Общая выручка компании выросла на 46,6%, составив 1 337 млрд руб.
Доходы от продажи нефти подскочили почти вдвое до 486,5 млрд руб. на фоне увеличения рублевых цен на нефть. При этом добыча на собственных месторождениях компании увеличилась на 2,0%, а ее доля в совместных предприятиях упала на 15,7% вследствие сокращения на треть добычи в компании Славнефть на фоне выполнения соглашения стран-участников ОПЕК+. Совокупный объем продаж нефти сократился на 3,0% до 12,3 млн т.
Доходы от продажи нефтепродуктов увеличились на 37,0%, составив 874,2 млрд руб. на фоне увеличения экспортных цен (+66,9%) и цен на внутреннем рынке (+16,5%).
Расходы компании выросли на четверть, составив 1 105 млрд руб. При этом транспортные расходы сократились на 0,4% до 75,0 млрд руб. В то же время расходы на приобретение нефти и нефтепродуктов выросли на 46,6% (327,0 млрд руб.), расходы по налогам возросли на 30,4% до 363,4 млрд руб. на фоне увеличения отчислений по НДПИ на сырую нефть (+132,7%) и налога на добавленный доход (+155.3%).
Величина уплаченных акцизов осталась на прошлогоднем уровне, составив 56,0 млрд руб. Подобная динамика была вызвана влиянием демпфирующей составляющей в связи с увеличением цен экспортного паритета на автомобильный бензин и дизельное топливо на внешнем рынке в результате роста цен на нефть. Мы полагаем, что в отчетном периоде обратный акциз - компенсация роста ставок НДПИ, а также осуществление демпфирующей функции между разницей цен на нефтепродукты в России и за рубежом – вновь стал акцизом к получению, и его сумма могла составить около 59,0 млрд руб. Размер уплаченной экспортной пошлины вырос на 34,9% до 33,0 млрд руб.
Нулевая динамика амортизационных отчислений, составивших 112 млрд руб., связана с отсутствием в отчетном периоде обесценения по нефтегазовым активам.
В итоге операционная прибыль компании показала десятикратный рост, составив 232,6 млрд руб.
Доходы от участия в СП составили в отчетном периоде 47,4 млрд руб., что более чем в три раза выше прошлогоднего результата по причине роста цен на нефть.
Положительные курсовые разницы в размере 7,2 млрд руб. были получены по валютной части кредитного портфеля на фоне укрепления рубля. Финансовые расходы остались на уровне 14,2 млрд руб. на фоне сокращения долговой нагрузки возросла с 740,2 млрд руб. до 663,2 млрд руб. Одновременно с этим финансовые доходы снизились с 7,9 млрд руб. до 5,4 млрд руб. из-за сокращения процентных ставок.
В итоге чистая прибыль компании составила 217,2 млрд руб., многократно превысив результат предыдущего года.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив более стремительный рост внутренних цен на нефтепродукты. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Газпромнефть опубликовала отчетность за 2013 г. по МСФО. Выручка компании выросла на 3% до 1,27 трлн руб. Важным фактором роста выручки стал рост добычи на 4,2% до 457,4 млр бар. н.э., что стало одним из самых динамичных темпов роста среди крупных отечественных нефтяных компаний. Наибольшее влияние на этот показатель оказали такие факторы как растущая добыча в Оренбургском регионе и на Приобском месторождении (ХМАО), добыча газа на Муравленковском месторождении, запуск Самбургского месторождения « СеверЭнергии», рост объемов утилизации попутного нефтяного газа, а также успешное применение высокотехнологичных операций на зрелых активах компании.
По линии нефтепереработки отметим рост продаж в премиальных сегментах сбыта: средняя прокачка через АЗС в России выросла на 7,8% до 19,0 тонн в сутки, что является одним из лучших показателей в отрасли. Кроме того, компания постепенно увеличивает долю топлива экологического класса 5. Затраты Газпромнефти выросли на 1,2%: отметим существенное сокращение расходов на приобретение нефти и нефтепродуктов на 26%, во многом обусловивших такой результат. В итоге операционная прибыль выросла на 12% до 222,1 млрд руб. Блок финансовых статей показал небольшое положительное сальдо: доходы от участия в зависимых компаний вкупе с процентами к получению полностью компенсировали процентные расходы и отрицательные курсовые разницы. Правда стоит отметить, что год назад общее сальдо финансовых статей оказалось выше почти в 6 раз вследствие более высоких доходов от участия в Славнефти. В и тоге чистая прибыль компании осталась практически на прошлогоднем уровне (177,9 млрд руб.). В целом отчетность вышла чуть лучше наших ожиданий. Компания планирует оставить дивиденды на уровне прошлогодних выплат. Это означает, что итоговый дивиденд может составить примерно 9,38 рубля на акцию (из них 4,07 руб. уже выплачено в виде промежуточных дивидендов). Акции Газпромнефти торгуются исходя из P/E2014 в районе 4 и входят в число наших приоритетов.
Газпром нефть опубликовала отчетность по итогам 9 месяцев 2013 г. по МСФО. Выручка компании осталась на уровне прошлого периода. Добыча углеводородов увеличилась на 4,0% и составила 339,04 млн. бар.н.э. вследствие продолжающегося роста добычи на Приобском месторождении, увеличения добычи природного газа на Муравленковском месторождении и запуска Самбургского месторождения СеверЭнергии; объем переработки нефти, напротив, снизился на 1,8% вследствие проведения ремонта установки первичной переработки нефти на Омском НПЗ в сентябре 2013 и снижения объема переработки на Мозырском НПЗ.В части себестоимости обращает на себя внимание существенное сокращение расходов на закупку нефти и нефтепродуктов. В целом же рост себестоимости составил чуть более 1%.
Более скромными нежели в прошлом году выглядят доходы от участия в зависимых компаниях (-7,8 млрд руб. против 22 млрд руб. год назад). На результате также сказались отрицательные курсовые в размере 2,2 млрд руб.В итоге чистая прибыль составила 135 млрд руб., оказавшись на уровне прошлого года.Нас порадовал не только динамичный рост добычи углеводородов, но и изменение структуры реализации нефтепродуктов: компания постепенно увеличивает долю топлива экологического класса 5 и наращивает объемы реализации через премиальные каналы. Мы видим хорошие возможности для компании по дальнейшему росту финансовых показателей. исходя из наших прогнозов акции Газпром нефти торгуются с P/E 2013 г. в районе 4,3 и входят в число наших приоритетов. Отдельно отметим, что при сохранении нормы дивидендных выплат на уровне прошлого года акционеры вправе ожидать дополнительных выплат в размере, превышающем уже выплаченные промежуточные дивиденды (4.09 руб. на акцию).
Газпром нефть опубликовала результаты деятельности за 1кв13 по МСФО. Выручка по итогам квартала выросла на 4,8% (здесь и далее год к году), до 292 млрд руб., что находится в рамках наших ожиданий (мы прогнозируем рост выручки по итогам 2013 года на 5,8%, до 1,3 трлн. руб.). Росту выручки в основном способствовал рост средних цен реализации нефтепродуктов на внутреннем рынке, который составил 9,9%.
Себестоимость выросла на 7,4%, до 242 млрд руб., что оказалось несколько лучше наших ожиданий. Доля себестоимости в выручке выросла с 80,8% в 1кв12 до 82,7% в 1кв13 (мы ожидаем, что по итогам года доля себестоимости в выручке составит 83,8%). В результате операционная прибыль компании составила 50 млрд руб. при ожидаемых нами по итогам года 211 млрд руб.
Чистая прибыль Газпром нефти составила 39,6 млрд руб. (-18,2%), при ожидаемых нами по итогам года 178,6 млрд руб. (+1,3%). Негативная динамика чистой прибыли по итогам 1кв13 объясняется исключительно более низкими доходами от долевого участия в зависимых компаниях, что произошло, главным образом, вследствие снижения добычи компании Славнефть.
В целом вышедшая отчетность вышла в рамках наших ожиданий.
Компания торгуется исходя из коэффициента P/E 3,4, и входит в число наших приоритетов.
Недавно компания опубликовала полнотекстовую отчетность по итогам 2012 г. Ранее основные показатели уже были анонсированы компанией, поэтому интерес для нас скорее представляют определенные детали.
Скажем сразу, что фактические выручка и чистая прибыль оказались очень близки к нашим ожиданиям. Компания зафиксировала рост объемов добычи нефти на 1,6%, что обусловлено продолжающимся увеличением добычи на Приобском месторождении и в Оренбургском регионе. Объем добычи газа по Группе вырос на 22,7% г/г главным образом вследствие приобретения Оренбургских активов, запуска Самбургского месторождения СеверЭнергии , а также в результате реализации программы по утилизации попутного газа. Также обращает на себя внимание рост объемов переработки нефти на 7%, а модернизация мощностей позволила существенно увеличить производство бензина класса 4, 5 и дизельного топлива. Отметим также рост объемов реализации через премиальные каналы на 14,6%; основной вклад в это обстоятельство внесли рост рынков авиатоплива и бункеровки, а также выход на новые рынки продажи масел.
Существенный вклад в доходы Газпром нефти стала вносить прибыль от участия в зависимых компаниях: речь идет, прежде всего, о Славнефти, Томскнефти и SPD. Доходы по данной строке увеличились более чем в 4 раза, составив 14% от всей операционной прибыли. В остальном отчетность, на наш взгляд, не содержит интересных моментов.
Исходя из наших прогнозов, акции Газпром нефти торгуются с P/E2013 ниже 4 и с ROE 25%, представляя хорошую возможность для вложения средств. Акции входят в число наших приоритетов в секторе O&G majors.
Газпром нефть выпустила довольно приличную отчетность по МСФО за 9 мес. 2012 г. Выручка в отчетном периоде выросла на 20,4% г/г до 912,3 млрд руб. Чистая прибыль показала рост на 8,8% до 134,6 млрд руб. Компания по-прежнему фиксирует неплохие темпы роста основных операционных показателей: объем добычи углеводородов составил 44,33 млн тонн н.э., превысив результат аналогичного периода прошлого года на 4,8%; общий объем нефтепереработки вырос на 5,8% до 32,67 млн тонн. Себестоимость выросла чуть более сильно нежели выручка — на 26%, в итоге валовая прибыль немного снизилась (-2%) до 153,3 млрд руб. Однако ситуацию серьезно поменял блок финансовых статей: доходы от долевого участия в зависимых компаниях за 3-й квартал повторили результат первого квартала, составив 12 млрд руб. Это означает, что мы вправе ожидать достаточно сильных результатов по итогам 9 месяцев от добывающего подразделения «Славнефти» — ОАО «Славнефть-Мегионнефтегаз». В результате, прибыль до налогообложения выросла на 7%, а чистая прибыль, как уже отмечалось выше, — на 8,8%.
В целом компания показывает достойную динамику работы во всех основных сегментах (добыча нефти, нефтепереработка, добыча газа), что находит свое отражение и в экономике Газпром нефти. По итогам отчетности мы несколько увеличили прогнозы основных финансовых показателей компании (выручки и чистой прибыли). В настоящий момент акции торгуются исходя из P/E 4,2 и пока не входят в число наших приоритетов. В нефтегазовом секторе мы предпочитаем бумаги Газпрома, Лукойла и префы Татнефти.
Газпром нефть. Результаты 2 квартала 2012 г. по МСФО
Газпром нефть представила результаты по МСФО за 2 кв. 2012 г. Это уже второй квартал, в котором компания публикует отчетность по стандартам МСФО вместо US GAAP, поэтому сравнение некоторых данных с уровнями годичной давности не совсем показательно. Консолидированная выручка Газпром нефти во 2 кв. 2012 г. выросла на 8% относительно 1 кв. 2012 г. и составила 301 млрд руб. На фоне падения цен в отчетном квартале, поддержку выручке оказали увеличившиеся объемы продаж нефти и нефтепродуктов (на 13% и 11% соответственно).
При этом рост себестоимости в отчетном периоде относительно 1 кв. 2012 г. составил 10%. Основным фактором снижения операционной эффективности стал временной лаг между ценами на нефть и экспортными пошлинами на нее. Чистая прибыль составила 30 млрд руб., что на 37% ниже результата 1 кв. 2012 г. Виной всему отрицательные курсовые разницы, составившие почти 5 млрд руб, и совокупный чистый убыток от долевого участия в зависимых компаниях около 2 млрд руб.
При текущей капитализации значение коэффициента P/E эмитента составляет 4,5. Компания обладает положительной потенциальной доходностью, входит в 10-ку лидеров нашего хит-парада в группе 6.1, однако пока в число наших приоритетов не входит.
"Газпром нефть": текущее P/E=3.14 или парадоксы оценки нефтяных компаний в России
Во всем мире нефтяные компании имеют низкие Р/Е (по сравнению с компаниями других отраслей). Это объясняется высокой волатильностью ЧП (Е). Например, при цене на нефть 70$ и себестоимости добычи 20$ мы имеем одну ЧП. Нефть вырастает до 120$ — Е вырастает в два раза, а если нефть снизится до 45$ — Е падает в два раза. Сложно представить ситуации, чтобы ЧП так менялась, например, в розничной торговле.
Почему так происходит в мире понятно. Но в России ситуация особая. Прибыли Российских НК очень стабильны. Влияние колебаний цены нефти (выше порога 60-66$) на прибыль нефтяных компаний сведено к минимуму. Есть, конечно, нюансы, связанные с налогообложением экспорта темных и светлых нефтепродуктов, продажи на внешнем и внутреннем рынке. Но в целом прибыли НК не подвержены колебаниям из-за изъятия государством нефтяной ренты.
Колебания цены на нефть выше 65 долларов в основном сказываются на доходах российского бюджета (а не на прибыли НК). Поэтому этот фактор скорее влияет на кредитоспособность государства, и, как следствие, на доходность гос.облигаций (а не на стоимость российских НК), но размеры ЗВР хорошо защищают от этого фактора.
Парадокс при этом состоит в том, что российские НК имеют одни из самых низких Р/Е по сравнению с другими отраслями. С чем это связано? Стадное чувство – мы как все? Трудно подумать своей головой?
Наблюдается неуклонный рост добычи углеводородов (6 кварталов подряд+6%)
Добыча газа увеличилась более чем в 2 раза (Муравленковское и Новогоднее месторождения).
Создание нового центра добычи в Оренбургской области
Хороший рост доказанных запасов (за счет геологоразведки, переоценки запасов и приобретения активов), растет доля газа.
Новые проекты за рубежом (Ирак, Венесуэлла, Куба, Экв. Гвинея)
Лицензии на шельфовые Приразломное и Долгинское месторождения планируется передать в марте 2013г., но возможен и более ранний срок. Газпром нефть раскрыла обсуждаемую на данный момент технологию предоставления льгот для новых месторождений. В текущей версии для шельфовых месторождений будет предоставлена нулевая экспортная пошлина на нефть, налог на прибыль будет увеличен, но ставка по НДПИ будет зависеть от экономики каждого отдельного проекта. Для других месторождений льгота по экспортной пошлине будет рассчитываться так, чтобы внутренняя норма доходности была не ниже 16%. Такой вариант позитивен для отрасли и для
Газпром нефти, как для компании с обширным портфелем greenfields. Понимание доходности проектов и сразу определенные льготы помогут компаниям намного быстрее принимать инвестиционные решения по проектам.
Газпром нефть прогнозирует увеличение органических инвестиций в 2012г. на 34% до $5.5 млрд.(основная часть придется на сегмент добычи). Эта тенденция будет наблюдаться по всему нефтяному сектору. С введением системы «60-66» ВИНКам придется задуматься о разработке новых проектов, а также модернизации своих перерабатывающих мощностей. Исходя из приведенных данных, Газпром нефть покажет низкий свободный денежный поток в ближайшие несколько лет, что, вероятно, будет негативно воспринято рынком. Однако с точки зрения долгосрочной стратегии развития компании данный шаг вполне оправдан.
Модернизация перерабатывающих мощностей (МНПЗ, ЯНОС, NIS), как следствие, рост объемов переработки за счет сторонней и рост пр-ва качественного топлива
Рост активности на рынке авиатоплива и бункеровки судов
Оставить комментарий
