 100 %.
С учётом инфляции:
(1+21,5%)^8 = 4,76
(1+11,5%)^8 = 2,39
Т.о. объем денег, которые сохранили свою покупательную способность из 1 восемь лет назад, равняется 2,39 спустя восемь лет. Разница этих цифр 4,76 — 2,39 = 2,37 есть не что иное как повышение благосостояния.
Теперь для индексного фонда:
(1+16,5%)^8 = 3,39, повышение благосостояния 3,39 — 2,39 = 1
Почему акции являются фактически единственным финансовым инструментом, позволяющим не только защитить сбережения от инфляции, но и преумножить их в долгосрочной перспективе?
Государство поддерживает фондовый рынок, осуществляя выкупы акций в кризисных ситуациях
Акции являются базовым активом для срочного рынка, на котором можно получать доходность рынка акций с плечом
Акции самый волатильный финансовый инструмент и это позволяет зарабатывать на колебаниях курсовой стоимости
Акции дают право на результаты работы бизнеса, который зарабатывает прибыль для акционеров, независимо от размеров инфляции
Каким образом дивиденды влияют на итоговый результат инвестирования на длинных временных периодах (около 100 лет)?
При условии реинвестирования дивидендов итоговый результат может быть лучше в десятки и даже в сотни раз
Дивиденды не оказывают никакого влияния, так как направляются исключительно на потребление
Дивиденды не оказывают существенного влияния, так как рациональный инвестор не принимает в расчет их размер, а ориентируется в целом на прирост стоимости бизнеса
Дивиденды не оказывают существенного влияния, так как их размер, как правило, даже ниже инфляции
В чем причина того, что облигации менее доходный финансовый инструмент, чем акции, а порой и имеют отрицательную реальную доходность?
Оставить комментарий
