Группа Черкизово представила отчетность за 2012 год. Выручка полностью совпала с нашими ожиданиями, составив 1,5 млрд долл., что на 7% выше прошлогоднего результата. Чистая прибыль составила 225 млн долл., превысив наш прогноз на 15% в связи с доходом по отложенному налогу на прибыль. Компенсация образовалась вследствие обнуления ставки налога на прибыль для сельхозпроизводителей с 2012 года на неограниченный срок. Соответствующие поправки в налоговый кодекс были приняты в октябре 2012 года в рамках государственной поддержки сектора после вступления России в ВТО.

Отметим, что набольший вклад в выручку внес сегмент птицеводства, обеспечив ей положительную динамику. Продажи в данном сегменте возросли на 22%, а операционная прибыль – на 74%. Это стало следствием полной интеграции Моссельпрома в структуру группы, ввода в строй новых мощностей в Пензенском и Брянском блоках птицеводства, а также благоприятной ценовой конъюнктуры.

В сегменте свиноводства компания нарастила объем продаж на 14%, однако из-за резкого падения цен на свинину в 4 кв. 2012 г. (-21% по сравнению с 3 кварталом), продажи сегмента свиноводства снизились на 3%. Снижение цен произошло в результате роста предложения живых свиней на рынке, а также влияния сезонных факторов.

Перерабатывающий сегмент продемонстрировал снижение выручки на 11%, что стало следствием падения объемов продаж на 12% в результате закрытия низкоэффективного завода на юге России. Средства от продажи компания инвестировала в завод, расположенный в особой экономической зоне Калининградской области. Благодаря стратегии, направленной на снижение стоимости сырья, а также рост доли высокомаржинальных продуктов, сегмент мясопереработки смог продемонстрировать рекордный уровень рентабельности продаж 6%.

Компания продолжает фокусироваться на вертикальной интеграции и в 2012 году она впервые заявила о себе как производитель зерновых, собрав урожай более чем в 115 тысяч тонн со своих земельных угодий. Развитие сегмента растениеводства позволит группе в будущем сократить зависимость от роста цен на зерно.

Что касается наших прогнозов, то в 2013 году мы ожидаем стагнации чистой прибыли в связи с падением цен на свинину в условиях исторических максимумов цен на зерно. Однако уже в 2014 году, по нашему мнению, благодаря росту производственных мощностей, диверсификации бизнеса, сильному сегменту птицеводства и собственному агробизнесу, компания сможет обновить свои рекорды по чистой прибыли

Исходя из наших прогнозов, компания торгуется с P/E ниже 4 и является, по нашему мнению, одной из наиболее интересных инвестиционных возможностей в потребительском секторе.

Задать вопросы по теме можно тут

Группа Черкизово объявила вчера операционные результаты по итогам 2012 года. Наиболее выдающихся результатов компания достигла в сегменте птицеводства: рост объема продаж составил 23%. Объем продаж в свиноводческом сегменте вырос на 14%, в то время как продажи в мясоперерабатывающем сегменте сократились на 12% (снижение объемов в значительной мере обусловлено закрытием неэффективного убойного завода на юге России).

Мы ожидаем, что высокие темпы развития компании сохраняться в ближайшие годы. Наиболее динамично в период 13-14гг. по нашим прогнозам будет развиваться сегмент свиноводства (рост объема продаж на 54% и 13% соответственно), а, начиная с 2015 года, эстафету снова подхватит сегмент птицеводства (продажи вырастут на 23%).

Из неприятных моментов можно выделить снижение цен на свинину (-21% в 4кв12 года), вызванное вступлением России в ВТО. Однако мы считаем, что потенциал снижения цен на свинину во многом исчерпан и, начиная с 2014 года, цены на нее будут постепенно увеличиваться. Поддержку Черкизово в конкуренции с иностранными производителями свинины должно оказать и прогнозируемое нами ослабление курса рубля.

Несмотря на высокую динамику развития компании, мы не можем не отметить тот факт, что закупки кормов для группы происходят через компанию, принадлежащую мажоритарному акционеру и не входящую в Группу Черкизово. Этот факт порождает возможности для злоупотреблений со стороны мажоритария и при прочих равных негативно сказывается на уровне корпоративного управления в компании.

Тем не менее мы считаем, что описанные выше риски более чем учтены в котировках акций компании. Мы считаем Черкизово достойным кандидатом, для того чтобы включить его акции в инвестиционный портфель.

Задать вопросы по эмитенту можно тут

Группа Черкизово опубликовала операционные показатели за 1 п/г 2012 г. Объемы производства по основным сегментам полностью укладываются в наши годовые прогнозы. По-прежнему самыми быстрыми темпами растет производство в птицеводческом сегменте - 34% г/г, что является следствием органиченского роста. Более скромный рост показал свиноводческий сегмент- 14%. В сегменте мясопереработки зафиксировано снижение объемов выпуска на 11%, что стало следствием выведения из производственного процесса неэффективных мощностей.

На основании вышедших данных мы не стали менять свои прогнозы финансовых показателей компании. По-прежнему в центре внимания остаются меры по поддержке с/х производителей в рамках вступления России в ВТО. На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E в районе 4 и являются одним из наиболее интересных вариантов инвестиций в потребительском секторе.