РКК Энергия с большим опозданием раскрыла консолидированную отчетность по итогам 2016 г. по МСФО. Стоит отметить, что, несмотря на столь длительную подготовку, аудитор компании (АО «БДО Юникон») выразил свое мнение с оговоркой касающейся некорректного применения стандарта МСФО (IRFS)1 «Первое применение международных стандартов финансовой отчетности» при выборе модели учета основных средств по справедливой стоимости в качестве их условно-первоначальной стоимости. Для этих целей компания использовала индексы потребительских цен, что может существенно исказить показатели консолидированной отчетности по статьям: «Основные средства» и «Нераспределенный убыток».

Заметим также, что отчетность за 2015 г. была проверена другим аудитором с целым рядом оговорок, основной из которых стали сомнения в способности компании осуществлять свою деятельность непрерывно. Примечательно, что компания в своей нынешней отчетности признала и исправила ошибки в части начисления активов по долгосрочным контрактам, а также отложенных налоговых активов. Это затронуло целый ряд статей баланса и Отчета о финансовых результатах, а также повлекло за собой необходимость пересчета отчетности за 2015 год.

См. Таблицу 1:

http://bf.arsagera.ru/rkk_energiya/itogi_2016_g/

Выручка компании сократилась на 2%, составив 36,2 млрд руб. Напомним, что РКК Энергия является монополистом по доставке на МКС и возвращению космонавтов и астронавтов, а также занимает ведущие позиции по доставке и возвращению грузов на МКС: в отчетном периоде было осуществлено 2 запуска грузового корабля «Прогресс». Операционные расходы сократились на 15,6% до 32,2 млрд руб. В итоге компания получила операционную прибыль в размере 4 млрд руб. против убытка 1,2 млрд руб., полученного годом ранее. Такой результат объясняется восстановлением резерва по судебным искам в размере 3 млрд руб.

Напомним, что с 2013 г. РКК Энергия являлась ответчиком в судебном процессе, инициированном компанией Boeing по поводу нарушения «Соглашения о создании компании Sea Launch» 1995 года и «Соглашения о гарантии и обеспечении» 1996 года. Весной 2016 г. американский суд вынес решение об удовлетворении требований истца и присудил к уплате 330 млн дол. без учета судебных расходов. В июне 2016 г. РКК Энергия подала заявление о пересмотре судебного решения. В июле 2016 г. между РКК Энергия и концерном «Боинг» было заключено юридическое соглашение, по которому стороны заявляют о своих намерениях достичь мирового соглашения. В связи с этим, суд приостановил рассмотрения всех текущих дел в отношении концерна «Боинг» и РКК Энергия.

Помимо этого к РКК Энергия подан ряд исков Федеральным космическим агентством «Роскосмос», связанных с нарушением сроков исполнения обязательств по заключенным контрактам. Общая сумма предъявленной неустойки составляет 650 млн руб. Вероятность исходя дела в пользу истца оценивается как низкая, поэтому резерв на покрытие убытков по данным разбирательствам не формировался.

По итогам отчетного периода чистые финансовые расходы корпорации составили 2,3 млрд руб. против доходов 254 млн руб., полученных годом ранее. Это связано с отрицательными курсовыми разницами в размере 935 млн руб., а также с ростом расходов по обслуживанию долга в результате увеличения долгового бремени с 11,6 до 12,7 млрд руб., а так же стоимости его обслуживания.

Дополнительно компания получила 2,6 млрд руб. в качестве прибыли от прекращаемой деятельности. Это произошло вследствие продажи активов компаниями группы «Морской старт», а также продажи ЗАО «ПО «Космос». Напомним, что в прошлом году РКК Энергия списала 7,8 млрд руб. в качестве убытка от прекращаемой деятельности вследствие реклассификации сегмента «Морской старт» как актива, подлежащего продаже.

В итоге чистая прибыль отчетного периода составила 4,2 млрд руб., против убытка 9,4 млрд руб. Отрицательный собственный капитал, образовавшийся в результате убытков прошлых лет, составил 9,2 млрд руб.

Мы сомневаемся, что РКК Энергия сможет восстановить свое финансовое положение без масштабной поддержки государства. Первым шагом на пути этого стало внесение госпакета акций (38,2%) в капитал «Объединенной ракетно-космической корпорации». Логично предположить, что дальнейшее финансирование будет сопровождаться увеличением доли государства в капитале РКК Энергия, что подводит окончательную черту под существованием «частной космической корпорации.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли некоторые изменения в модель, однако в прогнозном периоде мы не видим возможности для компании вывести собственный капитал в положительную зону без дополнительных мер (допэмиссия акций).

См. Таблицу 2:

http://bf.arsagera.ru/rkk_energiya/itogi_2016_g/

На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов.

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом».