Уралкалий опубликовал консолидированную отчетность за 2012 год. Выручка увеличилась на 13% (в долларовом эквиваленте), хотя мы ожидали более высокого результата. Такая относительно скромная динамика выручки обусловлена прежде всего макроэкономическими тенденциями: мировой спрос на калийные удобрения, по данным Уралкалия, снизился более чем на 10% с уровня 2011 года. Существенное влияние оказали события в Индии, где Кабинет министров одобрил снижение субсидий на калийные удобрения на 10%. Ввиду того, что фермеры могут временно заменять калийные удобрения азотными, спрос на этот вид удобрений существенно снизился. В итоге импорт Индией калийных удобрений сократился за год почти вдвое, а на эту страну приходится около 12% всего экспорта Уралкалия. Снизился также и объем поставок в Китай. Однако ведущие мировые производители отреагировали на негативные тенденции в спросе снижением загрузки мощностей, и цены удалось удержать на текущем уровне. Это позволило Уралкалию показать неплохой результат относительно своих глобальных конкурентов.

Что касается ситуации на внутреннем рынке, то либерализация цен на калийные удобрения для сельхозпроизводителей привела к 24%-му росту цен. Соответственно, и объем поставок удобрений на внутренний рынок вырос почти на треть. Согласно программе либерализации, ожидается и дальнейшее сближение внутренних и экспортных цен на хлористый калий.

Кроме того, учитывая что заменяемость калийных удобрений азотными возможна только временно и фермеры будут вынуждены восполнить недостающие элементы в почву для поддержания ее плодородия, в 2013 году ожидается 5-7% рост спроса. Уралкалий готовится к растущим потребностям рынка, планируя расширять производственные мощности до 19 млн тонн хлористого калия к 2021 году. Такое развитие требует капитальных инвестиций на $5,5 млрд в ближайшие 8 лет. Однако это не мешает компании ежегодно выплачивать 50% чистой прибыли на дивиденды и реализовывать программы buyback.

Чистая прибыль Уралкалия увеличилась на 29%, существенно опередив рост выручки. Добиться этого позволили некоторая оптимизация себестоимости, а также положительное сальдо финансовых статей: в результате укрепления рубля в 2012 году компания заработала $16 млн прибыли по курсовым разницам (против $135 млн убытков в 2011 году) и $80 млн по итогам переоценки валютно-процентных свопов (против $150 млн убытка в 2011 году).

Подводя итог, можно отметить качественную работу менеджмента компании как на операционном уровне, так и на уровне финансовых рисков и в работе с акционерным капиталом. Исходя из наших прогнозов, акции компании торгуются с P/E 2013 на уровне 11, что значительно превышает оценку российского фондового рынка в целом. Поэтому, несмотря на наше положительное отношение к компании в целом, акции Уралкалия не входят в число наших приоритетов.

Задать вопросы по эмитенту можно тут http://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_u...